Tirgus tikko publicēja neveselīgu AOL-Time Warner burbuļu salīdzinājumu

Šīs nedēļas peļņas detaļās ir iekļauti daži plaši pazīstami aprēķini par strauji augošu, augsto tehnoloģiju un augsta riska uzņēmumu vērtību. Ford un Amazon noraksta akcijas elektrisko transportlīdzekļu ražotājā Rivian; Alfabēts un Microsoft atzīmē dažus akciju likmes, kuru vērtība samazinājās. Taču vislielākais un savā mikrokosmiskais novērtējums var visskaļāk runāt par pēdējo desmit gadu novērtējuma pieaugumu tehnoloģiju jaunuzņēmumos, kas ir pielīdzinājuši dotcom burbuli, nāk no veselības aprūpes nozares.

Veselības aprūpe bija pandēmijas tirgus telts tirdzniecība. Tas var šķist pašsaprotami: pasaulei, kas rēķinās ar globālo medicīnas krīzi, kas noved pie ekonomikas apstādināšanas, vajadzētu pamodināt vajadzību pēc lielākiem ieguldījumiem veselības aprūpē. Bija lieli ieguvēji, kuru bizness bija tieši saistīts ar pandēmijas risku un kuru investori pierādīja savu apdomu vērtību: proti, Moderna Therapeutics. Taču plašākā akciju tirgus līmenī digitālā veselības tirdzniecība ietilpa mājās esošo akciju kategorijā, kas nodrošināja milzīgus ieguvumus, jo televeselība uzplauka, pacientiem bija jāmeklē palīdzība virtuāli un digitālo pakalpojumu ieviešana dažādās nozarēs. evolūcijas gadi mēnešu periodā.

Šī tēma šobrīd izskatās vāja, un uzņēmējdarbības modeļi, kurus šie traucētāji plāno izmantot, lai pandēmijas spēles pārvērstu par ilgtermiņa veselības aprūpes ieguvējiem, kas nav tik droši. Kopš pagājušā rudens liela daļa tehnoloģiju ir sagrauta, sākot no uzņēmumu mākoņa līdz biotehnoloģijām un fintech, taču šīs nedēļas postošie ienākumi no televeselības līdera teladoc iezīmēja zemāko punktu šīs nesenās tehnoloģiju burbuļa tirdzniecības veselības aprūpes versijai. Pēc vairāk nekā 6 miljardu ASV dolāru iekasēšanas, kas saistīta ar hronisku slimību aprūpes uzņēmuma Livongo iegādi, Teladoc akcijas kritās un tagad ir par vairāk nekā 80% zemākas nekā pirms gada. Tās 40% iegremdēšana ceturtdien radīja milzīgu atvieglojumu, kas ir bijis gadu ilgs vilciena bojājums digitālās veselības sabiedrības vērtēšanai: konkurenti AmWell un 1 Life Healthcare vairāk nekā 80% pagājušajā gadā, un patērētāju veselības aprūpes uzņēmums Viņa un viņas veselība samazinājies vairāk nekā 60%.

Starp AmWell investoriem bija Google, kas ieguldīja uzņēmumā 100 miljonus dolāru jo 2020.

Maksa par vērtības samazināšanos 6.6 miljardu ASV dolāru apmērā ir izslēgta no peļņas rādītājiem, taču tas ir liels trieciens, kas ir tieši saistīts ar to, kā Teladoc plānoja izveidot savu tirdzniecības tiltu pēc pandēmijas. Teladoc iegādājās Livongo par 18.5 miljardiem dolāru skaidrā naudā un akcijās 2020. gada beigās līdz šim lielākajā digitālās veselības darījumā.

Lai novērtētu, cik slikta ir maksa par 6.6 miljardu dolāru vērtības samazināšanos: pēc ceturtdienas akciju krituma tā bija lielāka par Teladoc tirgus maksimālo apjomu.

CNBC Bobs Pisani norādīja uz draudīgu tirgus paralēli: AOL-Time Warner. Gada laikā pēc šī darījuma apvienotā uzņēmuma lielākie virsraksti bija nevis par sinerģijām, bet gan par "labvēlības samazināšanos", jo sākotnējā dotcom burbuļa darījuma pavērsiena, AOL, vērtība strauji samazinājās.

AOL-Time Warner norakstīšana bija vairāku lielumu Teladoc lielums (pirms un pēc avārijas). Taču Teladokas katastrofas radītie zaudējumi attiecas uz neseno graujošo investīciju laikmetu un vienu no tās vadošajām akciju atlasītājām: ARK Invest Ketiju Vudu, kas bija viens no vienīgajiem fondiem, kas šogad ieguldīja Teladoc “krītošajā nazī”, un kļuva par tās lielāko akcionāru. Tā bija trešā lielākā līdzdalība viņas lielākajā fondā pēc Tesla un vēl vienas spēles, kas tiek spēlētas mājās: Zoom Video Communications.

Vuda fonds nav atturēts, ceturtdien iegādājoties vairāk Teladoc. Taču tas liecina par to, cik daudz ir atnācis no graujošās tirdzniecības tēmas, viņas flagmanis ARK Inovāciju fonds tagad ir piemeklējis liktenis, kas pazīstams lielākajai daļai ieguldījumu pārvaldības partneru, pat tiem, kas sākuši karstu startu: kopš tā pirmsākumiem tas vairs nav apsteidzis S&P 500 rādītājus. Ikvienam investoram, kurš ir pārdzīvojis dotcom burbuli un ir pietiekami vecs vai kuru vecāki ir pietiekami veci, lai viņu pārdotu, pamatojoties uz nepieciešamību no pamata kapitāla pāriet uz sektora fondu derībām uz veselības zinātnēm, telekomunikāciju un tehnoloģiju fondiem, mācībām vajadzēja būt sen iemācījies.

Teladoc liela problēma ir ne tikai tas, vai tā un Livongo un citi ir tikai atiestatījuši vērtējumus, pirms atkal paceļas augstāk, bet arī tas, vai, pandēmijas eiforijai izzūdot, ir atklātas plaisas tā biznesa modeļa pamatos. Volstrīta, kas ceturtdienas rītā nodrošināja akciju ķīlu, ir nobažījusies, jo viens analītiķis raksta par "plaisām visā TDOC veselības pamatos, jo pieaugošā konkurences intensitāte ietekmē izaugsmi un peļņas rādītājus".

Un Volstrīta atzīmē, ka šīs plaisas rodas tikai tajos apgabalos, kur Teladoc plānoja attīstīties tālāk par komerciālo televeselības pamatpakalpojumu, līdz pat patērētāju garīgajai veselībai un Livongo hroniskās aprūpes telpām, kas ir paredzami izaugsmes virzītāji nākamajos trīs gados.

"Lai gan mēs atturīgi veicam lielas izmaiņas savā tēzē, pamatojoties uz vienu slikto ceturksni, mēs šaubāmies, vai konkurences izraisītais pretvējs drīzumā mazināsies," rakstīja kāds analītiķis, kurš pazemināja akciju reitingu.

Darba devēju koncentrēšanās uz labsajūtu tika uzskatīta par kavēkli šai nozarei, taču tagad pieaug šaubas par to, cik korporatīvie pircēji maksās par šiem pakalpojumiem. Pārdošanas cikli tiek izstumti, un darba devēji, kas maksā ļoti lielas algas un cīnās ar darbaspēka trūkumu, pārvērtē savus izdevumus. “Personāldaļas tiek nospiestas, jo notiek tik daudz jautājumu saistībā ar atgriešanos amatā, lielo atkāpšanos no amata un visu darbā pieņemšanu un resursu piešķiršanu talantu iegūšanai un saglabāšanai,” sacīja Teladoc izpilddirektors Džeisons Gorēvičs.

Rivian akciju norakstīšana šonedēļ runā par to, kas šķita pietiekami loģisks sarunās par burbuli pēc tam, kad investori uzkrāja EV akciju. Vērtēšanas pieaugums bieži atspoguļo vienu burbuli veidojošo elementu: nelīdzsvarotību starp konkrētas investīcijas vēlmes piedāvājumu un pieprasījumu, un tirgus burbuļi veidojas, kad pārāk daudz naudas tiek likts darbam noteiktā jomā, kurā trūkst piedāvājuma. Rivian bija viena no vienīgajām publiskā tirgus iespējām, lai liktu uz EV, izņemot Tesla.

Taču digitālajā veselības aprūpē pārpildīti ir spēlētāji, nevis tikai tirdzniecība, uz ko norādīja Teladoc savos ieņēmumos. "Mēs redzam, ka klienti ir pārpludināti ar vairākiem jauniem mazāku punktu risinājumiem, kas ir radījis troksni tirgū," sacīja Gorevičs.

Tāpēc uzņēmumi, piemēram, Teladoc, aktīvi centās paplašināt M&A, piemēram, Livongo darījumu, un dažādu pakalpojumu klāstu. Castlight Health apvienojās ar Vera Whole Health. Virgin Pulse ir saistīts ar Welltok. Accolade nopirka PlushCare. Grand Rounds un Doctors on Demand apvienojās. Viņi arī saskaras ar Amazon briesmoņu draudiem, kas šogad sāka izplatīties savu veselības pakalpojumu korporatīvajiem plāniem valsts mērogā. Augsti novērtēto digitālās veselības uzņēmumu savstarpējā piesaiste, iespējams, ir novedusi pie tā, ka novērtējumi kļuva krietni ātrāki par pierādījumiem, ka darījumi darbosies tirgū, uz kuru tiek izdarīts spiediens no visām pusēm.

Gorevičs teica Volstrītas analītiķiem, ka ir pārliecināts, ka Teladoc “visas personas” stratēģija ir pareiza, un var paiet ilgāks laiks, līdz cauruļvads pārvēršas pārdošanā, un vairāk darījumu var tikt noslēgti ar apdrošināšanas partneru starpniecību, nevis tiešiem korporatīvajiem pirkumiem. Teladoc, bez šaubām, ir līderis savā tirgū. Taču tā izpilddirektors arī atzina: "Tas joprojām ir gandrīz uz robežas, lai integrācija būtu pabeigta, un mums nav pierādījumu par to. Tāpēc cilvēki gaida un vēlas redzēt, un pirmie lietotāji pērk, taču mēs vēl neesam skāruši lielāko tirgus daļu.

Citiem vārdiem sakot, testa rezultāti vēl nav saņemti no laboratorijas. Investoriem, atšķirībā no pacientiem, nav jāgaida. 

Sākot noCNBC pārstāvis Ari Levy piedalījās šajā ziņojumā.