Apstākļi ir gatavi dziļam lāču tirgum

Tā pārliecība jau ir vāja. Aptaujas par noskaņojumu liecina par fondu pārvaldniekiem (aptaujājusi Bank of America), privātajiem investoriem (Amerikas individuālo investoru asociācija) un finanšu biļeteniem (Investors Intelligence) jau plkst. 2020. gada marta līmeņi piesardzīgi attiecībā uz akcijām. Arī iespējas, kas aizsargā pret tirgus kritumiem, kopš tā laika nav bijušas tik populāras. Un patērētāju noskaņojumu, pēc Mičiganas universitātes mērījumiem, patiesībā ir sliktāks nekā toreiz.

2020. gadā ar to pietika, jo nobijās arī centrālie baņķieri un politiķi. Kad viņi iegāja tas palīdzēja investoriem redzēt, ka ar valdības atbalstu uzņēmumi varētu tikt galā.

Šoreiz centrālo banku vadītājus nebiedē nevis tirgus kritums vai ekonomikas perspektīvas, bet pēc inflācijas. Protams, ja finanšu sistēmā notiks kaut kas būtisks pārrāvums, viņi atkal pievērsīsies finansēm, un lejupslīde var mudināt viņus pārdomāt likmju pieaugumu. Taču pagaidām inflācija nozīmē, ka akciju cenu kritums tiek uzskatīts tikai par stingrākas monetārās politikas blakusefektu, nevis par iemeslu atsaukties uz “Fed put” un glābt investorus.

Kritumā par 20% nav nekā maģiska, parastā lāču tirgus definīcijā. Taču tas parādās daudz: pēdējo 40 gadu laikā S&P 500 ir sasniedzis zemāko punktu ar 20% no maksimuma līdz minimumam četras reizes — 1990., 1998., 2011. un 2018. gadā. Vēl četras reizes. bija daudz lielāki zaudējumi, jo valdīja patiesa panika.

Kopējais faktors 20% kritumam bija Federālo rezervju sistēma. Katru reizi tirgus sasniedza zemāko punktu, kad centrālā banka atviegloja monetāro politiku, un akciju tirgus kritums, iespējams, palīdzēja Fed uztvert draudus nopietnāk nekā citādi.

Manas bažas rada tas, ka šis laiks varētu būt vairāk kā 1973.–1974. Tāpat kā toreiz, valsts galvenā problēma ir inflācija, pateicoties karam naftas cenu šoks. Tāpat kā toreiz, inflācijas šoks pārņēma spēku, kad Fed likmes bija pārāk zemas, ņemot vērā ekonomikas politisko stimulu mērogu. Tāpat kā toreiz labvēlīgās akcijas — Nifty Fifty, tagad FANGS un saistītie akronīmi — iepriekšējos gados bija strauji pieaugušas.

Vissvarīgākais ir tas, ka 1974. gadā Fed turpināja paaugstināt likmes pat tad, kad sākās lejupslīde, jo tā skrēja, lai panāktu inflāciju. Rezultāts bija šausmīgs lāču tirgus, kas mijas ar dvēseli iznīcinošiem pagaidu mītiņiem, divi no 10%, divi no 8% un divi no 7%, katrs tika noslāpēts. Pagāja 20 mēneši, līdz tika sasniegts zemākais līmenis — tas nebija nejaušība, kad Fed beidzot sāka nopietni pievērsties likmju samazināšanai.

Līdz šim šis laiks nav bijis tik slikts akcijām, jo ​​īpaši tāpēc, ka ekonomikā nav lejupslīdes. Ja inflācija samazināsies, Fed nevajadzēs paaugstināt likmes tik daudz, kā tā ir norādījusi, kas būtu liels labums par akcijām, kas cietušas visvairāk.

Es joprojām ceru, ka ekonomika izrādīsies noturīga, lai gan paies ilgs laiks, līdz mēs uzzināsim pietiekami daudz, lai to izdarītu. Tomēr patiešām vienkāršā izteiksmē pēc akciju vairāk nekā dubultošanās divu gadu laikā tirgus kritums par vairāk vairāk nekā 20% šķiet pilnīgi ticami.

Rakstiet Džeimsam Makintosintos plkst [e-pasts aizsargāts]