BEVERLIHILSA, KALIFORNIJA — 04. MARTS: Džefs Bezoss (L) un Makenzija Bezosa apmeklē 2018. gada Vanity. … [+]
Getty Images
Šķiršanās, kā jums teiks ikviens, kas to ir piedzīvojis (un es vēl neesmu), ir dārgas. Pajautājiet Džefam Bezosam. 2019. gadā Džefs un Makenzijs pabeidza šķiršanos, kas ar aptuveni 160 biljoniem dolāru uzstādīja pasaules finanšu rekordu, kuru būs grūti pārspēt. Vai viņiem bija labāk palikt kopā, vai arī viņi ir atbrīvoti, lai realizētu savu patieso potenciālu atsevišķi? Laikam rādīs, es domāju.
Cilvēku attiecību un šķiršanās struktūra ir kaut kas tāds, kurā es īsti neesmu eksperts. Tomēr tas, ko esmu darījis vairāk nekā 17 gadus, ir pārbaudīt korporatīvo šķiršanās — kad uzņēmumi nodala uzņēmumus un, konkrētāk, noskaidro, vai uzņēmumiem ir labāk kopā vai nē. Ja nē, kur ir patiesā vērtība un kā investors var izmantot šo iespēju? Ja vēlaties, sauciet mani par labāko uzņēmuma laulības šķiršanas juristu pilsētā, taču, analizējot šos regulāros galvenos notikumus, jums kā investoram vajadzētu apsvērt, jo šīs “īpašās situācijas” var radīt jums milzīgu bagātību, ja tās pareizi analizē.
Korporatīvās izjukšanas, plašāk zināmas kā Spinoffs, sadalīšanās vai nodalīšana, ir līdzvērtīga šķiršanās, kā mēs to zinām, bet uzņēmuma pusē. Akciju Spinoff ir korporatīva darbība, ar kuru uzņēmums sadala daļu sava biznesa jaunā neatkarīgā uzņēmumā un izplata jaunā uzņēmuma akcijas saviem esošajiem akcionāriem. Tas parasti tiek darīts, lai atbrīvotu biznesa vienības vērtību, ļautu tai darboties neatkarīgāk vai koncentrēties uz pamatdarbību.
Kad uzņēmums atdala biznesa vienību, tas izveido jaunu publiski tirgotu uzņēmumu, kas darbojas neatkarīgi no mātesuzņēmuma. Mātesuzņēmuma akcionāri saņem jaunā uzņēmuma akcijas proporcionāli viņu esošajai līdzdalībai mātes uzņēmumā. Tā ir galvenā dinamika, un atšķirībā no IPO, kur jūs parakstāties, lai iegādātos akcijas, jūs iegūstat jaunā uzņēmuma akcijas Spinoff neatkarīgi no tā, vai tās jums patīk vai nē.
Kāpēc notiek spinoffi?
Lielo uzņēmumu konglomerāta modelis nekad nav bijis par labu uzņēmumam vai patērētājam visā vēsturē. Konglomerāts ir definēts kā vairākas dažādas daļas, kas ir sagrupētas kopā, veidojot veselumu, bet paliek atsevišķas vienības. Jo lielāka un daudzveidīgāka kļūst organizācija, tas dažkārt var kļūt grūti pārvaldāms, mazāk efektīvas, un jo īpaši, ja uzņēmums kļūst lielāks integrācijas un pārņemšanas rezultātā, var tikt zaudēta organizācijas kultūra un galvenais mērķis, un vērtība tiek grauta. Tas var izpausties dažādos veidos, bet galu galā atrod ceļu uz akciju cenu.
Vēsturē ir bijuši vairāki neveiksmīgi lieli konglomerāti, un pārējiem bieži ir problēmas. To neveiksmju pamatcēloņi var atšķirties, taču bieži sastopamās problēmas ietver pārmērīgu paplašināšanos, sliktu pārvaldību un neveiksmīgu apvienošanos un pārņemšanu. Šeit ir trīs interesanti, kas atbilst šiem iemesliem.
Tyco International
Bijušais Tyco International izpilddirektors Deniss Kozlovskis tika uzņemts 22. gada 2005. septembrī. (Fotoattēlu sniedza birojs … [+]
Getty Images
ITT Corp.
General Electric – GE ir leģendārs uzņēmums. Tā kādreiz bija lielākā un dominējošā korporācija uz visas planētas. Tās izstrādē galvenās lomas spēlēja Tomass Edisons un JP Morgan, divi novatori. Vesela vadītāju paaudze paskatījās uz uzņēmuma izcilo izpilddirektoru Džeku Velču, kurš ir sarakstījis piecas vislabāk pārdotās grāmatas par vadību. Uzņēmums sasniedza savu maksimumu 2000. gadā un kopš tā laika ir virzījies uz dienvidiem. Welch aizgāja 2001. gadā, un tirgus kapitalizācija bija aptuveni 130 miljardi USD. Viena no lielākajām problēmām GE bija tās finanšu rādītāji, kas krasi samazinājās 2008.–2009. gada globālās finanšu krīzes laikā. Uzņēmuma finanšu pakalpojumu nodaļa GE Capital bija daudz pakļauta bīstamiem aktīviem, kas radīja lielus zaudējumus un bija nepieciešama valdības glābšana. Līdztekus savām finansiālajām problēmām GE saskārās arī ar grūtībām, ko radīja uzņēmumi, kas nedarbojās, un sarežģītā organizatoriskā struktūra. Pārdošana un atsavināšana tika veikta visu toreizējā izpilddirektora Džefrija Immelta darbības laikā, kurš pārņēma no Welch, taču akciju cena turpināja kristies. Kopš Lerija Kalpa ienākšanas 2018. gadā GE ir nepārtraukti samazinājis savus parādus un izpārdod daļu sava biznesa. 2021. gada novembrī uzņēmums paziņoja, ka sadalīs savas pēdējās trīs biznesa nodaļas – aviāciju, veselības aprūpi un elektroenerģiju – atsevišķos publiski tirgotos uzņēmumos.
General Electric vadītāji Džeks Velčs un Džefrijs Immelts piedalās preses konferencē Ņujorkā … [+]
Corbis caur Getty Images
Arī lielie konglomerāti patērētājam nešķiet tik labi. Lielo uzņēmumu dominēšana tirgū bieži samazina konkurenci un samazina patērētāju izvēles iespējas. Līdz ar to konglomerātam var būt mazāks stimuls ieviest jauninājumus vai uzlabot savus piedāvājumus, kas var radīt augstākas izmaksas un zemākas kvalitātes preces. Turklāt, ņemot vērā iespēju, ka tām jau pieder ievērojama tirgus daļa, lielās korporācijas var būt mazāk motivētas tērēt pētniecībai un attīstībai vai laist tirgū jaunas preces. Tas var kavēt inovācijas un ierobežot pircēju izvēles preču klāstu. Visbeidzot, varas koncentrācija daudziem ir problēma. Lielajām korporācijām ir liela ietekme uz valdības regulatoriem, kā rezultātā var rasties uzraudzības un atbildības trūkums. Tas var radīt monopolus vai neētisku uzņēmējdarbības praksi, kas kaitētu mazākiem uzņēmumiem, kā arī klientiem.
Tātad argumentos pret lielajiem uzņēmumiem lieta ir skaidra. Tradicionālā ideja par “jo lielāks, jo labāks” izklausās lieliski, taču var neizdoties, un, kā mēs redzējām, tā ir kā kāršu namiņš. Visi iepriekš minētie uzņēmumi ir izmantojuši ideju, ka mazs un koncentrēts varētu būt veids, kā rīkoties pēc tam, kad tie nonākuši grūtībās, un ka tīrajām spēlēm ir jēga un tās ir Spinoff vērtības radīšanas iezīmes visu gadu garumā.
Spinoffs ir bijuši mūžīgi
Jau 1911. gadā ASV Augstākā tiesa deva rīkojumu sadalīt lielu naftas korporāciju Standard Oil 34 dažādās firmās. Pēc gadiem ilgas pretmonopola tiesvedības tika pieņemts lēmums ar nolūku veicināt konkurenci un novērst monopolistisku rīcību naftas nozarē.
Ātri pārejot uz 80. gadiem, Amerikas Savienoto Valstu valdība piespieda AT&T
Lai atbrīvotu uzņēmumu biznesu no gausā datoru biznesa, Hewlett-Packard
Normatīvā darbība, piemēram, Standard Oil un AT&T gadījumā, vai biznesa lēmums, piemēram, Hewlett-Packard un General Electric, var izraisīt korporatīvās darbības pārtraukšanu. Visos scenārijos mērķis parasti ir palielināt produktivitāti, veicināt konkurenci vai uzņēmuma darbību pārorientēt uz tā pamatkompetencēm.
Aktīvistu investora uzplaukums
Uzņēmuma sadalīšanas dzinējspēks var būt regulējošs un/vai uzņēmuma lēmums. Tomēr (un vēl jo vairāk pēdējā laikā) selektīvas sadalīšanas ir izraisījuši akcionāri, kuri uzskata, ka uzņēmumi neizmanto visu savu potenciālu un vēlas iesaistīties. Parasti tie nav ilgtermiņa investori, bet gan organizācijas, kas uzkrāj pietiekami daudz balsstiesīgo akciju. ātri iegūt vietu uz padomes un virzīt uz pārmaiņām. Astoņdesmitajos gados viņus sauca par "korporatīvajiem reideriem". Tagad viņi ir pazīstami kā aktīvisti.
Karls Ikans ir kāds, kuru lielākā daļa investoru pazīst kā augsta līmeņa aktīvistu un investoru, kurš ir piedalījies daudzās valdes cīņās. Viņš palīdzēja likvidēt aviokompāniju TWA 1980. gados, un 2000. gados iestājās par Time Warner un Motorola likvidāciju. Turklāt viņš piedalījās korporatīvajās pārmaiņās daudzos citos uzņēmumos, piemēram, Texaco, RJR Nabisco un Netflix.
ŅUJORKA, NY – 03. NOVEMBRIS: Icahn Enterprises priekšsēdētājs Kārlis Ikāns piedalās panelī … [+]
getty
Dens Lēbs no Third Point LLC ir riska ieguldījumu fondu pārvaldnieks un vēl viens aktīvists, kurš ir bijis iesaistīts vairākos augsta līmeņa uzņēmumu sadalīšanā. 2013. gadā viņš uzstāja uz Sony, bet 2015. gadā — uz Dow Chemical sabrukumu. Viņš ir bijis iesaistīts arī Yahoo un Sotheby's izjukšanā. Visbeidzot, JANA Partners, kuru vada Barijs Rozenšteins, ir aktīvistu naudas menedžeris, kurš ir bijis iesaistīts vairākos korporatīvos sabrukumos. Aktīvists cīnījās par Qualcomm izjukšanu
Tas, vai aktīvisti nāk par labu uzņēmumam, ir diskutabls jautājums. Vai tie ir īstermiņa investori, kuri saviem investoriem meklē ātru naudu, vai arī tie ir ilgtermiņa vērtības radītāji akcionāra labā? Lai kāda būtu atbilde, fakti paliek fakti, ka tie ar savu rīcību un ieteikumiem ir bijuši noderīgi, piespiežot uzņēmumus sabrukt. Veicinot izmaiņas korporatīvajā stratēģijā un pārvaldībā, viņi ir spējuši radīt vērtību akcionāriem un uzlabot to uzņēmumu darbību, kuros viņi iegulda. Kā investoram ir lietderīgi vērot viņu kustības un aplūkot viņu sākotnējos priekšlikumus mērķa uzņēmuma atdalīšana, jo tas var radīt vērtību.
Kā ieguldīt spinoffos
Labākais veids, kā analizēt Spinoffs, ir sākt, aplūkojot, ko uzņēmums saka, ka iemesls ir Spinoff. Pēc manas pieredzes tas var nebūt viss stāsts, taču tā ir pirmā vieta, kur jums vajadzētu sākt. Gadu gaitā ir bijuši daži zināmi iemesli, kāpēc uzņēmumi Spinoff rada iespēju, un tieši šeit jūs varat sākt izstrādāt potenciālās vērtības radīšanu.
- Uzņēmumi var sadalīties, lai koncentrētos uz savām galvenajām priekšrocībām un Spinoff nebūtiskām darbībām. Tas viņiem ļauj palielināt resursu piešķiršanu un darbības efektivitāti. Parasti tas ietver jaunu vadību. Skatieties uzmanīgi, lai redzētu, kā vēsturiski veicies nodaļas vadītājiem. Skatieties, kādi stimuli ir ieviesti un kādi tie tiks sniegti. Darījums varētu atbrīvot daudzus gadus slēpto uzņēmējdarbības garu. Dažreiz ir arī labāks bizness ar atdalīšanu, un tas var piedāvāt jums iespēju izlemt, kurā investēt, varbūt abos.
- Vērtības atbloķēšana ir populārs iemesls sadalīšanai. Dažkārt, ļaujot katram uzņēmumam tirgoties atsevišķi un sasniegt augstāku vērtējumu nekā tad, ja tas ir apvienots, biznesa vienības sadalīšana var radīt ievērojamu vērtību akcionāriem. Šeit jāsāk ir aplūkot atsevišķus uzņēmumus un atrast to relatīvos vērtējumus, salīdzinot ar saviem vienaudžiem plašākā tirgū pirms Spin. Pastāv iespēja, ka uzņēmums piedzīvos augšupeju, kad tas griežas, ja mērķis ir pēc atdalīšanas sasniegt augstāku vērtējumu — no tā izriet termins “vērtības atbloķēšana”.
- Uzņēmumi, kas atrodas ciklu augšpusē vai apakšā, manuprāt, ir lieliska medību vieta. Uzņēmumi, kas nonākuši grūtībās, var nolemt sadalīties, lai piesaistītu naudu, nomaksātu parādus vai palielinātu rentabilitāti. Uzņēmumi jāskatās divos veidos. Pirmais ir tad, kad tirgus ir ārkārtīgi kāpīgs. Lietas ir lieliski, akcijas vienkārši pieaug, un nav nekādu sliktu ziņu. Ikviens ir ģēnijs, un mēs varam atteikties no darba, lai ieguldītu pilnu laiku! Šajā brīdī daudzi uzņēmumi un to vienības kļūst pilnībā novērtētas, un uzņēmums var nolemt kaut ko mainīt. Pievērsiet uzmanību šiem pilnībā novērtētajiem aktīviem, jo tie parasti nav labākie ieguldījumi, un, tirgus lejupejot, tie var ļoti strauji kristies, jo investori atsakās no turējumiem, par kuriem viņi daudz nezina. Tas notika 2021. gadā. Spinoffs bija pirmās lietas, kas iekļuva tirgus panikā. Ja jūs varat spēlēt akcijas no īsās puses, tā ir lieliska iespēja. Ja jums pieder vecāks, iespējams, vēlēsities apsvērt Spinoff pārdošanu, lai, iespējams, atpirktu to lētāk, tiklīdz tirgus atsāksies. Kad jūtas ir zemas un tirgi ir nomākti, uzmanieties, vai uzņēmumi griežas, jo tas liecina par piespiedu izstāšanos, jo tie nevar pārdot un tiem ir nepieciešams palielināt bilanci. Šīs ir manas mīļākās situācijas. Apgrūtināta pārdošana nekad nevienam nav lieliska zīme, un jums jābūt gatavam to izmantot. The Street reti uzņem šos uzņēmumus līdz tālākam ceļam, un tie kādu laiku varētu palikt lēti, nepievēršot tiem uzmanību, un tādējādi varētu veikt labus ieguldījumus.
Trīs jomas, kurās jākoncentrējas, analizējot spinoffus
Pēc manas pieredzes, analītiķi iekļūst nezālēs, analizējot Spins. Es koncentrējos uz trim jomām: 1) abu uzņēmumu pamatiem un metriku; 2) grieziena tehniskie apsvērumi, kad tas var pārvietoties notikuma rādītājā vai no tā; un 3) Insiders (kurus cilvēki mēdz noklusēt). Apskatiet viņu vērtības radīšanas fonu, stimulus un to, vai tie ir saistīti ar akciju cenu. Atcerieties, ka cilvēki ir galvenie lielu uzņēmumu virzītāji.
Spinovu negatīvie
Izņemot darījuma sarežģītību, Spinoff uzņēmumam nav daudz negatīvu aspektu. Tomēr ieguldītājam ir dažas lietas, kas jāņem vērā, ja vēlaties iesaistīties šāda veida darījumos. Kopumā investoriem vajadzētu būt piesardzīgiem un veikt plašu izpēti pirms ieguldīšanas jebkurā uzņēmumā, tostarp Spinoffs, pat ja viņi var piedāvāt pievilcīgas ieguldījumu perspektīvas.
Dažiem Spinoffiem var rasties grūtības nelabvēlīgu nozares tendenču, vāju tirgus apstākļu vai zemākas izpildes dēļ. Investoriem rūpīgi jāapsver Spinoffs individuāli, ņemot vērā tādus aspektus kā uzņēmuma finansiālā stabilitāte, konkurētspēja, izaugsmes potenciāls un vērtība. Pretēji izplatītajam viedoklim, viņi to nedara visi pelnīt naudu.
Ko rāda dati?
2022. gada beigās mēs apkopojām un analizējām nedaudz vairāk nekā 1,100 uzņēmumus gan no ASV, gan no Eiropas no 2000. gada janvāra līdz 31. gada 2022. martam, kuros mātesuzņēmuma tirgus ierobežojums pirms sadalīšanas pārsniedza 500 miljonus ASV dolāru. Apmēram 70% spinoffu notiek ASV. Spinoffs kopumā laika gaitā pārspēj savus vecākus un tirgu: Bieži rodas jautājumi saistībā ar korporatīvās darbības sadalīšanu par to, kura darījuma daļa darbojas labāk – mātesuzņēmums, kurš atdala savu nodaļu, vai pati nodalītā vienība.
Saskaņā ar datiem, Spinoffs kopumā (kotējumi ASV un Eiropā) nodrošina labākus rezultātus nekā to bijušie mātesuzņēmumi un pārspēja/pārspēj etalonindeksus (MSCI World Index, S&P 500 un Euro Stoxx 600). Vidēji Spinoffs ģenerē 17% atdevi vienu gadu pēc spēkā stāšanās datuma, savukārt tajā pašā laika periodā vecāki rada 5% atdevi. Tāpat Spinoffs ir radījis 25% atdevi divus gadus pēc spēkā stāšanās datuma, savukārt mātesuzņēmums radīja 9% atdevi.
Edge Spinoff rokasgrāmatas atklājumi liecina, ka Spinoffs kopumā pārspēj savus vecākus un tirgu … [+]
Edge izpētes nodaļa
Kas gaidāms?
Ja vēlaties izmantot Spinoffs un nākamos 40 kalendārā paredzētos pasākumus, kas ir plānoti, sazinieties ar mums, lai sazinātos šeit.
Avots: https://www.forbes.com/sites/jimosman/2023/03/09/why-every-good-stock-market-investor-needs-a-breakup/