Akciju tirgus jaunā norma ir nebeidzama haosa nākotne

Volstrītas uzstājība, ka jāturas pie pagātnes, apgrūtinās daudzus investorus

Volstrīta izmisīgi vēlas, lai akciju tirgus atgrieztos vecajos labajos laikos. Jūs zināt, piemēram, pandēmijas laikā, kad procentu likmes bija nulles līmenī, valdība visur sūtīja čekus, un šķita, ka visiem bija tik daudz īstas naudas, ka viņi to izmantoja, lai iegādātos viltotu naudu. Šādā vidē jebkurš idiots — vai jebkurš Volstrītas iedzīvotājs — varētu iegādāties gandrīz jebkuru īpašumu, sēdēt un skatīties, kā pieaug tā vērtība. Krājumi ne tikai pieauga, bet arī strauji pieauga.

Volstrīta pat ir izdomājusi diezgan pārliecinošu stāstu par to, kā tirgus atgriezīsies šādā stāvoklī: Federālo rezervju sistēmas straujais procentu likmju kāpums izraisīs finanšu sistēmas sagrābšanu, nekustamo īpašumu sektoru un darbinieku atlaišanu. kas jau diezgan smagi skārušas tādas nozares kā tehnoloģijas un plašsaziņas līdzekļi, izplatīsies visā ekonomikā. Tas savukārt ievadīs recesiju, kas liks Fed mainīt kursu un samazināt likmes, lai atkal sagrautu ekonomiku. Pēc dažu mēnešu satricinājumiem tirgus atgriezīsies zemo procentu likmju vidē, kas noteica pirmspandēmijas desmitgadi, un akcijas atkal būs kruīza kontroles režīmā. Atgriešanās normālā stāvoklī.

Volstrītas stāstam ir tikai viena problēma: tas ir pilnīgi atpalicis.

"Es domāju, ka viena no lielākajām nepareizajām cenām tirgos šobrīd ir ideja, ka līdz gada beigām mēs pazemināsim likmes," man teica Džastins Saimons, riska ieguldījumu fonda Jasper Capital rīkotājdirektors. "Lai tas notiktu, mums ir jāpiedzīvo krīze, un es to neredzu."

Tā vietā apsveriet, kā pasaule izskatītos, ja augstākas likmes nesagrauj ASV ekonomiku, bet tikai izliek to citā formā. Šajā scenārijā izaugsme turpinās, lai gan lēnāk. Patērētāji turpina vilkt savu svaru, un mums nav lejupslīdes. Dažās ekonomikas jomās ir sāpes, un inflācija joprojām rada bažas, taču nav tūlītējas krīzes, kas liktu Fed mainīt kursu. Šajā scenārijā akciju tirgus kļūst nemierīgs. Dažas akcijas uzvarēs, bet citas zaudēs. Diagrammas izskatīsies neglītas. Tirgus var iet uz sāniem. Volstrītas akciju atlasītājiem var nākties nedaudz pasvīst, lai iepriecinātu savus klientus.

Stāsts turpinās

"Šeit būs palēninājums un tur būs paātrinājums," man teica kāds leģendārs fondu pārvaldnieks, "taču šķiet, ka ekonomika tikai velk uz priekšu."

Tas var būt mazāk ērti Volstrītai, taču realitāte ir tāda, ka mūsu jaunais inflācijas laikmets nekādā gadījumā nav beidzies — un tas nav nekas briesmīgs. Procentu likmju samazināšana līdz nullei bija solis, kas tika veikts, lai atdzīvinātu ekonomiku uz nāves sliekšņa. Tas bija ievelkams avārijas vārsts, ko mēs vilkām tik ilgi, ka tagad Volstrītai tas šķiet normāli. Tas nav. Saglabāt zemas likmes veselīgā ekonomikā ir tas pats, kas darbspējīga 9 gadus veca bērna stumšana ratiņos. Protams, jūs varat to izdarīt, bet noteiktā brīdī jums ir jāsamierinās ar faktu, ka palīdzība sāk kavēt viņu attīstību. Vai arī, kā man teica viens ģimenes biroja vadītājs, ja Fed ir jāķeras pie likmju samazinājumiem, lai stabilizētu ekonomiku, tas nozīmē, ka mēs visi esam "kļuvuši par pansītēm, kas nevar tikt galā ar nekustamo īpašumu vai akciju kritumu, un domā, ka aktīvu cenas tikai pieaug un pa labi.

Lai arī cik satraucoši varētu būt banku bankroti un akciju kritumi, ko esam redzējuši pēdējā gada laikā, tie ir kapitālisma sastāvdaļa, nevis novirze. Kad apstākļi mainīsies tikpat vardarbīgi kā mūsu ekonomiskais režīms tikko mainījās, galvas sarosīsies. Un, lai gan tas var padarīt Volstrītas investoru dzīvi nedaudz grūtāku, tas ne vienmēr nozīmē sabrukumu pārējai ekonomikai — tas ir tikai sākums kaut kam jaunam.

Atgriezties būtu slikta zīme

Pandēmija padarīja ekonomiku tik dīvainu, ka ir grūti precīzi pateikt, kas notiks tālāk, taču tas nav atturējis Volstrītu mēģināt. Katru ceturksni analītiķi brīdina, ka lejupslīde ir tepat aiz stūra — vienkārši pagaidiet sešus mēnešus, tā piemeklēs. Daži pat iebilst, ka lejupslīde ir klāt, un mēs to vienkārši neesam redzējuši, piemēram, ģimenes spoks vai veļā pazaudēta zeķe. Neraugoties uz šo pastāvīgo Volstrītas vilcināšanos, amerikāņi strādā, tērē un palīdz ekonomikai nepakļauties likstām un drūmajām prognozēm.

Šā mēneša sākumā Sanfrancisko Fed aprēķināja, ka patērētājiem joprojām ir 500 miljonu dolāru ietaupījumi, kas palikuši pāri no pandēmijas stimulēšanas un tēriņu izmaiņām. Citā nesen veiktā Federālo rezervju sistēmas aptaujā, kurā piedalījās vairāk nekā 11,000 73 amerikāņu, lielākā daļa cilvēku bija nomākti par kopējo ekonomiku, bet, kad viņiem jautāja par savu personīgo finansiālo stāvokli, viņi šķita mazāk noraizējušies — 63% aptaujāto cilvēku Fed teica, ka viņi “dara to. labi vai dzīvot ērti finansiāli”, un 400% sacīja, ka vajadzības gadījumā varētu segt ārkārtas situāciju USD 10 apmērā, kas ir gandrīz rekordaugsts rādītājs XNUMX gadus vecajā aptaujā.

Palīdzēt atbalstīt amerikāņu stabilo finansiālo stāvokli ir spēcīgs darba tirgus. Jaunākais ikmēneša algu saraksta ziņojums liecina, ka ASV aprīlī tika izveidotas 253,000 1969 darbavietu, un bezdarba līmenis bija rekords, kas ir zemākais kopš 40. gada. Arī to cilvēku skaits, kuri pieprasa bezdarba apdrošināšanu, joprojām ir tuvu XNUMX gadu zemākajam līmenim. Un joprojām ir daudz neaizpildītu darbu. Aprīlī, kad tika publicēti jaunākie dati, darba vietu skaits pieauga līdz augstākajam līmenim kopš janvāra.

Spēcīgs darba tirgus un veselīgas mājsaimniecību bilances nozīmē, ka patērētāji nav pārtraukuši tērēt. Ņemot vērā faktu, ka patēriņa izdevumi veido gandrīz divas trešdaļas no ASV ekonomikas, ir grūti iedomāties kādu pēkšņu ekonomikas sabrukumu, kamēr amerikāņi joprojām ir gatavi izņemt kredītkarti. Mazumtirdzniecības apjoms pieauga par 0.4%. Automašīnu tirdzniecība, kas pandēmijas laikā bija gausa piegādes ierobežojumu dēļ, sāk palielināties. Augstākais, amerikāņi ir pielāgojuši savus paradumus, iegādājoties lētākas preces vai kavējot lielos pirkumus. Ekonomika mainās, un patērētāji mainās līdz ar to. To savos pārdošanas apjomos redz tādu veikalu vadītāji kā Walmart un TJ Maxx. Ir pat pazīmes, ka daži patērētāji nav mainījušies. Bloomberg Džo Veisentāls ir izcēlis vadītājus, kuri investoriem stāsta, ka, ja tuvojas lejupslīde, neviens nav informējis savus klientus.

"Pašlaik mēs neredzam nekādas izmaiņas klientu uzvedībā, nekādas norādes, ka klienti iepērkas retāk, pērk tīras preces vai tirgojas," nesen sarunā ar investoriem sacīja Urban Outfitters izpilddirektors Ričards Heinss.

Vēl 2009. gadā politikas veidotāji noteica procentu likmes nulles līmenī, cerot, ka galu galā ASV ekonomika pieaugs pietiekami spēcīga, lai izturētu augstākas likmes. Nu šis sapnis ir piepildījies. ASV patērētājs cenšas panākt augstākas likmes un augstu inflāciju. Tas viss notiek apstākļos un tādā ātrumā, kādu neviens nebija gaidījis — un laikā, kas var nebūt ērts akcijām.

Satraukta jauna pasaule

Kopš 2023. gada sākuma akciju tirgū valda AI vadīta ažiotāža un hopija pārliecība, ka viss atgriezīsies tā, kā tas bija agrāk. Vecie tirgus uzvarētāji, kas dominēja zemo procentu likmju pasaulē, maina savus 2022. gada zaudējumus. Tehnoloģiju ziņā smags NASDAQ ir palielinājies par 30%, bet S&P 500 ir atgriezies par aptuveni 8%. Kad tiek veikti darījumi un portfeļi ir strukturēti konkrētai videi, Volstrīta spēj sevi pārliecināt, ka pagātnes sniegums patiesībā ir nākotnes peļņas rādītājs. Bet krasts nav skaidrs.

Šķiet, ka noturīga ASV ekonomika būtu laba lieta akciju tirgum, taču tas nozīmē arī to, ka Volstrītas vienprātība augstākas likmes uzskata par īslaicīgu dīvainu laikapstākļu uzliesmojumu, kad patiesībā tās ir klimata pārmaiņas.

Inflācija varētu saglabāties, jo spēcīgi patēriņa izdevumi ļauj uzņēmumiem uzturēt augstas cenas, nezaudējot uzņēmējdarbību. Pasaule, kurā Federālajai Rezervju sistēmai ir jāseko līdzi inflācijai, nozīmē ilgāku laiku uzturēt augstākas likmes. Tā ir pasaule, kurā noguldītāji var tērēt naudu un kur aizņemties naudu ir dārgāk. Un ieguldījumu loģika mainās: ja investori var gūt garantētu 5% atdevi, ieguldot 10 gadu valsts obligācijās, viņi, visticamāk, liks savu naudu starta vai riska fondā, kas var nesaņemt peļņu desmit gadus. Iestādes ar lielu kredītsviru riskēs uzspridzināt, tāpēc arī korporācijas būs uzmanīgākas pret saviem tēriņiem. Nozares ar uzņēmējdarbības modeļiem, kas balstās uz parādiem — domājiet: komerciālais nekustamais īpašums un privātais kapitāls — laika gaitā piedzīvos sabrukumu. Torstens Sloks, Apollo Global Management galvenais ekonomists, šo nākotni nosauca par "recesiju bez recesijas".

"15 gadus ilgā naudas drukāšana radīja ievērojamu aktīvu cenu burbuli," viņš teica e-pastā klientiem šī mēneša sākumā. "Tā rezultātā lielās korekcijas šīs lejupslīdes laikā būs nevis ekonomikā, bet gan aktīvu cenās, jo Fed turpina deflēt "pērc visu" burbuli, kas radās globālās vieglās naudas dēļ."

Šis jaunais normāls izaicinātu Volstrītas cerības un radītu periodu, kas, atklāti sakot, akcijām nav tik jautrs kā pēdējais. Pandēmijas laikmets vairākus gadus radīja rekordlielus uzņēmumu ienākumus, taču tagad algu inflācija, patērētājs, kas ir jutīgāks pret cenām, un augstākas aizņēmumu izmaksas ietekmē uzņēmumu peļņas procentus. Ir pienācis laiks ieguldītājiem profesionāļiem izvēlēties uzvarētājus un zaudētājus tirgū. Viņiem ir pienācis laiks iedziļināties uzņēmuma bilancēs un pārliecināties, ka viņiem ir laba vadība. Tas viss var izklausīties vienkārši, taču buļļu tirgū tas var (un izlidoja) viegli izlidot pa logu.

"Jā, NASDAQ ir palielinājies par 26%, bet es nedomāju, ka mēs vairs iepērkamies rallijos," sacīja Saimons. "Tagad mēs ejam uz kaut ko nedaudz nemierīgāku vai plakanāku."

Tam vajadzētu radīt interesantu vasaru.

Tāpat kā visās lietās investīcijās, galvenais šajā jautājumā būs laiks pārejai starp Volstrītas noliegumu šim jaunajam likmju režīmam un tā pieņemšanu. Problēmas, ar kurām šodien saskaras ekonomika, nav tās pašas problēmas, ar kurām tā saskārās nesenā pagātnē. Inflācija nav uzveikta, un neviens nezina, cik ilgs laiks būs vajadzīgs, lai to pieradinātu. Šo jauno apstākļu dēļ Amerikas ekonomika virzās uz priekšu, bet nav sagrauta. Atpakaļceļa nav.

Linete Lopesa ir Insider vecākā korespondente.

Izlasiet oriģinālo rakstu Business Insider