Vorens Bafets reiz teica: "Tu neuzzināsi, kurš ir peldējis kails, līdz paisums nodziest." Uz tehnoloģijām vērstiem riska ieguldījumu fondiem ir paisuma tendence.
Gada pirmajos četros mēnešos desmitiem miljardu investoru kapitāls ir iztvaicēts, kas varētu būt ātrākais dolāra vērtības sabrukums riska ieguldījumu fondu vēsturē.
Tiger Global galvenais riska ieguldījumu fonds līdz aprīļa beigām samazinājās par vairāk nekā 40%, un Bloomberg aplēsa uzņēmuma zaudējumus plkst. aptuveni USD 16 miljardi. Daudziem citiem lieliem zīmolu tehnoloģiju fondiem pieder tādi paši nosaukumi kā Tiger, un tie, visticamāk, samazināsies tikpat vai vairāk.
Pārdomājot sniegums izskatās vēl sliktāks. Teorētiski riska ieguldījumu fondiem ir jāsaglabā kapitāls sarežģītos tirgos. Viņi reti tiek pilnībā pakļauti garajā pusē un izmanto derības pret uzņēmumiem, lai mazinātu nepastāvību. Taču, tā kā vairāki fondi līdz aprīlim dubultoja Nasdaq Composite zaudējumus, tas nozīmē, ka to akciju atlase jeb alfa bija neticami slikta.
Tātad, ko vadītāji kļūdījās un kā citi investori var izvairīties no šādām kļūdām?
Lielākā mācība no 2022. gada tehnoloģiju izaugsmes ir tāda, ka nekādas izmaiņas nav pastāvīgas. Pašapmierinātība ir investora sliktākā īpašība. Pat pēc desmit gadus ilgas tehnoloģiju dominēšanas, pamati var ātri mainīties. Un tas ir noticis šogad, un tendences atkal atsākas ar tādu pašu ātrumu kā pandēmija pirms tās. Akcionāriem ir rūpīgi jāseko biznesa attīstībai uzņēmumos, kas viņiem pieder, un reti pietiek ar analītiķu ziņojumu lasīšanu.
Pēc gadiem, kad esmu rakstījis par akcijām, esmu uzzinājis, ka akciju turpmākajam virzienam vissvarīgākās ir divas lietas: uzņēmuma izaugsmes trajektorija un Volstrītas ieņēmumu aprēķinu izmaiņas. Novēršot uzmanību no šiem datu punktiem, es pieļāvu kļūdas savā krājumu analīzē. (Tikai atgādinājums, ka kā Dow Jones darbinieks, izdevēja Barrona, Es nepērku un nepārdodu akcijas, par kurām rakstu.)
Runājot par izaugsmi, investoriem vajadzētu ņemt vērā riska kapitālista Bila Gērlija, kurš jau sen ir teicis, ka vērtēšanas reizinātājiem nekas nav svarīgāks nekā pieauguma tempi. Tirgus tiecas ekstrapolēt pieaugošo izaugsmi tālu nākotnē, nosūtot daudzkārt lielāku pieaugumu. Arī otrādi ir taisnība. Palēnināšanās izraisīs vairāku saspiešanu.
Tālummaiņas video sakari (ticker: ZM) ir labs piemērs tam, ka tirgus tuvredzīgi koncentrējas uz izaugsmi. Videokonferenču uzņēmuma cenas attiecība pret pārdošanu strauji pieauga, jo ceturkšņa pārdošanas apjoms pandēmijas maksimumā sasniedza 369%. Gadu vēlāk uzņēmums joprojām uzrādīja iespaidīgu 21% pieaugumu, taču ar to nebija pietiekami. Vairāki un krājumi krāteri.
Otrs galvenais faktors ir nedaudz sarežģītāks, bet, iespējams, vēl svarīgāks: izpratne par to, kā tiek izsekoti ieņēmumi salīdzinājumā ar Volstrītas aprēķiniem. Iekšā Podcast intervija pagājušajā mēnesīDens Bentons, kurš savulaik vadīja pasaulē lielāko tehnoloģiju riska ieguldījumu fondu, apgalvoja, ka lielākais akciju cenu virzītājspēks ir pozitīvas vai negatīvas peļņas pārsteigumi.
Abu gadījumā
Amazon.com (AMZN) un
Netflix (NFLX), vairākas ceturtdaļas nokavēto ir izraisījušas akciju garos slīdējumus. Neatbildētajiem nav jābūt faktiskajiem rezultātiem. Neapmierinošās perspektīvas ir vēl postošākas. Kad redzat vienu ceturtdaļu garām, ir pienācis laiks dubultot savu pētījumu.
"Ja uzņēmums ir balstīts uz konsekventiem peļņas pārsniegumiem, ieņēmumu pārsniegumiem, peļņas palielināšanu un tas rada vilšanos, šajās akcijās ir gaisa kabata," sacīja Bentons, atsaucoties uz Netflix.
Pēc tehnoloģiju akciju lielā krituma tagad var būt iespējas izmantot to pašu sistēmu, kas izklāstīta iepriekš. Kuriem uzņēmumiem ir vislabākā pozīcija, lai nākamajā gadā radītu spēcīgu izaugsmi un palielinātu peļņu?
Man ir divi ieteikumi:
Sony (SONY) un
Electronic Arts (EA).
Es esmu neobjektīvs pret uzņēmumiem, kas ir pakļauti konsoļu videospēlēm. Kopējais videospēļu tirgus ir a vidū daudzgadu produktu cikls, kas sākās, kad Sony un
microsoft (MSFT) savas jaunākās konsoles laida klajā 2020. gadā.
Lai gan Sony ir nomocījis mikroshēmu trūkums, veidojot PlayStation 5, šīs problēmas galu galā tiks atrisinātas. Kad tas notiks, Sony vajadzētu attīstīties, pateicoties spēcīgajiem aparatūras pārdošanas apjomiem un pieaugošajiem programmatūras honorāriem par spēlēm, kas tiek pārdotas tās platformā.
Tikmēr Electronic Arts labi darbosies kā vadošajam spēļu veidotājam ar virkni populāru sporta spēļu un franšīžu, piemēram, Apex Legends. Tagad tas
Activision Blizzard (ATVI) ir piekritis apvienoties ar Microsoft (MSFT), EA arī ir deficīta vērtība kā vienam no nedaudzajiem lielajiem neatkarīgajiem izdevējiem, kas palikuši. Uzņēmums galu galā varētu piesaistīt pārņemšanas uzmanību no lielāka tehnoloģiju uzņēmuma.
Pagājušajā nedēļā
Advanced Micro Devices (AMD), vadošais PlayStation un Microsoft Xbox mikroshēmu piegādātājs, teica, ka tas saskata lielu pieprasījumu pēc konsoļu mikroshēmām un paredzams, ka vēlāk šogad un 2023. gadā pārdošanas apjomi pieaugs. AMD komentāri atbilst tendencēm, ko es redzu pie mazumtirgotājiem. Ikreiz, kad PlayStation 5 konsoles kļūst pieejamas, tās tiek izpārdotas dažu minūšu laikā.
Gan Sony, gan EA ir plānots ziņot par ieņēmumiem nākamajā nedēļā. Lai gan es neesmu pārliecināts par šī ceturkšņa rezultātiem, ņemot vērā piegādes problēmas, esmu pārliecināts par abu uzņēmumu spēju nākamajos divos gados radīt izcilus rezultātus.
Rakstīt Tae Kim plkst [e-pasts aizsargāts]