Ir pienācis laiks slēgt darījumus, saka parādu investors Hovards Marks

Saskaņā ar Hovardu Marksu, vienu no pasaulē visbriesmīgākajiem grūtībās nonākušajiem parādu investoriem, ir īstais brīdis slēgt “izdevīgus darījumus” finanšu tirgos pēc plašās izpārdošanas.

"Šodien es sāku uzvesties agresīvi," intervijā sacīja Oaktree Capital dibinātājs un līdzpriekšsēdētājs. "Viss, ko darām, ir ievērojami lētāks nekā tas bija pirms sešiem vai 12 mēnešiem," viņš piebilda, uzsverot augsta ienesīguma obligāciju, kredītsaistību, ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru un nodrošināto kredītsaistību cenu kritumu.

Saskaņā ar Ice Data Services datiem, galvenais rādītājs, ko izmanto, lai novērtētu ASV korporatīvo parādu, šogad ir reģistrējis gandrīz 13 procentu zaudējumus, kas ir lielākais kopš 2008. gada finanšu krīzes.

Zemu reitingu korporatīvajiem aizņēmējiem piedāvāto kredītu cenas ir samazinājušās par vairāk nekā 5 procentiem un tiek tirgotas vidēji par 93.27 centiem par dolāru, kas pēdējo reizi bija vērojams 2020. gada novembrī tieši pirms Covid-19 vakcīnas sasniegumiem, liecina S&P un Loan dati. Sindikācijas un tirdzniecības asociācija parādīja.

Marks sacīja, ka Losandželosā bāzētā Oaktree lēmumus par investīcijām nepieņēma, pamatojoties uz makro prognozēm, piemēram, uz to, cik augsta inflācija pieaugs un vai būs lejupslīde, un nemēģināja noteikt tirgus laiku.

"Es domāju, ka doma gaidīt dibenu ir šausmīga ideja," viņš teica. Aktīvi varētu kļūt lētāki nekā pašreizējais novērtējums, “tādā gadījumā mēs pirksim vairāk”.

76 gadus vecais Markss līdzdibināja uzņēmumu Oaktree 1995. gadā ar ieguldījumu stratēģiju “labos uzņēmumos ar sliktām bilancēm”, un ir izveidojis uzņēmumu par 164 miljardu dolāru lielu parādu ieguldīšanas spēku. Uzņēmums savus finanšu rezultātus publiski neatklāj.

Viņa karjera ir balstīta uz lielu likmju izdarīšanu, kad un kur citi nevēlas to darīt, un viņš izklāsta savus uzskatus par ieguldījumiem populārā piezīmju sērija, kuras pastāvīgo lasītāju vidū ir Vorens Bafets.

"Mēs esam agresīvāki, ja domājam. . . darījumi ir plaši izplatīti," viņš teica. "Un mēs esam vairāk aizsargāti, ja uzskatām, ka tirgus ir paaugstināts un investoru rīcība ir neapdomīga."

Pēdējā gada laikā Marks ir iestājies par pozicionēšanu vairāk aizsardzības pusē. "Es domāju, ka aktīvu cenas ir saprātīgas, ņemot vērā procentu likmes, bet es domāju, ka procentu likmes paaugstināsies, kas nozīmēja, ka cenas pazemināsies."

Finanšu tirgi ir izpārdoti, jo Federālo rezervju sistēma ir sākusi strauji paaugstināt procentu likmes, radot spiedienu uz kasieriem visā pasaulē. Aizņēmumu izmaksas ir palielinājušās, un ienesīgums augsta reitinga korporatīvajam parādam ASV šonedēļ bija vidēji 4.72%, kas ir divas reizes vairāk nekā 2021. gada beigās.

Riskantākām grupām, kuras lielākās kredītreitingu aģentūras ir novērtējušas kā atkritumus, ienesīgums tagad pārsniedz 8.5 procentus, salīdzinot ar 4.32 procentiem.

Oaktree, kas 8. gadā pārdeva sevi Kanādas infrastruktūras grupai Brookfield par gandrīz 2019 miljardu dolāru vērtību, ir viens no vecākajiem speciālistiem uzņēmumu dzenāšanā par nenomaksātiem parādiem. Marks sacīja, ka, lai gan viņš sagaida, ka uzņēmumu bankrotu skaits pieaugs pēc perioda attīstītajos tirgos, kur bagātīgā lētā nauda no centrālajām bankām tos ir noturējusi zemā līmenī, viņš nedomāja, ka tas sasniegs divciparu līmeni, kā tas bija iepriekšējās krīzēs.

Viņš teica, ka uzņēmumi ir izmantojuši zemo procentu likmju priekšrocības, lai pandēmijas laikā iegūtu lētu finansējumu.

Lielākā daļa Oaktree aktīvu tiek pārvaldīti kredītu stratēģijās, taču tai ir arī daudz mazākas nodaļas nekustamo īpašumu, biržas sarakstā iekļauto akciju un privātā kapitāla vērtspapīros. Marks apšaubīja, vai vidējais privātā kapitāla fonds varētu konsekventi pārspēt biržā kotētos tirgus, un teica, ka piesaistītie līdzekļi nodrošināja lielu daļu no sektora peļņas.

"Varbūt labākie privātā kapitāla fondi patiešām pārspēj rezultātus, vai varbūt pārējie to dara īsos periodos," viņš teica. “Bet jūs nevarat runāt par privātā kapitāla labākiem rezultātiem ilgtermiņā, pamatojoties uz vidējo privātā kapitāla uzņēmumu un pētījumiem, ko esmu redzējis. Jā, privātais kapitāls pēdējos kāpuma gados ir devis ļoti labus ienākumus. Bet, ņemot vērā viņu sviras, vai to nevajadzētu sagaidīt šādā laika posmā?

Līdz šim gadam, neņemot vērā straujo izpārdošanu pandēmijas sākumā, ASV akcijas atradās desmit gadus ilgā bullīšu tirgū, kas, pēc Marksa teiktā, radījis pašapmierinātību. “Kad lietas iet labi, cilvēki neuztraucas par negatīvajām pusēm. Un viņi virzās uz jaunām jomām, kurās viņi nekad agrāk nav bijuši.

Viņš norādīja uz tādām jomām kā privātie aktīvi, kur ir paplašinājušies galvenie akciju un obligāciju investori, dažiem šķietami maz rūpes par fonda likviditātes saskaņošanu ar pamatā esošajiem aktīviem. "Tā ir vēršu tirgus uzvedība," sacīja Marks. "Bet, kad jūs saņemat izņemšanu nelikvīdā tirgū ar krītošām vērtībām, šie līdzekļi izkūst."

Marks apgalvoja, ka tā pati psiholoģiskā dinamika ir iedzinusi investorus kriptovalūtās.

"Jo karstāka ir vide, jo vairāk cilvēku skatās uz kaut ko līdzīgu kriptovalūtai, un viņi saka, ka tas ir iespējams, tas darbosies, bet ir pārliecināti, ka tas darbosies. Un tas ir tad, kad jūs nonākat nepatikšanās."

Viņš atzina, ka "nav pietiekami zinājis par kriptovalūtām, lai zinātu, vai tās darbosies vai nē", taču sacīja, ka ir skeptisks, jo nav iespējams tās novērtēt: "Es uzskatu, ka aktīviem, kuriem nav naudas plūsmas, nav raksturīgi vērtība . . . lielai vērtības daļai ir jābūt konceptuālai un orientētai uz nākotni.

Uzņēmuma Oaktree nesenākie darījumi ir bijuši Ķīnā, kur tā konfiscēja divus kroņa dārgakmeņu nekustamo īpašumu projektus no nekustamo īpašumu attīstītāja Evergrande pēc tam, kad tas nepildīja Oaktree aizdevumus 1 miljarda dolāru apmērā. Marks sacīja, ka Oaktree vēl nav pārdevis abas vietas - Project Castle Honkongā un "Venēciju" kontinentālajā daļā -, taču "process norit tā, kā tam jānotiek. Mēs kontrolējam aktīvus un esam ļoti optimistiski.

Marks sacīja, ka Pekinas nulles Covid politika kaitē Šanhajas kā globāla finanšu centra ambīcijām: "Nevar ekonomiku novest komā un gaidīt enerģisku darbību." 

Ērika Plata papildu ziņojumi Ņujorkā