Vērtības ieguldītājs pēdējo desmit gadu laikā ir kļuvis par apdraudētu sugu, kas ir nobīdīts malā no tirgus, kura mērķis ir meklēt nebeidzamu izaugsmi tādās jomās kā tehnoloģija.
Vērtības ieguldījumu stila neefektivitāte ir daudz apspriesta, un, ja neskaita salīdzinoši īsu ralliju šogad, tas galvenokārt ir sāpīgs investoriem ar lielu vērtību, piemēram, mums, Schroders vērtības ieguldījumu komandā.
Rezultāts ir plašs bezdibenis lētāko un dārgāko akciju vērtējumos.
Tas nav palicis nepamanīts. Patiešām, viens no mūsu iecienītākajiem FT komentāriem pagājušajā nedēļā Roberts Ārmstrongs teica: "Vērtības akcijas šobrīd izskatās pēc lielas vērtības!". Viņš norādīja, ka izaugsmes un vērtības akciju cenas/peļņas daudzkārtņu attiecība ASV tagad bija 20 gadu zemākajā līmenī.
Tas ir patiesi un pārliecinoši. Bet ir vieta, kur atšķirība ir vēl izteiktāka: Eiropa. Un pats pārsteidzošākais ir tas, ka Eiropas lētākie uzņēmumi ir nodrošinājuši lielāku peļņas pieaugumu nekā Eiropas dārgākie uzņēmumi.
Šeit ir trīs diagrammas, kas stāsta par šo stāstu.
Pirmajā aplūkota vērtēšanas dispersija starp izaugsmi un vērtību Eiropā, izmantojot Morgan Stanley datus, kas apvieno trīs vērtēšanas rādītājus: cena/peļņa (P/E), cena/grāmata (P/BV) un cena/dividende (P/). Div).
Lai gan līdzīga vērtība ASV neapšaubāmi ir lēta, Eiropā dati ir pārsteidzoši. Eiropa ir nokāpusi zemāk par dotcom zemāko līmeni ap gadsimtu miju, un nesenā atlēciena dēļ joprojām ir daudz darāmā.
Vērtības attiecībā pret izaugsmi joprojām ir tuvu visu laiku zemākajam līmenim
Lai gan tas liecina par relatīvo vērtību Eiropā, neaizmirsīsim absolūto. Ņemot vērā MSCI Europe indeksus kā tīru Eiropas vērtības un izaugsmes aizstājēju, mēs redzam, ka plašais MSCI Europe indekss tirgojas ar 12 mēnešu nākotnes P/E koeficientu 15.4, MSCI Europe Growth ir 20.1 un MSCI Europe Value ir tikai 10.8 (pēc Bloomberg datiem).
Nākotnes P/E koeficients ir uzņēmuma akciju cena, kas dalīta ar paredzamo peļņu uz vienu akciju nākamajos 12 mēnešos.
Saistīts: Benzīna cenu kritums kontrolē inflāciju
Izmantojot nedaudz atšķirīgus datus no Eurostoxx, mēs redzam, ka vērtības akcijas Eiropā pašlaik tirgo ar zemākiem PE nekā tas bija pirms pieciem gadiem (skatīt zemāk).
Lētajām akcijām Eiropā ir bijuši nežēlīgi daži gadi. Ir ļoti maz attīstīto tirgus akciju daļu, ja tādas ir, par kurām tirgus ir tik pesimistisks, ka pēdējo piecu gadu laikā tās faktiski ir samazinājušās – gan absolūtā, gan relatīvā izteiksmē. (Derating ir tad, kad akciju P/E attiecība sarūk drūmu vai neskaidru perspektīvu dēļ).
Lai iepriecinātu, ASV Russell 1000 vērtības indekss ir uz 12 mēnešu nākotnes P/E 16.5, bet ekvivalents Eiropā ir aptuveni 11. Šī milzīgā atšķirība liecina, ka lētas akcijas ASV ir tiek turēta daudz lielākā cieņā nekā lētas akcijas Eiropā; vērtības akcijas Eiropā ir nemīlētā no nemīlētā.
Avots: Schroders
Divi iepriekš minētie punkti parāda, ka ASV un Eiropā ir līdzīgas plašas tēmas, bet pēdējās tās ir ekstrēmākas.
Tomēr zemāk redzamā diagramma ir tas, kas liek pirmajiem diviem punktiem šķist pilnīgi traki.
Tas parāda Eurostoxx vērtības un izaugsmes indeksu peļņas uz akciju pieaugumu.
Pēdējo piecu gadu laikā Eiropas lētākie uzņēmumi faktiski ir veikuši piegādi vairāk peļņas pieaugumu nekā to izaugsmes kolēģi. Tā ir izteikti eiropeiska parādība, un tas nav tas, ko jūs redzat citos attīstītajos tirgos, piemēram, ASV, kur jūs faktiski esat guvis izcilu peļņas pieaugumu no izaugsmes akcijām.
Ciniķi varētu teikt, ka tas ir saistīts ar sākumu no zemas bāzes, jo diagramma sākas 2017. gadā tieši tad, kad ieguves cikls kļuva pozitīvs. Bet mēs to esam veikuši vairākos laika periodos, un jūs saņemat tādu pašu rezultātu.
Ir arī vērts atzīmēt, ka vērtībai labvēlīgs ienākumu profils bija pirms Covid-19 pandēmijas. To ne visu nosaka peļņas atgūšanās, preču inflācija un procentu likmju priekšrocības, kas ir palielinājušas vērtību pēc pandēmijas.
Tātad šajā piecu gadu periodā reālās izaugsmes akcijas Eiropā vismaz pamatrādītāju izteiksmē ir bijušas vērtības akcijas.
Vērtības akcijas ir pārsniegušas izaugsmi
Apvienojiet to visu kopā, un ir pārliecinošs iemesls uzskatīt, ka vērtība Eiropā izskatās diezgan pievilcīga; gandrīz ar absolūto vērtējumu, rekordlieliem relatīvās novērtējuma atlaides līdz izaugsmei līmeņiem un pozitīvu relatīvās peļņas tempu. Tomēr tas nav plaši izplatīts viedoklis. Patiešām, raugoties uz investoru plūsmām un sadalījumu, Eiropa ir viens no visvairāk aizmirstajiem akciju tirgiem pasaulē. Varbūt ne uz ilgu laiku.
Ar CityAM
Vairāk top lasījumu vietnē Oilprice.com:
Avots: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html