Vai mājoklis varētu saplaisāt pirms inflācijas?

Labrīt. Pagājušā nedēļa bija spēcīgākā akcijām kopš 2020. gada beigām. Vai jūtaties pārliecināts? Šodien viens liels slazds, kas saistīts ar pieaugošajām likmēm un maz vēdināmo lāču lietu naftai. Nosūtiet mums e-pastu: [e-pasts aizsargāts] un [e-pasts aizsargāts].

Likmes un mājokļu tirgi

Tirgus bija apmierināti ar Federālo rezervju sistēmas procentu likmju paaugstināšanu pagājušajā nedēļā. Bet cik tālu Fed var iet? Šeit ir biedējoša Bila Grosa prognoze obligāciju karalis:

Investīciju nama Pimco dibinātājs šonedēļ Financial Times sacīja, ka uzskata, ka inflācija tuvojas satraucošam līmenim, taču ASV centrālā banka nespēs ieviest augstākas politikas likmes, lai to ierobežotu.

"Man ir aizdomas, ka jūs nevarat sasniegt augstāku par 2.5 līdz 3 procentiem, pirms atkal nesasit ekonomiku," sacīja [Gross]. "Mēs tikko esam pieraduši pie zemākām un zemākām likmēm, un viss, kas daudz augstāks, sagraus mājokļu tirgu."

Mājokļa izdalīšanai ir jēga. Kā mēs esam apspriests, māju cenas un īres maksas ir ļoti augstas. Pieaugošais pieprasījums, ko daļēji nosaka demogrāfija, ir saistīts ar niecīgo piedāvājumu. Esošo pārdošanā esošo māju krājumi janvārī sasniedza visu laiku zemāko līmeni un gandrīz nav atjaunojušies. Māju būvētāji steidzas, lai tirgū iegūtu jaunus krājumus, taču viņus ierobežo darbaspēka un būvmateriālu trūkums.

Labākais risinājums būtu būvēt vairāk māju. Līdz tam augstākas likmes noteikti radīs problēmas. Lielāki hipotēkas maksājumi ierobežos pieprasījumu, bet arī mudinās māju īpašniekus pieķerties pašreizējiem, lētajiem hipotēkām. Tas vēl vairāk ierobežos esošo māju piedāvājumu, atzīmē Aneta Markovska no Jefferies.

Lai gan Fed ir tikai sācis stingrākus pasākumus, hipotēku likmes nevēlējās gaidīt starta pistoli, decembra beigās uzsākot sīvu kāpumu:

Ietekme uz tirgu jau ir acīmredzama. Nacionālās nekustamo īpašumu asociācijas februāra dati atklāja, ka esošo māju pārdošanas apjomi salīdzinājumā ar mēnesi ir samazinājušies par 7 procentiem. Lūk, NAR galvenais ekonomists Lorenss Juns, piektdien:

Mājokļu pieejamība joprojām ir liels izaicinājums, jo pircēji saņem dubultu postu: pieaug hipotēku likmes un ilgstošs cenu pieaugums. Daži, kas iepriekš bija kvalificējušies ar 3 procentu likmi hipotēkai, vairs nevar pirkt ar 4 procentu likmi.

Ikmēneša maksājumi ir pieauguši par 28 procentiem, salīdzinot ar gadu iepriekš, kas interesanti neietilpst patēriņa cenu indeksā, un tirgus joprojām ir ātrs, jo lielākajā daļā īpašumu joprojām tiek reģistrēti vairāki piedāvājumi.

Strategasa Dons Rismillers un Brendons Fonteins norāda, ka ar polišu likmēm aptuveni 1–2 procenti bija pietiekami, lai samazinātu mājokļu pieprasījumu 2018.–19. gadā. The vidējā Fed projekcija ir tieši šajā diapazonā, aptuveni 1.9 procenti līdz gada beigām. Tomēr šoreiz patērētāju parāds ir lielāks. Hipotēku parāds kā daļa no reālā IKP ir pieaudzis par 6 procentu punktiem līdz 55 procentiem, kopš pēdējā likmju paaugstināšanas cikla kulminācija bija 2018. gada beigās.

Ja vēsture atkārtosies, pieprasījums pēc klupšanas māju varētu parādīties kā vājāks izlaides pieaugums. Ians Šeperdsons no Panteona makro labi izskaidro mehāniku:

Ilgstošs mājokļu pārdošanas apjoma kritums — samazināsies arī jaunu mājokļu pārdošanas apjomi — tiešā veidā kavētu IKP pieaugumu, pieliekot lejupslīdi uz investīcijām mājokļos un visiem pakalpojumiem — juridiskiem, pārvākšanās un citiem —, kas ir tieši saistīti ar pārdošanu. apjomi. Tas arī samazinātu mazumtirdzniecības izdevumus par būvmateriāliem, ierīcēm un sadzīves elektroniku.

Murgainais scenārijs ir tāds, ka Fed beidzas ar apgrieztu Goldilocks situāciju: likmes ir pietiekami augstas, lai kavētu mājokļu tirgus izaugsmi, bet pārāk zemas, lai kontrolētu inflāciju. Tas nebūt nav garantēts. ASV pamati varētu izrādīties pietiekami izturīgi, lai atbalstītu pieprasījumu pēc mājokļiem. Taču Grosa brīdinājums ir svarīgs. Pieaugot likmēm, skatieties mājokli. (Ītans Vu)

Vientuļš eļļas lācis

Lielākā daļa cilvēku pamatoti domā, ka eļļa kādu laiku būs dārga. Krievija atrodas karā, un tai draud stingrākas sankcijas. Globālais pieprasījums ir spēcīgs. Un gan lielie ASV ražotāji, gan OPEC valstis demonstrē zināmu ražošanas disciplīnu, neskatoties uz to, ka cenas šogad pieaug no 75 USD līdz vairāk nekā 100 USD.

Eds Mors, Citi preču komandas vadītājs, ir krietni ārpus šīs vienprātības. Cik tālu ārā? Šeit ir viņa cenu prognozes salīdzinājumā ar nākotnes līgumu tirgus cenām:

Ja izrādīsies, ka Morzei ir taisnība, tam būs daudz tālāk par naftas tirgiem. Naftas cena gandrīz 60 ASV dolāru apmērā vēlāk šogad varētu būt pietiekama, lai palēninātu gaidāmo procentu likmju kāpumu, kas būtiski ietekmēs cenas visos tirgos. Un Mors pagātnē ir izteicis pareizus pretrunīgus zvanus, pierādot senatne par 2008. un 2014. gada cenu kritumiem.

Morss piektdien man izklāstīja savu lācīgo viedokli. Tas balstās uz 4 galvenajiem dēļiem:

Pašreizējais lielais pieprasījums liecina par ekonomikas atveseļošanos, nevis laicīgo spēku. "Mēs domājam, ka pieprasījuma pieaugums ir atgriešanās normālā stāvoklī pēc dziļas lejupslīdes, nevis ilgstoša pieprasījuma priekštecis," saka Morse. "Gāzes un naftas pieprasījums starp 2015. gadu 2019. gadā īpaši nemainījās, neskatoties uz zināmu pieaugumu jaunattīstības tirgos attīstīto tirgu un Ķīnas dēļ." Morse norāda, ka ķīnieši nemēdz izmantot automašīnas tālsatiksmes ceļojumiem un tāpat kā elektriskos transportlīdzekļus, skaidrojot Ķīnas izaugsmes zemo naftas intensitāti. Viņš sagaida, ka tas turpināsies. Kopumā Morse domā, ka globālās ekonomikas ogļūdeņražu intensitāte samazinās taisnā līnijā gan attīstītajos, gan jaunattīstības tirgos. Nekas nevar apturēt šo tendenci uz ilgu laiku. Vienīgie naftas tirgi, kuros viņš saskata pieaugošu pieprasījumu ilgtermiņā, ir reaktīvo dzinēju degviela un naftas ķīmijas izejvielas.

Mans izcilais kolēģis Dereks Brovers (viņš lika man to uzrakstīt) no FT Enerģijas avota informatīvā izdevuma (tas patiesībā ir diezgan labs, reģistrējieties šeit) domā, ka Mors, iespējams, ir kaut ko izdomājis ar savu Ķīnas punktu. "Mucu skaitītāji saka, ka Ķīnas pieprasījums jau izskatās nedaudz pārpildīts, īpaši pēc 100 USD plus naftas. . . Tas nozīmē, ka Ķīnas naftas pieprasījuma pīķa meklējumi pēdējos gados ir bijuši Mobija Dika centieni, un mēs esam redzējuši nepatiesas pazīmes par to.

Diez vai karš Krievijā tik ļoti traucēs piegādi, kā to gaida tirgi. "Tas, ko mēs redzam, ir pašu noteikti ierobežojumi [Krievijas naftas iegādei]. Daži cilvēki, pat valdībā, domā, ka šo ierobežojumu dēļ eksports drīz samazināsies. Un tā ir taisnība, ka izsoles tiek slēgtas. Bet, ja paskatās uz kuģu kravām, tad pircēji ir. Mēs zinām, ka tur ir pietiekami daudz celtspējas [tankuģu uzpildīšanas]. Īsāk sakot, Morze uzskata, ka tirgus nav pietiekami cinisks pret Krievijas naftu, kas tiek pārdota ar 30 USD atlaidi, tā vai citādi atrod ceļu uz tirgu.

Krievijas produkcija patiešām ir pieaug, tagad. Daudz kas būs atkarīgs no tā, cik smagi ASV un citas rietumu valstis būs gatavas izspiesties. Ja sankcijas turpināsies, globālā kapitāla un ekspertīzes aiziešana sāks degradēt arī Krievijas kapacitāti; bet tas ir ilgtermiņa jautājums.

ASV slānekļa atradnes ražos vairāk, nekā tirgus gaida. "ASV slāneklī mums ir straujāks platformu izmantošanas līmenis — mums ir privātā sektora uzņēmumi, kas dara visu iespējamo, lai izveidotu mazuļu urbi," viņš saka, atmetot ierasto. atturēties ka lielie ASV publiski tirgotie ražotāji, piemēram, Pioneer un Devon, dod priekšroku lielākai atdevei, nevis lielākai produkcijai. Viņš saka, ka sešdesmit procenti jauno urbumu tiek veikti privātos uzņēmumos, kurus finansē no privātā kapitāla. PE sponsori, pārdzīvojuši dažus smagus laikus, ļoti vēlas izkļūt no biznesa, un labākais veids, kā to izdarīt, ir ātri virzīt savus projektus uz augstas naudas plūsmas stadiju un pēc tam pārdot tos lielākiem ražotājiem.

Morss arī nepērk argumentu, ka darbaspēka un aprīkojuma piegādes ierobežo ražošanas pieaugumu ASV. “Ir pieejamas labas 100 augstas kvalitātes iekārtas. Ir pieejamas labas fracking brigādes. Ja viņiem ir vajadzīgs darbaspēks, viņiem vienkārši ir jāmaksā vairāk. Tajā pašā laikā katras urbuma produktivitāte palielinās.

Ražotāji visā pasaulē uz augstākām cenām reaģē ar ražošanu. Kanāda, Gajāna, Brazīlija, Argentīna un pat Venecuēla norāda uz palielinātu jaudu. Un tad pastāv iespēja, ka Irāna atgriezīsies tirgū vēlāk šajā gadā.

Morse pagaidām ir balss tuksnesī. Bet kā mums ir iemācījušies pēdējā laikā vairākkārt, šajā dīvainajā brīdī, ir ļoti svarīgi uzklausīt citādi domājošos.

Viena laba lasāmviela

Savā pirmajā oficiālajā FT slejaStīvens Bušs jautā, kā Apvienotā Karaliste var izveidot tādu imigrācijas politiku, kas nav aktīvi briesmīga.