Staigājiet pa virvi, lai izvairītos no stagnācijas

Pirms diviem gadiem es titrēju savu gada ekonomikas prognozi "Mēs visi tagad esam superkeinsieši." Pagājušajā gadā tā bija "Visi acis uz inflāciju." Šogad uzmanības centrā ir inflācijas samazināšanas pielāgošanās izmaksas. Nosaukumu virzība notiek pēc ekonomiskās loģikas un principiem: valdība pārtērē, maksā par saviem tēriņiem, iespiežot naudu vai monetizējot parādus, cenas pieaug, tad, ja vien nevēlaties būt kā Argentīna, jums ir jāmaina kurss.

No 2018. līdz 2020. gadam konsolidētie valdības izdevumi ASV pieauga no nedaudz vairāk par 35% līdz gandrīz 48% no IKP. 2022. gadā tas samazinājās līdz 42%. No 2018. gada līdz 2022. gada sākumam naudas piedāvājums, mērot ar M2, pieauga no gandrīz 14 triljoniem USD līdz gandrīz 21.5 triljoniem USD. Tas turpināja pieaugt līdz marta beigām, kad sasniedza 21.7 triljonus USD. Pēc tam tas sāka pakāpeniski samazināties līdz 21.65 triljoniem USD augusta beigās. Šodien tā ir USD 21.35 triljoni, kas ir par mazāk nekā 1% mazāk nekā gada sākumā.

Naudas piedāvājuma pieaugums izraisīja inflācijas kāpumu 2022. gadā. Ja šodien mēs redzam inflācijas pieauguma tempa palēnināšanos, tas ir saistīts ar šo naudas piedāvājuma samazināšanos. Tam nav nekāda sakara ar "Inflācijas samazināšanas likums" kas vairāk vērsta uz izdevumu prioritātēm, nevis uz deficīta samazināšanu. Divi labi veidi, kā samazināt inflāciju, ir pārtraukt drukāt naudu, lai finansētu valdības izdevumus, un liberalizēt ekonomiku, lai palielinātu preču piedāvājumu attiecībā pret naudas piedāvājumu.

Arī procentu likmes ir pakāpušās. Vidējā un ilgtermiņā procentu likmēm ir trīs komponenti: tīrie procenti, risks un inflācijas prēmija. Tīras procentu likmes pamatā ir laika izvēle. Cilvēki parasti dod priekšroku noteiktai naudas summai šodien, nevis nākotnē. Likmi palielina arī risks: jo drošāks ir parādnieks, jo zemāka likme. Un, kad inflācija pieaug, procentu likmes reaģē uz jauno realitāti. Aizdevēji nevar atgūt savus aizdevumus, ja tie tiek atmaksāti ar devalvētiem dolāriem. Kopš gada sākuma hipotēku likmes ir dubultojušās. Ar vidējām likmēm 6.60% un 5.28% aizdevumiem uz attiecīgi 30 un 15 gadiem, kā arī ar cerībām, ka Fed turpinās stingrību, lielākā daļa nekustamā īpašuma tirgu turpinās ciest.

Mākslīgi zemas procentu likmes, tāpat kā līdz šim pieredzētās, veicina ieguldījumus, kam ir jēga tikai ar šīm zemajām likmēm. Kad procentu likmes atgriežas normālā līmenī, mazāk ienesīgi pasākumi kļūst neilgtspējīgi. Pārtrauktie projekti rada atkritumus; resursu pārdale prasa laiku, un daļa kapitāla tiek zaudēta uz visiem laikiem. Šis pārkārtošanās periods var izraisīt stagnāciju, lejupslīdi vai depresiju. Smagums būs atkarīgs no nepareizu ieguldījumu īpatsvara pārējā ekonomikā. Es piekrītu tiem, kas sagaida, ka Fed turpinās savu stingrāku monetāro politiku un ka ASV ekonomika 2023. gadā augs ļoti maz.

ASV ekonomikas liktenis galvenokārt ir atkarīgs no iekšzemes faktoriem. ASV ir viens no zemākajiem starptautiskās tirdzniecības procentiem pret IKP pasaulē. Tas ir tikai 25%, bet piegādes ķēdes ir atkarīgas no šīs tirdzniecības. Ārvalstu tirdzniecība un to personu ekonomiskais spēks, kas pērk ASV produktus, ir būtiskas arī uz eksportu orientētiem uzņēmumiem. Šis ir viens no galvenajiem kontekstiem Ķīnas ievērībai pašreizējā ekonomikas diskursā. Ķīna un ASV ir neapšaubāmi divas lielākās pasaules ekonomikas. Tas, kas notiek Ķīnā, ietekmē gandrīz katru pasaules nostūri. ASV tirdzniecība ar Ķīnas ražotājiem ir līdzīga tās tirdzniecības līmenim ar Kanādu un Meksiku – nedaudz zem 700 miljardiem USD. Es neuzskatu, ka tirdzniecības deficīts ir negatīvs pats par sevi, bet citi, jo īpaši politikā un nozarēs, kas konkurē ar Ķīnas ražotājiem, izrāda bažas. Tirdzniecības nelīdzsvarotība ar Ķīnu ir vairāk nekā divas reizes lielāka par kopējo tirdzniecības deficītu ar Kanādu un Meksiku.

Precīzu izaugsmes datu iegūšana no Ķīnas ir sarežģīta, un man nav nekādu iekšējo zināšanu, tāpēc man ir jāvadās pēc vienprātības aplēsēm. Tomēr Ķīna, visticamāk, pieaugs ātrāk nekā pasaules ekonomika, no 4 līdz 5% pretstatā 2-3% pasaulē. Izmaiņas Ķīnas politikā attiecībā uz Covid ierobežošanu, izvairoties no dārgas vispārējas bloķēšanas, ir pozitīva zīme pasaules ekonomikai. Daniels Lakalle, cienījamais Eiropas analītiķis, uzskata, ka Ķīnas atsākšana varētu būt īpaši noderīga Vācijas un Francijas eksportētājiem. Lacalle apgalvo, ka atgriešanās pie straujākas izaugsmes Ķīnā ir "iespējams, lielākais stimuls globālajai ekonomikai, ko mēs varam sagaidīt ļoti sarežģītā gadā." Taču ilgtermiņā, īpaši Eiropā, Lacalle sagaida vāju izaugsmi, kas ir mazāka par 1%, "ļoti mērens izaugsmes līmenis, bet ne krīze".

Negatīvā puse un ārpus ekonomikas politikas ir bažas par iespējamu iebrukumu Taivānā. Pagājušajā gadā šajā laikā dzirdēju vienu no saviem iecienītākajiem Krievijas ekspertiem Andreju Illarionovu prognozējam, ka Putins negrasās iebrukt Ukrainā. Illarionovs nav amatieris analītiķis – patiesībā viņš bija viens no Putina galvenajiem ekonomikas padomniekiem no 2000. līdz 2005. gadam. Illarionovs savu analīzi pamatoja ar to, ka Krievijai nav pietiekami daudz spēku, lai gūtu panākumus. Viņam izrādījās taisnība otrajā punktā, bet viņš kļūdījās pirmajā punktā. Kaitējums pasaules ekonomikai ir bijis un būs milzīgs. Lai gan tas varētu tieši ietekmēt mazāk valstu nekā iebrukums Ukrainā, Ķīnas iebrukumam Taivānā tāpat būtu postošas ​​sekas.

ASV ekonomika no Eiropas nesaņems lielu triecienu. Eirozonā, visticamāk, būs augstāka inflācija, zemāka izaugsme un lielāks bezdarbs nekā ASV. Viņi izvēlas pielāgoties lēnāk. Ukrainas kara izmaksas un neskaidrības Eiropu ietekmē daudz vairāk nekā citus pasaules reģionus. Eirozonas lielākās ekonomikas Vācijas prognoze ir ļoti līdzīga vidējai.

Nākamā lielākā Eiropas ekonomika ir Apvienotās Karalistes ekonomika. Jaunā “konservatīvā” valdība, iespējams, nespēs mainīt Brexit, taču tā virza valsti Eiropas virzienā, vairāk uzticoties nodokļu maksātājai, nevis brīvās ekonomikas atbrīvojošajiem spēkiem.

Neskatoties uz lielāku attālumu no Ukrainas kara, Latīņamerikas izredzes nav daudz labākas. Brazīlijas un Meksikas ekonomika veido aptuveni divas trešdaļas no reģionālās ekonomikas, un abas sagaida mērenu izaugsmi gandrīz vienam procentam. Neskatoties uz savu potenciālu, Meksika, šķiet, ir iestrēgusi kreisā ideoloģijā ar dažādām populisma piegaršām. Tas kopā ar narkotiku karteļu spēku, spēcīgiem līdzcilvēkiem kapitālistiem un neefektīvo politisko opozīciju liecina, ka Meksikas ekonomika turpinās vilties.

Viņi staigās pa cita veida virvi Brazīlijā, Latīņamerikas lielākajā ekonomikā un vienā no lielākajām pasaulē. Ir beidzies viens no grūtākajiem, bet izcilākajiem ekonomikas ministra amatiem – Paulo Guedes amatā bija no 1. gada 2019. janvāra līdz šodienai. Administrācijā, kurā visu pilnvaru laiku bija pabeiguši tikai daži ministri, Guedes spēja kuģot pa nemierīgajiem ūdeņiem kā daži ministri vēsturē. Viņš turējās pie ekonomikas principu un politikas stūres, kas, lai kur arī mēģinātu, ir novedušas pie labklājības. Guedesam bija jāpielāgojas vētrām, kas tuvojas viņam, vētrām, ko izraisīja institucionālie trūkumi un korporatīvā vara. Iepriekšējā rakstā es rakstīju pozitīvi par Guedes deregulācijas centieni. Vietējie brīvo tirgu atbalstošie ekonomisti uzteica Guedes par saimniecisko darbību pārcelšanu no uzpūstā publiskā sektora uz privāto sektoru un par ievērojamu valsts pārziņā palikušo uzņēmumu finansiālās situācijas uzlabošanos. Brazīlija sasniedza rekordus ārējā tirdzniecībā, un Guedes politikas turpināšana varēja virzīt šo valsti uz jaunu plaukstošu laikmetu. Taču ievērojama daļa Brazīlijas vēlētāju un aktīvistu Augstākā tiesa palīdzēja atbrīvot Lulu no cietuma un ievēlēt viņu par prezidentu. Lula, visticamāk, mainīs ekonomikas politiku un atgriezīs Brazīliju tās ierastajā statusā kā pastāvīga solījuma statusā. Brazīlijas nozīme Latīņamerikā ir tāda, ka tā ir pelnījusi atsevišķu rakstu, nevis tikai šīs dažas rindiņas.

Es sagaidu, ka šajā publikācijā un citos uz biznesu orientētos plašsaziņas līdzekļos ekonomisti 2023. gadā apspriedīs, vai Fed politika ir pārāk stingra vai pārāk brīva. Neviens nevar droši zināt. Precēs, ko piedāvā tirgus apgabalos, kur valsts iejaukšanās ir mazāka, piemēram, tomātu ražošanā, mēs reti uzdodam jautājumu: "Kāds ir pareizais tomātu daudzums?" Ja piedāvājums ir pārāk liels attiecībā pret pieprasījumu, cena pazeminās; ja ir par maz, cena paaugstinās. Tomēr, ņemot vērā naudas piedāvājumu, mēs pastāvīgi uzdodam šādus jautājumus. Tagad, kad nauda ir kļuvusi par valdību un ne tikai tirgus prasību instrumentu, mums ir politiskās prasības un divkāršs mandāts monetārajām iestādēm, lai uzturētu zemu inflāciju un bezdarbu. Pirms fakta nav iespējams zināt, vai cilvēks rīkojas pārāk lēni vai pārāk ātri. Tāpēc ievērojami ekonomisti, piemēram, Miltons Frīdmens vai Džons Teilors, ir ierosinājuši noteikumus, lai sniegtu labākus ceļvežus tirgiem. FA Hayek devās tālāk, ierosinot būtiskāku paļaušanos uz tirgiem, denacionalizējot naudu un palielinot monetāro konkurenci.

Kā cilvēks, kurš savas dzīves pirmās trīs desmitgades dzīvoja Argentīnā, inflācijas iznīcinātā valstī, es priecājos, ka lielākā daļa ASV ekonomistu, šķiet, vairās no neveiksmīgā cenu kontroles līdzekļa. Inflācija ir slikta, bet tās apkarošana ar cenu kontroli rada vēl lielākas problēmas. Inflācija šodien ir augstāka nekā tad, kad prezidents Niksons noteica algu un cenu kontroli; tomēr ekonomisti un politiķi joprojām atceras viņa politikas neveiksmi un, šķiet, ir pret kļūdas atkārtošanu. Lai gūtu panākumus, ejot pa virvi, jāiet lēnām. Visticamāk, mēs būsim iestrēguši ar stagnējošu, lēni augošu ekonomiku, bet es neredzu citu iespēju pašreizējā politiski ekonomiskajā situācijā.