Akciju tirgus pamudināja cerības, ka likmju kāpumi drīz beigsies

Teksta lielums

Tirgi var palikt neracionāli ilgāk, nekā jūs varat palikt maksātspējīgi, teica Džons Meinards Keinss. Atšķirībā no vairuma drūmās zinātnes praktiķu, Keinss bija aktīvs spekulants un, bez šaubām, nonāca pie šī ieskata smagā ceļā.

Finanšu tirgi, sākot no akcijām līdz obligācijām un beidzot ar kriptovalūtām, pēdējā laikā ir bijuši pārpilnībā — tas ir neracionāli, varētu strīdēties — ar pieņēmumu, ka Federālo rezervju sistēma ir tuvu. tā maksimālā pakāpe politikas ierobežošanu. Tas varētu būt malds no tirgu, ASV centrālās bankas vai abu puses. Tikmēr investori izbauda patīkamas starpspēles, kas pazīstamas kā lāču tirgus mītiņi, paceļot vēršu garastāvokli, vienlaikus sarūgtinot mūsējos.

Taču, ja uzskats, ka Fed ir gandrīz pabeigusi stingrību, ir precīza, centrālā banka apstāsies, lai apspiestu strauji augošo inflāciju, kas ir pārņēmusi Volstrītu un Mainstrītu. Citiem vārdiem sakot, tas sekotu bijušā Fed vadītāja Artūra Bērnsa piemēram, kurš pārraudzīja divciparu inflāciju 1970. gados, nevis Pola Volkera piemēram, kurš astoņdesmito gadu sākumā iekaroja pārkarsētu ekonomiku, lai gan ar savu atbalstu. - muguras lejupslīde.

Kā jau iepriekš tika telegrāfēts, Federālā atklātā tirgus komiteja pagājušajā nedēļā paaugstināja savu galveno federālo fondu mērķa likmi par 75 bāzes punktiem, kas atbilst jūnija sanāksmes lielākajam apjomam. (Bāzes punkts ir 1/100 procentu punkta.)

Tajā pašā laikā Fed priekšsēdētājs Džeroms Pauels preses konferencē pēc FOMC sanāksmes pieļāva, ka turpmākie pieaugumi, visticamāk, būs mazāki. Jaunākais paaugstināja federālo fondu diapazonu līdz 2.25–2.50%. Tas tuvojas 3.40% 2022. gada beigu un 3.80 % 2023. gada maksimumam, kas paredzēts Fed jaunākajā ziņojumā. Ekonomisko prognožu kopsavilkums, iesniegts tās jūnija konfab.

Divkāršajam kāpumam par kopējo summu 150 bāzes punkti ir sekojuši satriecoši Valsts kases ienesīguma kritumi, tomēr tas liecina, ka procentu likmju tirgi sagaida iespējamo Fed noteikto likmju maksimumu. Jo īpaši etalona 10 gadu parādzīmes ienesīgums ir samazinājies par 85 bāzes punktiem līdz 2.642% piektdien, salīdzinot ar maksimumu 14. jūnijā, pirms šī mēneša FOMC sanāksmes. Un tieši pirms paziņojuma par komitejas jaunākajiem soļiem trešdienas pēcpusdienā etalona 10 gadu ienesīgums samazinājās par 14 bāzes punktiem.

Taču pārsteidzoši ir tas, ka, lai gan Valsts kases ienesīgums ir samazinājies pēc pēdējiem diviem likmju paaugstinājumiem, ko veica Powell & Co, obligāciju tirgus gaidas par turpmāko inflāciju faktiski ir palielinājušās. Šis dedzīgais novērojums nāk no Kristofera Verrona, Strategas Research Partners tehniskās stratēģijas vadītāja, kurš uzskata, ka šī ir visatklājošākā lieta, kas atklājusies pagājušajā nedēļā.

Paredzamais piecu gadu inflācijas līmenis pēc pieciem gadiem (citiem vārdiem sakot, nākamo piecu gadu laikā no nākamajiem 10 gadiem) ir palielinājies par 30 bāzes punktiem kopš Pauela preses konferences pēc FOMC un aptuveni 50 bāzes punktiem pēdējā mēneša laikā. , Verrone novēro. No tā viņš secina, ka tirgus saka: ja Federālo rezervju sistēma gatavojas pagriezties uz slikto pusi, tas neapturēs inflāciju, kas mūs nomāc.

Vienlaikus ar šo inflācijas gaidu pieaugumu, reālās procentu likmes tirgū Valsts kases ar inflāciju aizsargāti vērtspapīri ir atgriezušies tuvu nullei vai mazāk. Piecu gadu TIPS piektdien deva negatīvu 0.07%, bet 10 gadu TIPS ienesīgums bija 0.11%.

Brīvā nauda ir tikai stimuls, kas nepieciešams, lai palielinātu dzīvnieku garu riska tirgos, un akcijas tikko noslēdza savu labāko mēnesi kopš 2020. gada novembra. Galvenie ASV fondu indeksi ir labi pakāpušies, salīdzinot ar 16. jūnija zemākajiem rādītājiem (sasniedza dažas dienas pēc maksimuma Valsts kases ienesīgums). Ieguvumi svārstās no nedaudz mazāk par 10%.

Dow Jones Industrial Average
līdz vairāk nekā 16 %

NASDAQ Composite,
ar

S&P 500 indekss'S
12.5% pieaugums, tikai sadalot starpību. Pēdējais minētais sasniegums ir aptuveni vidējs lāču tirgus rallijā kopš 1950. gada, Verrone atzīmē klienta videoklipā.

Taču investori, iespējams, ir pārlieku pašapmierināti par centrālo baņķieru vēlmi izvairīties no apzīmēšanas kā kārtējā Bērnsa un nevēloties sekot Volkera milzu pēdās, teikts TS Lombard globālās ekonomikas komandas, ko vadīja Freija Beamiša, skarbajā ziņojumā.

Preču, īpaši pārtikas un enerģijas, cenu pazemināšanās liks nākamajiem inflācijas rādītājiem izskatīties labvēlīgiem, jo šajā slejā ir norādīts iepriekš. Plaisas Ķīnas nekustamā īpašuma tirgū un Eiropas lejupslīde papildinās to, ko TS Lombard komanda dēvē par inflācijas mazināšanas “mirāžu”. Viņi secina, ka politikas veidotāji, visticamāk, mirkšķinās acis, tiklīdz darba tirgū būs vērojamas vājuma pazīmes.

Ja Fed, tāpat kā Volkers, nesamierināsies ar darba tirgus atslābuma periodu (citiem vārdiem sakot, augstu bezdarba līmeni), jebkāda turpmāka mīkstināšana riskētu atjaunot kreditēšanas ciklu un palielināt inflāciju, raksta viņi. Pat ja preču cenas samazinās, pakalpojumu izmaksas, ko nosaka algu kāpums un inflācija, paliks nemainīgas.

Neskatoties uz šīm neskaidrībām, Pauels apgalvo, ka Fed politika ir tuvu nenotveramam “neitrālam” punktam, kas nedz ierobežo, nedz stimulē ekonomiku. Fed jūnija ekonomisko prognožu kopsavilkums nosaka ilgtermiņa federālo fondu līdzsvara likmi no 2.3% līdz 2.5%, kas ir aptuveni vienāds ar pašreizējo mērķa diapazonu.

Tas ir bijis Fed aplēses par neitrālu likmi vienlaikus ar tās ilgtermiņa inflācijas mērķi 2%. Taču Džozefs Kārsons, bijušais Alliance Bernstein galvenais ekonomists, raksta savā LinkedIn emuārā, to pašu politikas likmi nevar uzskatīt par neitrālu, ja inflācija ir 9%, kā tagad, nevis 2%.

Kārsons apgalvo, ka Pauelam nebūs sava brīža, kas vajadzīgs, lai atsauktos uz bijušā Eiropas Centrālās bankas prezidenta Mario Dragi vārdiem, pirms novembrī gaidāmajām vidustermiņa vēlēšanām. Fed-fondu nākotnes līgumi paredz, ka līdz gada beigām likmes paaugstināsies vēl par 100 bāzes punktiem līdz 3.25%-3.50%. Pēc tam tirgus sagaida samazinājumus 2023. gadā. Taču tas aizkavētu maksimālās likmes, kas nepieciešamas, lai apturētu inflāciju. Un tas ir kaut kas, ko pašlaik uzmundrinošie tirgi neatlaiž.

Rakstīt Rendals V. Forsīts plkst [e-pasts aizsargāts]