Centrālās bankas un ģeopolitika – vai tās kļūs par monetāriem kaujas kuģiem?

Viljams Millers, bijušais Fed priekšsēdētājs 1970. gados, bija zināms, ka jokoja, ka 23% ASV iedzīvotāju domāja, ka Federālās rezerves ir Indijas rezervāts, 26% domāja, ka tas ir savvaļas dabas rezervāts, un 51% domāja, ka tas ir viskija zīmols. . Pamatojoties uz to, ECB varētu sajaukt ar Anglijas kriketa padomi un BoJ kā Jenga bilanci.

Milleram īsti nevajadzēja jokot — viņa pilnvaras Fed ilga tikai septiņpadsmit mēnešus pēc tam, kad viņš acīmredzami zaudēja kontroli pār inflāciju, lai viņu "paaugstinātu" par finanšu sekretāru un Fed aizstātu ar Polu Volkeru. kā saka, bija vēsture.

Mēs esam atgriezušies sava veida Volkera mirklī. Tikai “samērā”, jo pēc Millera intuīcijas man šķiet, ka lielākajai daļai cilvēku nav ne mazākās nojausmas par haosu, ko savā dzīvē sēj centrālās bankas – ekonomikā iesūknējot pārmērīgi lētu naudu, iesprostot jaunus mājokļu pircējus un pēc tam inflācija pieauga, uzņemot vanagu un agresīvi paaugstinot likmes, cenšoties atsaukt savu iepriekšējo kļūdu (skatiet mūsu iepriekšējo piezīmi Pantomīma līdz farsam).

Šajā kontekstā man šķiet, ka sabiedrībā ir ļoti maza izpratne par centrālo banku darbību un par lielāko centrālo banku darbību, uzskatiem un prognozēm atbildību. Savādi, lai gan atbilstoši, šo monetāro stingrības periodu pavada arī zināma pašpārbaude par centrālo banku lomu.

Piemēram, nesenā runā Zviedrijas Riksbank Fed priekšsēdētājs Džeroms Pauels paziņoja, ka Fed mandāts neietver klimata politikas veidotāja lomu. Viņa komentāri, iespējams, atspoguļo debates ASV, galvenokārt starp republikāņiem, par to, cik lielā mērā institūcijām un investoriem būtu jāīsteno ESG (vides, sociālās un pārvaldības) virzīta politika.

Manuprāt, Pauelam ir taisnība, uzskatot, ka centrālo banku loma ir stingri jādefinē, lai gan tas ir nepareizs, ja viņš pieņem, ka nav saiknes starp centrālo banku politiku un klimata radītajiem postījumiem (dīvaini pārmērīgi temperatūras rādījumi un pasaules parāds pret IKP ir pieauguši tandēmā kopš QE (kvantitatīvās mīkstināšanas) sākuma). Salīdzinoši maz centrālo baņķieru atgriežas pie perspektīvas, ka globālās finanšu krīzes karstumā tika palaista garām nozīmīga iespēja “atiestatīt” finansējumu.

Politiskā ekonomika

Pauela mēģinājums noteikt Fed lomu notiek laikā, kad centrālo banku loma politiskajā ekonomikā ir milzīga. Tā kā viņi ir nākuši palīgā dažādām krīzēm – ASV zemajai izaugsmei, eirozonas strukturālajām nepilnībām un COVID ekonomiskajām blakusparādībām, viņu loma ir pieaugusi.

Centrālās bankas misija šķiet lipīga — Dženeta Jellena pozicionē Fed kā ilgtermiņa bezdarba “ārstniecības līdzekli”, Kristīna Lagarda kā risinājumu klimata pārmaiņām, bet aizejošā Japānas Bankas vadītāja Kuroda pozicionē BoJ, lai aprītu visu Japānas finanšu sistēmu. .

Arvien vairāk trūkst sajūtas, ka fiskālās politikas veidotāji ir gatavi gan novirzīt, gan kompensēt centrālo banku spēku.

Klimats

Pirmkārt, attiecībā uz būtiskiem politikas jautājumiem, piemēram, klimata pārmaiņām un labklājības nevienlīdzību, monetārā politika ir spēcīgs motivējošs spēks, taču tā ir pārāk plaša, lai tai būtu patiesa politikas nozīme. Šeit fiskālās politikas veidotājiem ir jāvirza monetārās politikas ietekme, izmantojot instrumentus (piemēram, zaļo obligāciju emisiju), lai kapitāls tiktu novirzīts dzīvotspējīgiem zaļo tehnoloģiju projektiem un līdzīgi, lai ar nodokļu palīdzību ierobežotu tā ietekmi uz labklājības nevienlīdzību. Eiropa šajā ziņā ir daudz labāka par ASV. Eiropa krīt uz leju (izņemot kapitāla tirgus un banku savienību), ir tas, kā atsevišķas valdības nosaka fiskālo politiku attiecībā uz kopējo monetāro politiku.

Centrālo banku visvarenība nozīmē arī to, ka tās ir svarīgs etalons iestāžu kvalitātei un valsts politikas vadībai. Piemēram, tas, ka ECB viedoklis par inflāciju un ekonomikas perspektīvām ir ļoti maz ticams, nav nekas liels.

Daudz, daudz ļaunāk, 2021. gada septembrī atklājās, ka ļoti augsta līmeņa Fed amatpersonas ir aktīvi tirgojušas vērtspapīrus, kas būtu neiedomājams lielākajai daļai investīciju banku atbilstības amatpersonu. Interesanti, ka brīdis, kad Fed ieviesa jaunu politiku, lai pārraudzītu un efektīvi apturētu Fed amatpersonu tirdzniecību (2021. gada decembris / 2022. gada janvāris), iezīmēja akciju tirgu augstāko punktu un ASV monetārās politikas pavērsienu sākumu.

Ideālā gadījumā tam nekad nevajadzētu notikt, it īpaši laikā, kad tik daudzām citām Amerikas institūcijām — no Kongresa līdz Augstākajai tiesai — ir bijis uzbrukums, un es uzskatu, ka lielākā daļa iepriekšējo Fed priekšsēdētāja amatu būtu atkāpušies tādi apstākļi.

Tātad, ja centrālajām bankām būs jādara labāk ESG “G” daļā, tās drīz saskarsies ar ģeopolitikas vilinājumu. Lai turpinātu pavedienu, ko mēs ar Deividu Skillingu atklājām gada sākumā grāmatā “Karš ar citiem līdzekļiem”, un, ja lasītāji neiebilst, atgriezties pie The Leveling 267. lappuses…

"Viena no dimensijām, kas var sarežģīt vajadzību pēc mazākas centrālo banku iejaukšanās un mazināt to neatkarību, ir lielo stabu centieni pēc finanšu dominēšanas vienam pār otru. Centrālās bankas varētu kļūt par būtisku instrumentu šādos centienos. Atbalsojot Karla fon Klauzevica viedokli, ka “karš ir politikas turpinājums ar citiem līdzekļiem”, daudzpolārā pasaulē centrālās bankas varētu kļūt par lielo reģionu monetārajiem kaujas kuģiem, un valūtas kari aizēno tirdzniecības karus.

Patiešām, epidēmija, kad valstis 2018. gadā sankcijas viena pret otru (piemēram, Saūda Arābija sodīja Kanādu, ASV — Turcijai, Krievijai un Ķīnai), liecina, ka finanses ir galvenā ģeopolitiskā arsenāla sastāvdaļa. Ņemot to vērā, valdībām var rasties kārdinājums ļaut centrālajām bankām uzņemties stratēģiskāku vai ģeostratēģiskāku lomu nekā “vienkāršā” ekonomiskā funkcija, ko tās veic šodien. Amerikas Savienotajām Valstīm un Eiropai šī piespiešana var pieaugt. Finanšu globalizācija ir vienīgā globalizācijas joma, kurā patiesi dominē Amerikas Savienotās Valstis, un finanšu arhitektūras izmantošana, lai nostiprinātu savu dominējošo stāvokli, ir pārliecinoša stratēģija.

Šajā kontekstā es domāju, ka, tiklīdz šis likmju paaugstināšanas cikls būs beidzies, lielākās centrālās bankas, kā arī mazākās, piemēram, PBOC, pavadīs vairāk laika, domājot, kā tās varētu paplašināt savu valūtu apriti (ASV vidū Austrumos, Latam un ar mijmaiņas līnijām uz Āziju, Ķīnu Āfrikā un eirozonu Austrumeiropā un Ziemeļāfrikā) un kā tās var izmantot savus monetāros instrumentus pret citām ekonomikām.

Pirms tam centrālajām bankām (ņemiet vērā, ka nākamnedēļ ir svarīga Fed sanāksme) var nākties risināt sarunas par finanšu krīzi – katrs ASV likmju cikls kopš 1970. gada beidzās ar finanšu/tirgus krīzi. Šādas krīzes iznākums ietekmēs stratēģisko konkurenci, ar kuru saskarsies pasaule.