Jūs, iespējams, nesen pamanījāt kādu satricinājumu akciju tirgū.
Pagāja zināms laiks, lai iegrimtu pēc pagājušās nedēļas, taču investori no piektdienas līdz pirmdienai piedzīvoja pilnu satraukumu, kad viņi saprata, cik nopietna ir Federālo rezervju sistēma cīņai pret inflāciju.
Līdz ar to akcijas uzrādījušas sliktāko gada sākumu kopš 1939. gada, S&P 500 indeksam nokrītot virs 16%.
Kas mainījies?
Īsāk sakot, pagājušajā nedēļā beidzās “bez naudas” centrālo banku darbības laikmets. Kopš pandēmijas sākuma Fed ir atbalstījusi tirgus ar īpaši pielāgojamu monetāro politiku gandrīz nulles procentu likmju veidā un kvantitatīvā atvieglošana (QE). Šīs brīvās monetārās politikas apstākļos akcijas uzplauka. Kamēr centrālā banka iepludināja ekonomikā likviditāti kā ārkārtas kreditēšanas pasākumu, tika noteikts drošības tīkls investoriem, kas dzenas pēc visa veida riska aktīviem.
Taču, sākot ar martu, kad Fed pirmo reizi kopš 2018. gada paaugstināja bāzes procentu likmi, lai cīnītos pret inflāciju, viss mainījās. Gājiens, kam sekoja vēl viens likmju paaugstināšana par puspunktu trešdien liecināja par brīvās naudas ēras beigām.
Tirgi tagad piedzīvo to, ko Volstrītas vērotāji sauc par “režīma maiņa”, un, lai saprastu, cik tālu akcijas var kristies rezultātā, ir jāsaprot, kā tirgi cenas virzās uz priekšu Fed atbalsta trūkuma gadījumā.
Režīmi, kurus viņi maina
Atgriežoties līdz 2008. gada lielajai finanšu krīzei, Fed ir saglabājusi zemas aizņēmuma izmaksas, ļaujot patērētājiem ieguldīt mājās, automašīnās un izglītībā bez lielu procentu maksājumu sloga. Tam bija jēga, kad inflācija un algu pieaugums bija zems, jo patērētāju tēriņiem bija vajadzīgs stimuls, kur vien iespējams.
Tomēr tagad, kad bezdarba līmenis ir tuvu pirmspandēmijas zemākajam līmenim un inflācija pārsniedz pat vēsturiski augstās algas, centrālā banka ir mainījusi taktiku, paaugstinot procentu likmes un paziņojot par savu nodomu katru mēnesi samazināt savu bilanci līdz miljardiem dolāru.
Režīma maiņa ir atstājusi tirgus faktiski atsevišķi un novedusi pie riska aktīvu, tostarp akciju un kriptovalūtu, krātera, investoriem cīnoties ar jauno normu. Tas arī ir atstājis daudzus jautājumus, vai tā sauktā Fed put ēra ir beigusies.
Gadu desmitiem Fed īstenotā politika bija līdzīga a pārdošanas iespēju līgums, iesaistoties, lai novērstu katastrofu, kad tirgi piedzīvoja nopietnus satricinājumus, samazinot procentu likmes un "drukājot naudu", izmantojot QE.
Fed amatpersonas apgalvo, ka ievērojams tirgus kritums varētu izraisīt parādu kaskādi, destabilizējot bankas un finanšu sistēmu kopumā, tāpēc viņiem ir jārīkojas, kad ir grūti atjaunot tirgus kārtību.
Šī politika lika investoriem saprast, ka Fed nāks palīgā, ja akcijas kritīsies. Taču jaunā, vanagāka režīma apstākļos daudzi domā, vai tas tā joprojām ir.
Ja krājumi turpinās kristies, vai Fed samazinās likmes un atjaunos QE, lai veicinātu izaugsmi? Vai arī tirgi paliks paši par sevi?
Fed izvirzīja
Ideja, ka Fed nāks palīgā akcijām lejupslīdes laikā, aizsākās Fed priekšsēdētāja Alana Grīnspena laikā. Tas, kas tagad ir “Fed put” kādreiz bija “Grīnspana pārdošanas darījums” — termins, kas radās pēc 1987. gada akciju tirgus sabrukuma, kad Grīnspens pazemināja procentu likmes, lai palīdzētu uzņēmumiem atgūties, radot precedentu, ka Fed iejauksies neskaidros laikos.
Tās bija milzīgas izmaiņas politikā, salīdzinot ar Pola Volkera laikmetu, kurš bija Fed vadītājs no 1979. līdz 1987. gadam. Volkeram tiek plaši atzīts, ka viņš ir savaldījis 1970. un 80. gadu inflāciju, izmantojot vanagu monetāro politiku.
Tomēr viņa politika daļēji bija arī 1980.–82. gada recesijas cēlonis, un tā izraisīja lielu federālā budžeta deficītu, jo aizņēmumu izmaksas pieauga Reigana administrācijas nodokļu samazinājumu un rekordlielo militāro izdevumu laikā.
No otras puses, Grīnspens aizsāka neprātīgākas monetārās politikas ēru, vairākkārt samazinot procentu likmes, kad akciju cenas kritās, tostarp pēc dotcom burbuļa plīšanas 2001. gadā.
Un katrs Fed krēsls kopš Grīnspena ir sekojis šim piemēram, izmantojot procentu likmju samazināšanu kā veidu, lai uzlabotu investoru noskaņojumu un katalizētu ieguldījumus, kad krājumi samazinās. Fed vadītājs Bens Bernanke, kurš strādāja no 2006. līdz 2014. gadam, pēc mājokļu burbuļa plīšanas 2008. gadā gāja vēl tālāk, ievērojami samazinot procentu likmes un ieviešot pirmo QE kārtu, kas jebkad novērota ASV, lai palīdzētu valstij pārvarēt ekonomikas vētru.
Kopš brīža, kad akcijas piedzīvoja nopietnu lejupslīdi, investori ir meklējuši Fed atbalstu, taču šis laikmets tagad var būt beidzies, jo inflācija virza centrālo banku uz jaunu, vanagu pieeju.
Jauns normāls akcijām
Ja Fed pārdošanas darījums beigsies, pašreizējais biznesa cikls, visticamāk, ļoti atšķirsies no iepriekšējiem, īpaši attiecībā uz akcijām, saka Deutsche Bank tematiskās pētniecības un kredītu stratēģijas vadītājs Džims Reids.
"Daudzas tēmas atšķirsies no tā, pie kā esam pieraduši," pirmdienas piezīmē rakstīja Rīds. “Viena no šādām tēmām ir ASV akciju nerimstošais gājiens. Pēdējā desmitgade bija pamanāma rekordilgus periodus bez korekcijām, necīnieties pret Fed mentalitāti un stāstījumu par pirkumu.
Reids atzīmēja, ka pagājušajā nedēļā S&P 500 indekss pirmo reizi kritās piecas nedēļas pēc kārtas kopš 2011. gada jūnija, beidzot ilgāko rādītāju bez piecām secīgām lejupslīdes nedēļām kopš attiecīgo datu pirmās izsekošanas 1928. gadā.
"83 gadu laikā no 1928. līdz 2011. gadam mums bija 61 skrējiens ar pieciem vai vairāk nedēļas kritumiem pēc kārtas, tātad viens katru gadu un vidēji trešdaļa," rakstīja Reids. "Tāpēc pēdējā desmitgade ir bijusi izņēmums, nevis norma."
Martins Cveigs, slavens investors un analītiķis, kurš bija labi pazīstams ar to, ka sauca par 1987. gada tirgus sabrukumu, pirms vairākiem gadu desmitiem izdomāja frāzi “Necīnies pret Fed”. Un gadiem ilgi investori izmantoja šo frāzi kā mantru, kas nozīmēja, cik svarīgi ir saglabāt ieguldījumu, kamēr Fed bija aiz tirgiem, darbojoties kā drošības tīkls pret lejupslīdi. Tagad vārdam “Necīnieties ar Fed” var būt jauna nozīme.
Kā Cveigs rakstīja savā grāmatā Uzvara Volstrītā:
“Patiešām, monetārais klimats — galvenokārt procentu likmju tendence un Federālo rezervju politika — ir dominējošais faktors, kas nosaka akciju tirgus galveno virzienu. Parasti akciju likmju pieauguma tendence ir lācīga; krituma tendence ir bullish.
Kamēr Fed atstāja procentu likmes vēsturiski zemas un katru mēnesi ar QE palīdzību ekonomikā iesūknēja miljardus dolāru, bija jēga turpināt ieguldīt riska aktīvos. Kā apraksta Cveigs, procentu likmju kritums samazina akciju konkurenci no citiem ieguldījumiem, tostarp valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmēm, naudas tirgus fondiem un noguldījumu sertifikātiem. "Tātad, procentu likmēm samazinoties, investori mēdz piedāvāt augstākas cenas, daļēji cerot uz labākiem ienākumiem," rakstīja Cveigs.
Tagad, kad Fed paaugstina likmes un beidzas QE, tas ir pilnīgi jauns laikmets, kas varētu nebūt tik labvēlīgs riska aktīviem.
Bet investori joprojām nevar cīnīties ar Fed. Tas ir tikai tas, ka centrālā banka vairs nespiež tos uz augsti lidojošām tehnoloģiju akcijām un kriptovalūtām. Tā vietā citi, iespējams, mazāk riskanti, aktīvi izskatās labvēlīgāki. Aktīvi, kas parasti darbojas pieaugošu likmju apstākļos, piemēram, valdības īstermiņa obligācijas un vērtības un dividenžu akcijas, šajā jaunajā laikmetā var būt labāki. Necīnies ar to.
Šis stāsts sākotnēji tika rādīts vietnē Fortune.com
Avots: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html