Matemātika aiz GE izjukšanas. Tā ir detaļu summas ballīte.

Aviācija

GE aviācijas bizness, kas tiks saukts GE Aerospace, ir visvērtīgākais no izvērstajiem uzņēmumiem. Tas tiek aprakstīts ielā un investoru vidū kā "kroņa dārgakmens" rūpnieciskais aktīvs. Praktiski runājot, tas nozīmē, ka tas pastāvīgi aug un rada virs vidējās peļņas normas.

Izaugsme ir viegli saprotama. Saskaņā ar Starptautiskās Gaisa transporta asociācijas datiem lidmašīnās esošo cilvēku skaits paaudžu garumā vidēji ir pieaudzis par aptuveni 5% gadā. Covid-19, protams, ietekmēja šo pieauguma tempu pēdējo pāris gadu laikā. Bet lietām vajadzētu normalizēties. Cilvēkiem patīk ceļot.

GE aviācijas pārdošanas apjoms ir pieaudzis atbilstoši gaisa satiksmei. Desmitgadē pirms pandēmijas pārdošanas apjomi pieauga vidēji par 6% gadā. Pamatdarbības peļņas norma šajā laika posmā bija vidēji gandrīz 21%. Rūpniecisko akciju vidējā darbības peļņas norma

S&P 500
šajā laika posmā bija aptuveni 15%. Nav slikti biznesam.

Tomēr būt par kroņa dārgakmeni nenozīmē tikai peļņu. Tas attiecas arī uz stāvokli tirgū. GE pieder aptuveni 75% tirgus daļa reaktīvo dzinēju tirgū, kas darbina vienas ejas strūklas, piemēram,

Boeing

737 MAX. Tas arī nav slikti.

Barrons salīdzināja GE Aerospace ar kosmosa vienaudžiem, tostarp

Safrāns

(SAF.Francija). Kompozīcijas lika aviācijai izskatīties vairāk nekā 80 miljardu dolāru vērtībā.

Veselības aprūpe  

GE Aerospace tika aprakstīts Barrons kā lielisks bizness. GE HealthCare tika raksturots kā ļoti labs bizness. Tomēr Volstrītas analītiķu vērtējumi parasti ir no 35 līdz 45 miljardiem USD. Tas izskatās pārāk zems.

Atklāti sakot, rūpnieciskie analītiķi, kas aptver GE, nešķiet pārāk ieinteresēti GE HealthCare. Viņi nesedz šo uzņēmumu. Segums tiks nodots analītiķiem, kas aptver tādus uzņēmumus kā

Abbott Laboratories

(ABT) un

Danaher

(DHR).

Nozares pārklājums zināmā mērā var ietekmēt vērtējumus. Apsveriet, ka veselības aprūpes iekārtu uzņēmumi S&P 500 tirgojas par aptuveni 18 reizēm aplēsto 2023. gada peļņu. Rūpniecības uzņēmumi tirgojas par aptuveni 16 reižu aplēsto peļņu. 

Atšķirībai var būt būtiski iemesli, kas saistīti ar cikliskumu vai rentabilitāti. Taču atšķirība var būt arī veids, kā analītiķi un investori ir pieraduši izturēties pret dažādām nozarēm.

45 miljardu dolāru vērtībā GE būtu aptuveni 60% no

Siemens Healthineers

(SHL.Vācija). Lieta ir šāda: abu uzņēmumu izaugsme laika gaitā ir bijusi līdzīga. Turklāt pēdējo trīs fiskālo gadu laikā GE ir guvusi lielāku peļņu nekā Healthineers. Barrons izmantoja 55 miljardu dolāru vērtību GE veselības aprūpes biznesam.

Šķiet saprātīgi. Abi uzņēmumi dara līdzīgas lietas: tie ražo daudz diagnostikas iekārtu. Un regulāri ieņēmumi, kas ietver tādas lietas kā pakalpojumi un skenēšanai izmantotā kontrastviela, ir 50% no pārdošanas apjoma.

jauda 

Enerģijas bizness ar nosaukumu GE Vernova ir grūti novērtējams. Rentabilitāte ir zema, un bizness joprojām ir sarežģīts. Tajā atradīsies GE gāzes elektroenerģijas bizness, atjaunojamo energoresursu bizness, kā arī GE digital un tīkla tehnoloģiju bizness.

Vējš nepelna naudu — nevienam. Pēdējo 12 mēnešu laikā GE,

Siemens Gamesa atjaunojamā enerģija

(SGRE.Spānija), un

Vestas Vēja sistēmas

(VWS.Dānija) kopā ir zaudējuši 2.4 miljardus dolāru.

Nav sajūta, ka vēja biznesam vajadzētu būt tik sliktam. Saskaņā ar Starptautiskās Enerģētikas aģentūras datiem vēja enerģijas ražošanas jauda katru gadu pieaug ar divciparu skaitļiem. Turklāt ir sagaidāms, ka vēja ražošana līdzīgā tempā pieaugs atlikušajā desmitgadē.

Izaugsme ir laba, taču inflācija, neskaidra valdības politika attiecībā uz atjaunojamiem nodokļu kredītiem, kā arī nespēja iegūt pietiekami lielu apjomu jebkuram produktam, lai samazinātu izmaksas, veicina nenotveramu peļņu.

Tomēr peļņai kādu dienu vajadzētu nākt. Ja nozare gūtu darbības peļņas normu, kas būtu aptuveni puse no aviācijas uzņēmumu peļņas, 14 miljardu USD vai 18 miljardu USD novērtējumam būtu jēga, pamatojoties uz to, kur vidēji rūpnieciskais uzņēmums veic tirdzniecību. Tas ir viens no veidiem, kā veikt novērtējumu. Barrons izmantoja pārdošanas cenu un novērtēja uzņēmumu par aptuveni 1 reizi lielāku pārdošanas apjomu. Rūpniecības uzņēmumi S&P tirgo aptuveni 1.7 reizes vairāk nekā 2022. gada pārdošanas apjomi.

Otra lielā Vernova daļa, GE gāzes turbīnu bizness, ir rentabla. Pagājušajā gadā tā ir guvusi gandrīz 900 miljonus ASV dolāru darbības peļņu.

Visā pasaulē darbojas aptuveni 7,000 turbīnu. Un tie darbosies ilgu laiku, pat ja pasaule pilnībā atradināsies no fosilā kurināmā. Pat pasaulē, kurā nav oglekļa emisiju, turbīnu tehnoloģijai ir nākotne. Viņi arī sadedzina ūdeņraža gāzi.

Tomēr bailes no fosilā kurināmā novecošanās neļaus daudziem gūt peļņu no gāzes elektroenerģijas. Barrons novērtēja to piecas reizes aplēstās 2023 Ebitda jeb aptuveni 10 miljardu dolāru vērtībā.

Tie ir biznesi. SOTP novērtējumā ir jāveic daudz matemātikas. Veicot korekcijas bilancē un korporatīvo izmaksu dublēšanos, mēs saņēmām aptuveni USD 125 par akciju.

Daļu summas novērtējumi, protams, ir tikai aptuveni. Salīdzinot vienu vērtējumu ar citu, pastāv risks, ka visi vērtējumi samazināsies. Viņi var arī pacelties. Pēc tam, kad senators Džo Mančins (D., W.Va.) un Senāta vairākuma līderis Čaks Šūmers (D., NY) panāca vienošanos, kas pavēra ceļu klimata pārmaiņu likumdošanas virzībai uz priekšu, vēja novērtējums pieauga pat par 20%. .

Neatkarīgi no izmantotās matemātikas GE akcijas mums šķiet pievilcīgas.

Rakstiet Al Root pie [e-pasts aizsargāts]