Šis ir laiks, kad ir notikušas tādas "negadījumi" kā Enron — šis JPMorgan skaitlis saka, ka ienesīgums ir sasniedzis augstāko līmeni un dod priekšroku obligācijām, nevis akcijām.

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, grāmatvedības pārkāpumi utt. ir notikuši, kad cikls palēninās un Fed paaugstina likmes," saka Khuram Chaudhry, Eiropas akciju kvantitatīvais stratēģis no JPMorgan Londonā. "Nelaimes gadījuma iespējamība šobrīd ir ļoti augsta nekā jebkad agrāk."

Chaudhry saka, ka JPMorgan paša kvantitatīvs makroindekss liecina, ka obligāciju ienesīgums, visticamāk, saņems piedāvājumu ļoti drīz, jo tas virzās tālāk uz kontrakcijas teritoriju.

Viņš saka, ka inflācijas gaidas ir augstas, taču inflācija ir sasniegusi maksimumu. Ja vēsture ir ceļvedis, kur mēs atrodamies šodien, tad obligāciju ienesīgumam drīz vajadzētu sasniegt maksimumu un sākt ievērojami samazināties, Fed mērķa likme sasniegs augstāko punktu ātrāk, nekā tirgus pašlaik prognozē, un akcijas saglabāsies nepastāvīgas pat pirmajā periodā. nākamais procentu likmju mīkstināšanas cikls.

Turklāt obligāciju ienesīgums sasniedz maksimumu, kad ienesīguma līkne tiek apgriezta. “Jūnijā/jūlijā obligāciju ienesīgums kritās par 100 bāzes punktiem no 3.5% līdz 2.5%, un tam sekoja rotācija uz obligāciju aizstājējiem akcijās, kam sekoja kvalitatīvas un atlasītas izaugsmes akcijas, kas apsteidza vērtību un augsta riska akcijas. Mēs uzskatām, ka, ja mums ir taisnība, ka apgriezta ienesīguma līkne drīz novedīs pie obligāciju ienesīguma maksimuma, tad vasarā redzētais "piekabes" visticamāk atbalstīs obligāciju cenas, kvalitatīvas akcijas un aizsargājošāku sektora pozicionēšanu," viņš saka.

Vēl viens vēsturisks fakts ir tāds, ka tad, kad ienesīguma līkne mainās, Fed likmju paaugstināšanas cikls ļoti drīz beidzas. "Šī iemesla dēļ mēs uzskatām, ka jebkādas iespējamās izmaiņas Fed politikā nākotnē, visticamāk, nebūs pagrieziena punkts, bet tikai likmju paaugstināšanas cikla beigas. Fed darbs ir paveikts, un, visticamāk, viņi ir pārāk stingrāki, ”viņš saka.

Šis ir netipisks Fed pārgājienu cikls, jo tas sākās pēc akciju maksimuma sasniegšanas.

“Vēsturiski procentu likmes sāk pieaugt pirms akciju maksimuma, tad tirgus turpinās kristies likmju samazināšanas periodā un tad pazemināsies, kad makro un peļņas dati sāks reaģēt uz papildu likviditātes un monetārajiem stimuliem. Tā kā tik daudz neskaidrību ieskauj turpmāko likmju paaugstināšanas virziens, un, ja makrodatos ir zemākais punkts, mēs dodam priekšroku akciju kvalitātei, nevis vērtībai,” viņš teica.

Tas liek viņam turpināt dot priekšroku obligācijām, nevis akcijām, un akcijās dod priekšroku kvalitātei, nevis vērtībai. Jāsaka JPMorgan kolēģis Marko Kolanovičs, šogad ir bijis nelokāms bullis attiecībā uz akcijām.

S&P 500
SPX,
-1.51%
šogad ir samazinājies par 24%, savukārt 10 gadu Valsts kases ienesīgums
TMUBMUSD10Y,
3.828%
ir palielinājies par 2.25 procentpunktiem.