(Bloomberg) — tie ir vieglu kredītu radījumi, kas gūst labumu no centrālās bankas lielajām vērtībām. Un tagad, kad netradicionālās monetārās politikas laikmets ir beidzies, viņi saskaras ar tādu izaicinājumu kā nekad agrāk.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Tie ir Amerikas korporatīvie zombiji, uzņēmumi, kas nepelna pietiekami, lai segtu procentu izdevumus, nemaz nerunājot par peļņas gūšanu. Sākot ar mēmu fondu iecienītāko AMC Entertainment Holdings Inc. un beidzot ar tādiem plaši pazīstamiem nosaukumiem kā American Airlines Group Inc. un Carnival Corp., viņu rindas pēdējos gados ir palielinājušās, veidojot aptuveni piekto daļu no valsts 3,000 lielākajiem publiski tirgotajiem uzņēmumiem un veidojot apmēram piekto daļu. 900 miljardu dolāru parāds.
Tagad daži saka, ka viņu laiks var pietrūkt.
Uzņēmumi, kas savulaik varēja paļauties uz praktiski neierobežotu piekļuvi obligāciju un aizdevumu tirgiem, lai paliktu virs ūdens, tiek atteikti, jo investori, kas gaida lejupslīdi, aizver visus, izņemot kredītspējīgākos emitentus. Daži laimīgie, kuri joprojām var atrast labprātīgus aizdevējus, saskaras ar ievērojami augstākām aizņēmumu izmaksām, jo Federālo rezervju sistēma paaugstina procentu likmes, lai ierobežotu vairāk nekā 8% inflāciju. Pieaugot ieguldījumu izmaksām, kas var samazināt ienākumus, liela daļa korporatīvo Amerikas ir atstāta ar nelielu kļūdu iespēju.
Gala rezultāts varētu būt ilgstošs bankrotu posms, kas atšķiras no pēdējā laika atmiņām.
"Kad procentu likmes ir nulles līmenī vai tuvu tai, ir ļoti viegli iegūt kredītu, un šādos apstākļos atšķirība starp labu uzņēmumu un sliktu uzņēmumu ir maza," sacīja Komals Šri-Kumars, Sri-Kumar Global Strategies prezidents. un bijušais TCW grupas galvenais globālais stratēģis. "Tikai tad, kad beidzas paisums, jūs saprotat, kurš peld kails."
Protams, pēdējās desmitgades laikā ir bijuši neskaitāmi brīži, kad zombiju firmas ir parādījušās uz izrēķināšanās sliekšņa, tikai tāpēc, ka tirgi tiek izmesti pēdējā brīža glābšanas riņķī. Taču nozares vērotāji atzīmē, ka tas, kas atšķir šo laiku, ir niknās inflācijas klātbūtne, kas ierobežos politikas veidotāju iespējas doties palīgā 11. stundā.
Tas nenozīmē, ka ir nenovēršams saistību nepildīšanas vilnis. Fed bezprecedenta centieni palielināt likviditāti pēc pandēmijas sākuma ļāva zombijiem uzņēmumiem piesaistīt simtiem miljardu dolāru parāda finansējumu, kas varētu ilgt mēnešus, pat gadus.
Tomēr, tā kā centrālā banka strādā, lai ātri atceltu stimulus, ietekme uz kredītu tirgiem jau ir skaidri redzama.
Nevēlamā reitinga uzņēmumi, kas S&P Global Ratings reitingā ir zem BBB- un Moody's Investors Service ir Baa3, šogad obligāciju tirgū ir aizņēmušies tikai 56 miljardus dolāru, kas ir par vairāk nekā 75% mazāk nekā pirms gada.
Faktiski maijā emisija tikai 2.2 miljardu ASV dolāru apmērā ir lēnākā mēneša laikā, sākot no 2002. gada.
"Ja likmes nebūtu bijušas tik zemas, daudzas no tām jau būtu samazinājušās," sacīja Virals Ačarja, Ņujorkas Universitātes Sterna biznesa skolas profesors un bijušais Indijas Rezervju bankas vadītāja vietnieks. "Ja vien mums nebūs vēl viena pilnīga finanšu krīze, es nedomāju, ka Fed spēja izglābties noteikti ir tik augsta. It īpaši, ja viņi skaidri saka, ka vēlas samazināt pieprasījumu. Kā tas saskan ar šo uzņēmumu uzturēšanu dzīvē?
Saistībā ar bažām, ka monetārās politikas stingrības dēļ ASV varētu nonākt recesijā, naudas piesaistīšana aizņemto aizdevumu tirgū nav bijusi daudz vienkāršāka. Saskaņā ar Bloomberg apkopotajiem datiem, maijā tika izsniegti jauni aizdevumi zem 6 miljardiem ASV dolāru, salīdzinot ar vairāk nekā 80 miljardiem ASV dolāru janvārī.
Vēl ļaunāk ir tas, ka uzņēmumi, kas savās bilancēs uzkrāja aizdevumus, lai pārvarētu pandēmiju, tagad saskaras ar biedējošām izredzēm, ka augstākas procentu likmes tērēs arvien lielāku ienākumu daļu.
Saskaņā ar Bloomberg Economics datiem Fed līdz nākamā gada beigām paredz palielināt savu mērķa likmi par 3 procentu punktiem, tādējādi paaugstinot mainīgās procentu likmes etalonus, kas ir korporatīvo aizdevumu pamatā.
Pat dažiem spekulatīvās kategorijas uzņēmumiem, kas var piesaistīt līdzekļus, ir jāmaksā, lai piekļūtu tirgum.
Kruīza kuģu operators Carnival pārdeva 1 miljardu ASV dolāru astoņu gadu parādzīmes, kuru ienesīgums bija 10.5%, kas ir krass kontrasts ar 2 miljardiem ASV dolāru, ko tas spēja piesaistīt tikai septiņus mēnešus iepriekš ar likmi 6%.
Tajā pašā laikā ASV uzņēmumu peļņa XNUMX. ceturksnī saruka par visvairāk gandrīz divu gadu laikā, jo daži uzņēmumi cīnījās, lai uz patērētājiem pārnestu augošās izmaksas par materiāliem, piegādi un darbaspēku.
Bloomberg apkopotie dati liecina, ka puse no 50 lielākajiem zombijiem ar nenomaksāto parādu skaitu jaunākajos rezultātos ziņoja par zemāku darbības peļņu. Tendence tikai pasliktināsies, uzskata Viktors Hjorts, BNP Paribas SA globālās kredītstratēģijas vadītājs.
"Cenu pieaugums ir bijis diezgan nesen," sacīja Hjorts. "Redzēsim, ka tas sāks ietekmēt otrā un trešā ceturkšņa rezultātus."
Klūp līdzi
Zombiju firmas ir ieguvušas savu segvārdu tāpēc, ka tām ir tendence klupties, parādu nastas noslogotām, taču tām ir pietiekama piekļuve kapitāla tirgiem, lai varētu izpildīt savas saistības. Viņi velk kopējo produktivitāti un ekonomisko izaugsmi, jo nevar atļauties investēt savos uzņēmumos, un piesaista aktīvus, ko varētu labāk izmantot spēcīgāki spēlētāji.
Lai gan precīzi kritēriji, ko izmanto tirgus eksperti, var atšķirties, daudzi ekonomisti uzskata, ka zombiju procentu seguma attiecība noteiktā laika posmā ir zemāka par vienu. Lai ņemtu vērā pandēmijas ietekmi, Bloomberg analīzē tika aplūkoti Russell 12 indeksā iekļauto uzņēmumu pēdējie 3000 mēnešu darbības ienākumi attiecībā pret to procentu izdevumiem tajā pašā laika posmā.
Aptuveni 620 uzņēmumi pagājušajā gadā nav nopelnījuši pietiekami daudz, lai segtu procentu maksājumus, salīdzinot ar 695 12 mēnešiem iepriekš, bet joprojām krietni virs pirmspandēmijas līmeņa.
American Airlines pārstāvis Mets Millers sacīja, ka uzņēmumam ir "spēcīgs likviditātes bilance 15.5 miljardu ASV dolāru apmērā, un tas paredz, ka otrajā ceturksnī tas būs rentabls".
Carnival pārstāvis sacīja, ka uzņēmums plāno, ka visa globālā flote izbrauks līdz gada beigām, un pēdējo 12 mēnešu laikā ir strādājusi, lai refinansētu savu parādu par pievilcīgākām likmēm.
AMC neatbildēja uz pieprasījumu, kas vēlējās komentēt.
Viens no sarakstā vairs nav iekļauts Exxon Mobil Corp., kas ir viens no lielākajiem ieguvējiem no naftas cenu kāpuma un degvielas peļņas pieauguma. Plaukstošā peļņa ir ļāvusi enerģētikas gigantam samazināt parādu līdz 48 miljardiem USD, salīdzinot ar aptuveni 70 miljardiem USD 2020. gada beigās.
Exxon pārstāvis neatbildēja uz pieprasījumu, kas vēlējās komentēt.
"Vairāk zombiju"
Jebkurš ievērojams bankrotu pieaugums apgrūtinās Fed tā sauktās mīkstās piezemēšanās izveidi, kas ļauj ASV izvairīties no recesijas, uzskata Vinsents Reinharts, Dreyfus and Mellon galvenais ekonomists.
"Jūs uztraucaties, ka finanšu nestabilitātes mehānisms kopumā, jo īpaši zombētās firmas, ir paātrinātājs tam, ko Fed dara," sacīja Reinhārts. "Likmēm pieaugot, vairāk šo uzņēmumu nonāk grūtībās un pastiprina Fed stingrākus finanšu nosacījumus un kredītu pieejamību."
Akciju investori, iespējams, jau pamostas šādiem riskiem. Bloomberg apkopotie dati liecina, ka Russell 3000 zombiju firmas pēdējā gada laikā ir samazinājušās vidēji par 36%, salīdzinot ar tikai 4.3% plašākā mērogā.
Tomēr, pat ja daži zombiji nonāk bankrotē, tos faktiski nogalinot, parādīsies jauni, jo inflācija nospiež vairāk uzņēmumu nelaimē. Bloomberg Intelligence kredītpētniecības direktors Noels Heberts norāda, ka uzņēmumu skaits, kas ir miruši, var palikt tuvu pašreizējam līmenim vai pat kādu laiku pieaugt.
"Procentu likmju paaugstināšanas un inflācijas kombinācija radīs vairāk zombiju," sacīja Heberts. "Līdz gada beigām mums būs vairāk."
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html