(Bloomberg) — ASV procentu likmju stratēģi lielākoties sagaida, ka Valsts kases pagarinās savu neseno kāpumu, samazinot ienesīgumu un paaugstinot līkni 2023. gada otrajā pusē, kamēr darba tirgus apstākļi kļūs mīksti un inflācija samazināsies.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Visaugstākās prognozes starp tām, kuras publicējušas primārās dīleru firmas, tostarp Citigroup Inc., Deutsche Bank AG un TD Securities prognozes, paredz, ka Federālo rezervju sistēma 2024. gadā samazinās savu vienas nakts etalonu. Goldman Sachs Group Inc., kas prognozē, ka inflācija saglabāsies nepieņemami augstā līmenī un ka ASV ekonomika izvairīsies no dziļas recesijas, ir vislētākās prognozes.
Papildus politikas un inflācijas perspektīvām gaidas par Valsts kases piedāvājumu ir galvenais faktors, kas veido prognozes. Jauno ASV parādu piedāvājums saruka 2022. gadā, taču tas varētu atsākt pieaugt, ja Fed turpinās samazināt līdzdalību.
Tālāk ir sniegts dažādu stratēģu prognožu un gada skatījumu apkopojums, kas publicēti 2022. gada pēdējos mēnešos.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha un Ralph Axel, 20. novembra ziņojums)
"Likmes, visticamāk, būs zemākas, lai gan šī virzība prasīs turpmāku darba tirgus mīkstināšanu un var notikt tikai vēlāk 2023. gadā," un perspektīvas riski ir līdzsvarotāki.
"Mēs sagaidām, ka UST līkne apvērsīsies un virzīsies uz pozitīvu slīpumu"
“Palēninātai ekonomikai, iespējamai Fed pārgājienu pauzei un zemākam apjomam vajadzētu atbalstīt UST pieprasījumu”, bet neto kuponu piedāvājumam sabiedrībai vajadzētu samazināties.
Citigroup (Jabaz Mathai un Raghav Datla, 16. decembra ziņojums)
“Iespējams, ka valsts kases sākotnēji var pazemināt, pirms rallija otrā puse” samazina 10 gadu ienesīgumu līdz 3.25% gada beigās.
Tiek pieņemts, ka no 5.25. gada decembra līdz 5.5. gada decembrim fed fondu likme sasniegs maksimumu 275–2023% līmenī un tirgus cena samazināsies par 2024 bp
Uz priekšu iedarbināmi stāvieni izskatās pievilcīgi: “Runājot par pāreju no pārgājienu cikla uz aizturēšanu un sekojošu politikas atvieglošanu, potenciāls, ka uz priekšu vērsta līkne kļūs stāvāka, ciklam pagriežoties, ir viena no daudzsološākajām atdeves jomām 2023. gadā.”
Pārtraukumi turpinās samazināties, jo inflācijas līkne kļūst straujāka; 10 gadu rentabilitāte ir aptuveni 2.1%
Deutsche Bank (Metjū Raskins, Stīvens Zengs un Aleksandrs Kočičs, 13. decembra ziņojums)
"Lai gan ASV ienesīguma cikliskais maksimums, visticamāk, ir aiz muguras, mēs gaidām papildu pierādījumus par ASV darba tirgus vājumu, lai pārietu uz ilgtermiņa skatījumu."
"ASV lejupslīde un Fed likmju samazinājumi radīs stāvāku līkni, lai gan trīs faktori neļaus peļņas likmēm turpināt samazināties: pastāvīgs inflācijas spiediens, kas prasa nepārtrauktu Fed politikas ierobežošanu, ilgāka termiņa nominālā federālo fondu likme 3% apmērā un augstākas termiņa prēmijas."
“Augstākas inflācijas un inflācijas nenoteiktības periodos obligāciju un akciju atdeve mēdz būt pozitīvi korelēta. Tas samazina obligāciju riska ierobežošanas priekšrocības, un attiecīgi jāpalielinās obligāciju riska prēmijām. Arī obligāciju piedāvājuma palielināšanās un centrālās bankas QE samazināšanās rada būtiskas izmaiņas piedāvājuma/pieprasījuma vienādojumā.
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall un citi, 21. novembra ziņojums)
"Mūsu prognozes nākamajos sešos mēnešos ir ievērojami augstākas par nākotnes prognozēm, un mēs meklējam augstākas maksimālās likmes, nekā mēs esam pieredzējuši līdz šim šajā ciklā."
Iemesli ir šādi: ekonomika, visticamāk, izvairīsies no dziļas recesijas, un inflācija būs lipīga, tādēļ būs nepieciešama ierobežojoša politika ilgāk.
Arī "ievērojams centrālo banku bilanču samazinājums" izraisīs "palielinātu piedāvājumu sabiedrībai un likviditātes pārpalikuma samazināšanos".
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry un Phoebe White, 23. novembra ziņojums)
"Ienesīgumam vajadzētu samazināties, un garajam galam vajadzētu kļūt straujākam, tiklīdz Fed aizturēs, saskaņā ar iepriekšējiem cikliem," sagaidāms, ka martā būs 4.75–5%.
"Pieprasījuma dinamika joprojām varētu būt sarežģīta," tomēr, turpinoties QT, ārējais pieprasījums atspoguļo klusu rezervju uzkrāšanos un nepievilcīgus vērtējumus, un komercbankas piedzīvo mērenu noguldījumu pieaugumu; pensijām un savstarpējam pieprasījumam vajadzētu uzlaboties, bet ne pietiekami, lai aizpildītu plaisu
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, 19. novembra ziņojums)
Fed pārgājienu cikla noslēgums līdz janvārim, inflācijas samazināšanās un ASV ekonomikas mīkstā piezemēšanās pakāpeniski pazeminās ienesīgumu
2s10s un 2s30s līknes līdz gada beigām būs stāvākas nekā uz priekšu, un stāvums koncentrējas 2H
Galvenās tēmas ietver seklāku Fed virzību, nekā tirgus gaida (par 25 bp samazinājums decembrī salīdzinājumā ar tirgus cenu samazinājumu 2024. gadā) un termiņa prēmijas, ko paaugstina faktori, tostarp bažas par inflācijas nestabilitāti un Valsts kases tirgus likviditāti.
MUFG (Džordžs Gonkalvess)
ASV likmēm, īpaši gariem termiņiem, “būs vēl vismaz viena izpārdošana (ko veicinās atlikušie Fed kāpumi, korporatīvās emisijas atgriešanās, ECB QT, euro-govie piedāvājums un BoJ YCC atslābināšana) pirms pienācīgas virzības uz zemākas likmes var sākties”
Kamēr citas centrālās bankas paaugstina likmes, ASV līkne “redzēs vairākus lāču paaugstināšanās posmus”, tomēr “līkne nevarēs apgriezties, kamēr Fed oficiāli nebūs atkāpšanās ciklā:
Tas radīja "iespēju sākt uzkrāt uz priekšu vērstus līknes stāvus, gaidot samazinājumus"
NatWest Markets (Jan Nevruzi un John Briggs)
Tā kā 2023. gadā, iespējams, būs lejupslīde un paredzamā termināļa baroto fondu likme 5% apmērā “par labu cenu, mēs meklējam ienesīgumu, lai sasniegtu augstāko līmeni, ja tas vēl nav sasniegts”.
Tomēr, salīdzinot ar iepriekšējiem cikliem, vēršu palielināšanās, visticamāk, aizkavēsies, jo inflācija lēni atgriezīsies pie mērķa, tādējādi novēršot Fed neveiksmīgo pagriezienu.
Priekšroka tiek dota 5. gadsimta 30. gadu asninātājiem un 10 s30. gadu asinātājiem ar reālu ražu
Perspektīva Fed politikas mīkstināšanai 2024. gada sākumā: “Valstu kases būs pievilcīgākas investīcijas gan vietējiem, gan starptautiskajiem investoriem”
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, 22. novembra ziņojums)
UST līkne var turpināt izlīdzināties 1. gada 2023. ceturksnī, pēc tam termināla līdzekļu likme 5–5.25% apmērā un "ilgstošāka inflācijas lejupslīde" un likmju samazinājuma gaidas ļaus "pāriet uz draudzīgāku vidi, lai palielinātu un ilgumu. iedarbība"
Gaidāms, ka 50. gada otrajā pusē tiks samazināti 2 bp, ar riskiem, kas novirzīti uz vairāk, “pakāpeniski atgriežoties pie neitrāla, nevis liela mēroga mīkstināšanas ciklā”.
Iekšzemes pieprasījumam pēc UST vajadzētu atjaunoties, jo investori vēlas izmantot vēsturiski augsto ienesīgumu
Societe Generale SA (Subadra Rajappa un Shakeeb Hulikatti, 24. novembra ziņojums)
Paredzams, ka valsts kases ienesīgums pakāpeniski samazināsies un ienesīguma līkne paliks apgriezta 2. pusgadā, pēc tam pakāpeniski pieaugs otrajā pusgadā, "skatoties uz recesiju 2. gada sākumā", ko aizkavē saspringtais darba tirgus un veselīgas uzņēmumu peļņas normas
Fed likme sasniegs 5–5.25% un paliks tur “līdz reālai lejupslīdes sākumam”
TD Securities (Priya Misra un Gennadiy Goldberg, 18. novembra ziņojums)
"Mēs sagaidām vēl vienu nepastāvīgu likmju gadu, taču uzskatām, ka ilguma riski ir divpusīgāki."
Fed, visticamāk, paaugstinās likmes līdz 5.5%, saglabās to vēl kādu laiku "ļoti pakāpeniski sarūkošās inflācijas fona" dēļ un sāks pazemināt 2023. gada decembrī, kad darba tirgus vājinās.
“Mēs domājam, ka tirgus ir par zemu cenu noteikšanas termināla līdzekļu likmi, kā arī likmju samazinājuma apjomu 2024. gadā, kas ir mūsu SOFR H3-H5 saplacinātāja pamatā.
Fed pārgājienu cikla beigām vajadzētu uzlabot pieprasījumu pēc ilgāka termiņa valsts kasēm, kas "nodrošina likviditāti un drošību, virzoties uz recesijas vidi".
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html