Jaunākā globālā finanšu nestabilitāte ir pastiprinājusi bažas par to, ka regulatori joprojām nespēj atrisināt likviditātes problēmas ar ASV Valsts kasēm - parādu, kas kalpo par etalonu pasaulei.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Kļūst arvien grūtāk un grūtāk pirkt un pārdot valsts kases lielos daudzumos, ja šie darījumi nepārvieto tirgu. Tirgus dziļums, kā zināms, pagājušajā ceturtdienā sasniedza sliktāko līmeni kopš Covid-19 krīzes 2020. gada pavasarī, kad Federālo rezervju sistēma bija spiesta veikt masveida intervenci.
Pieaugot globālās lejupslīdes riskiem, pieaugot ģeopolitiskajai spriedzei un jaunattīstības valstu turpmāku saistību nepildīšanai, nemaz nerunājot par satricinājumiem attīstītā ekonomikā, piemēram, Apvienotajā Karalistē, investori, iespējams, nevarēs paļauties uz valsts kasēm kā uzticamu patvērumu, kāds viņi kādreiz bija. .
"Mēs esam redzējuši ievērojamu un satraucošu Valsts kases tirgus likviditātes pasliktināšanos," sacīja Evercore ISI centrālās bankas stratēģijas vadītājs Krišna Guha. Regulatori "patiesi vēl nav veikuši nekādas būtiskas reformas," viņš teica. "Tas, ko mēs redzam šobrīd, ir atgādinājums, ka darbs ir patiešām svarīgs."
Kad 2020. gada martā Valsts kases tirgus sabruka laikā, kad XNUMX. gada martā notika paniska steiga pēc dolāra skaidrās naudas, Fed kļuva par pēdējo līdzekli. Un, lai gan tagad tai ir rezerves mehānisms, kas ļauj apmainīt valsts kases pret skaidru naudu, svārstīgums, ja tas ir pietiekami ārkārtējs, joprojām varētu piespiest Fed rīkoties, sacīja novērotāji.
Tas ir īpaši neērti tagad, kad politikas veidotāji ne tikai paaugstina procentu likmes, bet arī aktīvi samazina Valsts kases portfeli. Tiek uzskatīts, ka monetārās politikas stingrākšanā “svarīga loma” ir tā sauktajai kvantitatīvajai stingrībai, kas ir daļa no centrālās bankas cīņas par inflācijas ierobežošanu.
"Lielākais Fed murgs šobrīd ir tas, ka tai ir jāiejaucas un jāpērk parāds," sacīja Prija Misra, TD Securities globālās likmju stratēģijas vadītājs. "Ja Fed ir jāiejaucas — ja tas ir pretrunā ar monetāro politiku -, tas patiešām nostāda viņus saspringtos," viņa sacīja. "Tāpēc es domāju, ka regulatoriem ir jālabo tirgus struktūra."
Valsts kases departaments strādā pie iniciatīvas, lai uzlabotu ASV valdības parāda tirdzniecības caurskatāmību, kas tiek uzskatīta par vienu soli, kas varētu mudināt tirgotājus un investorus palielināt apjomus. Jaunumi šajā jomā var nākt 16. novembrī ikgadējā tirgus struktūras konferencē.
"Dzīvības asinsrites" nozīme
Taču joprojām nav skaidras perspektīvas attiecībā uz lielākām reformām, piemēram, Fed, kas atvieglos banku kapitāla prasības saistībā ar to turēto valsts kases apjomu. Neatkarīga ekspertu grupa pagājušajā vasarā kritizēja regulatorus par lēno darbu tempu.
"Es domāju, ka oficiālais sektors virzās, bet ir vēl daudz darāmā," sacīja Stenfordas universitātes finanšu profesors Darels Dafijs, kurš strādāja šajā panelī.
Dafijs, kurš pašlaik ir norīkots darbā Ņujorkas Federālo rezervju bankā, piebilda: “Valsts kases tirgus ir vissvarīgākais vērtspapīru tirgus pasaulē un mūsu nacionālās ekonomiskās drošības asinsrite. Jūs nevarat vienkārši teikt: "Mēs ceram, ka tas kļūs labāk", jums ir jāpārvietojas, lai to uzlabotu.
Pagaidām situācija nav labāka, jo tas, ko kādreiz uzskatīja par pārmērīgu ikdienas ienesīgumu, kļūst par ikdienu. Bloomberg likviditātes līmeņa indekss, kas vidēji mēra, cik tālu ienesīgums ir tālu no tā, kur saskaņā ar patiesās vērtības modeļiem tiem vajadzētu būt, liecina, ka apstākļi ir pasliktinājušies.
Fed Take
"Tirgus likviditāte noteikti ir zemāka," šonedēļ atzina Ņujorkas Fed prezidents Džons Viljamss. Bet viņš piebilda: "Tas joprojām darbojas."
Strukturālo izaicinājumu pamatā ir piedāvājuma pieaugums — valsts kases parāda apjoms kopš 7. gada beigām ir palielinājies par 2019 triljoniem USD. Un lielās finanšu iestādes nav bijušas tik gatavas darboties kā tirgus veidotāji, jo to noslogo tā sauktais papildu sviras efekts. koeficients jeb SLR, kas paredz, ka kapitāls ir jāiegulda pret šādu darbību (kā arī rezervju turēšanu).
Fed gubernatore Mišela Boumena šonedēļ iedrošināja dažus novērotājus ar piezīmēm, kas norādīja uz atvērtību SLR pielāgošanai. Taču Boumenam nav galvenā loma, pārraugot šādu darbību, kas uzticētos Maiklam Baram, tikko ieceltajam uzraudzības viceprezidentam.
Džošs Jadžers, JPMorgan Chase & Co globālais aktīvu pasīvu pārvaldības izpētes un stratēģijas vadītājs, piekrīt Viljamsam, ka šobrīd sistēma “darbojas”.
Lomas izpilde
"Bet, lai valsts kases kalpotu mērķim, kuram tās ir svaidītas, kas ir skaidras naudas aizstājējs, starpniecības mehānismam ir jābūt stingrākam," sacīja Jangers. Viņš teica, ka "joprojām ir svarīgi labot sistēmu", lai tā varētu izturēt 2020. gada marta veida spriedzi.
Starp citiem pasākumiem, ko regulatori izskata, ir Valsts kases centrālās klīringa lomas palielināšana, par ko Vērtspapīru un biržu komisija ir izteikusi priekšlikumu. Savukārt Pacific Investment Management Co. vēlas, lai investori varētu tieši tirgoties savā starpā.
"Atsevišķās iniciatīvas, par kurām tiek runāts, pašas par sevi var nebūt sudraba lodes, taču kopā tās veicinātu efektīvāku, elastīgāku un likvīdāku tirgu," sacīja Stīvens Bergers, Citadeles vērtspapīru globālais valdības un regulējošās politikas vadītājs. "Nevajadzīgi aizkavējot apspriesto tirgus uzlabojumu ieviešanu, pastāv risks, ka Fed būs spiesta iejaukties nākotnes tirgus dislokācijas laikā."
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html