Kāpēc tas ir svarīgi? Ieņēmumu kvalitātes pasliktināšanās samazina ieguvumu no ieņēmumu pieauguma. Nesenie vēsturiskie salīdzinājumi to labi parāda.
Q1 2022: Bruto peļņa 21.5% nozīmē, ka uzņēmums 124 miljonu ASV dolāru ieņēmumus pārvērta par 26.5 miljonu ASV dolāru bruto peļņu. Q4 2018: Bruto peļņa 53.4% nozīmē, ka uzņēmums 45.4 miljonu ASV dolāru ieņēmumus pārvērta par 24.2 miljonu ASV dolāru bruto peļņu.Citiem vārdiem sakot, Invitae trīs gadu laikā palielināja ceturkšņa ieņēmumus par aptuveni 173%, bet bruto peļņa pieauga tikai par 9.5%. Vēl ļaunāk, ceturkšņa darbības izdevumi šajā laika posmā pieauga no 50 miljoniem USD līdz 240 miljoniem USD, kas ir pieaugums par 380%. Akcionāri vienkārši neredz nekādus ieguvumus no ieņēmumu pieauguma vai platformas mēroga.
Kas pie velna notika? Lielāko daļu darbības neefektivitātes izraisa slikta izmaksu kontrole un iegādes radītā finansiālā ietekme. Iespējams, ka nebūs ātrs risinājums.
Invitae darbinieku skaits ir pieaudzis no 364 darbiniekiem 2017. gada sākumā līdz vairāk nekā 2,900 šā gada sākumā, ko lielā mērā veicināja uzņēmumu iegāde. Nemateriālās vērtības un nemateriālo aktīvu nolietojums, ko nosaka arī iegādes, ir arvien lielāka pārdoto preču izmaksu sastāvdaļa. Izņemot lielu, vienreizēju norakstīšanu, šie izdevumi parasti tiek iekļauti izdevumos astoņu gadu periodā. Tas ir problemātiski, ņemot vērā, ka daudzas iegādes notika ar paaugstinātu vērtējumu.
Piemēram, Invitae iegādājās ArcherDX par USD 1.4 miljardiem jeb aptuveni 20 reizes 2020. gada ieņēmumiem. Iegādātie šķidrie biopsijas rīki ir patentu pārkāpumu tiesas prāvas centrā, kas piespieda uzņēmumu mainīt noteiktu produktu zīmolu un, iespējams, arī veicināja neseno kavēšanos. Tas nepalīdz, ka Invitae tirgus novērtējums šodien ir aptuveni 800 miljoni USD. Ja ArcherDX iegāde neatmaksāsies dažu nākamo gadu laikā, uzņēmums palaidīs garām savas augstās ieņēmumu pieauguma prognozes un tam būs jāpieņem liels finansiāls trieciens.
Vai Invitae to var pārvērst? Vadības mērķis ir saglabāt ieņēmumu pieaugumu gandrīz 40% gadā, vienlaikus ierobežojot izdevumus. Akciju cenas kritums un analītiķu skeptiski jautājumi par pēdējo ceturkšņa peļņas konferences zvanu liecina, ka Volstrīta nedod uzņēmumam labumu no šaubām.
Ieņēmumu pieaugums un apmaksāto pārbaužu apjoms samazinājās 1. gada 2022. ceturksnī, salīdzinot ar 2021. gada pēdējiem trim mēnešiem. Tā bija pirmā reize, kad testu ieņēmumi secīgi samazinājās kopš 1. gada 2019. ceturkšņa, neņemot vērā periodu, kurā sākās pandēmija. Visticamāk, tā ir īslaicīga tendence, lai gan es to pašu domāju par bruto peļņas samazināšanos, kad 2021. gada maijā iegādājos akcijas.
Invitae ir maz iespēju kļūdīties. Uzņēmējdarbība plāno ātri samazināt naudas izlietojumu, pagarināt skaidrās naudas ienesīgumu līdz 2023. gada beigām un nodrošināt pozitīvas darbības naudas plūsmas līdz 2025. gadam. Panākumi būs atkarīgi no tā, vai tiks saglabāts straujš ieņēmumu pieauguma temps arvien pieaugošā ģenētiskās testēšanas un panākumu demonstrēšanas vidē. no nepierādītām uzņēmējdarbības daļām, tostarp jauniem šķidriem biopsijas produktiem un ieņēmumiem no datiem.
Vai Invitae varētu to pagriezt? Pilnīgi noteikti, bet tas, visticamāk, būs vairāku gadu slogs. Mans lēmums pārdot bija viegls. Šī pozīcija manā portfelī nebija liela, es zaudēju uzticību biznesam, un manā radarā vienkārši ir pārāk daudz labāku iespēju. Pat ja esat ilgtermiņa investors, ir svarīgi saglabāt objektīvu.