Exxon Mobil pret Chevron: 2 naftas gigantu, dividenžu aristokrātu salīdzināšana

Lielākā daļa naftas un gāzes ražotāju, tostarp Exxon Mobil (XOM) un Chevron (CLC), pagājušajā gadā strādāja ar rekordlielu peļņu, pateicoties naftas un gāzes cenu kāpumam, kas lielā mērā atspoguļoja rietumvalstu sankcijas pret Krieviju par tās iebrukumu Ukrainā.

Turklāt, tā kā naftas cenas joprojām ir paaugstinātas, abu naftas gigantu akcijas svārstās ap visu laiku augstākajām vērtībām. Tā kā lielākā daļa vieglās naudas ir nopelnīta par šīm divām akcijām, ir tikai dabiski, ka lielākā daļa investoru jautā, kura no tām ir vispievilcīgākā.

Salīdzināsim abus naftas uzņēmumus.

Biznesa pārskats

Exxon Mobil ir otrā lielākā naftas kompānija pasaulē ar neseno tirgus kapitalizāciju USD 459 miljardu apmērā, atpaliekot tikai no Saudi Aramco (ARMCO). Uzņēmums ir viens no integrētākajiem, daudzveidīgākajiem naftas ražotājiem pasaulē. 2022. gadā Exxon guva 67% no saviem kopējiem ieņēmumiem no sava augšupējā segmenta, savukārt pakārtotais un ķīmiskais segments guva attiecīgi 27% un 6% no kopējiem ieņēmumiem.

Chevron ir mazāk daudzveidīgs nekā Exxon. 2019., 2021. un 2022. gadā Chevron guva attiecīgi 78%, 84% un 79% no saviem ieņēmumiem no sava augšupējā segmenta. Lai gan lielākā daļa naftas uzņēmumu ražo jēlnaftu un dabasgāzi aptuveni vienādās attiecībās, Chevron ir vairāk piesaistīts naftas cenai ar ražošanas attiecību 57/43. Turklāt, tā kā uzņēmums dažus dabasgāzes apjomus nosaka, pamatojoties uz naftas cenu, gandrīz 75% no saražotās produkcijas tiek noteiktas, pamatojoties uz naftas cenu. Tā rezultātā Chevron ir vairāk piesaistīts naftas cenai nekā Exxon.

Exxon un Chevron 19. gadā smagi skāra Covid-2020 pandēmija, un tās rezultātā šajā gadā tika nodarīti materiāli zaudējumi. Tomēr, pateicoties globālā naftas patēriņa atgūšanai no pandēmijas, abas lielākās naftas kompānijas 2021. gadā atguvās. Vēl labāk, pateicoties ASV un Eiropas noteiktajām sankcijām Krievijai par tās iebrukumu Ukrainā, naftas un gāzes cenas pieauga līdz 13. - gada augstākie rādītāji pagājušajā gadā. Rezultātā Exxon un Chevron pagājušajā gadā sasniedza rekordlielu peļņu uz akciju.

Tā kā Chevron augšupējais segments gūst lielāku daļu no saviem kopējiem ieņēmumiem nekā Exxon augšējais segments, varētu sagaidīt, ka Chevron no naftas un gāzes cenu pieauguma gūs lielāku labumu nekā Exxon. Tomēr sankcijas ļoti sasprindzināja arī pasaules rafinētās produkcijas tirgu. Rezultātā rafinēšanas peļņas normas pieauga līdz nepieredzētam līmenim, un līdz ar to Exxon pakārtotais segments guva lielus ienākumus. Kopumā abas naftas kompānijas ir guvušas gandrīz vienādu labumu no Ukrainas krīzes.

Naftas cena ir nedaudz samazinājusies un dabasgāzes cena pēdējā laikā ir kritusies galvenokārt ASV un Eiropā neparasti siltās ziemas dēļ. Līdz ar to abu uzņēmumu peļņa šogad, visticamāk, būs zemāka. Tomēr, tā kā naftas cena ir saglabājusies virs vidējās un naftas pārstrādes peļņas normas saglabājušās ārkārtīgi augstas, abi lielākie naftas uzņēmumi arī šogad, visticamāk, gūs spēcīgus ienākumus.

Izaugsmes perspektīvas

Exxon ir vienīgais naftas uzņēmums, kam pēdējo 14 gadu laikā nav izdevies palielināt savu ieguvi. Uzņēmums joprojām saražo aptuveni 4.0 miljonus barelu naftas ekvivalenta dienā, kas ir tāds pats daudzums, kādu tas saražoja 2008. gadā. Šis neapmierinošais sniegums ir krasā pretrunā ar Chevron, kas pēdējo piecu gadu laikā ir konsekventi palielinājis savu ražošanu.

Abi uzņēmumi lielā mērā paļaujas uz Permas baseinu, lai veicinātu turpmāko izaugsmi. Papildus Permas baseinam Chevron ir izaugsmes projekti Meksikas līcī, savukārt Exxon ir viens no aizraujošākajiem izaugsmes projektiem naftas nozarē Gajānas piekrastē. Pēdējo piecu gadu laikā Exxon ir vairāk nekā trīskāršojis savas aplēstās rezerves šajā reģionā, no 3.2 miljardiem barelu līdz aptuveni 11.0 miljardiem barelu.

Turklāt pirms dažiem mēnešiem Exxon sniedza daudzsološu izaugsmes plānu nākamajiem pieciem gadiem. Uzņēmums plāno tērēt no 20 līdz 25 miljardiem ASV dolāru gadā kapitālizdevumiem un divkāršot savus ieņēmumus līdz 2027. gadam salīdzinājumā ar 2019. gadu. Exxon cer sasniegt tik lieliskus rezultātus, ieguldot lielāko daļu savu līdzekļu apgabalos, kuros būs zemas izmaksas, proti, Permas barelu Baseina, Gajāna un Brazīlija. Proti, Exxon novirzīs aptuveni 90% no saviem ieguldījumiem rezervēs, kas, domājams, dos gada atdevi vairāk nekā 10% apmērā, pat ja naftas cenas ir aptuveni 35 USD. Kopumā nākamajos gados naftas gigants krasi paaugstinās savu aktīvu portfeli, un rezultātā tas ievērojami uzlabos savu rentabilitāti noteiktā naftas cenu līmenī.

Exxon izaugsmes plāns neapšaubāmi ir aizraujošs. Tomēr naftas nozare ir tik cikliska un neprognozējama, ka investoriem nevajadzētu uzskatīt Exxon prognozi par pašsaprotamu. Perspektīvā Exxon izdeva līdzīgu septiņu gadu izaugsmes plānu 2018. gada sākumā. Saskaņā ar šo izaugsmes plānu uzņēmums paredzēja ražošanas pieaugumu par 25% no 4.0 miljoniem barelu dienā 2018. gadā līdz 5.0 miljoniem barelu dienā 2025. gadā. galvenokārt pateicoties ieguldījumiem ļoti perspektīvajos Permas baseina un Gajānas reģionos.

Tomēr Exxon faktiskais sniegums ievērojami atšķīrās no plāna. Kad sākās pandēmija, uzņēmums krasi samazināja savus ieguldījumus, lai saglabātu līdzekļus un aizstāvētu dāsnas dividendes. Turklāt naftas ieguves lauku dabiskais samazinājums ietekmēja ieguvi. Rezultātā Exxon izlaide kopš 5. gada ir samazinājusies par aptuveni 2018%, kas ir daudz sliktāks rezultāts nekā gaidāmais pieaugums par 25%. Neskatoties uz to, uzņēmuma nesenais izaugsmes plāns neapšaubāmi ir daudzsološs.

Chevron ir arī daudzsološs izaugsmes plāns. Uzņēmums plāno investēt 13–15 miljardus ASV dolāru gadā izaugsmes projektos nākamo piecu gadu laikā. Pateicoties šiem izaugsmes projektiem, Chevron plāno nākamo piecu gadu laikā palielināt savu ražošanu vidēji par vairāk nekā 3% gadā. Turklāt, tā kā uzņēmums investēs zemo izmaksu barelos, tas paredz ievērojami palielināt savus ienākumus par noteiktu naftas cenu.

Ir arī vērts atzīmēt, ka Chevron pēdējo desmit gadu laikā ir ievietojis rezervju aizstāšanas koeficientu 99% apmērā. Šis rādītājs ir daudz labāks nekā lielākajai daļai naftas uzņēmumu, kuru rezerves pēdējo desmit gadu laikā ir samazinājušās.

Dividenžu analīze

Naftas rūpniecība ir ļoti cikliska, un tāpēc naftas uzņēmumiem ir ārkārtīgi grūti palielināt dividendes gadu desmitiem. Exxon un Chevron ir vienīgie divi naftas uzņēmumi, kas pieder pie šķirņu labākās Dividend Aristocrats grupas. Šajā grupā ietilpst uzņēmumi, kas ir palielinājuši dividendes vismaz 25 gadus pēc kārtas. Exxon un Chevron ir palielinājuši dividendes attiecīgi 40 un 36 gadus pēc kārtas.

Lai gan abām lielajām naftas kompānijām ir garas dividenžu pieauguma sērijas, uz ienākumiem orientētiem investoriem vajadzētu būt uzmanīgiem, jo ​​īpaši tagad, kad naftas nozare gandrīz noteikti ir pārsniegusi sava cikla maksimumu. Sakarā ar Exxon un Chevron akciju ralliju tuvu visu laiku augstākajām vērtībām, abas akcijas šobrīd piedāvā gandrīz astoņu gadu zemu dividenžu ienesīgumu. Chevron piedāvā 3.7% dividenžu ienesīgumu, kas ir augstāks nekā Exxon 3.3% ienesīgums.

Tomēr Chevron jau ir palielinājis savas dividendes šogad, savukārt Exxon ir paredzēts paziņot par savu nākamo dividenžu pieaugumu šogad. Turklāt Chevron izmaksas koeficients ir 40%, savukārt Exxon izmaksu koeficients ir 35%. Kad Exxon paaugstinās dividendes, tā ienesīgums un izmaksas attiecība tuvosies Chevron rādītājiem. Kopumā abas akcijas šobrīd piedāvā gandrīz vienlīdz pievilcīgas dividendes.

Ir arī svarīgi atzīmēt, ka abi naftas giganti ir nostiprinājuši savas bilances, izmantojot rekordlielās brīvās naudas plūsmas. Ņemot vērā viņu veselīgos izmaksu koeficientus un spēcīgo bilanci, to dividendes ir drošas pārskatāmā nākotnē. No otras puses, abu akciju gandrīz astoņus gadus zemais dividenžu ienesīgums, iespējams, liecina, ka tās ir pārvērtētas no ilgtermiņa perspektīvas.

Final Domas

Kamēr naftas cena un naftas pārstrādes peļņas normas saglabāsies augstas, gan Exxon, gan Chevron turpinās attīstīties ar nenozīmīgām atšķirībām to darbībā.

Chevron gūst vairāk labumu nekā Exxon no augstajām naftas cenām, bet Exxon gūst vairāk nekā Chevron no plašām rafinēšanas rezervēm. Ņemot to vērā, uzņēmumam Chevron ir labāki ražošanas pieauguma rādītāji un tas ir izrādījies izturīgāks pret pandēmiju nekā Exxon, kas 2020. gadā nonāca uz dividendes samazināšanas robežas.

Tomēr naftas nozares augstās cikliskuma dēļ abas akcijas, iespējams, šobrīd ir pārvērtētas no ilgtermiņa perspektīvas, un pastāv ievērojams lejupslīdes risks ikreiz, kad naftas cena nonāk nākamajā lejupslīdes ciklā.