Upstream Industry Eyeing atgriežas vairāk nekā platformas

Otrā ceturkšņa peļņa publiskajā apgrozībā esošajiem augšupējiem ražotājiem strauji pieaug, un enerģētikas sektorā ir atgriezusies rentabilitāte. Tikmēr valdības amatpersonas ir sūtījušas pretrunīgus ziņojumus augšupējam sektoram, vēloties īslaicīgi atvieglot piegādi, lai samazinātu cenas, vienlaikus saglabājot lācīgu fosilā kurināmā līmeni. Nozares atbilde: paldies, bet nē (pieklājīgs veids, kā to pateikt). Ražotāji lielākoties ir turējuši pirms gadiem noteikto kursu uz atdevi un parādsaistību samazināšanu, mazinot Baidena administrācijas spiedienu. Ražotājiem ir bijis vilinājums palielināt ražošanu, jo naftas cenas pārsniedz USD 100 un gāzes cenas ir visaugstākās kopš 2008. gada. Tomēr, ņemot vērā piegādes ķēdes problēmas un darbaspēka trūkumu, pievilcība ir mazinājusies.

Naudas plūsma joprojām ir karalis

Saskaņā ar jaunāko Dalasas Fed enerģijas apsekojums, uzņēmējdarbības apstākļi joprojām ir augstākie aptaujas vēsturē. Vienlaikus peļņa turpina pieaugt. Analītiķi ir apmierināti, un vadības komandas dedzīgi runā par brīvu naudas plūsmu, parādu pārvaldību un akciju atpirkšanu. Starp citu, interesants fakts no Antero investoru prezentācijas: lielākā daļa naftas un gāzes uzņēmumu tagad ir daudz mazāk piesaistīti nekā to S&P 500 kolēģi. Runājot par neto parādu un EBITDAXDAX
daudzkārt, lielie uzņēmumi vidēji ir aptuveni 0.9x, bet S&P 500 vidēji 2.8x. Lielākā daļa neatkarīgo uzņēmumu, kurus es pārskatīju, tiecās uz aptuveni 1x sviras efektu.

Nozarei jāspēj to saglabāt. Pagājušajā gadā ap šo laiku es apšaubīju, cik ilgi tas varētu turpināties. Es atzīmēju, ka izurbts, bet nepabeigts urbums (DUC) tiek uzskatīts par lētu starpniekserveri ienesīgām urbumu vietām. Tomēr, ņemot vērā mūsdienu cenas, DUC ir mazāka nozīme, nekā tas bija no investīciju lēmumu viedokļa.

Es izvēlējos sešu augšupējo uzņēmumu pašreizējās ieguldījumu prezentācijas (izvēlētos pēc nejaušības principa) un izlasīju tās, lai noskaidrotu galvenās tēmas, par kurām tie paziņo investoriem. Jaunu iekārtu pievienošana maisījumam nebija iekļauta viņu darba kārtībā. Neviens nav paziņojis par savu kapitālieguldījumu plānu pārskatīšanu gada sākumā, pat ņemot vērā izmaiņas pēdējo piecu mēnešu laikā.

Ir bijuši daži uzņēmumi, kas paātrina plānus, bet ne daudzi. Šis citāts no Fed Energy Survey atspoguļoja noskaņojumu šajā jomā:

"Valdības naidīgums pret mūsu nozari liek mums nelabprāt īstenot jaunus projektus."

Saskaņā ar datiem ASV pašlaik ir 752 platformas Shaleexperts.com. Marta sākumā, nedēļu pirms pandēmijas nodarīja postu nozarē — to bija 792. Jā, mēs joprojām neesam sasnieguši pirmspandēmijas iekārtu skaitu. Lai boot, platformas ir salīdzinoši mazāk produktīvs katrai iekārtai, galvenokārt tāpēc, ka lielākā daļa jauno urbšanas vietu ir mazāk pievilcīgas un produktīvas nekā jau veiktās. Arī kapekskalvārija nenāk palīgā. Saskaņā ar Reimonda Džeimsa teikto, šogad pasaules 50 labāko ražotāju Capex apjoms būs nedaudz vairāk par 300 miljardiem ASV dolāru, salīdzinot ar 600 miljardiem ASV dolāru 2013. gadā. 2013. gadā bija pēdējais gads, kad naftas cenas šajā gadā pārsniedza 100 USD par barelu. Kā jau minēts iepriekš, ražošanai vajadzētu augt, bet ne īpaši strauji.

Enerģijas novērtējumi: spilgta vieta

Šie rūpniecības un preču spēki ir veicinājuši enerģētikas sektora izcilu gadu arī no akciju cenas un novērtējuma viedokļa. Ienesīgums ir pārspējis visus pārējos sektorus, un Permas operatori ir bijuši nozares augšgalā. Kamēr ASV piedzīvoja IKP kritumu otrajā ceturksnī pēc kārtas, un akciju tirgus ir oficiāli kļuvis par lāci, bet enerģijas atdeve izceļas.

Šķiet, ka daži investori maina savu attieksmi pret enerģētikas nozari, ņemot vērā šādus rezultātus, un novērtējumi to atspoguļo. Ir daži rādītāji, kas liecina, ka enerģētikas sektorā mēs varētu nonākt garā “superciklā”, kura rezultātā nozare varētu pārspēt turpmākos gadus. Tas liecina, ka, lai piepildītos noskaņojums, ko es citēju arī pagājušajā gadā Dalasas Fed aptauja:

“Mums ir attiecības ar aptuveni 400 institucionālajiem investoriem un ciešas attiecības ar 100. Apmēram viens ir gatavs dot jaunu kapitālu investīcijām naftā un gāzē… Šī nepietiekamā investīcija kopā ar strauju slānekļa kritumu izraisīs cenu kāpumu nākamo divu līdz trīs gadu laikā. Es nedomāju, ka kāds tam ir gatavs, taču ASV ražotāji nevar palielināt kapitālizdevumus: OPEC+ Damokla zobens joprojām draud ar kārtējo naftas cenu sabrukumu brīdī, kad lielas sabiedrības paziņos par kapitālizdevumu palielināšanu.

Šis pareģojums ir piepildījies.

Piegādes ķēdes problēmas

Izaicinājums ražotājiem var būt mazāks par izaugsmi un vairāk par uzturēšanu. 94% Dalasas Fed aptaujas respondentu nedaudz vai ievērojami negatīvi ietekmēja piegādes ķēdes problēmas viņu uzņēmumā. Galvenās bažas par darbaspēku, kravas automašīnu vadītājiem, urbšanas cauruļu un apvalku piegādēm, aprīkojumu un smiltīm kavē esošo urbšanas plānu izpildi, nemaz nerunājot par paplašināšanu.

“Piegādes ķēdes un darbaspēka trūkuma problēmas joprojām pastāv. Dažiem materiāliem ir grūti piekļūt, un tas kavē mūsu plānošanas spēju, jo nav vēlmes atkāpties no noteiktas vēsturiskas prakses saistībā ar kvalitātes standartiem. – Dalasas Fed respondents

Tomēr globālie krājumi turpina samazināties. ASV Enerģētikas informācijas administrācija īstermiņa enerģētikas perspektīvas sagaida, ka ražošana tiks panākta, taču šķiet grūtāk iedomāties, ka tagad un neviens precīzi nezina, kā tas izskatīsies ASV. IVN atzina, ka cenu noteikšanas sliekšņi, pie kuriem tiek izmantots ievērojami vairāk platformu, ir viņu prognozēs galvenā nenoteiktība.

Kas zina, cik ilgi augšupējie uzņēmumi turpinās sakārtot administrāciju vai beidzot mēģinās palielināt savus izaugsmes plānus, reaģējot uz preču cenām? 2026. gada decembra NYMEX fjūčeru sloksnes cena šobrīd pārsniedz 70 ASV dolārus. Tur ir jāizurbj daudz potenciāli ienesīgu urbumu par 70 ASV dolāru naftu. Tomēr vadības komandas pārāk labi zina, ka cenas var ātri mainīties. Mēs redzēsim.