Apmēram pēdējo desmit gadu laikā daudzi riska kapitālisti ir uzkrājuši milzīgu personīgo bagātību. Daļa naudas ir gūta, investējot uzņēmumos, kuri ir snieguši labākus rezultātus. Taču liela daļa viņu bagātības izriet no pārvaldības maksām, kas strauji pieauga, fondu lielumam, kas tika palielināts ātrāk nekā jebkad vēsturē, pieaugot līdz nepieredzētam līmenim.
Ņemot vērā to, ka tirgus ir mainījies un, visticamāk, paliks stingrāka vide visiem vismaz nākamo gadu vai divus, ir skaidrs, kas notiek tagad. Vai nozares ierobežotie partneri — “nauda aiz naudas” — prasīs labākus nosacījumus no saviem riska pārvaldītājiem, tāpat kā šobrīd pieprasa riska kapitāla uzņēmumi labākus noteikumus no viņu dibinātājiem?
Ja kādreiz būtu kāds brīdis iestādēm, kas finansē riska kapitāla fondus, izmantot savus sviras līdzekļus un atturēties no tā, cik ātri tiek piesaistīti līdzekļi, vai nozares daudzveidības trūkums vai šķēršļi, kas jāsasniedz, lai varētu sadalīt peļņu, tagad šķietami. esi laiks. Tomēr šonedēļ daudzās sarunās ar LP vēstījums šim redaktoram bija tāds pats. LP nav ieinteresēti šūpot laivu un pakļaujot riskam savu piešķīrumu tā sauktajos augstākā līmeņa fondos pēc gadiem ilgas stabilas peļņas.
Viņi, visticamāk, neizvirzīs prasības arī sliktākiem izpildītājiem un topošajiem vadītājiem. Kāpēc ne? Viņi iesaka, jo ir mazāk naudas, ko staigāt. "Šādi tirgi saasina plaisu starp tiem, kam ir un kam nav," norādīja viens LP. "Kad mēs pievienojam kādu mūsu attiecību sarakstam," piebilda cits, "mēs sagaidām, ka tas būs vismaz diviem fondiem, taču tas nenozīmē, ka mēs varam attaisnot šīs cerības, ja tirgi ir patiešām skarbi."
Dažiem šī atgriezeniskā saite var šķist nomākta, jo īpaši pēc tik daudzām runām pēdējos gados par konkurences apstākļu izlīdzināšanu, vairāk ieguldot kapitālu sieviešu un citu riska nozarē nepietiekami pārstāvēto personu rokās. Uzsverot LP nestabilās attiecības ar riska kapitāla uzņēmumiem, neviens nevēlējās runāt par ierakstu.
Bet ja viņiem būtu lielāks mugurkauls? Ko darīt, ja viņi varētu pateikt vadītājiem tieši to, ko viņi domā, nebaidoties no atriebības? Šeit ir pusducis aizrādījumu, ko riska kapitāla uzņēmumi varētu dzirdēt, pamatojoties uz mūsu sarunām ar nedaudziem institucionālajiem investoriem, sākot no lielas finanšu iestādes rīkotājdirektora līdz mazāka fondu fonda pārvaldniekam. Viena no lietām, ko viņi vēlētos mainīt, ja viņiem būtu savi druteri:
Dīvaini termini. Pēc viena komandīta partnera teiktā, pēdējos gados ir sākuši parādīties tā sauktie “laika un uzmanības” standarti — komandītsabiedrību līgumos ir paredzēts, ka “galvenās” personas visu savu biznesa laiku veltīs piesaistītajam fondam. retāk un retāk, pirms gandrīz pilnībā izzūd. Daļa no problēmas ir tā, ka pieaug pilntiesīgo partneru skaits nebija visu uzmanību pievēršot saviem līdzekļiem; viņiem bija un joprojām ir citi ikdienas darbi. "Pamatā," saka šis LP, "Ģimenes ārsti teica: "Dodiet mums naudu un neuzdodiet jautājumus.""
Izzūdošas konsultatīvās padomes. Ierobežots partneris saka, ka pēdējos gados tie lielākoties ir palikuši malā, it īpaši, ja runa ir par mazākiem fondiem, un ka tā ir satraucoša attīstība. Šādi valdes locekļi "joprojām pilda lomu interešu konfliktos," norāda LP, "ieskaitot [ieviešot] noteikumus, kas ir saistīti ar pārvaldību", un tas varētu būt labāk vērsts uz "cilvēkiem, kuri ieņēma agresīvas pozīcijas, kuras bija pavirši. LP perspektīva.
Hiperātrā līdzekļu vākšana. Daudzi LP pēdējos gados saņēma regulārus sadales, taču to portfeļu pārvaldnieki viņiem gandrīz tikpat ātri lūdza piesaistīt jaunus fondus. Patiešām, tā kā riska kapitālsabiedrības saspieda šos līdzekļu vākšanas ciklus — nevis ik pēc četriem gadiem, bet gan ik pēc 18 mēnešiem, bet dažkārt ātrāk, lai uzņemtos jaunas fondu saistības, tas radīja viņu ieguldītāju laika dažādības trūkumu. "Jūs ieguldāt šīs mazās šķēles impulsu tirgos, un tas vienkārši smird," saka viens vadītājs, "jo nav cenu vides diversifikācijas. Daži riska kapitāla uzņēmumi ieguldīja visu savu fondu 2020. gada otrajā pusē un 2021. gada pirmajā pusē, un tas ir tā, kā: "Jā, nez, kā tas izvērtīsies?"
Sliktas attieksmes. Saskaņā ar vairākiem LP, vienādojumā iezagās daudz augstprātības. ("Atsevišķi [ģenerālie partneri] būtu šādi: ņemiet vai atstājiet.") LP apgalvo, ka ir daudz ko teikt par mērītu tempu, lai paveiktu lietas, un, kad temps izgāja pa logu, pieauga savstarpēja cieņa. daži gadījumi.
Iespēju fondi. Boy do LP ienīst iespēju fondus! Pirmkārt, viņi uzskata, ka šādi transportlīdzekļi, kas paredzēti, lai atbalstītu fonda pārvaldnieka “izlaušanās” portfeļa uzņēmumus, ir viltīgs veids, kā riska kapitāla fonds orientēties sava fonda paredzamajā lieluma disciplīnā. Lielāka problēma ir “iedzimtais konflikts” ar iespēju fondiem, kā to apraksta viens LP. Apsveriet, ka kā VP viņas iestādei var būt līdzdalība uzņēmuma galvenajā fondā un cita veida nodrošinājums tajā pašā uzņēmumā iespēju fondā, kas var būt tiešā pretrunā ar šo pirmo akciju. (Pieņemsim, ka viņas apģērbam tiek piedāvātas priekšrocību akcijas iespēju fondā, kamēr tā akcijas agrīnā posma fondā tiek pārvērstas parastajās akcijās vai kā citādi “pazeminātas priekšrocību kopas”.)
VP, ar kuriem mēs šonedēļ runājām, arī teica, ka viņi ir dusmīgi, ka ir spiesti ieguldīt riska kapitāla fondos, lai piekļūtu saviem agrīnās stadijas fondiem, kas acīmredzot ir noticis daudz pēdējo divu gadu laikā.
Tiek lūgts atbalstīt riska uzņēmumu citus transportlīdzekļus. Daudzi uzņēmumi ir ieviesuši jaunas stratēģijas, kurām ir globāls raksturs, vai arī viņi iegulda vairāk naudas publiskajā tirgū. Bet, pārsteigums, LP nepatīk izplešanās (tas padara viņu pašu portfeļu dažādošanu sarežģītāku). Viņi arī ir jutušies neērti, gaidot, ka viņi spēlēs kopā ar šo misijas ložņu. Kāds LP, kurš ir ļoti apmierināts ar savu piešķīrumu vienā no pasaulē ievērojamākajiem riska tērpiem, bet kurš arī ir vīlies uzņēmuma jaunākajās darbības jomās, saka: “Viņi ir nopelnījuši tiesības darīt daudzas lietas, ko viņi daru, bet ir sajūta, ka nevar vienkārši izvēlēties riska fondu; viņi vēlētos, lai jūs atbalstītu vairākus fondus.
LP teica, ka viņš iet kopā, lai saprastu. Riska uzņēmums viņam teica, ka, ja tās palīgstratēģijas nebūtu piemērotas, lēmums netiks uzskatīts par streiku pret viņa iestādi, taču viņš to nepērk, un tas nav paredzēts.
Tātad, kas notiek pasaulē, kurā LP baidās pielikt savu tēlaino kāju? Tas lielā mērā ir atkarīgs no tirgus. Ja lietas atsāksies, jūs droši vien varat sagaidīt, ka LP turpinās sadarboties, pat ja viņi kaut ko nodarbojas ar privātu darbību. Tomēr ilgstošas lejupslīdes gadījumā ierobežotie partneri, kas finansē riska nozari, laika gaitā var kļūt mazāk kautrīgi. Var būt.
Vismaz atsevišķā sarunā šīs nedēļas sākumā ar veterānu VC Pīteru Vāgneru Vāgners novēroja, ka pēc dot.com kraha 2000. gadā vairākas riska kompānijas atlaida savus LP, samazinot savu fondu apjomu. Accel, kur Vāgners daudzus gadus pavadīja kā galvenais partneris, bija viens no šiem tērpiem.
Vāgners šaubās, ka tas pats notiks arī tagad. Kamēr Accel tolaik koncentrējās tikai uz agrīnās stadijas investīcijām, Accel un daudzi citi spēcīgi spēlētāji mūsdienās pārrauga vairākus fondus un vairākas stratēģijas. Viņi atradīs veidu, kā izmantot visu savākto kapitālu.
Tomēr, ja atdeve nenoturēsies, LP var beigties pacietība, ieteica Vāgners. Runājot vispārīgi, viņš teica, ka "ir vajadzīgi diezgan daudzi gadi, lai izspēlētu", un ka pēc gadiem "mēs varētu būt citā [labākā] ekonomiskajā vidē." Īsāk sakot, varbūt atgrūšanas brīdis būs pagājis. Tomēr, ja tā nav, tad, ja pašreizējais tirgus turpināsies tā, kā tas ir, viņš teica: “Es nemaz nebrīnītos, ja [labvēlīgāki LP noteikumi] tiktu apspriesti tuvākā gada vai divu laikā. Es domāju, ka tas varētu notikt. ”
Avots: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html