(Bloomberg) — Federālo rezervju sistēma lido akli, cenšoties pazemināt inflāciju, nesagraujot finanšu sistēmu vai neievedot ASV recesijā.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Pirms izšķirošās sanāksmes, kas notiks vēlāk šajā mēnesī, politikas veidotāji cīnās ar ekonomiku, kas ir izrādījusies pārsteidzoši izturīga pret straujo procentu likmju pieaugumu, un investoru klasi, kas ir kļuvusi satraukta par finanšu sistēmas stāvokli pēc Silīcija ielejas bankas sabrukuma.
Galvenā problēma, ar ko saskaras ierēdņi: vai ir palielinājies lodestars, ko viņi izmanto, lai vadītu savas darbības, un, ja tā, vai viņiem, reaģējot uz to, ir jāpaaugstina likmes, tādējādi riskējot ar lielāku finanšu satricinājumu šajā procesā.
Ekonomisti pazīstami kā R* — izrunā "r-zvaigzne" — ceļvedis ir inflācijas koriģētā īstermiņa procentu likme, kas ir neitrāla ekonomikai, nedz virzot to uz priekšu, nedz kavējot to. Ja Fed vēlas palēnināt izaugsmi, lai cīnītos ar inflāciju, kā tas notiek tagad, tas paaugstina likmes virs šī līmeņa. Lejupslīdes laikā tā samazina likmes zem R*, lai mudinātu uzņēmumus un patērētājus aizņemties un tērēt.
Fed problēma ir tā, ka nav viegli izšķirt ekonomikas bēgumus un plūsmas, lai noteiktu, kāda ir neitrāla likme, īpaši pēc pandēmijas, kas notiek reizi gadsimtā.
"Godīgi sakot, mēs nezinām", kur atrodas R*, 7. marta kongresa sēdē sacīja Fed priekšsēdētājs Džeroms Pauels.
Sarežģīt Fed amatpersonu domāšanu: procentu likmju līmenis, kas ir vispiemērotākais ekonomikai kopumā, ne vienmēr ir tas, kas ir vispiemērotākais tirgiem, un tas patiešām var izraisīt traucējumus finanšu sistēmā, kas kļuvusi atkarīga no viegla kredīta. .
Kļūdu risks
Visas neskaidrības, kas saistītas ar Fed nostāju, palielina risku, ka tā pieļaus politikas kļūdu. Ja ierēdņi paaugstina likmes daudz vairāk un neitrālā likme nav paaugstinājusies, viņi riskē izraisīt finanšu krīzi vai ievest ekonomiku recesijā. Bet, ja R* patiešām ir pieaudzis un viņi nereaģēs pietiekami, ASV būs iestrēdzis ar paaugstinātu inflāciju.
Divas cieši uzraudzītas neitrālās likmes aplēses, kas iegūtas no Ņujorkas Federālās rezervju bankas prezidenta Džona Viljamsa un viņa kolēģu pētījumiem, tika apturētas 2020. gada novembrī, atzīstot pandēmijas laikmeta grūtības. Toreiz viņi piesaistīja neitrālo likmi mazāk nekā pusprocentam, ņemot vērā inflāciju.
Tā kā investori paredz, ka nākamo divu gadu laikā inflācija būs vidēji 2.8%, nominālā procentu likme būtu aptuveni 3.25%. Un tas skaidri noteiktu Fed pašreizējo 4.5% līdz 4.75% likmes mērķi ierobežojošā teritorijā.
Tomēr daži eksperti apgalvo, ka neitrālo likmi par procentpunktu vai vairāk ir palielinājušas pandēmijas un Krievijas iebrukuma Ukrainā izraisītās izmaiņas ekonomikā un ekonomiskajā politikā, tostarp plašāks budžeta deficīts un palielināta parādu slodze.
Ja tas ir pareizi, Fed pašreizējais likmes iestatījums neizskatās īpaši ierobežojošs, ja vispār.
Nojausmu, ka R* ir pieaudzis, pastiprināja ekonomikas spēja noturēties pat tad, kad Fed pirms gada palielināja savu etalonlikmi no gandrīz nulles. ASV algu saraksts februārī palielinājās par 311,000 XNUMX, kas ir vairāk nekā trīskāršs temps, ko ekonomisti uzskata par ilgtermiņa tendenci, piektdien ziņoja Darba departaments.
Runājot pirms šīs izlaišanas, Pauels pagājušajā nedēļā sacīja, ka, aplūkojot pieejamos datus, "ir grūti apgalvot, ka esam pārāk stingrāki".
Termināļa tarifs
Viņš sacīja, ka politikas veidotāji, visticamāk, pievērsīs uzmanību tam, kur likmes pieaugs pašreizējās pastiprināšanas kampaņas laikā, kad viņi pulcēsies, lai apspriestu monetāro politiku no 21. līdz 22. martam. Decembrī lielākā daļa Fed amatpersonu novēroja, ka likmes sasniedza maksimumu no 5.1% līdz 5.4%.
Fed priekšsēdētājs arī izteica iespēju, ka centrālā banka varētu atgriezties pie pusprocenta punkta likmes paaugstināšanas šajā sanāksmē pēc tam, kad iepriekšējā reizē bija samazinājusies par ceturtdaļpunktu.
Diāna Svonka, KPMG LLP galvenā ekonomiste, sacīja, ka viņa sagaida puspunktu, ņemot vērā kopējo pieprasījuma stiprumu. "Neizskatās, ka tas, ko mēs redzam finanšu sistēmā, ir tik liels, lai piespiestu Fed atkāpties," viņa sacīja.
Lasiet vairāk: Fed Rate Path kļūst vēl grūtāk izsaukt pēc SVB sabrukuma
Bijušais finanšu ministrs Lorenss Samerss piektdien sacīja, ka "pastāv diezgan liela iespēja", ka Fed galu galā būs jāpaaugstina etalons tuvu 6%, ņemot vērā, ka pašreizējais uzstādījums nav daudz augstāks par inflācijas līmeni, kas "neliecina. uz lielu spiedienu, lai samazinātu inflāciju.
Ceturkšņa prognozēs iekļautās Fed amatpersonu prognozes ietver neitrālās likmes netiešu aplēsi, salīdzinot to prognozes par ilgtermiņa politiku un inflācijas līmeni.
Pašreizējā aplēse
Pamatojoties uz šo mainīgo lielumu vidējām aplēsēm, politikas veidotāji pašlaik piesaista reālo likmi tikai par pusi procentu punkta. Tas ir krasi samazinājies no 2.25% 2012. gada janvārī, un tas atspoguļo lēnas izaugsmes desmitgadi un zemas aizņēmumu izmaksas pēc 2007.–09. gada finanšu krīzes. Savukārt finanšu tirgi šajā periodā bija plaukstoši.
Krituma izskaidrošanai ir izvirzīti dažādi iemesli. Ietaupījumi tika palielināti, jo vairāk amerikāņu gatavojās pensionēšanās un ilgākam mūžam. Savukārt darbaspēka izaugsmes palēnināšanās un vājais produktivitātes pieaugums atturēja uzņēmumu ieguldījumus.
Samerss, Bloomberg Television apmaksātais līdzstrādnieks, ir sacījis, ka viņš paredz, ka neitrālā likme nākamajos gados pieaugs, iespējams, līdz 1.5% līdz 2%, ko veicinās palielinātie valdības izdevumi aizsardzībai un palielināti ieguldījumi, lai pārietu uz neto. nulles oglekļa emisijas.
Vismaz daļu no R* krituma pēc finanšu krīzes izraisīja spēki, kas bija raksturīgi šim periodam un nav piemērojami tagad, uzskata Brūss Kasmans, JPMorgan Chase & Co galvenais ekonomists. Mājsaimniecības atcēla aizņemto līdzekļu īpatsvaru, bankas atkāpās, un jaunie tirgi atkāpās. Arī ASV un Eiropa toreiz agresīvi rīkojās, lai ierobežotu budžeta deficītu.
Kamēr Kasmans nevēlējās precīzi pateikt, par cik R* pieauga, viņš teica, ka pieaugums varētu būt par vienu vai vairāk procentpunktu atkarībā no ekonomikas rādītājiem turpmākajos mēnešos.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html