Padziļināta niršana par tiesas prāvas sekām un tās ietekmi uz stabilajām monētām

13. februārī ASV Vērtspapīru un biržu komisijas (SEC) izpildes nodaļa izsniegta Velsa paziņojumu Paxos, liekot uzņēmumam pārtraukt kalšanu Binance USD (BUSD) stabilo monētu.

Šis paziņojums sekoja SEC izmeklēšanai par Paxos un tās attiecībām ar Binance, kuras stabilo monētu tas izdeva, un secināja, ka uzņēmums pārkāpis vērtspapīru likumus. Tomēr Wells paziņojums ne vienmēr nozīmē, ka SEC veiks izpildes pasākumus pret Paxos. Lai SEC turpinātu šo lietu, tās pieciem komisāriem ir jābalso, lai atļautu jebkādu izpildes tiesvedību vai izlīgumu.

Saskaņā ar paziņojums, Finanšu pakalpojumu departaments (DFS) lika Paxos pārtraukt BUSD kalšanu, jo "vairākas neatrisinātas problēmas ir saistītas ar Paxos pārraudzību attiecībās ar Binance". Plašāku skaidrojumu par šīm problēmām nebija — Binance izpilddirektors Čangpens Džao, teica par izpildes darbību viņš uzzināja tikai ar plašsaziņas līdzekļu starpniecību.

Paredzams, ka Paxos iesniegs atbildi uz Velsas paziņojumu un izklāstīs savu argumentāciju, kāpēc to nevajadzētu iesūdzēt tiesā. Tikmēr uzņēmumam ir jāpārtrauc jaunu BUSD kalšana un jāļauj visiem klientiem izpirkt savus BUSD par ASV dolāriem. Paksosam ir saglabāta ka tam ir un vienmēr tiks atmaksāti visi BUSD žetoni 1:1 ar ASV dolāros denominētām rezervēm.

Šīs dolāros denominētās rezerves tomēr ir tālu no normas. Paxos nerevidētie BUSD ieguldījumi ziņot parāda, ka stabilā monēta galvenokārt ir nodrošināta ar ilgtermiņa aktīviem. 10. februārī uzņēmuma pārskats parādīja 16.14 miljardus neapmaksātu BUSD žetonu un vienādu vai lielāku glabāšanā esošo aktīvu atlikumu.

Nedaudz mazāk par 3.1 miljardu ASV dolāru tiek turēti ASV Valsts kases īstermiņa parādos, kuru dzēšanas termiņš beigsies 2023. gada aprīļa vidum.

10. februārī 12.5 miljardi ASV dolāru no Paxos 16.4 miljardu ASV dolāru rezervēm tika turēti ASV Valsts kases reversās atpirkšanas līgumos. Tikai diviem atpirkšanas līgumiem termiņš ir 2023. un 2024. gadā — pārējiem 12.5 miljardiem USD termiņš ir no 2026. līdz 2052. gadam.

BUSD pārbaude izraisīja tirgū nepieredzētu FUD. Tas bija redzams masveida stabilo monētu aizplūšanā no biržām — kopš 13. februāra no Ethereum tīkla ir pametušas dažādas stabilas monētas vairāk nekā 1 miljarda dolāru vērtībā.

Lielāko daļu no šiem zaudējumiem var attiecināt uz BUSD, kurā bija kopējais neapmaksāto žetonu skaits samazināt par aptuveni 700,000 10 no 14. līdz XNUMX. februārim.

Šis ir piektā lielākā aizplūšana no stabilajām monētām Ethereum pēdējos divos gados. Un, lai gan 271. februārī reģistrētā 16 miljarda dolāru aizplūde ir daļa no 830 miljardiem dolāru, kas reģistrēti 13. decembrī, tas joprojām parāda, kādu ietekmi uz tirgu atstāj SEC veiktā Paxos izpēte.

Tā kā tā ir trešā lielākā stabilā monēta pēc tirgus lieluma, jebkuras BUSD pieredzes apjoma izmaiņas noteikti būtiski ietekmēs pārējo stabilo monētu sektoru. Monēta ir samazinājusi savu dominējošo stāvokli no 17%, kas reģistrēti 2022. gada novembrī, līdz 12% 14. februārī.

Tas pats attiecas uz visaugstāk novērtētajām stabilajām monētām USDC un DAI, kuru abās kopš gada sākuma ir samazinājies dominējošais stāvoklis tirgū.

USDT var novērot apgrieztu tendenci. Kopš 2022. gada novembra Tether stabilās monētas dominēšana ir palielinājusies, pārsniedz 53% 15. gada 2023. februārī.

Changpeng Zhao, Binance izpilddirektors, teica ka SEC rīkojums Paxos izraisīs BUSD tirgus kapitalizācijas samazināšanos laika gaitā. Kamēr Paxos turpinās apkalpot šo produktu, tirgus sagaida, ka izpirkšana turpinās izsmelt BUSD piedāvājumu vēl vairāk, līdz tiks pieņemts SEC lēmums.

Līdz tam mēs varējām redzēt USDT tirgus ierobežojumu un sektora dominējošo stāvokli vēl vairāk. Lielākā stabilā monēta pēc tirgus ierobežojuma USDT jau ir piedzīvojusi ievērojamu pieplūdumu kopš SEC izmeklēšanas Paksosā.

Tether's stablecoin ievērojami palielināja Binance likviditāti pagājušā gada septembrī, kad birža no platformas izņēma USDC, USDP un TUSD denominētos pārus. Šīs darbības mērķis bija uzlabot cenu noteikšanu un kopējo likviditāti biržā. Tomēr daudzi to uzskatīja par Binance mēģinājumu panākt vertikālo integrāciju, jo lielākā daļa tās tirdzniecības pāru — un likvīdākie — bija saistīti ar BUSD.

BUSD pāru daļa pakalpojumā Binance ir nepārtraukti pieaugusi kopš tās palaišanas 2019. gada beigās, taču ir vērojams ievērojams pieaugums, kopš birža svītroja USDC, USDP un TUSD.

Tā kā BUSD tirgus ierobežojums samazinās, mēs varam sagaidīt, ka BUSD pāru daļa biržā samazināsies vēl vairāk. Un, lai gan USDT pāru daļa biržā nav ievērojami palielinājusies, pastāv iespēja, ka līdz ceturkšņa beigām tas varētu palielināties.

SEC izpildes darbībai pret Paxos ir negatīva ietekme uz Binance. SEC paziņojumā kā izpildes iemesls tika minēts Paxos attiecības ar apmaiņu. Un, lai gan Binance neatrodas ASV un tādējādi uz to neattiecas ASV regulējums, mērķēšana uz BUSD noteikti ir satricinājusi tirgus uzticību biržai.

Kopš 2022. gada novembrī pēc FTX sabrukuma tika novērota vēsturiska izņemšana, Binance tika rūpīgi pārbaudīta. Šī gada janvārī birža atzina, ka tai nav izdevies saglabāt Binance-peg BUSD rezerves, stabilu monētu, ko tā emitē citās blokķēdes, kuru vērtība ir piesaistīta Paxos emitētajam BUSD Ethereum.

Dati, ko apkopojis blokķēdes analītikas uzņēmums ChainArgos un analizējis Bloomberg, parādīja, ka Binance piesaistes BUSD bieži bija nepietiekams nodrošinājums laikā no 2020. līdz 2021. gadam. Trīs atsevišķos gadījumos starpība starp Binance turētajām BUSD rezervēm un Binance piesaistīto BUSD piedāvājumu pārsniedza USD 1 miljardu. .

Birža ir atzinusi savas pagātnes problēmas, saglabājot Binance-peg BUSD rezervi, un paziņojusi, ka kopš tā laika ir uzlabojusi procesu ar uzlabotām neatbilstību pārbaudēm, lai nodrošinātu, ka marķieris tiek nodrošināts 1:1 ar BUSD.

Binance vietējais marķieris BNB nav bijis imūns pret Paxos jaunumiem.

Tokena cena samazinājās par vairāk nekā 11% mazāk nekā 24 stundu laikā, investoriem domājot par Binance pastiprinātas regulatīvās pārbaudes izredzēm. Tomēr šķiet, ka pārliecības kritums bija īslaicīgs, jo BNB lielāko daļu zaudējumu atguva 16. februārī, kopš 9. februāra ziņām pieaugot par vairāk nekā 13%.

SEC zondes Paxos pilnīga ietekme vēl nav jūtama.

Ja SEC nolems veikt izpildes pasākumus pret Paxos un vērsties tiesā par vērtspapīru likuma pārkāpumiem, tirgū var iestāties nepieredzētas svārstības. Daudzi analītiķi ir iebilduši, ka BUSD neiztur Howey testu — SEC noteikto kritēriju kopumu, lai noteiktu, vai aktīvs ir klasificējams kā vērtspapīrs. Ja Komisija turpinās izskatīt šo lietu tiesā, tas varētu radīt precedentu pārējai kriptovalūtu nozarei un apdraudēt visus citus lielākos stabilo monētu emitentus.

Palielināta regulējuma nenoteiktība varētu destabilizēt tirgu, kas tikko ir sācis lēnu atveseļošanos pēc FTX sabrukuma. Tas varētu arī krasi mainīt kriptogrāfijas ainavu ASV, jo daudzi uzņēmumi varētu mēģināt izveidot savas saknes regulējumam draudzīgākā vidē.