Šī ziņa sākotnēji tika publicēta TKer.co.
Vorens Bafets uzskata, ka visa šī diskusija par to, vai uzņēmums pārspēj cerības, ir problemātiska.
Savā jaunajā gada vēstule Berkshire Hathaway akcionāriem, miljardieris investors neapturēja savas jūtas (izcēlums pievienots):
"Nobeigumā svarīgs brīdinājums: Pat ar mūsu atbalstīto pamatdarbības ienākumu skaitli var viegli manipulēt vadītāji, kas to vēlas. Izpilddirektori, direktori un viņu padomdevēji šādu manipulāciju bieži uzskata par sarežģītu. Žurnālisti un analītiķi arī atbalsta tās pastāvēšanu. Pārspējot "cerības" tiek pasludināts par vadības triumfu.
Tā darbība ir pretīga. Lai manipulētu ar skaitļiem, nav nepieciešams talants: ir nepieciešama tikai dziļa vēlme maldināt. “Drosmīga tēlaina grāmatvedība”, kā man savu maldināšanu reiz aprakstīja kāds izpilddirektors, ir kļuvusi par vienu no kapitālisma kauniem.. "
Ir divu veidu ziņotie ieņēmumi, un abiem ir trūkumi 👎
Katru ceturksni ikvienam publiski tirgotam uzņēmumam ir jāziņo detalizēti ceturkšņa finanšu rezultāti saskaņā ar vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem (GAAP), ko noteikusi Finanšu grāmatvedības standartu padome.
GAAP nodrošina zināmu elastību attiecībā uz to, kā uzņēmumi veic grāmatvedības uzskaiti, tostarp to, kā tiek atzīti ieņēmumi un kā tiek uzkrāti izdevumi. Jo vairāk brīvības uzņēmums uzņemas savā grāmatvedībā, jo vairāk to var apsūdzēt grāmatvedības uzskaitē shenanigans vai pat tieša grāmatvedības krāpšana.
Bet galu galā vispārpieņemtie grāmatvedības principi tiek uzskatīti par ļoti stingriem, jo tie liek uzņēmumiem iekļaut vienumus, kas neapšaubāmi ir vienreizēji vai kuru vērtības var būt ļoti nepastāvīgas īsā laika periodā.
Rezultātā daudzi uzņēmumi ziņos par otro skaitļu kopu, kas pielāgota šiem posteņiem pēc vadības ieskatiem. Šis process iegūst tos, ko bieži dēvē par pamatdarbības ieņēmumiem, koriģētajiem ieņēmumiem, pro-forma ieņēmumiem vai ieņēmumiem, kas nav GAAP. Vadība jums pateiks, ka šie ieņēmumi labāk atspoguļo uzņēmuma pastāvīgo stāvokli.
Bafetam ir problēmas ar to, kā ieņēmumi tiek uzrādīti gan saskaņā ar vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem, gan saskaņā ar praksi, kas nav GAAP.
Viņš ir ilgu laiku bijis GAAP skaļš kritiķis, jo tas pieprasa Berkshire Hathaway katru ceturksni ziņot par sava milzīgā akciju portfeļa nerealizētajiem guvumiem un zaudējumiem.
"GAAP ieņēmumi ir 100% maldinoši, ja tos aplūko reizi ceturksnī vai pat reizi gadā," Bafets rakstīja:. "Kapitāla pieaugums, protams, pēdējo desmitgažu laikā Berkshire ir bijis ļoti nozīmīgs, un mēs sagaidām, ka tie būs nozīmīgi pozitīvi nākamajās desmitgadēs. Taču viņu ik ceturkšņa viļņošanās, ko regulāri un bezrūpīgi publicē plašsaziņas līdzekļi, pilnībā dezinformē investorus.
Bet, kā jūs varat saprast no viņa iepriekšējā citāta, Bafets ir arī skeptisks par to, kā vadītāji sasniedz savus ārpus GAAP darbības ienākumus. Un tas viss ir saistīts ar faktu, ka Volstrītas analītiķi palīdz noteikt tirgus īstermiņa prognozes, sniedzot ceturkšņa peļņas prognozes.
Es to aplūkoju TKer 1. gada 2021. novembra numurā: “Labāks, nekā gaidīts” ir zaudējis savu nozīmi 🤷🏻♂️. No gabala:
Cerības var veicināt sliktu uzvedību
Kā jūs varat iedomāties, neviens vadītājs nevēlas būt atbildīgs par to, ka ir jāziņo par sliktākiem ienākumiem, nekā gaidīts, kas varētu izraisīt uzņēmuma akciju izpārdošanu. Galu galā daudzi vadītāji, kā arī darbinieki, tiek apmaksāti ar kāda veida uz akcijām balstītu kompensāciju.
Tātad vadītāji var darīt dažādas lietas, ja bizness neatbilst gaidītajam:
Peļņas vadība: Kamēr uzņēmumiem ir jāziņo par finanšu rezultātiem, vadoties pēc Vispārpieņemtie grāmatvedības principi, šie principi pieļauj zināmu elastību. Ar dažiem radošā grāmatvedība, uzņēmums var likt saviem īstermiņa ienākumiem izskatīties spēcīgākiem, nekā tie ir patiesībā.
Cerību vadība: ceturkšņa laikā vadība var nosūtīt analītiķiem signālus, kas liek šiem analītiķiem būt īpaši piesardzīgiem savos aprēķinos. Apsveriet neseno vēsturi: pirms 2021. gada 2. ceturkšņa peļņas sezonas korporatīvā Amerika bija raud asiņaina slepkavība par to, kā inflācija apdraudēja rentabilitāti. Protams, 87% S&P 500 uzņēmumu turpināja pārspēja cerības otrajā ceturksnī. Ne tikai tas: Peļņas normas faktiski palielinājās periodā līdz rekordlīmeņiem!
Strādājošo darbinieku ēzeļi nost: Ja jūs kādreiz esat strādājis lielā korporācijā, tad droši vien esat redzējis, ka jūsu priekšnieka stresa līmenis palielinās ceturkšņa beigās vai gada beigās. Jūs sākat dzirdēt tādas lietas kā “ceturkšņa beigu sprints” vai “izdevumi ir iesaldēti”. Ilgtermiņa projekti tiek apturēti, jo darbinieki tiek pārcelti uz ātri apstrādājamiem priekšmetiem. Nejauši naudas vai pārtikas piemaksas sāk izmest par darbu, ko neviens nevēlas darīt.
Turklāt runa nav tikai par skaitļu palielināšanu līdz ceturkšņa beigām.
Dažreiz jūs dzirdēsiet, ka vadītāji liek jums nospiest bremzes vai saglabāt šo izcilo projektu nākamajam ceturksnim vai nākamajam gadam. Izredzes ir tādas, ka jūsu uzņēmuma finanšu rādītāji ir ātrāki nekā gaidīts. Kāpēc pacelt latiņu uz sevi ar milzīgu ceturtdaļu jau šodien, ja rīt varat "sist uz zemes"?
Visa šī korporāciju spēle, kas sniedz īstermiņa finanšu norādījumus un analītiķi, kas novērtē īstermiņa ienākumus, noteikti padara lietas interesantas īstermiņa tirgotājiem.
Un, protams, norādījumi un ceturkšņa atjauninājumi var atklāt investoriem, cik lielā mērā korporācijas ir ceļā, lai sasniegtu ilgtermiņa mērķus.
Taču, kā mēs jau apspriedām, liela daļa no šī īstermiņa perspektīvas var stimulēt kādu neproduktīvu uzvedību, kā arī ilgtermiņā tas var sagraut vērtību. (Neaizmirsīsim par to, ka tas, vai uzņēmums pārspēj vai nepalaiž garām analītiķu aplēsēm, ir tikpat liela apsūdzība analītiķim, kā arī uzņēmumam. Morgans Hausls bieži saka, “peļņa nepalaid garām aplēses; aplēses par nesaņemtiem ienākumiem.)
Apakšējā līnija 😉
Neatkarīgi no tā, vai uzņēmums pārspēj analītiķu prognozes par peļņu, parasti parāda, cik labi vadītāji un analītiķi spēj precīzi uzminēt klientu, pārdevēju, darbinieku un visu citu biznesā iesaistīto personu īstermiņa uzvedību. Ja skaitļi ir tālu no atzīmes, iespējams, kaut kas notiek. Ja tie ir nedaudz atkāpušies, varbūt nav daudz, par ko celt traci.
Papildus šai parādībai, kas rada virsrakstu, uzņēmumi sniedz daudz interesantas detalizētas informācijas par savu uzņēmējdarbību un nozari, kurā tie darbojas. Un to vadītāji bieži vien dalās gaišos viedokļos par ekonomiku no savām unikālajām vietām. Tas viss var būt diezgan noderīgs investoriem un ikvienam, kam rūp biznesa pasaulē notiekošais. Tāpēc ceturkšņa pārskatu sniegšana nav slikta.
Investēt nav viegli, un uzņēmumu analīze ir ļoti grūta. Un diemžēl nav vienprātības par to, kā atrisināt konfliktus, kas radušies, sniedzot ceturkšņa ieņēmumu pārskatus. Pagaidām labākais, ko varam darīt, ir būt izglītotiem un ņemt vērā īstermiņa slazdus, jo mēs joprojām koncentrējamies uz savu ilgtermiņa mērķu sasniegšanu.
Tas ir interesanti! 💡
JM Smucker katru gadu pārdod vairāk nekā pusmiljardu dolāru vērtu Uncrustables. No uzņēmuma CAGNY prezentācija (ht Braiens Čeungs):
Makro šķērsstrāvu pārskatīšana 🔀
Jāņem vērā daži nozīmīgi pagājušās nedēļas dati:
🎈 Inflācija tikšķ. Jūsu darbs IR Klientu apkalpošana personīgā patēriņa izdevumu (PCE) cenu indekss janvārī bija par 5.4% vairāk nekā pirms gada, kas ir negaidīti augstāks nekā decembrī novērotais pieaugums par 5.3%. Pamata PCE cenu indekss — Federālo rezervju sistēmas vēlamais inflācijas rādītājs — mēneša laikā palielinājās par 4.7% pēc 4.6% pieauguma iepriekšējā mēnesī.
Mēneša griezumā gan PCE cenu indekss, gan PCE pamatcenu indekss janvārī palielinājās līdz 0.6%.
Apakšējā līnija ir tāda, ka, lai gan inflācijas līmenis ir bijis tendence samazināties, tie joprojām ir virs Federālo rezervju sistēmas mērķa likmes 2%. Lai uzzinātu vairāk par atdzišanas inflācijas ietekmi, lasiet: Vēršais “zelta plaukstas” mīkstās piezemēšanās scenārijs, ko vēlas visi 😀.
🛍️ Patērētāju tēriņi uzsilst. Personīgā patēriņa izdevumi janvārī pieauga par 1.8%.
Pielāgoti inflācijai, reālie izdevumi pieauga par iespaidīgu 1.1%. lielākais ieguvums kopš 2021. gada marta.
💼 Bezdarbnieku pieteikumi joprojām ir zemi. Sākotnējie bezdarbnieka pabalsta pieprasījumi nedēļā, kas beidzās 192,000. februārī, samazinājās līdz 18 195,000, salīdzinot ar 166,000 2022 nedēļu iepriekš. Lai gan šis skaitlis ir pieaudzis no sešu desmitgažu zemākā līmeņa, proti, XNUMX XNUMX XNUMX. gada martā, tas joprojām ir tuvu līmenim, kāds bija vērojams ekonomiskās ekspansijas periodos.
Lai uzzinātu vairāk par zemo bezdarba līmeni, lasiet: Tas ir daudz darbā pieņemšanas 🍾, Jums nevajadzētu brīnīties par darba tirgus spēku 💪 un 9 iemesli būt optimistiskiem attiecībā uz ekonomiku un tirgiem 💪.
🏚 Mājokļu izpārdošanas atdziest. Iepriekš piederošo māju pārdošana janvārī samazinājās par 0.7% līdz gada likmei 4.0 miljonu vienību apmērā. No NAR galvenais ekonomists Lorenss Juns: “Mājas pārdošanas apjomi sasniedz zemāko punktu… Cenas mainās atkarībā no tirgus pieejamības, kur zemāku cenu reģionos ir vērojama neliela izaugsme, bet dārgākos reģionos – kritums… Krājumi joprojām ir zemi, bet pircējiem ir sākusies labāka sarunu spēja… Mājas atrodas tirgū. ilgāk par 60 dienām var iegādāties par aptuveni 10% mazāk nekā sākotnējā saraksta cena.
💸 Mājokļu cenas atdziest. No NAR: “Vidējā esošā mājokļa cena visiem mājokļu veidiem janvārī bija 359,000 1.3 USD, kas ir par 2022% vairāk nekā 354,300. gada janvāris (131 XNUMX USD), jo cenas pieauga trijos no četriem ASV reģioniem, vienlaikus samazinoties Rietumos. Tas iezīmē XNUMX mēnesi pēc kārtas pieauguma salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, kas ir visilgākā reģistrētā sērija.
no Sarkangalvīte: “ASV māju kopējā vērtība 45.3. gada beigās bija 2022 triljoni USD, kas ir par 4.9% (2.3 triljoniem USD) mazāk nekā jūnijā rekordaugstā vērtība – 47.7 triljoni USD. Tas ir lielākais procentuālais kritums no jūnija līdz decembrim kopš 2008. gada. Lai gan ASV māju kopējā vērtība decembrī ir palielinājusies par 6.5% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, tas ir mazākais gada pieaugums jebkurā mēnesī kopš 2020. gada augusta.
Lai uzzinātu vairāk par mājokļu tirgu, lasiet: ASV mājokļu tirgus ir kļuvis auksts 🥶
📈 Jaunu māju pārdošana pieaug. Jaunceltu māju pārdošana janvārī pieauga par 7.2% līdz gada likmei 670,000 XNUMX vienību.
🏢 Biroji joprojām lielākoties ir tukši, no Kastle Systems: “Biroja noslogojums turpina svārstīties nedaudz zem 50%. Pagājušajā nedēļā 10 pilsētu Atpakaļ uz darbu barometrs sasniedza 49.8% noslogojumu. Pieaugumu vadīja Dalasa un Ostina, Teksasas štatā, kas piedzīvoja pieaugumu par 10 un astoņiem punktiem, sasniedzot attiecīgi 53.2% un 65.3% noslogojumu. Mēs sagaidām, ka šie skaitļi pieaugs un atgriezīsies janvāra beigās, jo abas pilsētas turpina atgūties no nesenajiem laikapstākļiem.
Lai uzzinātu vairāk par biroja noslogojumu, lasiet: Šī statistika par birojiem mums atgādina, ka lietas ir tālu no normālas 🏢
???? Aptaujas liecina, ka viss nav tik slikti. Saskaņā ar S&P Global Flash US Composite PMI, februārī privātā sektora aktivitāte atkal pieauga, jo pakalpojumu sektora aktivitātes pieaugums vairāk nekā kompensēja apstrādes rūpniecības aktivitātes samazināšanos. S&P Global pārstāvis Kriss Viljamsons: “Neskatoties uz augstāku procentu likmju un dzīves dārdzības samazināšanās radīto pretvējš, biznesa noskaņojums ir kļuvis gaišāks, ņemot vērā pazīmes, ka inflācija ir sasniegusi augstāko līmeni un lejupslīdes riski ir mazinājušies. Tajā pašā laikā piegādes ierobežojumi ir mazinājušies tādā mērā, ka ražošanas izejmateriālu piegādes laiki rūpnīcās uzlabojas tādā tempā, kāds nav pieredzēts kopš 2009.
Veicot aptaujas, atcerieties: Ko uzņēmumi dara > ko saka uzņēmumi 🙊
Saliekot to visu kopā 🤔
Mēs iegūstam daudz pierādījumu, ka mēs varam iegūt bullish “Goldilocks” mīkstās piezemēšanās scenārijs kur inflācija atdziest līdz pārvaldāmam līmenim, ekonomikai neiegrimstot recesijā.
Un Federālo rezervju sistēma nesen ir pieņēmusi mazāk vanagu toni, 1. februārī atzīstot, ka "Pirmo reizi, kad ir sācies deinflācijas process."
Tomēr inflācijai joprojām ir jāsamazinās vairāk, pirms Fed būs apmierināti ar cenu līmeni. Tāpēc mums vajadzētu sagaidīt Centrālajai bankai turpināt stingrāku monetāro politiku, kas nozīmē, ka mums jābūt gataviem stingrākiem finanšu nosacījumiem (piemēram, augstākām procentu likmēm, stingrākiem kreditēšanas standartiem un zemākiem akciju novērtējumiem). Tas viss nozīmē tirgus sitieni var turpināties un risks ekonomika grimst recesijā būs salīdzinoši paaugstināts.
Ir svarīgi atcerēties, ka, lai gan recesijas riski ir paaugstināti, patērētāji nāk no ļoti spēcīga finansiālā stāvokļa. Bezdarbnieki ir iegūt darbu. Tie, kuriem ir darbs, saņem paaugstinājumus. Un daudziem joprojām ir lieki ietaupījumi pieskarties. Patiešām, spēcīgie izdevumu dati apstiprina šo finansiālo noturību. Tātad tas ir pāragri zvanīt trauksmei no patēriņa viedokļa.
Šajā brīdī jebkura maz ticams, ka lejupslīde pārvērtīsies ekonomiskā nelaimē ņemot vērā, ka patērētāju un uzņēmumu finansiālā situācija joprojām ir ļoti spēcīga.
Kā vienmēr, ilgtermiņa investoriem tas būtu jāatceras lejupslīdes un tirgos ir tikai daļa no darījuma ieejot akciju tirgū ar mērķi gūt ilgtermiņa peļņu. Kamēr tirgos ir bijis šausmīgs gads, akciju ilgtermiņa perspektīvas paliek pozitīvs.
Lai uzzinātu vairāk par to, kā attīstās makro stāsts, skatiet iepriekšējos TKer makro šķērsstrāvas »
Lai uzzinātu vairāk par to, kāpēc šī ir neparasti nelabvēlīga vide akciju tirgum, lasiet: Tirgus sitieni turpināsies, līdz uzlabosies inflācija 🥊 »
Lai uzzinātu tuvāk, kur mēs atrodamies un kā mēs šeit nokļuvām, lasiet: Sarežģītais juceklis tirgos un ekonomikā, paskaidroja 🧩 »
Sākot no
Sems Ro ir Tker.co dibinātājs. Jūs varat sekot viņam Twitter vietnē @SamRo
Izlasiet jaunākās Yahoo Finance finanšu un biznesa ziņas
Lejupielādējiet Yahoo Finance lietotni Manzana or android
Sekojiet Yahoo Finance par Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, un YouTube
Avots: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html