Pēc mierīgajiem 2010. gadiem, kad procentu likmes gandrīz nemazinājās, inflācija liek darbā centrālās bankas amatpersonas. Patiešām, politikas veidotāji reti ir bijuši aizņemti. 2021. gada pirmajā ceturksnī politikas procentu likmes 58 bagāto un jaunietekmes ekonomikas valstu izlasē bija vidēji 2.6%. Līdz 2022. gada pēdējam ceturksnim šis rādītājs bija sasniedzis 7.1%. Tikmēr kopējais parāds šajās valstīs sasniedza rekordlielu 300 miljardu ASV dolāru jeb 345% no to kopējā IKP, salīdzinot ar 255 miljardiem ASV dolāru jeb 320% no IKP pirms Covid-19 pandēmijas.
Jo vairāk pasaule kļūst parādos, jo jutīgāka tā ir pret likmju pieaugumu. Lai novērtētu aizņēmumu un augstāku likmju kopējo ietekmi, The Economist ir aprēķinājis procentu rēķinu uzņēmumiem, mājsaimniecībām un valdībām 58 valstīs. Šīs ekonomikas kopā veido vairāk nekā 90% no pasaules IKP. In 2021 viņu procentu rēķins bija 10.4 triljoni USD jeb 12% no kopējā IKP. Līdz 2022. gadam tas bija sasniedzis milzīgus USD 13 miljardus jeb 14.5% no IKP.
Mūsu aprēķinos ir noteikti pieņēmumi. Reālajā pasaulē augstākas procentu likmes nekavējoties nepalielina parāda apkalpošanas izmaksas, izņemot mainīgas procentu likmes parādus, piemēram, daudzus banku aizdevumus uz nakti. Valsts parāda dzēšanas termiņš mēdz būt no pieciem līdz desmit gadiem; uzņēmumiem un mājsaimniecībām ir tendence aizņemties uz īsāku termiņu. Mēs pieņemam, ka likmju kāpums valsts parādu ietekmē piecu gadu laikā, bet mājsaimniecībām un uzņēmumiem - divu gadu laikā.
Lai prognozētu, kas varētu notikt nākamo dažu gadu laikā, mēs izdarām vēl dažus pieņēmumus. Reālās dzīves aizņēmēji reaģē uz augstākām likmēm, samazinot parādus, lai nodrošinātu, ka procentu maksājumi neiziet no rokas. Neskatoties uz to, Starptautisko norēķinu bankas, centrālo banku kluba, pētījumi liecina, ka augstākas likmes palielina parāda procentu maksājumus attiecībā pret ienākumiem, ti, aizņemto līdzekļu īpatsvara samazināšana pilnībā nenovērš augstākas izmaksas. Tādējādi mēs pieņemam, ka nominālie ienākumi pieaug saskaņā ar SVF prognozēm un parāda attiecība pret IKP paliek nemainīga. Tas nozīmē, ka gada budžeta deficīts ir 5% no IKP, kas ir mazāks nekā pirms Covid.
Mūsu analīze liecina, ka, ja procentu likmes sekos valdības obligāciju tirgos noteiktajām cenām, procentu likme līdz 17. gadam sasniegs aptuveni 2027% no IKP. Un ko darīt, ja tirgi nenovērtē centrālo banku stingrāku stingrību? Mēs atklājam, ka vēl viens procentpunkts papildus tam, ko tirgi ir noteikuši, rēķins palielinātu līdz 20% no IKP.
Šāds likumprojekts būtu apjomīgs, taču ne bezprecedenta. Procentu izmaksas Amerikā pārsniedza 20% no IKP globālajā finanšu krīzē no 2007. līdz 09. gadam, 1990. gadu beigu ekonomikas uzplaukumā un pēdējā inflācijas uzliesmojumā 1980. gados. Tomēr vidējais šāda izmēra rēķins maskētu lielas atšķirības starp nozarēm un valstīm. Piemēram, Ganas valdībai būtu jāsaskaras ar parāda attiecību pret ieņēmumiem vairāk nekā sešu procentu apmērā un valdības obligāciju ienesīgumu 75% apmērā, kas gandrīz noteikti nozīmētu valsts izdevumu samazinājumus.
Inflācija var nedaudz atvieglot slogu, palielinot nominālos nodokļu ieņēmumus, mājsaimniecību ienākumus un uzņēmumu peļņu. Un globālais parāds kā daļa no IKP ir samazinājies no augstākā līmeņa 355% 2021. gadā. Taču šo atvieglojumu līdz šim ir vairāk nekā kompensējis procentu likmju pieaugums. Piemēram, Amerikā reālās likmes, ko mēra ar piecu gadu Valsts kases ar inflāciju aizsargāto vērtspapīru ienesīgumu, ir 1.5% pret vidēji 0.35% 2019. gadā.
Nevienlīdzīga interese
Tātad, kurš nes nastu? Mēs sarindojam mājsaimniecības, uzņēmumus un valdības mūsu 58 valstīs pēc diviem mainīgajiem lielumiem: parāda attiecība pret ienākumiem un likmju pieaugums pēdējo trīs gadu laikā. Runājot par mājsaimniecībām, bagātās demokrātijas, tostarp Nīderlande, Jaunzēlande un Zviedrija, izskatās jutīgākas pret pieaugošajām procentu likmēm. Visām trim parādu līmenis ir gandrīz divreiz lielāks nekā to rīcībā esošie ienākumi, un kopš 2019. gada beigām valdības īstermiņa obligāciju ienesīgums ir palielinājies par vairāk nekā trīs procentu punktiem.
Tomēr valstis, kurām ir mazāk laika, lai sagatavotos likmju paaugstināšanai, var saskarties ar lielākām grūtībām nekā to partneriem, kuriem ir lielākas parādsaistības. Piemēram, hipotēkām Nīderlandē bieži ir noteiktas ilgāka termiņa likmes, kas nozīmē, ka valsts mājsaimniecības ir vairāk izolētas no augstākām likmēm, nekā liecina mūsu reitingi. Savukārt citās valstīs mājsaimniecības parasti izsniedz īsāka termiņa fiksētas procentu likmes aizdevumus vai aizņemas ar elastīgiem nosacījumiem. Zviedrijā hipotēkas ar mainīgu procentu likmi veido gandrīz divas trešdaļas akciju, kas nozīmē, ka problēmas var parādīties ātrāk. Jaunattīstības valstīs dati ir nevienkāršāki. Lai gan parāda attiecība pret ienākumiem ir zemāka, tas daļēji atspoguļo faktu, ka oficiālu kredītu ir grūti iegūt.
Uzņēmējdarbības pasaulē pieaugošais patērētāju pieprasījums ir palielinājis peļņu. 33 no 39 valstīm, par kurām mums ir dati, parāda attiecība pret bruto pamatdarbības peļņu pagājušajā gadā ir samazinājusies. Patiešām, pasaules daļas izskatās pārsteidzoši spēcīgas. Neraugoties uz Adani Group, konglomerāta, kas ir pakļauts īsās pozīcijas pārdevēja apšaudei, likstām, Indijai ir labi rezultāti, pateicoties salīdzinoši zemajai parāda attiecībai pret ienākumiem (2.4) un mazākam likmju pieaugumam.
Liels parādu slogs un stingrāki finanšu nosacījumi dažiem uzņēmumiem joprojām var izrādīties par daudz. Pētījumu kompānija s&p Global atzīmē, ka Eiropas spekulatīvās kategorijas uzņēmumu parādu saistību nepildīšanas rādītāji pieauga no zem 1% 2022. gada sākumā līdz vairāk nekā 2% gada beigās. Francijas uzņēmumi ir īpaši parādos, un parāda attiecība pret bruto darbības peļņu ir gandrīz deviņi, kas ir augstāka nekā jebkurai Luksemburgai. Krievija, kas ir atdalīta no ārējiem tirgiem, piedzīvojusi īstermiņa ienesīguma pieaugumu. Ungārijai, kur centrālā banka ir strauji paaugstinājusi likmes, lai aizsargātu savu valūtu, ir lieli parādi salīdzinājumā ar tās ekonomikas apjomu.
Pēdējais un visnozīmīgākais ir valsts parāds. Dalīps Sings no pgim, aktīvu pārvaldnieka, saka, ka būtisks mainīgais, kas jāuzrauga, ir parāda riska prēmija (papildu atdeves tirgi pieprasa turēt valsts obligācijas, kas pārsniedz Amerikas Valsts kases ienesīgumu). Bagāto pasaules valdībām ar šo pasākumu lielākoties klājas labi. Taču Itālija, kas ir piedzīvojusi lielāku obligāciju ienesīguma pieaugumu nekā jebkura cita mūsu izlasē iekļautā Eiropas valsts, joprojām rada risku. Eiropas Centrālajai bankai pastiprinot politiku, tā ir pārtraukusi pirkt valsts obligācijas un martā sāks samazināt savu bilanci. Bīstamība ir tāda, ka tas izraisa krīzi.
Jaunās ekonomikas valstis arvien vairāk aizņemas savās valūtās, bet tām, kuras cīnās ar ārējiem parādiem, var būt nepieciešama palīdzība. Argentīna nesen panāca vienošanos par palīdzības sniegšanu ar imf, kas prasīs neērtu jostas savilkšanu. Tā atrodas tuvu šīs kategorijas augšgalam un jau 2020. gadā nepilda ārējo parādu. Ēģipte, kuras vidēja termiņa valdības obligāciju peļņas likmes ir aptuveni par četriem līdz pieciem procentpunktiem augstākas par pirmspandēmijas līmeni, cenšas nesekot šim piemēram. Gana, kas nesen pievienojās Argentīnai nopietno grūtību nomāktajā nometnē, tagad sāk fiskālo un monetāro stingrību, cenšoties nodrošināt SFS atbalstu.
Dažu valdību, kā arī to mājsaimniecību un firmu liktenis, kurām galu galā vajadzīgs valsts atbalsts, var būt atkarīgs no Ķīnas labās gribas. Neraugoties uz augsto parādu līmeni, pati Ķīna atrodas mūsu reitinga lejasgalā tās mierīgo procentu likmju dēļ. Tomēr tā nozīme globālajā parādu spriedzē tikai pieaug. Ķīna tagad ir lielākais aizdevējs pasaules nabadzīgajām ekonomikām un patērē divas trešdaļas no to pieaugošajiem ārējiem parāda apkalpošanas maksājumiem, sarežģījot parādu atvieglošanas pasākumus. Rietumu valdībām jācer, ka varēs notriekt arī šo balonu.
© 2023 The Economist Newspaper Limited. Visas tiesības aizsargātas.
No The Economist, publicēts saskaņā ar licenci. Oriģinālo saturu var atrast vietnē https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
Avots: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html