Kad Chutzpah kļuva par Credit sesto “C”

Īlons Masks iegādājās Twitter, Inc., ir nodrošinājis sociālo tīklu platformai nepieredzētu atpazīstamību finanšu presē 2022. gadā. Tikmēr Twitter kredītstāsts — aizdevēju aizdošanas pamatojums — ir kļuvis tumšs.

2022. gada janvāra sākumā, ap to laiku, kad Twitter pārdeva savu mobilo lietotņu platformu MoPub par 1.05 BN skaidrā naudā, Musks sāka slepenu Twitter akciju iegādi. Saskaņā ar grupas prasību advokātu biroja Hagens Berman paziņojumu presei, Muska neizpaustā līdzdalība pirms marta beigām bija pārsniegusi 5%. Musks turpināja klusībā veidot savu pozīciju, tikai 4. aprīlī atklājot savu 9.1% akciju. Tajā dienā Twitter akciju cena pieauga no 39.31 USD līdz 49.97 USD, apvēršot deviņu mēnešu kritumu par 32%.

Lai gan akciju un kredītu tirgi ne vienmēr saskata aci pret aci, nevienā no šīs agrīnās vēstures gadījumiem nebija nekādu mājienu par sliktu kredītvēsturi. Faktiski Moody's Investors Service aprīļa sākumā apstiprināja reitingus, kas sākotnēji tika piešķirti 2019. gadā: Ba2 korporatīvās ģimenes reitings (CFR), Ba2 PD (saistību nepildīšanas varbūtība), Ba2 nenodrošināto parādzīmju reitings un SGL-1 likviditātes reitings. Pēc tam Moody's publicēja garāku ziņojumu, kurā tika uzsvērta Twitter biznesa niša un neto naudas pozīcija kā kredīta pozitīvais aspekts, vienlaikus pieminot finanšu vājumu un spēcīgākus konkurentus kā kredīta negatīvos faktorus.

Lai aplūkotu šos vērtējumus, Twitter ir spekulatīvas pakāpes (“junk”) uzņēmums. Spekulatīvie kredīti ir vairāk pakļauti vides un iekšējai nepastāvībai nekā investīciju līmeņa kredīti. Ba2 reitinga līmenis atrodas divas pakāpes zem Investment Grade (Baa3) un vienu pakāpi zem augstākās spekulatīvās pakāpes Ba1. Moody's Ba10 kredīta saistību nepildīšanas iespējamība 2 gadu laikā ir no 10% līdz 15%, taču tā ir tikai vidējā vērtība. Twitter bija negatīvi ienākumi, bet spēcīga likviditāte spekulatīvam uzņēmumam.

Cerības, kas bija Twitter kredītu pamatā, tika būtiski satricinātas 25. aprīlī, kad Musks, kuram līdz šim piederēja 14.9% akciju, Twitter akcionāriem izteica "ņem vai atstāj" piedāvājumu par USD 54.20 par akciju. Atlieciet malā Twitter zīmola spēku un koncentrējieties uz šī 14 miljardu dolāru (5 miljardu dolāru) dolāru lielu zaudējumus nesošā uzņēmuma finansiālo nestabilitāti. Pat ja Musks liktu saviem draugiem miljardieriem līdzinvestēt, uzņēmumam joprojām būtu nepieciešams daudz lielāks parāds, lai novērstu finansējuma deficītu. Kreditoriem būtu jātic, ka, neskatoties uz to, ka viņi tagad lieto steroīdus, nekas nemainīsies, ja faktiski visas būtiskās kredīta dimensijas — visas piecas kredīta sakāmvārda XNUMX Cs — ir pasliktinājušās.

Ja pirmais “C” ir raksturs, vadītājs, kurš dithers ir nolemts kredīta negatīvs. Pēc tam, kad Musks vadīja ar drosmīgu piedāvājumu, viņš satraucās. Twitter akcionāri iesūdzēja viņu Delavēras kancelejas tiesā, lai piespiestu viņu atgriezties pie galda.

Muska piedāvājuma struktūra uzspridzināja vēl divus C: kapitāls un kapacitāte. Twitter kapitāla struktūra bija labi piemērota uzņēmumam: 30% parāds, galvenokārt konvertējams, atspoguļojot tā augšupvērsto potenciālu. Izpirkšanas rezultātā Twitter bilancē tika iekļauts jauns parāds 13 miljardu dolāru apmērā un papildu gada procentu maksājumi par 1 miljardu dolāru, tādējādi apgrūtinot uzņēmuma spēju savlaicīgi samaksāt piegādātājiem un kreditoriem.

Visbeidzot, Muska straujā darbinieku atlaišana, esošās pārvaldības struktūras izjaukšana un aizkustinoši misijas paziņojumi sabotēja ceturto un piekto C: blakus (tā klientu bizness) un apstākļi (Twitter neskaidra nākotne). Twitter korporatīvās reklāmas klienti ar zelta zelta līmeni atkāpās pirms oktobra beigām. Šo reklāmas dolāru saglabāšana bija ne tikai Twitter ilgtermiņa ekonomiskās dzīvotspējas atslēga, bet arī tā spēja izpildīt īstermiņa saistības. 31. oktobrī Moody's samazināja visus Ba2 reitingus Twitter līdz B1 (22.2% saistību nepildīšanas iespējamība), liekot tos pārskatīt, lai tos turpinātu pazemināt, un atsauca SGL-1 reitingu.

Musks reiz slavens tviterī ierakstīja: "Moody's nav nozīmes." Neatbilstība kļuva par realitāti 18. novembrī, kad Moody's atsauca visus savus reitingus Twitter, apgalvojot, ka tam trūkst atbilstošas ​​informācijas. Acīmredzot Twitter bija pārtraucis runāt ar Moody's. Taču, tā kā kredītu vērtētājs 1996. gadā saskārās ar Tieslietu ministriju par “nelūgtu reitingu” veikšanu (reitingu publicēšana, neiesaistot aizņēmēju), atsaukšana bez šaubām bija saprātīga rīcība, pat ja tā atstāja Twitter investorus tumšs.

Komiski, izspēlējot “Chutzpah” karti un pārtraucot Moody's, nevis mēģināt panākt labāku iznākumu neiespējami sagrauta kredītvēstures dēļ, Masks, iespējams, vienojās par labāko iespējamo Twitter kredītreitinga iznākumu šajos apstākļos.