(Bloomberg) — Derības uz akciju tirgus atlēcienu vienmēr bija tāls metiens. Tagad tas izskatās pēc sūcēja likmes.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Lai gan pēdējā laika krituma tuvākais cēlonis bija karstākas inflācijas parādīšanās, nekā prognozēts, otrajā garākajā iknedēļas krituma sērijā kopš maija ir arī cits spēks: augsti vērtējumi. Viens no objektīviem, kas ņem vērā arvien anēmiskāko S&P 500 peļņas pieaugumu, parāda, ka akcijas ir tik dārgas, kā tās ir bijušas gandrīz trīs gadu desmitus.
Modelis, kas pirms paaudzes bija Fidelity Investments leģendas Pītera Linča rīks, ir PEG attiecība, tirgus cenas un peļņas reizinājums, kas dalīts ar prognozēto pieauguma tempu. Jo augstāks tas ir, jo dārgākas ir akcijas — un šobrīd, aptuveni 1.8, pamatojoties uz ilgāka termiņa aplēsēm, indikatora vēstījums daudziem šķiet draudīgs.
Izstieptie reizinājumi laikā, kad Federālo rezervju sistēma stingra apņemšanās palielināt inflāciju tagad ir kokteilis, ko investori februārī nav vēlējušies piedalīties. Brīvdienu saīsinātajā nedēļā, kas noslēdzās ar negaidītu centrālās bankas vēlamās inflācijas kāpuma pieaugumu, S&P 500 noslīdēja par 2.7%, pagarinot lejupslīdi, kas riskē dzēst visus 2023. gada pieaugumus.
"Lielākajai daļai peļņas reizinājumu novērtējumi šķiet izstiepti, taču, ja pievienojat izaugsmes līmeni un faktu, ka izaugsme palēninās, tie izskatās vēl vairāk izstiepti," pa tālruni sacīja Man Solutions vairāku aktīvu risinājumu vadītājs Pīters van Dūjevērts. . "Vai nu Fed ir jāpagriežas un likmēm ir jāsamazinās, vai arī tad, kad Fed pagriežas, peļņa atsāks ļoti spēcīgu izaugsmes trajektoriju. Tās ir diezgan lielas lietas, ko vēlēties. ”
Kopš maksimuma sasniegšanas šī mēneša sākumā S&P 500 ir dzēsis vairāk nekā pusi no pieauguma līdz šim gadam, kas vienā brīdī sasniedza gandrīz 10%. Dow Jones Industrial Average jau ir iznīcinājis savu 2023. gada progresu pēc četru nedēļu krituma pēc kārtas.
Atkāpšanās ir izrēķināšanās brīdis buļļiem, kuri ir ignorējuši peļņas samazināšanos un pieaugošās likmes, lai solītu akcijas. Ar 18 reižu lielāku peļņu S&P 500 tirgojas tikai nedaudz virs 10 gadu vidējā rādītāja. Tomēr, ja tiek novērots peļņas samazinājuma vilnis, attēls nav tik pārliecinošs.
Pieaugot bažām par ekonomikas lejupslīdi, Volstrītas analītiķi samazina peļņas prognozes. Sagaidāmais ienākumu pieauguma temps 2023. gadam ir kļuvis negatīvs, salīdzinot ar pozitīvo gandrīz 10% prognozi jūnijā, liecina Bloomberg Intelligence apkopotie dati.
Ne tikai šogad peļņas noskaņojums ir slikts. Saskaņā ar Yardeni Research apkopotajiem datiem prognozētā peļņa nākamajiem trīs līdz pieciem gadiem ir ievērojami samazinājusies, un kopš 2022. gada sākuma paplašināšanās temps ir samazinājies uz pusi.
Reitingu pazemināšanas pamatā ir bažas, ka pēcpandēmijas uzplaukums, ko izraisīja nepieredzēti valdības stimuli un strauja pāreja uz tiešsaistes tēriņiem, nav ilgtspējīgs.
Izaugsmes perspektīvas pasliktināšanās ir izraisījusi nerimstošu PEG attiecības pieaugumu. Pašreizējā stāvoklī, pamatojoties uz ilgtermiņa peļņas prognozēm, S&P 500 ir aptuveni par 20% dārgāks nekā jebkad interneta burbuļa laikā.
"Pašreizējais ASV PEG rādītāja vērtējumu līmenis no deguna asiņošanas ir saistīts ar "izaugsmes" ilgtermiņa EPS paklāju, kas tiek izvilkts no investoru apakšas," savā piezīmē rakstīja Alberts Edvardss, bēdīgi niecīgais Societe Generale globālais stratēģis. šonedēļ. "Tas viss nozīmē, ka pašreizējā PE, kas ir aptuveni 18x, ir ļoti neaizsargāta, un ne tikai pret strauji augstāku naudas/obligāciju ienesīgumu (TINA ir mirusi un apglabāta)," viņš teica, atsaucoties uz saīsinājumu, kas nozīmē "pirkšanai nav alternatīvas". akcijas.
Tāpat kā daudzi vērtēšanas modeļi, PEG nav lielisks laika noteikšanas rīks. Iepriekšējais augstākais rādītājs, kas tika sasniegts 2020. gada vidū, liecināja, ka akcijas turpina pieaugt vairāk nekā gadu. Attiecība sasniedza maksimumu arī 2009. un 2016. gadā, un neviens no tiem nepierādīja tūlītēju buļļu nāves cēloni.
Teorētiski izstiepts novērtējums nav šķērslis akcijām, kamēr uzņēmumu peļņa spēj panākt to. Tas, vai tas atkārtosies šoreiz, ir lielākais jautājums, ar ko šodien saskaras akciju investori.
Eda Jardeni, viņa vārda firmas dibinātāja, PEG koeficients atspoguļo divus pretrunīgus stāstus — viens liecina, ka investori ir gatavi izvairīties no jebkādiem īstermiņa šķēršļiem un maksāt par akcijām, bet otrs liecina par pieaugošo skepsi pret izaugsmi.
"Tas liecina par piesardzību, jo jūs saskārāties starp relatīvo analītiķu pesimismu un investoru relatīvo optimismu," sacīja Jardeni. "Var izrādīties, ka tā ir virves vilkšana, kurā neviena no pusēm nepanāk nekādu progresu, un tas ir tas, kas tas varētu būt kādu brīdi."
Kopš jūnija S&P 500 pārsvarā ir iestrēdzis 800 punktu joslā, radot galvassāpes gan buļļiem, gan lāčiem. Visā garumā indeksa slēgšanas cenas bija vidēji 3,939 — aptuveni 30 punktu attālumā no vietas, kur tas beidzās piektdien.
Salīdzinošajam rādītājam no oktobra zemākā līmeņa pieaugot pat par 17%, daži tirgus vērotāji šo atsitienu uzskatījuši par jauna buļļu tirgus sākumu. Deividam Donabedianam, CIBC Private Wealth US galvenajam ieguldījumu speciālistam, ir pāragri runāt par to, ka konkrētajām akcijām vēl ir jāsāk izskatīties kā izdevīgiem darījumiem.
"Tas nebija teikts arī oktobrī, kad mums bija šī tirgus rallija sākums," sacīja Donabedians. "Tātad, manā skatījumā, mēs neesam redzējuši to kapitulācijas fāzi, kāda ir katram lāču tirgum, kurā investori iemet dvieli, atmet cerības un iegūstat tirgu, kas izskatās objektīvi lēts. Mēs vēl neesam tur.
– Ar Vildana Hajric palīdzību.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html