Krītošs nazis, kuru nevēlaties noķert

Es iesaku investoriem uzmanīties, lai viņus nesagrauj krītoši naži — akcijas, kas piedzīvojušas strauju kritumu, bet kurām vēl ir jākrīt. Tā kā tirgus mainās no strauji augošiem nosaukumiem uz stabilākiem naudas ģeneratoriem, investoriem vairāk nekā jebkad ir vajadzīgi uzticami fundamentālie pētījumi, lai aizsargātu savus portfeļus no krītošiem nažiem.

Es turpinu publicēt izcilu trāpījumu līmeni, atklājot pārvērtētas akcijas. Pašlaik 62 no manām 65 bīstamās zonas akciju izvēlēm ir samazinājušās no saviem 52 nedēļu augstākajiem rādītājiem par vairāk nekā S&P 500. 1. attēlā ir uzskaitītas atvērtās Bīstamās zonas izvēles, kas ir samazinājušās vismaz par 40% no 52 nedēļu augstākajiem rādītājiem.

Šajā ziņojumā ir uzsvērts viens īpaši bīstams krītošs nazis: Uber (UBER).

1. attēls: bīstamās zonas samazinājums par >40% no 52 nedēļu augsta — veiktspēja līdz 1.

Krītošais nazis: Uber Technologies (UBER): samazinājums par 45% no 52 nedēļas augstuma un atlikušais 49%+ mīnuss

2020. gada augustā es nosaucu Uber (UBER) par vienu no bīstamākajām uzticības personām akcijām, kad atkārtoju savu sākotnējo 2019. gada aprīļa ziņojumu par bīstamo zonu. Kopš mana sākotnējā ziņojuma Uber ir par 500% pārspējis S&P 69, un tas varētu vēl samazināties. 49%.

Pašreizējā cena ir tik pārvērtēta, ka tas nozīmē, ka Uber pieder 123% no 2030. gada TAM

Tālāk es izmantoju savu reversās diskontētās naudas plūsmas (DCF) modeli, lai analizētu nākotnes naudas plūsmas pieauguma prognozes, kas izriet no Uber pašreizējās akciju cenas, un parādītu, ka tā varētu kristies vēl par 49%.

Lai pamatotu pašreizējo cenu 35 USD / akcija, Uber nekavējoties:

• Uzlabojiet savu pirmsnodokļu starpību līdz 4% (salīdzinot ar -34% TTM), kas ir līdzīga aviosabiedrībām pirms konsolidācijas un
• pieaugt ieņēmumus par 33% ik gadu nākamajos 10 gados. 

Šajā scenārijā Uber 189. gadā nopelnītu 2030 miljardu dolāru ieņēmumus. Ja 3. ceturkšņa 21. ceturkšņa uzņemšanas rādītājs ir 21%, šis scenārijs atbilst vairāk nekā 901 miljardam ASV dolāru bruto rezervācijām 2030. gadā.

Citiem vārdiem sakot, lai attaisnotu savu pašreizējo akciju cenu, Uber ir jāiegūst 123% no kopējās prognozētās TAM[1] kopbraukšanas un pārtikas piegādei 2030. gadā. Atsauces nolūkā Otrais pasākums lēš, ka Uber daļa no ASV braucienu koplietošanas TAM decembrī ir 70%. 2021, un tā daļa ASV pārtikas piegādes TAM ir 27% (ieskaitot iegādāto Postmates) 2021. gada decembrī.

Ņemiet vērā, ka to uzņēmumu skaits, kas palielina ieņēmumus par 20%+ katru gadu tik ilgu laiku, ir neticami reti, tāpēc Uber akciju cenas gaidas ir pilnīgi nereālas.

49% mīnuss, pat ja Uber atbilst nozares izaugsmei

Uber ekonomiskā uzskaites vērtība vai bez pieauguma vērtības ir negatīva USD 40 par akciju, kas ilustrē pārāk optimistiskās prognozes par akciju cenu. 

Pat ja es pieņemu, ka Uber:

• uzlabo savu pirmsnodokļu peļņu līdz 6% (lielāka nekā pirmskonsolidācijas aviokompānijām) un
• līdz 19. gadam palielina ieņēmumus par 2026% katru gadu (vienāds ar prognozēto kopbraukšanas tirgus CAGR līdz 2030. gadam), pēc tam

akciju vērtība šodien ir tikai USD 18 par akciju – 49% kritums. Pat saskaņā ar šo scenāriju Uber 65. gadā nopelnītu 2030 miljardus ASV dolāru. Pēc 3. ceturkšņa 21. ceturkšņa rezervēšanas likmes šis scenārijs atbilst vairāk nekā 310 miljardiem dolāru bruto rezervācijām 2030. gadā.

Šis scenārijs var izrādīties pat pārāk optimistisks, jo tiek pieņemts, ka NOPAT starpība ievērojami uzlabosies nozarē ar mazu cenu noteikšanas spēku alternatīvu pārpilnības dēļ, un tādā gadījumā akciju negatīvie aspekti būtu vēl lielāki.

2. attēlā ir salīdzinātas Uber paredzamās nākotnes bruto rezervācijas šajos scenārijos ar vēsturiskajām bruto rezervācijām, kā arī sagaidāmais TAM par braucienu un pārtikas piegādi 2030. gadā.

2. attēls. Uber vēsturiskās un netiešās rezervācijas: DCF vērtēšanas scenāriji

Katrs no iepriekš minētajiem scenārijiem arī paredz, ka UBER spēj palielināt ieņēmumus, NOPAT un FCF, nepalielinot apgrozāmo kapitālu vai pamatlīdzekļus. Šis pieņēmums ir ļoti maz ticams, taču ļauj man izveidot labākos scenārijus, kas parāda, cik lielas ir pašreizējā novērtējumā ietvertās cerības. Uzziņai: UBER ieguldītais kapitāls pēdējos trīs gados ir palielinājies par 5.1 miljardu ASV dolāru (36% no TTM ieņēmumiem) pēdējos divpadsmit mēnešos (TTM) un vidēji par 5.8 miljardiem ASV dolāru (42% no TTM ieņēmumiem).

Fundamentālie pētījumi sniedz skaidrību putojošos tirgos

2022. gads ir ātri parādījis investoriem, ka fundamentāliem rādītājiem ir nozīme un akcijas ne tikai pieaug. Tā kā investori labāk izprot pamatus, viņi labāk izprot, kad pirkt un pārdot, un zina, cik lielu risku viņi uzņemas, ja viņiem pieder noteikta līmeņa akcijas. Bez uzticamiem fundamentālajiem pētījumiem investori nevar noteikt, vai akcijas ir dārgas vai lētas.

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju par rakstīšanu par kādu konkrētu krājumu, stilu vai tēmu.

[1] 2030. gada TAM aplēses atbilst 423 miljardu dolāru globālajam brauciena koplietošanas tirgum un 312 miljardu dolāru globālajam pārtikas piegādes tirgum. Globālā kopbraukšanas sistēma TAM pieņem, ka pasaules kopbraukšanas pakalpojumu tirgus turpina pieaugt par 19.2% gadā no 2026. līdz 2030. gadam (atbilstoši Mordor Intelligence aplēsēm CAGR līdz 2026. gadam). Globālā pārtikas piegāde TAM pieņem, ka globālais pārtikas piegādes tirgus turpina pieaugt par 10.9% gadā no 2028. līdz 2030. gadam (atbilstoši Pētniecības un tirgus aplēsēm CAGR līdz 2028. gadam).