Riski, kas saistīti ar ieguldīšanu 100 ASV dolāru naftā: I daļa

Investori vienmēr meklē veidus, kā gūt peļņu no aktuālajiem notikumiem; vai tā būtu jaunā tehnoloģija, pandēmija, atveseļošanās no pandēmijas vai karš.

Viens no pandēmijas atveseļošanās rezultātiem kopā ar karu Ukrainā ir naftas un dabasgāzes cenu lēciens. Nafta 100 USD par barelu un dabasgāze līdz USD 7 par tūkstoš kubikpēdu — vairāk nekā divas reizes vairāk nekā pēdējos gados dominējošā cena — ir radījusi reālas iespējas tirgū kopā ar varbūt tikai dažiem krāpniekiem. Baidena administrācijas politika noteikti var paaugstināt izmaksas ASV naftas un gāzes kompānijām, taču cenas ir pieaugušas vēl vairāk.

Kā investors, ko jūs darāt? Vai jūs to spēlējat ar publiski tirgotiem uzņēmumiem? Vai jūs dodaties kopā ar saviem zobārsta/CPA/golfa draugiem, lai pārliecinātos par to? Kā būtu ar preču fondu vai ETF — pat tālāk no darbības? Eļļas plākstera caurspīdīgums nekad nav bijis augsta prioritāte. Tā ir patiesība, ka daži naftas un gāzes uzņēmumi nopelna vairāk naudas no saviem investoriem nekā no urbumu urbšanas. Šo spēli spēlēja Mārvins Deiviss, sers Filips Vatss, Obrijs Maklendons, Džims Hakets un apokrifiskais Drihols Deivs.

Augošie tirgi maskē gājēju krāpšanu, un tiek atklāti tikai rupjie sērijveida likumpārkāpēji. Krītošie tirgi atklāj visu, un mēs daudz uzzinājām Saūda Arābijas cenu karu laikā. Kā saka Vorens Bafets: "Tikai tad, kad paisums nodziest, jūs atklājat, kurš ir peldējis kails." Lielākā daļa, ja ne visas no šīm shēmām, ir likumīgas vai pieļauj zināmu “iespējamu noliedzamību” vadības komandām. Ja kāds tiek pamests zem autobusa, tas parasti ir bezjēdzīgs glāsts dziļi grāmatvedības nodaļā. Pircējs uzmanies.

Mēs sāksim, aplūkojot divas shēmas, kas raksturīgas naftas rūpniecībai; rezervju pārspīlēšana un autoratlīdzības nepietiekama samaksa.

Rezervju pārspīlēšana

Viens no naftas plāksteru noteikumiem ir tāds, ka, ja nevarat precēties ar bagātu, labāk meklējiet reliģiju. Sāksim ar visredzamāko naftas un gāzes resursu pārspīlējumu, ko veikusi vadības komanda. 2004. gadā, kad valde beidzot saprata, ka uzņēmums ir pārvērtējis savu rezerves par 20%, sers Filips Vats tika atlaists no Royal Dutch Shell valdes priekšsēdētāja amata kopā ar viņa leitnantu, Shell izpētes un ražošanas uzņēmuma izpilddirektoru Valteru van de Vijveru. Revidentiem nav jāpārbauda inženieru un ģeologu sagatavotie skaitļi, tāpēc padomei ir jāveic pienācīga rūpība, lai aizsargātu akcionārus. Skaitļu saprāta pārbaude ir daļa no efektīvas padomes pienākumiem, taču daudzām naftas un gāzes kompānijām, tāpat kā citās nozarēs, nav neatkarīgu direktoru ar zināšanām par pamatbiznesu. Sers Filips tagad ir priesteris Anglijas baznīcā.

Vēl viens naftas kompānijas vadītājs, kurš pievērsās audumam, ir Džims Hakets. Viņš iepriekš vadīja Anadarko laikā, kad uzņēmums pārbaudīja vairākus galvenos finanšu darbiniekus, pirms viņš devās uz Hārvardas dievišķo skolu. Atgriežoties no Kembridžas, viņš vadīja SPAC (īpaša mērķa iegādes uzņēmumu), kas iegādājās mazo naftas uzņēmumu Alta Mesa. Šis darījums tika novērtēts ar iespaidīgiem USD 3.8 miljardiem, pamatojoties uz ļoti provizoriskiem ražošanas un rezervju aprēķiniem no ļoti dažām urbumiem. Tikko 10 mēnešus vēlāk Alta Mesa norakstīja rezervju vērtību par 3.1 miljardu USD. Sekoja bankrota pieteikums un tiesvedība šķietami pret visiem iesaistītajiem turpina, lai gan nauda ir sakāpusi dūmos.

Autoratlīdzības nepietiekami maksājumi

Daudzi investori ir ievilināti autoratlīdzības trastos vai honorāru fondos. Reklāmdevēji apvieno īpašumtiesību fragmentus naftas un gāzes urbumos vai naftas un gāzes nomas līgumos, lai pārdotu privāti vai publiski. Šie fondi ir pievilcīgi investoriem, jo ​​tiem nav nepieciešami kapitālieguldījumi urbumu urbšanai, bet gan paļaujas uz īpašuma apsaimniekotāju, lai piesaistītu kapitālu jaunu urbumu urbšanai, lai ražotu vairāk. Cenai pieaugot, honorāru investori cer, ka operatori varēs urbt vairāk urbumu, lai palielinātu naudas plūsmu investoriem. Tomēr, ja operators bankrotē lejupvērstā tirgū, piemēram, pēdējos 6 gados, autoratlīdzības fondam ir ļoti neskaidra nākotne ar šo naudas plūsmas avotu.

Vēl viens jautājums, kas potenciālajam investoram būtu jāuzdod, ir tas, kā vadības komanda pierāda pamatā esošo honorāru interešu īpašumtiesības? Sakarā ar Augstākās tiesas lēmumu g SEK v. CM Joiner Leasing Corp., 320 US 344, 64 S. Ct. 120 (1943) līdzdalības naftas un gāzes līzingā tiek uzskatītas par vērtspapīriem, un, protams, uz to pirkšanu un pārdošanu attiecas gan federālie, gan valsts vērtspapīru likumi. Atcerieties, ka revidentiem nav jāpārbauda, ​​vai uzņēmumam patiešām pieder tas, ko tas apgalvo, ka tam pieder.

Praksē dažu operatoru izmantotās autoratlīdzības manipulācijas var gandrīz klasificēt kā Oil & Gas 101. Īsi maksājoši autoratlīdzības īpašnieki ir de rigueur daudziem uzņēmumiem. Tas pārspīlē ieņēmumus un skaidru naudu, un maz ticams, ka CPA to atklās revīzijās. Kāpēc? CPA pārbauda atlikumus, nevis to, kā konti ieguva šos atlikumus. CPA reti pārbauda uzņēmumu līgumus un šajos līgumos noteikto izpildi. Korporatīvās racionalizācijas process ir aptuveni šāds: ja es nomainu autoratlīdzības īpašniekus no 100 USD, bet tikai 20% no viņiem sūdzas, es joprojām iegūstu 80 USD. Pastāv dažādi valsts likumi, kas dažkārt nāk palīgā apkrāptiem autoratlīdzību īpašniekiem, taču vispirms autoratlīdzības īpašniekiem ir jāuzzina par īsajiem maksājumiem. Mūsdienās daudzas naftas kompānijas nodod autoratlīdzības maksāšanas funkciju ārpakalpojumu sniedzējiem datu uzņēmumiem, un tas nodrošina vairāk ticamas noliedzamības un birokrātijas līmeņu. Autoratlīdzību īpašnieki laiku pa laikam var izmantot federālo āmuru gan pret datu pakalpojumiem, gan operatoriem, jo ​​katrs ikmēneša īsais maksājums var radīt jaunu noziedzīgu nodarījumu, piemēram, pasta krāpšanu, krāpšanu ar vērtspapīriem un sazvērestības noziedzīgus nodarījumus, kas ir mērķtiecīga vide prokuroriem.

Paplašinātās slānekļa spēles ir pavērušas jaunu shēmu. Tā kā šīm spēlēm ir vajadzīgas horizontālas akas, kas var stiept jūdzes, akas var šķērsot zemi un derīgo izrakteņu tiesības, kas pieder dažādām pusēm. Vienai akai var būt virszemes atrašanās vieta īpašnieka A īpašumā, tā var šķērsot īpašnieka B īpašumu un pēc tam beigties ar apakšējo caurumu īpašnieka C īpašumā ar ražošanu no visiem trim īpašumiem. Ja īpašuma īpašniekiem ir atšķirīgas autoratlīdzības likmes, operators bieži maksā tikai zemāko likmi. Īpašnieks B parasti tiek apkrāpts, jo operatori ziņo tikai valsts aģentūrām, pamatojoties uz virsmas un apakšējo caurumu atrašanās vietu. Daudzas valsts regulējošās aģentūras un apgabalu ierēdņi ļauj operatoriem pieprasīt savu darbību konfidencialitāti: derīgo izrakteņu nomu, urbumu atrašanās vietas un ražošanu. Viņi domā, ka uzņem operatorus, taču viņi to dara uz savu iedzīvotāju, nodokļu jurisdikciju un nodokļu maksātāju rēķina, kuri ar prieku maksātu vairāk nodokļu, ja viņiem būtu pieejami likumīgie ieņēmumi.

Lēna honorāru maksāšana ir veids, kā naftas kompānijas iegūst “bezmaksas” aizdevumus. Džordžu Mičelu, efektīvas hidrauliskās sašķelšanas varoni slānekļa spēlēm, Ziemeļteksasas nekustamo īpašumu īpašnieki laiku pa laikam izcēla, savos naftas un gāzes nomas līgumos iekļāvuši klauzulas "bez Džordža" saskaņā ar Dalasas advokāta teikto, kurš bieži pārstāvēja īpašumu īpašniekus. Mičela uzņēmums iznomātu zemes platības un urbtu akas, bet pēc tam aizturētu honorāru maksājumus “īpašumtiesību problēmu” dēļ, kas ir pamatā problēmas ar autoratlīdzības procentu patiesajām likumīgajām īpašumtiesībām (kaut arī šāds defekts neapturēja urbšanu). Tādā veidā autoratlīdzības īpašnieki tika noslogoti ar ilgu, dārgu kavēšanos, pirms viņa uzņēmums izrakstīja autoratlīdzības čekus. Gudri, Mičels varēja “aizņemties” bez procentiem.

Taču šis nebija viņa vienīgais manevrs biznesā. Vienā intervijā pirms viņa nāves Mičelam jautāja, vai viņš kādreiz ir bijis uz bankrota sliekšņa. Smaidot, viņš sacīja, ka savā karjerā vismaz piecas reizes ir bijis salauzts, taču neviens viņu nekad nav aicinājis — tas būtu piespiedis viņu bankrotēt. Vienā no šādām reizēm viņš stāstīja, kā bija teicis vienai investoru grupai, ka viņu aka ir iekļuvusi, bet drīz vien saprata, ka ir runājis nepareizi. Viņš brauca mājās. Izdzēsa dzimšanas dienas dāvanas no skapja. Pārdeva tos. Paņēma ieņēmumus un samaksāja saviem investoriem.

Chesapeake Energy bija slavena ar nepāra izmaksu noslāņošanu saviem honorāru procentu īpašniekiem. Česapīka agrīnajos ziedu laikos līdzdibinātāja Obrija Makklendona (RIP) vadībā Teksasas Džonsona apgabala zemes īpašnieki iesūdzēja Česapīku tiesā, jo Česapīka maksātā autoratlīdzība bija mazāka par pusi no tā, ko maksāja partneris XTO Energy par vairākām Bārneta slānekļa akām, kuras 50/50 pārvaldīja Česapīka un XTO saskaņā ar vienu un to pašu nomas līgumu. Juridiskais atklājums atklāja, ka Česapīks ir pieskaitījis atpakaļ izmaksas, kas nebija atļautas, kā arī nepietiekama ziņošana par urbumu ražošanu. Šī stāsta morāle no Česapīka viedokļa ir "pazīstiet savus honorāru īpašniekus" un nepiespiediet apgabala inženieri, kuram ir atslēga uz visiem ražojošajiem paliktņiem un kurš pats var nolasīt gāzes skaitītājus.

Deux daļā mēs apspriedīsim atšķirības starp naftas kompāniju ģenerālpartneriem un ierobežotajiem partneriem un to, kā pretēji daudzu naftas inženieru cerībām un sapņiem, naftas barels var būt enerģijas ekvivalents 6,000 kubikpēdu dabasgāzes, bet tas nav ekonomisks ekvivalents...