Jaunākās inflācijas tendences ir vissvarīgākās

Trešdien Fed oficiāli pacēla savu likmes mērķis par trīs ceturtdaļām procentu punkta, palielinot likmi, ko tā maksā par rezervju atlikumiem līdz 3.15 procentiem (augšup no jūlijā – 2.4 procenti). Paredzams, ka lielākā daļa ziņu izklausās šausmīgi drūmi.

Viens virsraksts vēstīja, ka Fed paaugstināja likmes "lai ierobežotu straujo inflāciju”. Cits atzina "gājiens nebija pārsteidzošs”, bet joprojām vainoja Fed dienas akciju tirgus kritumā, jo priekšsēdētājs Pauelsstingri norādīja, ka gaidāmi vēl lieli likmju paaugstinājumi”. Saskaņā ar uz NPR:

Federālo rezervju sistēma šodien pasūtīja vēl vienu lielu procentu likmju lēcienu un norādīja, ka tuvākajos mēnešos, cenšoties bremzēt straujās cenas, ir iespējama papildu likmju paaugstināšana.

Ņemot vērā Pauela plaši atspoguļoto augusta solījumu (piegādāts gandrīz vienu mēnesi līdz dienai) “turpiniet to, līdz darbs ir paveikts”, ir diezgan grūti saprast, kā kaut kas šīs nedēļas paziņojumā bija liels pārsteigums. Tomēr lielākā problēma ar šāda veida ziņojumiem ir tā, kā tie raksturo inflāciju un likmju pieaugumu.

Pirmkārt, tā ir taisnība, ka cenu līmenis ir daudz augstāks nekā tas bija pirms pandēmijas. Tomēr žurnālistiem ir bijusi spītīga tendence koncentrēties uz inflācijas izmaiņām salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, vienlaikus ignorējot mēneša likmju pieaugumu.

Mēneša izmaiņas ir tās, kas sniedz precīzāku priekšstatu par to, kur pašlaik virzās inflācija. Izmaiņas gadu no gada mums vairāk stāsta par to, kā cenu līmenis izturējās pagājušajā gadā. Jā, cenu līmenis nākotnē varētu atkal paaugstināties, taču ne par to ir runa.

Jau notikušā cenu līmeņa kāpuma dēļ izmaiņas gadu no gada saglabāsies augstas pat tad, kad inflācija sāks izlīdzināties. Šajā gadījumā ļoti augsts.

Bet labi, ka cenu līmeņa kāpums (īpaši, bet ne tikai, Kā mēra ar PCI) šķiet, ka nomierinājās. Ja šī tendence turpināsies, tas nozīmē, ka inflācija ir palēninājusies, lai gan gadu no gada likmes izmaiņas joprojām ir paaugstinātas.

Kā redzams blakus esošajā diagrammā, ja mēneša likme līdz 0.1. gada augustam saglabāsies 2023 procenta līmenī, gada inflācijas līmenis nesamazināsies zem trim procentiem līdz 2023. gada maijam. Citiem vārdiem sakot, cenu līmenis (pelēks) līnija diagrammā) var palikt nemainīga gandrīz vienu pilnu gadu, taču izmaiņas gadu no gada saglabāsies virs vidējā līmeņa, jo sākotnējais pieaugums bija tik augsts.

Viens no galvenajiem secinājumiem ir tas, ka Fed nav jāsamazina cenu līmenis līdz līmenim, kāds bija pirms pandēmijas, lai inflācija atgrieztos pie divu procentu mērķa.

Par laimi, Fed ir pazīstams ar šo koncepciju. Tā arī saprot, ka, ignorējot šo koncepciju un tā vietā padarot monetāro politiku tik stingrāku, ka tā atgriež cenu līmeni līdz pirmspandēmijas līmenim, tas, ļoti iespējams, izraisīs lejupslīdi. Nav pārliecinoša iemesla izmēģināt šo ceļu, jo īpaši tāpēc, ka laika gaitā ienākumu pieaugumam ir tendence sekot līdzi inflācijai. (Tas nenozīmē, ka pašreizējā epizode ir nesāpīga, tikai liela deflācija būtu sliktāka.)

Otra atkārtota problēma ir tas, kā tik daudzi žurnālisti paši raksturo likmju pieaugumu.

To ir ļoti grūti pateikt, tikai lasot ziņas, taču Fed nevar noteikt “procentu likmes”, kādas vien vēlas. Kopumā, ja Fed mēģina virzīt likmes virs līdzsvara, rezultāts būs pretējs: likmes samazināsies.

Ja, piemēram, Fed mēģinās uzturēt nedabiski augstas procentu likmes (līmenī virs dabiskās likmes), tas novedīs pie pārmērīgi stingras monetārās politikas. Tas nozīmē, ka kredītu plūsmas izsīks attiecībā pret to, ko citādi radītu tirgus apstākļi.

Tā kā šī pārmērīgi stingrā politika pieņemas spēkā, viss pārējais nemainīgais, kopējais aizņemšanās apjoms, kopējie izdevumi un cenu līmenis samazināsies. Kredīta pieprasījuma kritums izraisīs zemāku federālo fondu likmi, jo aizdevējiem būs jāsamazina likmes, lai piesaistītu klientus. (Tie paši mehānismi tiek piemēroti, ja tā vietā koncentrējamies uz vairumtirdzniecības finansējuma pusi).

Plašāk runājot, procentu likmes nosaka visdažādākie globālie faktori, sākot no investoru cerībām un beidzot ar patērētāju taupīšanas paradumiem. Fed to nedara kontrolēt šie faktori.

Lielisks piemērs ir Fed pašreizējā pievilkšanas cikla sākums. Kā es martā norādīja:

Kamēr visi bija aizņemti ar strīdiem par to, cik agresīvi būtu jārīkojas Fed Atvērtā tirgus komitejai, īstermiņa procentu likmes bija aizņemtas, piespiežot komitejas roku. 3 mēnešu Valsts kase novembrī bija 0.05 procenti, bet februārī beidzās ar 0.33 procentiem. No 1. februāra līdz 15. martam uz nakti nefinanšu komerciālo vērtspapīru likme būtībā dubultojās, pieaugot no 0.16 procentiem līdz 0.33 procentiem. Vienas nedēļas finanšu komercpapīru likme sekoja gandrīz tādam pašam virzienam.

Fed martā paaugstināja mērķa likmi, pēc šīs tirgus likmes pieauga.

Ir ļoti viegli uzzināt, ko Fed saka par to, kur, pēc tās domām, būs jābūt likmēm nākotnē, taču tas ir vēl svarīgāk, ja esat obligāciju tirgotājs. Pārējiem mums vajadzētu būt skeptiski noskaņotiem pret šīm prognozēm, jo ​​tās ir balstītas uz mainīgiem apstākļiem, kurus arī ir grūti paredzēt.

Atcerieties, 2021. gada decembrī Fed vidējā prognoze 2022. gada federālo fondu likme bija 0.9 procenti, bet 2022. gada reālā IKP pieaugumam tā bija 4 procenti. Augustā, šīs vidējās prognozes bija 4.4 procenti federālo fondu likmei un tikai 0.2 procenti IKP.

Es nenorādu uz šīm izmaiņām, jo ​​tās atspoguļo to, cik slikti Fed prognozē prognozes. Neviens īpaši labi neprot prognozēt ilgtermiņa ekonomikas datus, īpaši, ja apstākļi ir nenormāli.

Lieta ir tāda, ka Fed nav stingras kontroles pār likmēm vai plašāku ekonomiku. Ja tā būtu, tai nebūtu tik ļoti jākoriģē savas prognozes, un nebūtu pamata bažām par to, vai ASV netuvojas recesijai.

Tas viss ir labi, lai dziļi ieelpotu un atpūstos.

Fed ir paaugstinājusi savu mērķa likmi par trīs ceturtdaļām procentpunkta trīs reizes pēc kārtas, un pēdējās mēneša cenu līmeņa izmaiņas liecina, ka inflācija palēninās. Kamēr mājokļu tirgus atdziest, kā gaidīts ar augstākām likmēm un plašiem finanšu nosacījumiem nešķiet īpaši cieši, un kopējo komerciālo un rūpniecisko kreditēšanu ir turpinājuši augt.

Tātad Fed varētu ļoti labi saglabāt savu pašreizējo kursu bez “superlieliem” likmju paaugstinājumiem, kas varētu izraisīt lejupslīdi. Ja inflācijas gaidas paliks noenkurotas – un ir pazīmes, ka Fed ir guvis panākumus šajā jomā-Fed nebūs jākļūst trakam.

Varbūt vislabākais ir tas, ka žurnālisti var palīdzēt Fed cerību priekšā. Viņiem ir tikai jāsāk piešķirt lielāku nozīmi nesenajam cenu līmeņa virzienam un jābeidz gaidīt, ka Fed darīs vairāk, nekā tas patiešām spēj.