Vai Vorens Bafets aizies pensijā? Ko meklēt viņa ikgadējā vēstulē.

Bafets ir apklusinājis arī kritiķus pirms gada vai diviem, kuri tobrīd paziņoja, ka viņš ir viss izskalots. Buļļu tirgus augšgalā 2022. gada janvāra sākumā Berkshire Hathaway 3 gadu alfa vērtība bija visu laiku zemākajā līmenī vai tuvu tam, proti, mīnus 12.3 gada procentu punkti, kā redzams pievienotajā diagrammā. Kopš tā laika uzņēmuma pēdējā 3 gadu alfa vērtība ir iespaidīgi atgriezusies un tagad stabili atrodas pozitīvā slejā.

Turklāt, un, cerams, lieki piebilst, ka Bafeta ilgtermiņa rekords joprojām ir vienkārši izcils. 58 kalendāro gadu laikā līdz pagājušā gada beigām Berkshire Hathaway akcijas ir pārsniegušas S&P 500 par 10.0 gada procentu punktiem (ieskaitot dividendes).

Tomēr es uzskatu, ka Bafets, kuram pašlaik ir 92 gadi, mūžīgi nebūs pie Berkshire Hathaway stūres. Tā kā viņa nesenā darbība liecina, ka viņš nav zaudējis savu kontaktu, daudzi investori ir nobažījušies, ka pēc viņa aiziešanas pensijā cietīs Berkshire Hathaway akcijas. Daudzi cer, ka viņš izmantos šī gada Berkshire Hathaway gada ziņojumu, lai apspriestu, kad viņš plāno nodot valdīšanu Gregam Ābelam, savam izvēlētajam pēctecim. (Uzņēmums nav norādījis, kad tas publicēs savu gada pārskatu; pieprasījums netika nekavējoties atgriezts.)

No vienas puses, es domāju, ka ir droši derēt, ka daudzi investori, kas ir ceļi rausti, pārdos savas Berkshire Hathaway akcijas, ja Bafets vairs nebūtu pie uzņēmuma stūres — it īpaši, ja ziņas būtu pēkšņas. No otras puses, es domāju, ka šāda pārdošana nebūtu attaisnojama. Tāpēc drosmīgie investori varētu vēlēties izmantot jebkuru Berkshire akciju kritumu pēc Bafeta atkāpšanās kā iespēju iegādāties vairāk.

Iemesls, kāpēc es uzskatu, ka Berkshire Hathaway var darboties tikpat labi pēc tam, kad Bafets vairs nevada uzņēmumu, ir tas, ka ir atklāts akciju atlases algoritms, kas, veicot atkārtotas pārbaudes, ir darbojies tikpat labi kā uzņēmums. Pirms šis algoritms tika atklāts, Bafeta pieeja krājumu atlasei ar šautenes šāvienu šķita neizdibināma, un tāpēc to nevarēja dublēt — pat kāds tik spējīgs cilvēks kā Ābels.

Pētnieki, kas atklāja šo algoritmu, ir AQR Capital Management direktori: Andrea Frazzini, David Kabiller un Lasse Pedersen. Viņu pētījums, kurā ziņots par šo algoritmu, parādījās Finanšu analītiķu žurnāls 2018. gadā ar nosaukumu “Bafeta alfa”. Lai gan to algoritms ir sarežģīts, tas dod priekšroku akcijām ar zemu cenas un uzskaites vērtības attiecību, kuru svārstīgums ir zemāks par vidējo, un tie ir no uzņēmumiem, kuru peļņa ir pieaugusi ātrāk par vidējo un kuri izmaksā ievērojamu daļu no savas peļņas. peļņa kā dividendes.

Šī algoritma esamība liecina, ka nākotnē ir labas izredzes, ka Ābels spēs paveikt tikpat labi, kā Bafets būtu, ja viņš joprojām vadītu Berkshire Hathaway. Lai apstiprinātu, apsveriet veiktspēju, jo pētnieku pētījums pirmo reizi sāka izplatīties akadēmiskajās aprindās 2013. gada beigās; Es uzrakstīju a slejā par to The Wall Street Journal 2013. gada decembrī. Šajā slejā es īpaši minēju AQR kopfondu, kas cieši seko pētnieku algoritmam — AQR Large Cap Defensive Style Fund.
AUEIX,
+ 0.35%.
Kopš šīs slejas fonds ir ļoti cieši atbildis Bafeta sniegumam, pieaugot par 11.7% gadā, salīdzinot ar 11.6% Berkshire Hathaway.

Bufetes un lāču tirgi

Vēl viena tēma, kurai vajadzētu pievērst uzmanību Bafeta drīzumā gaidāmajā gada pārskatā, ir viņa skatījums uz akciju tirgus perspektīvām. Tas, protams, ir būtisks jautājums, bet jo īpaši Berkshire Hathaway investoriem. Tas ir tāpēc, ka tās akcijām ir tendence pārspēt tirgu visvairāk lāču tirgos.

Jūs to redzējāt iepriekš redzamajā diagrammā: Bafeta 3 gadu alfa tendence ciest ilgos buļļu tirgos. Papildus tam, ka tas bija ievērojami negatīvs buļļu tirgus augšgalā 2022. gada sākumā, Bafeta 3 gadu alfa vērtība iepriekš bija ļoti negatīva interneta burbuļa inflācijas laikā.

Šīs attiecības starp lāču tirgiem un Bafeta alfa ir ilustrācija viņa bēdīgi slavenajam ieteikumam būt bailīgam, kad citi ir mantkārīgi, un alkatīgiem, kad citi baidās. Būs interesanti redzēt, vai viņš domā, ka lāču tirgus pēdējā gada laikā ir mainījis viņa aprēķinus šajā sakarā. Pirms gada viņš bija bailīgs; vai viņš tagad būs mantkārīgs?