DeFi Project Spotlight: Euler Finance, nākamās paaudzes naudas tirgus

Euler Finance ir otrās paaudzes naudas tirgus protokols, kas DeFi telpā ievieš vairākus jauninājumus, lai nodrošinātu neatļautu kriptovalūtu aizdošanu un aizņemšanos. Tas ir izstrādāts, lai palielinātu kapitāla efektivitāti un samazinātu riskus, kas saistīti ar tirgus garo asti.

Euler Finance paskaidrots

Euler Finance ir jauns aizdevuma protokols, kas izveidots, lai nodrošinātu bezatļautu aizņemšanos un ilgtermiņa kriptovalūtu aktīvu aizdošanu ar risku.

Lai saprastu Eulera unikālo vērtības piedāvājumu, ir vērts izpētīt DeFi pašreizējo kreditēšanas ainavu. Mūsdienās ir divi dominējošie decentralizētie kreditēšanas protokoli Aave un Savienojums. Kopā tie aizņem aptuveni 50% no kopējās tirgus daļas, attiecīgi turot aptuveni 6.06 miljardus un 2.79 miljardus ASV dolāru. kopējā vērtība ir bloķēta. Lietotāji, kuri vēlas nopelnīt procentus par saviem kriptoaktīviem, var tos noguldīt Aave vai Compound likviditātes fondos, lai tie būtu pieejami aizņēmumiem. No otras puses, lietotāji, kas vēlas īstermiņa kriptovalūtu aktīvus vai izmantot papildu sviras, izmanto šos aizdevuma protokolus, lai aizņemtos.

Compound un Aave koncentrējas uz neliela skaita kriptovalūtu aktīvu aizdošanu un aizņemšanos. Abos protokolos pieejamie marķieri parasti tiek uzskatīti par vienu no drošākajiem tirgū. Neviens protokols nebija izstrādāts, lai pārvaldītu riskus, kas saistīti ar nepastāvīgākiem, nelikvīdākiem kriptovalūtu aktīviem. Tā vietā abi protokoli balstās uz a atļauta saraksta sistēma, saskaņā ar kuru visi jauni marķieri, kas vēlas tikt iekļauti sarakstā, vispirms ir jāapstiprina vadībai, balsojot.

Lai gan šai nedaudz konservatīvajai pieejai ir savas priekšrocības, tā atstāj pilnībā neapkalpotu lielu daļu no iespējamā aizdevumu un aizņēmumu tirgus. Šeit parādās Euler. Euler ir bezatļauts naudas tirgus protokols, kas izstrādāts, lai apkalpotu tirgus plašo garo galu. Vietnē Euler katrs marķieris ar ETH likviditātes pāri Uniswap V3 var tikt uzskaitīts un padarīts pieejams aizņemšanai un aizdevumiem. 

Kripto instruktāža sazinājās ar Euler Finance līdzdibinātāju un izpilddirektoru Maiklu Bentliju, lai uzzinātu par protokolu, un viņš sāka, uzsverot protokola atbalstu riskantākiem aktīviem. “Euler tika izstrādāts ar daudziem jauninājumiem, lai palielinātu kapitāla efektivitāti un samazinātu risku. Jo īpaši tas tika izstrādāts vai izgatavots pēc pasūtījuma, lai novērstu riskus, kas saistīti ar nepastāvīgiem, gariem žetoniem, ”viņš teica. Kopš palaišanas 2021. gada decembrī Euler ir pieaudzis, lai atbalstītu 74 līdzekļus. Pašlaik tā kopējā bloķētā vērtībā ir aptuveni 200 miljoni USD. 

Lai gan bezatļautie tirgi noteikti sniedz labumu nozarei, ir vērts uzsvērt, ka tie rada arī neskaitāmus riskus. Līdz ar to Eileram būvniecības procesā bija jāņem vērā visas briesmas un jāievieš jauninājumi. 

Kā Euler iespējo neatļautu īpašumu sarakstu

Lai izveidotu neatļautu aizdošanas protokolu, kas maksimāli palielina kapitāla efektivitāti, vienlaikus mazinot iespējamos riskus, Euler nāca klajā ar virkni novatorisku risinājumu.

Viena no tās galvenajām iezīmēm ir aktīvu klasifikācijas sistēma. Tā mērķis ir mazināt iespējamo papildu ietekmi, ko varētu izraisīt likvidācijas, klasificējot aktīvus atbilstoši to riska profiliem. Aktīvi ir sadalīti trīs līmeņos: izolācijas līmenis, starplīmeņu un nodrošinājuma līmenis. Izolācijas līmeņa aktīvus nevar izmantot kā nodrošinājumu, kā arī tos nevar aizņemties no tā paša konta kopā ar citiem aktīviem. Vairāku līmeņu aktīvus, kas vairāk atrodas riska līknes kreisajā pusē, nevar izmantot nodrošinājumam, bet tos var aizņemties kopā ar citiem šķērslīmeņa un nodrošinājuma līmeņa aktīviem. Visbeidzot, nodrošinājuma līmeņa aktīvi ir vienīgie aktīvi, ko var izmantot kā nodrošinājumu.

Izolējot riskantākos aktīvus un ierobežojot to izmantošanu kā nodrošinājumu, Euler var atļaut neatļautu iekļaušanu sarakstā un vadīt naudas tirgus, neapdraudot visu protokolu. Pirmās paaudzes aizdevuma protokoli, piemēram, Aave, nevar izmantot šo pieeju, jo iespējamā likvidācijas kaskāde vienā tirgū var pāriet uz citu un atstāt protokolu ar sliktiem parādiem. Līdz ar to viņu iekļaušanas sarakstā prasības ir daudz stingrākas. 

Kad aktīvi pirmo reizi tiek iekļauti Euler sarakstā, tie tiek klasificēti kā izolācijas līmenis. To līmeni var mainīt, gaidot valdības balsojumu. Pašlaik ir 59 izolēti tirgi, 11 vairāku līmeņu tirgi un septiņi nodrošinājuma līmeņu tirgi.

Turklāt Euler izmanto Uniswap V3 Laika svērtā vidējā cena (TWAP) ķēdes orākula risinājumu, lai iegūtu cenu plūsmas, nevis paļauties uz centralizētiem orākula pakalpojumu sniedzējiem, piemēram, Chainlink. Šai pieejai ir divas galvenās priekšrocības: Uniswap TWAP ir ķēdē, kas nozīmē, ka tai nav nepieciešama centralizēta iejaukšanās ikreiz, kad Euler tiek izveidots jauns aizdevumu tirgus. Otrkārt, ekonomisku uzbrukumu veikšana aizdevumu tirgiem, izmantojot Uniswap TWAP orākulu, ir kapitālietilpīga, kas nozīmē, ka protokols ir izturīgāks pret iespējamiem ļaunprātīgas izmantošanas gadījumiem, kas saistīti ar cenu manipulācijām, nekā citas centralizētas alternatīvas.

Komentējot šo dizaina izvēli, Bentlijs sacīja, ka ir svarīgi, lai Euler kādreiz sasniegtu savu mērķi. "Lai gan Compound un Aave darbojas kā vārtsargi attiecībā uz to, kādus aktīvus lietotāji var aizdot vai aizņemties, jo tie ir atkarīgi no centralizētiem orākuliem, piemēram, Chainlink, mēs balstījāmies uz Uniswap," viņš teica. "Jums ir nepieciešams decentralizēts cenu orākuls, ja kādreiz varēsit piedāvāt neatļautu aizdošanu un aizņemšanos."

Vēl viena iezīme, kas padara Euler unikālu kreditēšanas protokolu vidū, ir tā reaktīvo procentu likmju ieviešana, kas atrisina problēmu ar manuālu pareizo parametru noteikšanu katram kreditēšanas tirgum. "Mēs ieviesām reaktīvās procentu likmes, kuras tagad ir nokopējuši un ieviesuši daži citi protokoli," sacīja Bentlijs, paskaidrojot, ka šī funkcija darbojas kā termostats. Viņš teica:

“Reaktīvās procentu likmes ir mehānisms, kā palielināt kreditēšanas tirgu kapitāla efektivitāti. Tie darbojas līdzīgi kā termostats regulē temperatūru jūsu mājā: jūs iestatāt vēlamo temperatūru un, ja ārā ir auksts, termostats paaugstina siltumu; ja ir karsts, pagriež gaisa kondicionētāju. Tāpat reaktīvo procentu likmju mērķis ir stabilizēt pūlu izmantošanas koeficientu un tādējādi palielināt protokola kapitāla efektivitāti, jo aizdevēji Euler saņem labāku naudas vērtību nekā citur.

Konkrētāk, Euler izmanto proporcionālā-integrālā-atvasinātā (PID) kontrolleri, lai pastiprinātu vai samazinātu procentu likmju izmaiņu likmi atkarībā no tā, vai izmantošanas koeficients konkrētajam aizdevumu tirgum ir virs vai zem noteiktā izlietojuma mērķa līmeņa. Vienkāršiem vārdiem sakot, tā vietā, lai izmantotu statiskus modeļus, kas pielāgo konkrēta aizdevumu tirgus procentu likmes, pamatojoties uz kapitāla piedāvājumu un pieprasījumu saskaņā ar iepriekš iestatītiem vai stingri iekodētiem parametriem, Euler izmanto elastīgāku, reaktīvāku modeli, kura mērķis ir noteikts izmantošanas koeficients. Protokols ir kapitāla efektīvāks.

Riskam pielāgota aizņēmuma kapacitāte

Papildus nodrošinājuma faktoriem, kas nosaka aizņemšanās spēju, pamatojoties uz aktīvu riska profilu, Euler ir ieviesis divpusēju pieeju, kas ņem vērā arī aizņemto aktīvu vai saistību riska profilu, lai mazinātu riskus, kas saistīti ar neatļautu aizņemšanos un ilgtermiņa aizdošanu. -astes kriptovalūtu aktīvi. Izskaidrojot šo funkciju, Bentlijs teica:

“Mēs esam ārkārtīgi kapitāli efektīvi, jo, manuprāt, Compound un Aave nav. Mums ir kaut kas, ko sauc par aizņemšanās faktoriem, kas ļauj lietotājam aizņemties iespējas būt atkarīgas gan no aktīviem, ko viņš aizņemas, gan no nodrošinātā nodrošinājuma. Ja tā padomā, aizdevuma protokolam, kas apmierina tirgus garāko galu, ir jēga ņemt vērā tikai aizņemto aktīvu riska faktoru.

Aizdevēji decentralizētos naudas tirgos nevar pārbaudīt, vai aizņēmēji ir kredītspējīgi, tāpēc aizņēmumi DeFi mēdz būt pārmērīgi nodrošināti. Lbeigu protokoli parasti balstās uz tā sauktajiem nodrošinājuma faktoriem, kas nosaka summu, ko lietotāji var aizņemties, pamatojoties uz to aktīvu riska profilu, kurus viņi ieķīlā kā nodrošinājumu. Kad aizdevuma un vērtības attiecība nokrītas pāri noteiktam slieksnim un sāk tuvoties punktam, kad ar to nepietiek, lai segtu aizņemto summu, pozīcija tiek atzīmēta likvidācijai.

Pirmās paaudzes kreditēšanas protokolos, kuros uzskaitīti tikai mazāk riskanti marķieri, aizdevuma un vērtības attiecība tiek noteikta, pamatojoties tikai uz nodrošinājuma riska faktoru. Piemēram, ja lietotājs vēlas ieķīlāt ETH $ 1,000 vērtībā kā nodrošinājumu, lai aizņemtos wBTC, ja ETH nodrošinājuma koeficients (pārvaldībā) ir noteikts 0.7, lietotājs var aizņemties tikai $ 700 vērtībā wBTC. Ja ETH nodrošinājuma vērtība samazinās līdz USD 700 vai wBTC saistību vērtība palielinās līdz USD 1,000, pozīcija tiek atzīmēta likvidācijai.

Lai gan šī sistēma var darboties labi, ja runa ir par drošāku žetonu aizņemšanos, tā neņem vērā risku aizņemties neskaidrākus, riskantākus marķierus. Atbildot uz to, Euler ir ieviesis divpusēju pieeju, kas papildus nodrošinājuma faktoriem ievieš aizņēmuma faktorus. 

Euler, ja lietotājam ir USDC 1,000 ASV dolāru vērtībā, stabils aktīvs ar augstu nodrošinājuma koeficientu 0.9, un viņš vēlas aizņemties ETH — nepastāvīgāku aktīvu ar zemāku aizņēmuma koeficientu 0.7, lietotājs var aizņemties līdz pat 630 ASV dolāru vērtībā. ETH. Summa tiek aprēķināta, reizinot USDC nodrošinājumu ar diviem aizņēmuma faktoriem ($1,000 x 0.9 x 0.7). Savienojumā, kurā nav ņemts vērā aizņemtā aktīva riska faktors, lietotājs var aizņemties ETH USD 900 vērtībā (1,000 $ x 0.9), tādējādi pakļaujot savu pozīciju lielākam likvidācijas riskam. Aktīviem, kas atrodas tālāk riska līknes labajā pusē, Euler ir vēl zemāki aizņēmuma faktori. Piemēram, Synthetix SNX marķiera aizņemšanās koeficients ir 0.28.

Efektīvs likvidācijas dzinējs

Runājot par likvidāciju, Euler ir ieviesis jauninājumus arī šajā vertikālē. Konkrēti, tā vietā, lai piedāvātu aizņēmēja nodrošinājumu likvidatoriem ar fiksētu procentuālo atlaidi, kā to dara Aave un Compound, Euler vada Nīderlandes izsoles likvidācijas, kas ir daudz mazāk sodāmas aizņēmējiem un arī novērš gāzes karus starp potenciālajiem likvidatoriem. 

Aave un Compound piedāvā fiksētu 5 līdz 10% atlaidi likvidācijām, tāpēc, kad lietotāja nodrošinājums pārsniedz likvidācijas cenu, un tie, kas cer likvidēt nodrošinājumu, steidzas tajā pašā laikā, lai iegūtu prēmiju. Tas noved pie prioritārām gāzes izsolēm, kas ir daļa no DeFi tā sauktās MEV kari, kas rada negatīvas ārējās sekas plašākai ekosistēmai. 

Turklāt fiksētās atlaides var būt smagas lieliem aizņēmējiem, kuri tiek likvidēti, un tas var atturēt viņus no protokolu izmantošanas nākotnē. Tajā pašā laikā tie var būt arī pārāk mazi, lai stimulētu mazākas likvidācijas, potenciāli atstājot protokolu ar bezcerīgiem parādiem. 

Eulera holandiešu izsoles process ļauj palielināt atlaides lielumu atkarībā no tā, cik zemūdens ir pozīcija. Tā kā dažādiem likvidatoriem ir atšķirīgas riska un atlīdzības cerības, viņi teorētiski izvēlas dažādus likvidācijas laikus, apejot jebkādu nepieciešamību uzsākt gāzes karus. Tomēr, tā kā ogļrači vai tā sauktie “meklētāji” — aģenti, kas specializējas MEV ieguvē — var iepriekš vadīt un nozagt likvidatora darījumu, Eilers mudina aizņēmējus kļūt par likvidatoriem, piešķirot tiem atlaižu palielinātājus. Tas dod aizņēmējiem priekšrocības pret vadošajiem uzņēmumiem, padarot tos ienesīgākus Nīderlandes izsolē.

Eulera uz UX vērstas inovācijas

Papildus galvenajām atšķirīgajām funkcijām Euler ir ieviesis vairākus mazākus jauninājumus, lai uzlabotu platformas lietotāja pieredzi. Tie ietver aizsargātu nodrošinājumu, atliktās likviditātes pārbaudes, bez maksas ātro kredītu, iekšējo darījumu veidotāju, apakškontus un efektīvus sviras līdzekļus.

Atšķirībā no citiem aizdevuma protokoliem, Euler ievieš īpašu noguldījumu kategoriju, ko sauc par aizsargātu nodrošinājumu, kas ļauj lietotājiem noguldīt aktīvus, nekavējoties nepadarot tos pieejamus aizdevumam. Izmantojot šo funkciju, lietotāji var droši ieķīlāt pārvaldības marķierus kā nodrošinājumu, zinot, ka citi lietotāji nevarēs tos aizņemties, lai ietekmētu pārvaldības lēmumus vai ieņemtu īsas pozīcijas. Komentējot šo funkciju, Bentlijs sacīja:

“Aktīviem, piemēram, MKR vai citiem pārvaldības žetoniem, cilvēki tos nenogulda naudas tirgos, jo viņi uztraucas, ka cilvēki tos aizņemsies, lai balsotu un manipulētu ar šo protokolu pārvaldību. Šī iemesla dēļ mēs izveidojām īpaši aizsargātu aktīvu kategoriju, kurā lietotāji var noguldīt aktīvus kā nodrošinājumu, taču neviens to nevar aizņemties. Tādā veidā mēs varam izveidot normālu MKR tirgu un aizsargātu MKR tirgu, kurā lietotāji var izmantot MKR kā nodrošinājumu, neuztraucoties, ka ikviens var izmantot savus marķierus, lai manipulētu ar MakerDAOpārvaldību.”

No otras puses, atliktās likviditātes pārbaudes ļauj lietotājiem veikt sarežģītu pozīciju pārvaldību, neierobežojot tos ar stingriem nodrošinājuma nosacījumiem. Ja citi aizdevuma protokoli pārbauda konta likviditāti operācijas sākumā, Euler lietotāji var norādīt protokolam to pārbaudīt tikai vienu reizi operācijas beigās. Piemēram, tā vietā, lai pirms aizņemšanās būtu jāieķīlā ķīla, atliekot Euler likviditātes pārbaudes, lietotāji var aizņemties, neieķīlājot nekādu ķīlu, veikt operāciju un atmaksāt aizdevumu viena darījuma ietvaros. Tas lietotājiem ļauj efektīvi veikt bezmaksas zibatmiņas aizdevumus, lai izveidotu aizņemtas pozīcijas, izmantotu DeFi arbitrāžas iespējas, līdzsvarotu pozīcijas, veiktu sarežģītus darījumus un tā tālāk.

Euler lietotāja interfeisā ir arī izveidojis darījumu veidotāju, kas lietotājiem ļauj apvienot darījumus un iesniegt tos visus uzreiz, lai ietaupītu gāzes maksu. Turklāt protokols ievieš gudru veidu, kā vienkāršot sviras izmantošanu. Piemēram, tā vietā, lai lūgtu lietotājiem veikt vairākus darījumus vienā cilpā, lai palielinātu sviru, Euler ļauj viņiem izmantot protokola naudas kalšanas funkciju, lai veiktu visas savas darbības vienā darījumā. Naudas kaltuves funkcija kontam izveido vienādu noguldījumu un parādu apjomu, ļaujot lietotājiem vienā darījumā piesaistīt līdzekļus, izmantojot pašnodrošinātos aizdevumus.

Final Domas

Dakšu un kopēšanas protokolu jūrā Euler ir viens no retajiem jaunākajiem DeFi projektiem, kas patiešām izceļas, ieviešot jaunas funkcijas decentralizēta kreditēšanas telpa. Galvenā problēma, ko tas atrisina — nodrošināt bezatļautu naudas tirgu, kas īpaši izstrādāts ilgtermiņa aktīviem —, šajā telpā nekad nav tikusi risināta. Eulera lietošanas dati liecina, ka pastāv liels pieprasījums pēc šāda produkta, neskatoties uz DeFi gadu ilgušo lāču tirgu.

Līdz šim ir vērts atzīmēt, ka Euler ne vienmēr ir pārāks produkts par iepriekšējiem aizdevuma protokoliem. Drīzāk tas ir cits, kas aizpilda plaisu aizdevumu tirgū, ko citi protokoli palaida garām. 

Informācijas atklāšana: rakstīšanas laikā šī raksta autoram piederēja ETH un vairākas citas kriptovalūtas.