Cīņa par parāda griestiem var palielināt ASV aizņēmumu izmaksas un pasliktināt budžeta deficītu

Teksta lielums

Par autoriem: Arvinds Krišnamurtijs ir John S. Osterweis finanšu profesors Stenfordas Biznesa augstskolā. Hanno Lustigs ir skolas Mizuho Financial Group finanšu profesors. Abi ir Stenfordas Ekonomikas politikas pētniecības institūta vecākie stipendiāti.

Pēdējo reizi, kad ASV valdība publicēja budžeta pārpalikumu, Maikls Džordans joprojām spēlēja Nacionālajā basketbola asociācijā. Tas bija 2001. gads, pirmais Džordža Buša prezidentūras gads. Kopš tā laika federālajai valdībai ir arvien lielāks deficīts. Un fiskālie atvieglojumi nav redzami. Bezpartejiskais Kongresa budžeta biroja projekti, ka federālais deficīts turpmākajās trīs desmitgadēs būs vidēji 3.5% no iekšzemes kopprodukta, neņemot vērā procentu maksājumus. Ieskaitot procentus, tiek prognozēts, ka deficīts līdz 7.9. gadam būs vidēji 2052% no IKP, palielinot parāda attiecību pret IKP līdz 195%.

Kad CBO izstrādā šīs izdevumu un nodokļu ieņēmumu prognozes, tā pieņem, ka pašreizējie likumi paliks spēkā. Bet deficīts galu galā būs jāsamaksā. CBO prognozes mums patiešām liecina, ka galu galā Kongresam būs jāmaina esošie nodokļu un izdevumu plāni. Ņemot vērā nepieciešamās korekcijas apmēru, nav reāli domāt, ka lielas biļetes preces, piemēram, Sociālā drošība, Medicare, un militārpersonas var noņemt no galda. Un jādomā arī par nodokļu palielināšanu. Tāda ir fiskālā realitāte.

Ekonomistiem patīk teikt, ka nav tādas lietas kā bezmaksas pusdienas. Bet, runājot par fiskālo aritmētiku, ASV nodokļu maksātājiem nav bijis jākārto rēķins. ASV Valsts kase ir varējusi aizņemties ar īpaši zemām likmēm, jo ​​tā ir pasaules drošo aktīvu nodrošinātāja, proti, dolārs ir pasaules rezerves valūta. Investori visā pasaulē izmanto Valsts kases kā ārvalstu valūtas rezerves un kā nodrošinājumu, kas nodrošina nevainojamu starptautisko finanšu tirgu darbību. Valsts kases ir etalons, pēc kura tiek novērtēti citi vērtspapīri. Mēs lēšam, ka tas ir līdz pat 1% gadā zemākās aizņēmuma izmaksās. Citiem vārdiem sakot, ASV valdības aizņēmumu likmes būtu par 1% augstākas pasaulē, kur dolārs nav rezerves valūta.

Šīs bezmaksas pusdienas ir ļāvušas Valsts kasei uzturēt lielāku deficītu un ilgāk nekā citās valstīs. Bet pat tad, skaitļi nesakrīt: 3.5% primārais deficīts ir pārāk liels, lai to uzturētu bezgalīgi. Būs jāpielāgo izdevumi un nodokļi.

Skaidrs, ka federālā budžeta process šobrīd nedarbojas pareizi. ASV valdība sita savu likumā noteiktais limits par parādu janvārī. Pārstāvju palātas republikāņi apgalvo, ka nepaaugstinās limitu bez kopējiem izdevumu samazinājumiem. Vai draudi ar saistību nepildīšanu, nepaaugstinot parāda griestus, ir pareizais veids, kā Kongress var sākt neizbēgamo fiskālo korekciju? Ne, ja vien mēs nevēlamies nākamajām paaudzēm liegt fiskālās bezmaksas pusdienas, kuras esam baudījuši pēdējo desmitgažu laikā. Ja federālā valdība nepilda saistības, globālie investori var sākt meklēt alternatīvas valsts kasēm kā drošiem aktīviem. Tas vēl vairāk pasliktinātu deficīta prognozes, palielinot aizņēmumu izmaksas.

Pagaidām finanšu tirgi nešķiet noraizējušies par šo scenāriju. Valsts kases joprojām tiek uzskatītas par drošu, kas ir nepieciešams nosacījums, lai dolārs būtu pasaules rezerves valūta. Parādu griestu izrēķināšanās 2011. gadā izraisīja tikai nelielu izkropļojumu Valsts kases tirgū. Taču fiskālā situācija šodien ir daudz trauslāka. Mums ir vairāk nekā divas reizes vairāk nenomaksāto parādu: USD 31 triljons salīdzinājumā ar USD 14 triljoniem 2011. gadā. Valsts kasei nākamajos 30 mēnešos ir jāpārskaita 9% no šī parāda, vairāk nekā USD 12 triljoni. Ja investori sāks satraukties par Valsts kases spēju to darīt, no tā izrietošā nepastāvība var mazināt Valsts kases kā drošu aktīvu pievilcību. Un Fed spēja iejaukties Valsts kases tirgos, kā tas notika 2020. gada martā, tagad ierobežo tās apņemšanās samazināt bilanci, ņemot vērā pastāvīgo inflāciju.

Paradoksāli, bet obligāciju tirgus neapmierinātība var veicināt Kapitolija kalna stingrāku izturēšanos. Ja Kongress sāk fiskālo korekciju tikai tad, kad obligāciju tirgus sāk novērtēt fiskālo risku, bet investori turpina novērtēt valsts kases kā pilnīgi drošas, tas rada politiskus stimulus lielākai fiskālajai neapdomībai abās šo debašu pusēs. Tā vietā Kongresam būtu jāsāk strādāt, paceļot parāda griestus un pēc tam atkal nododot federālo budžetu uz ilgtspējīga ceļa — cerams, pirms Lebrons Džeimss aiziet no NBA.

Šādus viesu komentārus autori raksta ārpus Barron's un MarketWatch ziņu zāles. Tie atspoguļo autoru perspektīvu un viedokļus. Iesniedziet komentāru priekšlikumus un citas atsauksmes vietnē [e-pasts aizsargāts].