Tradicionālie peļņas rādītāji ir pārspīlēti patiesā peļņa, kas virzās uz 2. ceturkšņa peļņu

Darbības ieņēmumi aprēķināja S&P Global (SPGI), Ielu ieņēmumi, un GAAP peļņa pārspīlē S&P 500 uzņēmumu patieso rentabilitāti. Sākot ar 2. ceturkšņa kalendāra peļņas sezonu, mana uzņēmuma pamatpeļņas rādītājs turpina nodrošināt precīzāku S&P 22 rentabilitātes mērījumu. Izmantojot pārspīlētus peļņas rādītājus, investori nenovērtē risku, un šis fakts nesen tika parādīts akciju tirgos.

Tradicionālie ienākumi pārsniedz tirgus patieso peļņu

Pēdējos divpadsmit mēnešos (TTM), kas beidzās 1. ceturksnī:

• Pamatdarbības peļņa ir par 5% lielāka nekā pamatpeļņa,
• Ielas ieņēmumi ir par 10% lielāki nekā pamata ieņēmumi, un
• GAAP peļņa ir par 4% lielāka nekā pamatpeļņa.

Ekonomiskā peļņa, kas veido kapitāla izmaksas un izmaiņas uzņēmuma bilancēs, ir par 46% zemāka par pamatpeļņu. Tomēr šī atšķirība ir mazākā atšķirība, kas datēta ar 2012. gadu.

1. attēls. Darbības un ielas salīdzinājumā ar vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem salīdzinājumā ar pamata un ekonomisko peļņu: S&P 500 kopš 2017. gada

Tālāk es izceļu atšķirību starp tradicionālajiem peļņas rādītājiem un mana uzņēmuma pamatpeļņas mērījumu, un īpaši izpētu katra rādītāja izmaiņas pēdējos gados. Pamatieņēmumi veido neparastus ieguvumus/zaudējumus, kas ir aprakti zemsvītras piezīmēs, kurus mantotās datu kopas nespēj aptvert.

Ielas peļņa pārsniedz S&P 500 peļņu

Street Earnings atteicās no peļņas krituma 2020. gadā un padarīja rentabilitātes pieaugumu 2021. gadā mazāk stabilu, nekā tas bija patiesībā. 2020. gadā Street Earnings samazinājās par 16% salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu (yoY), savukārt pamatpeļņa samazinājās par 22% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu.

2021. gadam salīdzinājumā ar 2020. gadu:

• Ielas peļņa uzlabojās no 141.70 USD par akciju līdz 213.99 USD par akciju jeb 51%
• Pamatieņēmumi uzlabojās no 120.05 USD par akciju līdz 197.10 USD par akciju jeb 64%

TTM, kas beidzās 1. ceturksnī, Street Earnings ir par 22% augstāks nekā pamatpeļņa, lai gan pamatpeļņa uzlabojās ātrāk, pieaugot par 10% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar Street Earnings, kas pieauga par 47% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu.

2. attēls. Divpadsmit mēnešu pēdējie ieņēmumi: pamatpeļņa pret ielu ieņēmumiem: 4. ceturksnis 19–1 Q22

S&P Global peļņas atlēciens ir pārspīlēts

2021. gadā S&P 500 uzņēmumu peļņa neatkāpās tik daudz, kā SPGI darbības peļņa liek investoriem ticēt. 2021. gadam salīdzinājumā ar 2020. gadu:

• SPGI darbības peļņa uzlabojās no 122.37 USD par akciju līdz 208.21 USD par akciju jeb 70%
• Pamatieņēmumi uzlabojās no 120.05 USD par akciju līdz 197.10 USD par akciju, tikai par 64%.

TTM, kas beidzās 1. ceturksnī, pamatpeļņa ir par 22% lielāka nekā pamatpeļņa, lai gan pamatpeļņa uzlabojās ātrāk, pieaugot par 5% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņu, kas pieauga par 47% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu.

3. attēls. Divpadsmit mēnešu pēdējie ieņēmumi: pamatpeļņa pret SPGI darbības ieņēmumiem: 4Q19–1Q22

Pamatieņēmumi ir uzticamāki par vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem

Kopš 2020. gada uzņēmumu peļņa nav samazinājusies vai neatkāpusies tik daudz, kā liecina GAAP ieņēmumi. Piemēram:

• 2020. gadā vispārpieņemtie grāmatvedības principi samazinājās par 34% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņas kritumu par 22%.
• 2021. gadā GAAP ieņēmumi pieauga par 110% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņu pieaugumu par 64%.
• TTM, kas beidzās 1. ceturksnī, vispārpieņemtie grāmatvedības principi pieauga par 22% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņas pieaugumu par 58%.

4. attēls. Divpadsmit mēnešu pēdējie ieņēmumi: GAAP ieņēmumi pret ielas ieņēmumiem: 4. ceturksnis 19–1 Q22

Rūpīgums ir svarīgs — izcila fundamentālā analīze sniedz ieskatu

Tā kā tradicionālie peļņas rādītāji turpina pārspīlēt S&P 500 pamatpeļņu, indeksam ir nepieciešams augošs investoru optimisms par nākotnes peļņu tikai, lai uzturēt novērtējumiem un apturēt cenu kritumu. Pamatojoties uz brīdinājumiem no uzņēmumiem, kuri vēlas stāties pretī realitātei, un nesavienību starp pamatpeļņu, darbības peļņu un ielas peļņu, investori var sagaidīt, ka vairāk uzņēmumu brīdinās par peļņas pieauguma palēnināšanos vai pat tiešu kritumu nākamajos ceturkšņos.

Informācijas atklāšana: Deivids Treneris, Kails Guske II, Mets Šulers un Braiens Pelegrīni nesaņem kompensāciju, lai rakstītu par kādu konkrētu akciju, stilu vai tēmu.

I pielikums: Pamata ienākumu metodika

Iepriekš redzamajos attēlos es izmantoju sekojošo, lai aprēķinātu pamata ieņēmumus:

• apkopoti ceturkšņa dati par S&P 500 sastāvdaļām par katru mērījumu periodu pēc 6. līdz mūsdienām