Kā gaidīts, Džeroms Pauels un Federālo rezervju sistēma palielināja procentu likmes par 75 bps šogad ceturto reizi pēc kārtas uz 3.75% – 4% koridoru.
Tas atbilda tirgus cerībām kopš CME FedWatch rīks tieši pirms FOMC paziņojuma uzrādīja 85%+ iespējamību palielināt trīs ceturtdaļas procentu punktu.
Ciktāl tas attiecas uz varenās centrālās bankas pilnvarām, Pauels noteikti ir salocījis iestādes muskuļus. Tomēr šķiet, ka politikas pasākumi ir nesamērīgi ietekmējuši tās ekonomikas jomas, kuras ir ļoti neaizsargātas pret procentu likmju vidi.
Piemēram, nesenā gabals, es apspriedu, kā nekustamais īpašums investors Džordžs Gammons prognozēja iespējamo mājokļu cenu kritumu par 50% nākamo pāris gadu laikā.
Līdz šim gadam, taisnīgums tirgi arī nogrimuši, grīda no apakšas izkritusi obligācijas cenas, un tagad hipotēka likmes pārsniedz 7% acis.
Tajā pašā laikā inflācija joprojām ir augsta – PCI un Fed vēlamā rādītāja PCE gadījumā. Turklāt pēdējo mēnešu laikā ir paātrinājušies katra no tiem galvenie pasākumi, kas liecina, ka Fed var nebūt tik cieši kontrolēta inflācija, kā viņi kādreiz domāja.
Hawkish Powell un punktu sižeti
Savā runā Pauela tonis tika uztverts kā vanags, nekā gaidīts, kliedējot priekšstatu par pārgājienu palēnināšanos tuvākajā nākotnē.
Augstas inflācijas, augsto ienākumu un darba tirgus noturības saglabāšanās kombinācija ar vēsturiski zemu bezdarba līmeni liecina, ka rādītājiem ir jāpalielina.
Jūsu darbs IR Klientu apkalpošana NASDAQ kompozīts, kuru nopietni apdraudēja augsti sviras tehnoloģiju un izaugsmes akcijas, paziņojuma laikā smagi skāra, dienā samazinoties par 3.4%.
Sākotnēji, spriežot pēc akciju cenu sākotnējā kāpuma, tirgus, iespējams, gaidīja nežēlīgāku vēstījumu.
Ramins Nakisa, veterāns investīciju baņķieris un Pension Craft dibinātājs teica:
…pieaugums NASDAQ un S&P 500, bet tikai dažus mirkļus pēc tam, manuprāt, tirgi saprata, ka Pauels nesaka neko tādu, kas liecinātu par pagriezienu vai palēnināšanos, patiesībā viņš runāja pretējo... un tad tirgi sagrāva.
Tomēr darba tirgus ir turpinājis savu spēcīgo darbību un ir pat pieredzējis ļoti saspringts 1.7 vakances uz vienu darbinieku, kas tagad pieaug līdz 1.9, kas ilgtermiņā draud uzliesmot algu-cenu spirāli (par ko varat lasīt šī gada maijā gabals).
Šis pieaugošais pieprasījums pēc darbiniekiem var būt atbilde uz lielo ietaupījumu līmeni, ko daudzas mājsaimniecības uzkrāja pandēmijas laikā un ar to saistītās fiskālā atbalsta shēmas. Turklāt strauji augošā inflācija var likt veikt dažus pirkumus uz priekšu.
Manā agrāk raksts Fed septembra sanāksmē es apspriedu punktu grafiku un to, kur dalībnieki redzēja likmju virzību. Ņemot vērā gubernatora Pauela agresīvo nostāju šajā brīdī, decembra punktu sižetam var būt potenciāls mainīties augstāk.
Neskatoties uz Fed konsekvento signālu, ka tā paaugstinās decembra likmes par 50 bps, CME FedWatch rīks parāda, ka 50 bps vai 75 bps kāpuma varbūtība ir sadalīta praktiski pa vidu.
Šķiet, ka tas liek domāt, ka tirgus uztver, ka tuvākajā laikā ir pilnīgi iespējams paaugstināt likmes.
Fed notece
Fed kvantitatīvās stingrākas temps mainījās uz maksimālo paredzēto 95 miljardi USD mēnesī septembrī, izmantojot kombināciju valdības papīrs un ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri.
Tā vietā, lai atkārtoti ieguldītu kuponu un principu, Fed izņem šos instrumentus, lai izsūktu no sistēmas lieko likviditāti.
Likviditāte ievērojami palielinājās līdz ar Fed programmu, kurā pēc pandēmijas tika ieviesti 120 miljardi USD mēnesī ekonomikā, izmantojot kvantitatīvu mīkstināšanu.
Lai gan monetārās politikas un QT ietekme uz galvenajiem rādītājiem, piemēram, PCI un Fed vēlamo PCE, vēl nav acīmredzama, Fed bilance sāk sarukt. Kopš tā maksimuma 13th 2022. gada aprīļa bilance ir samazinājusies par 2.704% uz 26.th Oktobris 2022.
Šķiet, ka likviditātes izsīkšanas dēļ inflācijas kontrole, kas ir centrālā banka runā par pieprasījuma iznīcināšanu, ietekmē aizņemšanās un atmaksas nosacījumus mazo, vidējo un lielo uzņēmumu vidū.
Zombiju sabrukums
Ņemot vērā Fed neprātīgumu un apņēmību turpināt paaugstināt procentu likmes, uzņēmumiem ar augstu aizņemto līdzekļu īpatsvaru, nerentabliem uzņēmumiem būs arvien grūtāk noturēties virs ūdens.
Jo studēt Saskaņā ar Starptautisko norēķinu bankas datiem zombētu uzņēmumu īpatsvars 14 atsevišķās ekonomikās 15. gadā pieauga līdz 2017% salīdzinājumā ar 4% astoņdesmitajos gados, kas ir vieglas naudas politikas rezultāts.
Šveices Re ekonomisti Žeroms Hegeli un Fiona Gilespī paredz, ka, ja attīstīsies lejupslīdes vide, augsti ienesīguma saistību nepildīšanas rādītāji 15% apmērā varētu īstenoties. To salīdzina ar vidējo augsta ienesīguma saistību nepildīšanas līmeni, kas ir aptuveni 4% pēdējo 10 gadu laikā.
Autori apgalvo, ka šis saistību nepildīšanas vilnis būtu labvēlīgs kapitāla sadalei, un tā aizkavēšana var izraisīt stagflācijas risku pieaugumu.
Viņi iesaka iestādēm apsvērt iespēju glābt struktūras, kurām ir potenciāls gūt panākumus ilgtermiņā, un tas ir darbs, ko, iespējams, ir vieglāk pateikt, nekā izdarīt.
Mazas kapitalizācijas un izaugsmes akcijas, visticamāk, būs īpaši neaizsargātas un tiks likvidētas, jo tās tikai nesen izkļuvušas no ilgstošas, šķietami nebeidzamas 0% likmju vides.
Agrāk raksts, es to atzīmēju Džozefs Vans, bijušais Fed atvērtā tirgus vecākais tirgotājs uzskatīja, ka jauni instrumenti, tostarp mijmaiņas darījumu līnijas, repo iespēja un parādu atpirkšana, lai pārvaldītu valsts kases tirgus satricinājumus, korporatīvo obligāciju tirgus nestabilitāti un banku krīzes, attiecīgi, varētu pagarināt likmju paaugstināšanu.
Būtībā viņš apgalvo, ka Fed turpinās pārgājienu, spējot stratēģiski iejaukties, kad parādās plaisas.
Tomass Hoenigs, Bijušais Kanzassitijas Federālo rezervju sistēmas prezidents un izpilddirektors arī uzskata, ka Fed šobrīd nav likmju paaugstināšanas beigu punkta, kas, protams, nozīmētu katastrofu lielākajai daļai grūtībās nonākušo uzņēmumu.
Lai gan tā var būt taisnība, es sagaidu, ka procentu maksājumu slogs ietekmēs Fed, kā arī politiskā nepopularitāte, kas ierobežo kreditēšanu ekonomikā.
Neatkarīgi no tā, paģiras un kritika no 2018. gada līdz 19. gadam būtu svaiga Fed kolektīvajā prātā. Iestāde neapšaubāmi vēlas atjaunot uzticamību pretrunājošo vidū, un 1. gada pirmajā ceturksnī mums nevajadzētu sagaidīt retorikas vai rīcības pagriezienu.
Daļa no cīņas par uzticamības atjaunošanu ir nelokāma signāls Fed gatavībai sagraut inflāciju, ņemot vērā pieaugošās sociālās un finanšu izmaksas.
2% slazds
Iespējams, pasaules centrālās bankas, cenšoties saglabāt uzticamību, ir pārāk stingri apņēmušās sasniegt 2% līmeni.
Cik man zināms, šajā numurā nav nekā svēta, un noteikti nebūtu jēgas, ka tas būtu vienveidīgi piemērojams tik daudzās valstīs gadu desmitiem.
Ekonomists apsprieda 2% mērķa palielināšanu šajos terminos,
Kad Jaunzēlandes parlaments 1989. gada decembrī pieņēma lēmumu par 2% inflācijas mērķi valsts centrālajai bankai, neviens no likumdevējiem neizteica domstarpības, iespējams, tāpēc, ka viņi vēlējās doties mājās Ziemassvētku brīvlaikā… tas ir saistīts ar bijušā finanšu darbinieka tiešu piezīmi. ministre...Vai būtu jāmaina nedaudz patvaļīgais 2% mērķis?
Elastība atzīt, ka inflācijai ilgtermiņā, iespējams, būs jāvirzās uz ziemeļiem, proti, 3%, monetārajām iestādēm varētu būt devusi tik ļoti nepieciešamo elpu.
Tomēr šodien inflācijas mērķa centrālās bankas ir iekļuvušas stūrī, kas var radīt milzīgas izmaksas ekonomikām, meklējot šo 2% skaitli.
Jebkāda kapitulācija no viņu puses var izraisīt stagflācijas spēkus un uzticamības zaudēšanu.
Lai gan tūlītēja pagrieziena iespēja nav iespējama, Fed 2% mandāts turpinās smagi ietekmēt zombiju uzņēmumus un veicinās ievērojamu darba vietu zaudēšanu šajā jomā.
Lai gan maz ticams, ka pirmajā ceturksnī mēs sasniegsim pagriezienu, Fed ir atstājis aizmugures durvis atvērtas, norādot,
…komiteja ņems vērā monetārās politikas kumulatīvo stingrību, nobīdes, ar kurām monetārā politika ietekmē ekonomisko aktivitāti un inflāciju, kā arī ekonomikas un finanšu norises.