Pagājušajā nedēļā Coinbase izpilddirektors Braiens Ārmstrongs nosūtīja kriptovalūtu likmju pantu spekulatīvā neprātā — viens tvīta pavediens izplatīja "baumas", ka SEC vēlas "atbrīvoties no" ASV mazumtirdzniecības tirgotājiem paredzētās kriptovalūtu likmes.
Neprāts izplatījās ar video, kurā redzams SEC priekšsēdētājs Gerijs Genslers, kurš izjauc kriptovalūtu ieguldījumus, un, protams, SEC sūdzība pret Krakena likmju pakalpojumu.
Lai gan grāmatām nav aizliegumu, joprojām nav skaidrs, vai SEC ir kāds cits pakalpojums, validators vai protokols. Šo notikumu dziļāka analīze izskaidro, kas ir iespējams un kur virzās SEC.
Kas notika
Tvīts: Trešdien, 8. februārī, Ārmstrongs aizdedzināja baumu dzirnavas ar tvītu, kurā viņš bija dzirdējis: "SEC vēlētos atbrīvoties no kriptovalūtu akcijām ASV mazumtirdzniecības klientiem."
Sūdzība: Nākamajā dienā, 9. februārī, SEC apsūdzēja Krakenu, kriptovalūtu birža, “nespējot reģistrēt piedāvājumu un pārdot savas kriptoaktīvu iemaksas kā pakalpojuma programmu”.
Būtiski, ka sūdzībā nebija skaidri norādīta vērtspapīru likšana. Tā vietā tā izklāstīja sīkāku informāciju par Kraken līdzdalību kā pakalpojumu programmu un pamatoja savas maksas uz tās rīcības kopsavilkumu.
Tā kā regulatora apgalvojumi nav konkretizēti, ir grūti noteikt, kas tieši Krakena programmā bija nereģistrēta vērtspapīra nelikumīgs piedāvājums.
Tas ir tāpat kā tad, kad augļu dārza zemniece sāk novākt savus ābolus. Tas, ka pirmais ābols ir liels, zemu nokarens, nobriedis macintosh, nenozīmē, ka viņa neplāno arī plūkt zaļo vecmāmiņu smiti dažus kokus tālāk.
Neraugoties uz neskaidrībām, SEC norādītie raksturojošie raksturlielumi Krakena iespējamās rīcības kopsavilkumā satur vairākas norādes par tālāko.
Kā SEC raksturoja Kraken's Staking kā pakalpojumu:
- Kraken apkopotie klientu līdzekļi
- Viņu centieni papildināja konkurences priekšrocības
- Viņi reklamēja regulāru atgriešanos
- Kraken noteica atdevi - protokola vietā
- Investori zaudēja valdījumu un kontroli pār tiem kriptoaktīviem
- Klienti uzņēmās riskus, kas saistīti ar Kraken platformu, piemēram, samazināja sodus
- Kraken paturēja tiesības neizmaksāt ieguldītāju peļņu (kā teikts viņu vecajā noteikumi pakalpojumu)
- Krakens neiesniedza drošības reģistrācijas paziņojumu vai atbrīvojumu
Video: SEC nolaida aizraujošu skaidrojošo video ar Gensleru mirkļus pēc tam, kad viņu izpilde skāra vadus. Tā vietā, lai tieši pievērstos SEC apsūdzībām pret Krakenu, Genslers sniedza savas aģentūras izpratni par protokola likmēm un izklāstīja nosacījumus, kas attiecas uz gadījumiem, kad ieguldījuma/klienta attiecības attiecas uz federālo vērtspapīru likumu:
- Pakalpojumu sniedzējs kontrolē klienta līdzekļus
- Viņi "iespējams, apvienos līdzekļus"
- Viņi sola atgriešanos
Joprojām ir daudz vietas interpretācijām. Taču nosacījumi nodrošina vienkāršāku sistēmu, cenšoties paredzēt SEC izpildes darbības, kas varētu būt gaidāmas.
Coinbase — reaģējot uz izplatītajām bažām par pašas biržas akciju programmas Coinbase Earn likteni — apgalvoja, ka viņu versija ir atšķirīga. Kāpēc? Tā kā klienti saglabāja īpašumtiesības uz saviem līdzekļiem un tāpēc, ka protokols, nevis Coinbase, noteica atlīdzību.
Coinbase pakalpojumu sniegšanas noteikumos ir izklāstītas līdzekļu īpašumtiesības, izmantojot biržas lietotāja līgumu, kurā teikts, ka "klienti vienmēr saglabā īpašumtiesības uz atbalstītajiem digitālajiem aktīviem".
Tomēr tas nav tas pats, kas ekskluzīvas īpašumtiesības. Coinbase joprojām apstrādā glabāšanas aspektu klientu vārdā.
Šajā gadījumā Coinbase var būt zaļais ābols no analoģijas. Tas, ka biržas likmju pakalpojums neapkopo līdzekļus, kā arī neaprēķina atdevi precīzi Krakenā, nenozīmē, ka tā ir droša no SEC redzes loka.
Lielie jautājumi
Ko TU domā ar "kontroli"?
Tagad ir skaidrs: SEC lielā mērā nosaka, kas kontrolē klientu līdzekļus.
Vai, piemēram, Coinbase pārņem kontroli, pārņemot klientu aktīvus? Atbilde ir svarīga: ja viņi to dara, tas varētu nozīmēt, ka klients paļaujas uz šiem centieniem.
Un šis jēdziens ir būtiska prasība Howey testam.
Runājot par kriptovalūtu ieguldīšanu, klienta kontroles līmenis pār saviem līdzekļiem ir atšķirīgs. Nesenās SEC apsūdzības Krakenam nostādīja pakalpojumu sniedzēju spektra tālākajā galā, kas nozīmē pilnīgu kontroli.
Daži pakalpojumi un protokoli sola klientiem, ka viņi paturēs savus līdzekļus, taču dažādi līdzdalības riski var neapšaubāmi samazināt klienta kontroli.
Piemēram, atsevišķos likmju pierādīšanas mehānismos protokols var samazināt validatora likmi, ja tie neievēro pareizo un noteikto procedūru.
Un daži protokoli pieprasa, lai pārbaudītāji bloķētu līdzekļus uz iepriekš noteiktu laiku. Ņemot vērā šos riskus, klienti joprojām nodod zināmu kontroles pakāpi — pat ja viņiem pieder viņu akciju privātās atslēgas.
Šie riski attiecas uz diapazonu starp peļņas negūšanas risks un risks zaudēt pamatvērtību.
SEC sūdzībā uzskaitīto protokolu risku noteikšana:
- Ethereum
Riski nenest peļņu: Jā
ETH ienesīgums sastāv no MEV, padomiem un bloku atlīdzībām, un tās var atšķirties atkarībā no individuālā validatora lieluma un veiktspējas un tīkla pieprasījuma. Tātad, lai gan likmju atlīdzības svārstās no 4 līdz 10%, nav garantijas, ka spēlētāji vienmēr gūs peļņu.
Pamatvērtības zaudēšanas risks: Jā
Ethereum ievieš pārbaudītāja sodus par tīkla procedūru neievērošanu.
Ja persona izvēlas veikt likmi, izmantojot trešās puses pārbaudītāju, tā riskē zaudēt savu galveno likmi, ja validators neatbilst. Etherem arī pieprasa pārbaudītājus, lai bloķētu līdzekļus.
Tas nozīmē, ka, ja uzliktā ETH vērtība kļūst mazāka, nekā tā bija pirms apņemšanās, dalībnieki zaudēs vērtību — ja viņu atlīdzība nesedz zaudējumus.
- Cardano
Riski nenest peļņu: Jā
Cardano ienesīgumu veido fiksētas bloka atlīdzības un darījumu maksas. Tie ir atkarīgi no konkrētā piesaistītā pūla lieluma un tā veiktspējas, kā arī no tīkla pieprasījuma.
Lai gan vidējā peļņa ir aptuveni 4%, piemēram, Ethereum, nav garantijas, ka ieinteresētās personas gūs peļņu.
Pamatvērtības zaudēšanas risks: Nē
Cardano nepiemēro stingrus sodus vai bloķēšanu. Delegāti pūlam jebkurā laikā var noņemt savus iemaksātos līdzekļus. Vienīgais risks pamatvērtībai ir tad, ja deleģētājs pazaudē privātās atslēgas un sākuma frāzi savam iemaksātajam makam.
- Polkadot
Riski nenest peļņu: Jā
Polkadot likmes ienesīgums sastāv no inflācijas bloka atlīdzībām un ir atkarīgas no likmju kopas lieluma un darbības rezultātiem.
Investīciju ienesīgums vidēji ir aptuveni 13%, un tīkla inflācija svārstās no 7 līdz 10%. Tāpat kā Ethereum un Cardano, nav solījumu, ka stakers iznāks zaļā krāsā. Pastāv iespēja, ka validatori var darboties slikti — un piegādes atšķaidīšana var pārsniegt ienesīgumu, radot zaudējumus.
Pamatvērtības zaudēšanas risks: Jā
Tāpat kā Ethereum, arī Polkadot nodrošina slīpēšanu un 28 dienu saistīšanas periodu. Abi pakļauj dalībnieces pamatvērtības zaudēšanas riskam.
- Kosmoss
Riski nenest peļņu: Jā
Kosmoss ienesīgumu veido darījumu maksas un jaunas ATOM emisijas (jaunizveidotais ATOM) un ir atkarīgas no validatora izmēra un veiktspējas. Ienesīgums vidēji ir no 8 līdz 15%, un tas netiek garantēts.
Pamatvērtības zaudēšanas risks: Jā
Cosmos piemēro arī stingrus sodus un 21 dienas saistību periodu. Stakers saskaras ar risku zaudēt savu pamatakciju, ja vērtība krītas obligāciju perioda laikā vai ja līdzekļi tiek samazināti.
Liquid Staking protokoli, piemēram Lido ļauj veikt ETH, neriskējot ar bloķēšanu.
Tie nodrošina atvasinājumu, STETH, apmaiņā pret iesaistīšanos ETH, izmantojot viņu protokolu. Kad uzliktā ETH kļūst piemērota izņemšanai, lietotāji var izpirkt stETH par ETH.
Nevar teikt, ka šo protokolu izmantošana ir bezriska pasākums.
Tā kā visas iemaksātās ETH tiek bloķētas, līdz tiek iespējota izņemšana Ethereum gaida Šanhajas jaunināšanu, lietotāji var izpirkt stETH tikai, izmantojot apmaiņu. Atvasinātā instrumenta vērtība bieži svārstās, atklājot STETH turētāji uz iespējamiem negatīvajiem aspektiem.
Lasīt vairāk: ETH Liquid Staking Derivatives Primer
Kurš ir nākamais?
SEC turpmākā likmju izpilde, visticamāk, būs atkarīga no divām lietām:
IF regulatori uzskata, ka atsevišķas ieinteresētās personas pārāk daudz paļaujas uz citiem, veicot šos ieguldījumus,
UN
IF viņi nosaka, ka sākotnējais ieguldījums ir kopējā uzņēmumā.
Kraken un Coinbase ir viegli mērķi, jo tie ir skaidrs kopīgs uzņēmums.
Atsevišķi pārbaudītāji var arī atbilst rēķinam, ja viņi aktīvi lūdz savus pakalpojumus. Taču tie var neatbilst pirmajai daļai, ja SEC uzskata, ka viņu centieniem nav saprātīgas ietekmes uz attiecīgā ieguldījuma aktīva pamatvērtību.
Ir daudz grūtāk apgalvot, ka privātie vērtētāji iegulda savu daļu kopējā uzņēmumā, jo viņu vienprātības mehānismi tiek pārvaldīti decentralizētos tīklos. Iestatījums arī padara nepamatotu pieņemt, ka pūlu panākumi ir atkarīgi no citu pūlēm.
Šķidruma izsekošanas protokoli iederas kaut kur pa vidu privātajiem validētājiem un stakingam kā pakalpojumam. Tie ir vairāk decentralizēti nekā viens validatora pakalpojums, bet mazāk decentralizēti nekā viss tīkls.
Protokola pamatā esošajai akcijai joprojām ir jāsamazina riski, kā arī gudri līgumu riski atsevišķiem dalībniekiem, liekot investoriem (vismaz) nedaudz paļauties uz citu personu vadības centieniem.
Man patīk STAKE. Ko tas man nozīmē?
Privātie investori parasti nav paredzēti tikai nereģistrētu vērtspapīru pirkšanai un pārdošanai.
Šajā sakarā ir bijuši tikai daži gadījumi. Bet katrā gadījumā bija paredzēts nodoms apkrāpt citus investorus. Faktiski ir vairāki gadījumi, kad daži privātie investori var iesniegt sūdzību, ja viņi cieta zaudējumus, pērkot nereģistrētu vērtspapīru.
Tātad, lai gan SEC kā pakalpojumu platforma var mērķēt uz jūsu spēju veikt ieguldījumus, izmantojot likmi, tie ne vienmēr ir vērsti uz jums.
Viņu stratēģija ir izglītot privātos investorus par riskiem, kas saistīti ar nereģistrētu vērtspapīru tirdzniecību, un apgrūtināt piekļuvi tiem, izmantojot tiešsaistes biržas.
Kopumā SEC centieni apgrūtina piekļuvi protokola staking un staking pakalpojumiem, piespiežot visu ārzonā.
Taču SEC — tāpat kā jebkuram citam atsevišķam regulatoram — nav pilnvaru likvidēt likmes pierādījums iespējas tieši.
Nobeiguma domas
Kā norādīja Genslers, SEC negatīvā ietekme uz pakalpojumu platformām ir tā, ka tās "nesniedz pienācīgu informāciju".
Investori ir pelnījuši zināt, vai šīs platformas “aizdod, aizņemas vai tirgojas ar [klientu fondiem].
Vai viņi tos sajauc ar citiem uzņēmumiem? No kurienes nāk atlīdzības? Vai jūs saņemat savu taisnīgo daļu? Vai pamatā esošie kriptogrāfijas protokoli patiesi rada vērtību jūsu ieguldījumam — vai arī tie ir tikai jauni marķieri, kas mazina to, kas jums jau ir?
Tās visas ir tieši tādas pašas bažas, kādas ir kriptovalūtu dalībniekiem ar centralizētām finanšu struktūrām, tostarp bankām.
Pat ja tā ir, krājkonts netiek uzskatīts par vērtspapīru. Un, lai gan krājkonti tiek pakļauti stingrai regulatīvā kontrolei, klientu līdzekļi tiek sajaukti un atšķaidīti masveidā.
Protokola likmes piedāvā pārskatāmu alternatīvu lietotājiem, lai pieprasītu godīgu daļu no monetārās sistēmas — bez nepieciešamības atklāt informāciju.
Saņemiet dienas populārākās kriptovalūtas ziņas un ieskatus, kas tiek piegādāti uz jūsu e-pastu katru vakaru. Abonējiet Blockworks bezmaksas biļetenu tagad.
Vai vēlaties alfa nosūtīt tieši uz jūsu iesūtni? Iegūstiet degen trade idejas, pārvaldības atjauninājumus, marķiera veiktspēju, neaizmirstamus tvītus un daudz ko citu no Blockworks Research ikdienas pārskats.
Nevarat sagaidīt? Saņemiet mūsu ziņas pēc iespējas ātrāk. Pievienojieties mums telegrammā un sekot mums Google ziņas.
Avots: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained