Zombiju riska kapitāla vērtspapīru pieaugums vajā tehnoloģiju investorus, jo starta uzņēmumu novērtējums krītas

Dažiem riska kapitālistiem mēs tuvojas dzīvo mirušo naktij.

Starta investori arvien vairāk brīdina par apokaliptisku scenāriju riska kapitāla pasaulē, proti, "zombiju" riska kapitāla uzņēmumu parādīšanos, kas cīnās, lai piesaistītu savu nākamo fondu.

Saskaroties ar augstākām procentu likmēm un bažām par gaidāmo lejupslīdi, riska kapitāla uzņēmumi sagaida, ka tuvāko gadu laikā būs simtiem uzņēmumu, kas iegūs zombiju statusu.

"Mēs sagaidām, ka pieaugs zombiju VC skaits; Riska kapitāla uzņēmumi, kas joprojām pastāv, jo tiem ir jāpārvalda ieguldījums, ko viņi veica no sava iepriekšējā fonda, taču tie nespēj piesaistīt savu nākamo fondu,” CNBC sacīja globālā uzņēmēju tīkla Techstars izpilddirektore Maelle Gaveta.

"Šis skaits nākamajos gados varētu sasniegt pat 50% riska kapitāla uzņēmumu, kas vienkārši nespēs piesaistīt savu nākamo fondu," viņa piebilda.

Korporatīvajā pasaulē zombijs nav mirušais cilvēks, kas atdzīvināts. Drīzāk tas ir bizness, kas, lai gan joprojām ģenerē naudu, ir tik lielos parādos, ka var gandrīz nomaksāt savas fiksētās izmaksas un parādu procentus, nevis pašu parādu.

Zombiju firmu dzīve kļūst grūtāka augstāku procentu likmju vidē, jo tas palielina aizņēmumu izmaksas. Federālo rezervju sistēma, Eiropas Centrālā banka un Anglijas Banka šā mēneša sākumā atkal paaugstināja procentu likmes.

VC tirgū zombijs ir ieguldījumu sabiedrība, kas vairs nepiesaista naudu jaunu uzņēmumu atbalstam. Viņi joprojām darbojas tādā nozīmē, ka pārvalda ieguldījumu portfeli. Bet viņi pārstāj rakstīt dibinātājiem jaunus čekus, cīnoties par peļņu.

Investori sagaida, ka šis drūmais ekonomiskais fons radīs zombiju fondu baru, kas, vairs nedodot peļņu, tā vietā koncentrējas uz savu esošo portfeļu pārvaldību, vienlaikus gatavojoties galu galā likvidēt.

“Tur noteikti ir zombiju riska kapitāla uzņēmumi. Tas notiek katras lejupslīdes laikā,” CNBC sacīja Maikls Džeksons, Parīzē bāzēts riska kapitāls, kurš iegulda gan jaunuzņēmumos, gan riska fondos.

"Līdzekļu vākšanas klimats riska kapitāla uzņēmumiem ir ievērojami atdzisis, tāpēc daudzi uzņēmumi nevarēs piesaistīt savu nākamo fondu."

Riska kapitāla uzņēmumi ņem līdzekļus no institucionālajiem atbalstītājiem, kas pazīstami kā VP vai komandītpartneri, un nodod nelielas naudas summas jaunizveidotiem uzņēmumiem apmaiņā pret pašu kapitālu. Šie VP parasti ir pensiju fondi, dāvinājumi un ģimenes biroji.

Ja viss norit gludi un šis starta uzņēmums veiksmīgi tiek publiskots vai tiek iegūts, riska kapitāla uzņēmums atgūst līdzekļus vai, vēl labāk, gūst peļņu no saviem ieguldījumiem. Taču pašreizējā vidē, kurā jaunuzņēmumu novērtējums tiek samazināts, LP kļūst izvēlīgāki attiecībā uz to, kur novietot savu naudu.

"Šogad mēs redzēsim daudz vairāk zombiju riska kapitāla uzņēmumu," CNBC sacīja Stīvs Saračīno, riska kapitāla uzņēmuma Activant Capital dibinātājs.

Straujš tehnoloģiju vērtējumu kritums ir ietekmējis riska kapitāla nozari. Publiski kotētās tehnoloģiju akcijas ir paklupusi laikā, kad investoru noskaņojums ir strauji augošs tirgus jomās, jo NASDAQ par gandrīz 26% mazāk nekā 2021. gada novembrī.

Privātajiem novērtējumiem atspēlējoties no akcijām, arī ar riska darījumiem atbalstīti jaunizveidotie uzņēmumi jūt vēsumu.

Tiešsaistes maksājumu giganta Stripe iekšējā tirgus vērtība ir samazinājusies par 40% līdz 63 miljardiem ASV dolāru, kopš 95. gada martā sasniedza 2021 miljardu dolāru maksimumu. Pērciet tūlīt, maksājiet vēlāk, savukārt aizdevējs Klarna pēdējo reizi piesaistīja līdzekļus par 6.7 miljardu dolāru vērtību. milzīga 85% atlaide iepriekšējai līdzekļu piesaistei.

Kripto bija ekstrēmākais piemērs tehnoloģiju apvērsumam. Novembrī kriptovalūtu birža FTX iesniedza bankrota pieteikumu, satriecošā uzliesmojumā uzņēmumam, kuru savulaik tā privātie atbalstītāji novērtēja 32 miljardu dolāru vērtībā.

FTX investori ietvēra dažus no ievērojamākajiem VC un privātā kapitāla nosaukumiem, tostarp Sequoia Capital, Tiger Global un SoftBank, izvirzot jautājumus par uzticamības pārbaudes līmeni vai tā trūkumu, kas tiek īstenots sarunās par darījumu.

Tā kā viņu atbalstītās firmas pieder privāti, jebkādi RK gūtie ienākumi no savām likmēm ir papīra peļņa — tas ir, tie netiks realizēti, kamēr portfeļa uzņēmums netiks publiskots vai pārdos to citam uzņēmumam. IPO logs lielākoties ir slēgts, jo vairākas tehnoloģiju firmas izvēlas apturēt savus piedāvājumus, līdz uzlabosies tirgus apstākļi. Ir notikušas arī apvienošanās un pārņemšanas aktivitātes palēninājās.

Pēdējo divu līdz trīs gadu laikā ir radušies jaunu riska fondu plūdi ilgstoša zemo procentu likmju perioda dēļ. Saskaņā ar datu platformas Dealroom datiem 274. gadā riska kapitāla uzņēmumi kopumā piesaistīja 2022 līdzekļus, kas ir vairāk nekā jebkurā iepriekšējā gadā un par 73% vairāk nekā 158 2019. gadā.

LP var būt mazāk sliecas nodot skaidru naudu jaunizveidotiem fondiem ar mazāku pieredzi nekā nosaukumiem ar spēcīgiem sasniegumiem. 

"Pēc pārmērīgas eksponēšanas privātajos tirgos LP atkāpjas, atstājot mazāk kapitāla, lai varētu izmantot lielo skaitu riska kapitāla uzņēmumu, kas dibināti pēdējos gados," sacīja Saračīno.

"Daudzi no šiem jaunajiem riska kapitāla uzņēmumiem nav pierādīti un nav spējuši atgriezt kapitālu saviem vadošajiem uzņēmumiem, kas nozīmē, ka viņiem būs lielas pūles, lai piesaistītu jaunus līdzekļus."

Frenks Demlers, kurš māca uzņēmējdarbību Kārnegija Melona Universitātes Tepera Biznesa skolā, sacīja, ka, visticamāk, paies trīs līdz četri gadi, pirms slimo VC firmu parādīsies bēdu pazīmes.

Viņš teica, ka "uzvedība nebūs tik acīmredzama", kā tas ir ar zombiju firmām citās nozarēs, "bet liecina, ka viņi pēdējo trīs vai četru gadu laikā nav veikuši lielus ieguldījumus, nav palielinājuši jauns fonds."

"Pēdējo pāris gadu laikā tika finansēti daudzi pirmreizēji fondi," sacīja Demlers.

"Šie fondi, iespējams, tiks pieķerti pusceļā, kur tiem vēl nav bijusi iespēja iegūt pārāk daudz likviditātes un tikai tad, ja tie tika izgudroti 2019. gadā, 2020. gadā."

“Viņiem ir situācija, kad viņu spēja gūt peļņu, kādu vēlas LP, būs tuvu nullei. Tieši tad zombiju dinamika patiešām sāk darboties.

Saskaņā ar nozares speciālistu teikto, riska kapitāla uzņēmumi neatlaidīs savus darbiniekus bariem, atšķirībā no tehnoloģiju uzņēmumiem, kas atlaisti tūkstošiem. Tā vietā viņi laika gaitā atlaidīs darbiniekus nodiluma dēļ, izvairoties no partneru aiziešanas atstāto vakanču aizpildīšanas, gatavojoties galu galā likvidēt.

“Uzņēmuma darbības pārtraukšana nav tāda pati kā uzņēmuma likvidācija,” skaidroja Hoxton Ventures partneris Huseins Kanji. “Līdzekļi tiek slēgti pēc 10–12 gadiem. Tātad būtībā viņi nepaaugstina un pārvaldības maksas samazinās.

"Cilvēki aiziet, un jūs nonākat pie skeletona komandas, kas pārvalda portfeli, līdz tas viss tiek izbeigts atļautajā desmitgadē. Tas notika 2001.