Ko FTX mums stāsta par riska kapitāla stāvokli?

Daudz ir rakstīts par FTX sabrukuma ietekmi uz kriptovalūtas nākotni un plašāku finanšu sistēmu. Komentētāji nav daudz koncentrējušies uz to, ko sabrukums varētu teikt par riska kapitāla ieguldījumu stāvokli. Varbūt viņiem vajadzētu.

VC ievērojamais Chamath Palihapitiya ziņo, ka, kad viņš tika uzaicināts piedalīties FTX līdzekļu vākšanas kārtā, viņa komanda sniedza dažus ieteikumus. Tie bija standarta drošības pasākumi riska ieguldītājiem, piemēram, direktoru padomes izveidošana un dažu pārstāvju un garantiju nodrošināšana. FTX darbinieka atbilde bija “F—- tu!”

Tas liek domāt, ka A saraksta riska kapitāla investori, kuri finansēja Samuelu Bankmanu-Frīdu, nav pieprasījuši noteiktu aizsardzību, ko Palihapitiya sociālā kapitāla fonds, pamatojoties uz pieredzi, uzskatīja par būtisku. Vēsturiski šāda standartu pasliktināšanās parasti ir saistīta ar nosacījumu, ka pārāk daudz naudas dzenas pēc pārāk maz darījumu. Pēdējos gados pārmērīgs pieprasījums varēja rasties, institucionālajiem investoriem palielinot ieguldījumus riska kapitālam, jo ​​viņi saprata, ka paredzamā peļņa no akcijām un fiksētais ienākums nav pietiekams, lai izpildītu viņu turpmākās saistības.

Mēs precīzi nezinām, vai FTX bija atsevišķs gadījums, kad VC vārtsargi kļuva apmānīti ar valdzinošu uzņēmēju. Ja tā notika, tas nebija vienīgais gadījums pēdējos gados. Rīvss Vīdemans Miljardu dolāru zaudētājs: Ādama Neimana un WeWork lielais kritums un iespaidīgais kritums (2020) dokumentē, kā harizmātisks izpilddirektors panāca mežonīgi nepiemērotu supertehnoloģiju novērtējumu uzņēmumam, kas nodarbojas ar ikdienišķu biroja telpu nomu.

Mans bijušais kolēģis Džefs Stambovskis piedāvā iespējamo skaidrojumu par FTX panākumiem, liekot VC pazemināt savu aizsardzību:

Neaizmirstiet, kādu lomu šajā visā spēlēja SBF ievērojamā vieta Efektīvā altruisma kustībā. SBF zināja, kuras pogas viņam ir jānospiež, lai lielie investori justos labi.

Riska kapitālistu nepareizs spriedums var negatīvi ietekmēt tirgus. Risk Fabric Rick Bookstaber, vēl viens bijušais kolēģis, nesen izteica nopietnu viedokli par šo tēmu satīriskā veidā. Lūk, kā viņš teica, ka ir iespējams izveidot 50 miljardu dolāru lielu uzņēmumu gandrīz vienas nakts laikā: izlaidiet vienu miljardu akciju, pēc tam pārdodiet 100 akcijas par USD 50 katram vienam no saviem bērniem, kurš par to maksā ar naudu, kas aizņemta no jums. "Izdari matemātiku," saka Bookstaber.

Nav jēgas, ka privātam uzņēmumam var uzburt nereālu kopējo uzņēmuma vērtību, investoram, kura spriedums kaut kādu iemeslu dēļ ir aptumšojies, iegādājoties nelielu daļu tā akciju. Atšķirības starp hipotētiskām vērtībām un vērtībām, kas balstītas uz realitāti, var radīt smagas sekas. Piemēram, daži riska kapitāla fondi pašlaik tiek kritizēti par to, ka, ņemot vērā šā gada valsts akciju indeksu straujo kritumu, nav veikuši lielāku atlaidi saviem turējumiem. Līdz ar to institucionālajiem ieguldītājiem šajos fondos var būt uzpūsti priekšstati par savu portfeļu vērtību.

Īsāk sakot, varētu izrādīties dārgi pieņemt, ka milzīgā un pēkšņa vērtības samazināšanās, kas novērota kriptoekosistēmā, ir tikai alternatīvo valūtu koncepcijas nepilnību funkcija. Jebkurš tirgus sektors, kurā ir tik strauja izaugsme kā kriptovalūta, neizbēgami piesaistīs dažus uzņēmējus, kuri ir vai nu pārāk nepieredzējuši, vai arī nav pietiekami godīgi, lai nopelnītu finansiālu atbalstu. Ja kapitāla nodrošinātāji ļauj nepareizi rīkoties ar tiem uzticētajiem līdzekļiem, problēmas var parādīties citās nozarēs un aktīvu klasēs, nevis tajās, kurām šobrīd tiek pievērsta uzmanība.