Ja ir kāds pārskats par neskaidru darbu, tas ir šāds: Federālo rezervju sistēma atpaliek no līknes un strauji krīt. Investoriem vajadzētu sagatavoties agresīvākai stingrībai un pat to apsveikt.
Tāpat kā iepriekšējā mēnesī, virsraksts ar lauksaimniecību nesaistīto algu sarakstu decembrī atspēko ziņojumu, kas atspoguļo spītīgo, pastāvīgo darbaspēka trūkumu, kas veicina inflāciju. Miljoniem strādnieku turpina nepakļauties cerībām par masveida atgriešanos darbā, un darbaspēka līdzdalība ir krietni zem pirmspandēmijas līmeņa. Un stundas algas pieaugums par 0.6% no novembra nepietiekami atspoguļo to, cik ātri darba devēji maksā atalgojumu, lai piesaistītu palīdzību.
Eds Jardeni, Yardeni Research prezidents, saka, ka viņa nopelnīto ienākumu rādītājs algām un algām privātajā sektorā palielinājās par 0.8% salīdzinājumā ar mēnesi iepriekš un 9.9% salīdzinājumā ar gadu iepriekš. Algas, kas pārsniedz inflāciju, izskatās labi attiecībā uz pirktspēju, taču dinamika ir arī sarkans karogs šausmīgajai algu un cenu spirālei, kas bija raksturīga 1970. gadiem.
Turklāt bezdarba līmenis 3.9% tagad ir zemāks par to, ko Fed teica par dabisko bezdarba līmeni vai zemāko bezdarba līmeni, kur inflācija ir stabila. Kad bezdarba līmenis pēdējās paplašināšanās laikā nokritās zem 4%, Fed jau vairāk nekā divus gadus bija likmju paaugstināšanas ciklā un gandrīz gadu līdz likviditātes samazināšanas programmai, saka Maikls Darda, MKM Partners galvenais ekonomists un tirgus stratēģis.
"Fed ir aiz līknes salīdzinājumā ar iepriekšējo ciklu, pamatojoties uz praktiski visiem attiecīgajiem nodarbinātības rādītājiem," saka Darda. Viņa neitrālās procentu likmes modelis, kas atspoguļo pareizo ekonomiku, turpina virzīties uz augšu. Ja politikas likme tuvu nullei ir apstājusies, kamēr neitrālā likme pieaug, Fed pēc noklusējuma kļūst pielāgojamāks, viņš saka.
Tas kļūst sliktāks. Darda saka, ka pieaugošā neitrāla likme nozīmē, ka tā sauktais naudas aprites ātrums, visticamāk, palielināsies, ātrākam naudas apgrozījumam izraisot pieprasījuma pieaugumu, ko ekonomika nevar izturēt, un tādējādi saasinot jau tā karsto inflāciju.
Tātad, kur mēs ejam no šejienes? Pieaugošā vienprātība par marta procentu likmju paaugstināšanu ar diviem sekojošiem likmju paaugstinājumiem šogad ir viegla. Tas ir arī nedaudz bezjēdzīgi, ja vien Fed nepaveic grūtāku darbu, samazinot savu 9 triljonu dolāru bilanci.
Runas par bilances samazināšanos ir pietiekamas, lai iemidzinātu daudzus investorus. Kad Fed 2017. gadā sāka bilances normalizēšanu, toreizējā Fed priekšsēdētāja Dženeta Jellena ieteica, ka tas “darbosies klusi fonā” un būs tikpat aizraujoši kā “skatīties, kā krāsa nožūst”. Taču šoreiz tā šķiet vēlmju domāšana. Toreiz bilance bija uz pusi mazāka par šodienu, un, kā norāda Citi ekonomiste Veronika Klārka, pieaug sajūta, ka Fed amatpersonas saprot, ka aktīvu iegādes programma, reaģējot uz pandēmiju, ir bijusi pārāk liela un ilga pārāk ilgi.
Nesen publiskotajos decembra sanāksmes protokolos centrālo baņķieri norādīja, ka viņi varētu sākt likvidēt bilanci ātrāk un agresīvāk, nekā tirgi ir gaidījuši. Klārka paaugstināja savas cerības, ka normalizācija sāksies jūlijā, ar to viņa nozīmē, ka Fed sāks ar 25 miljardu dolāru ikmēneša reinvestīciju samazinājumu, kad vērtspapīru termiņš tuvojas un pieaugs līdz 75 miljardu dolāru ikmēneša reinvestīciju samazinājumam.
Ironsides Macroeconomics pētniecības direktors Barijs Knaps saka, ka decembra dati par darbavietām apstiprina argumentu par agrāku un ātrāku bilances samazināšanos. Viņš saka, ka Fed amatpersonas, kas gaida pilnīgu nodarbinātību, ir palaidušas garām šo mērķi, nosaucot pašreizējo monetāro politiku par "neapdomīgu" un apgalvojot, ka Fed faktiski nedarīs stingrākus politiku, kamēr tās pašu kapitāls nesamazināsies.
Ideja: Fed pieder apmēram trešdaļa no Valsts kases un hipotēku tirgiem, un ilgtermiņa procentu likmes īsti nepaaugstināsies, kamēr Fed pēdas nospiedums nemazināsies. Tādējādi likmju paaugstināšana pati par sevi būtu neefektīva, ja obligāciju tirgi nerunā paši par sevi un attiecīgi nepielāgojas.
"Tās šķietami ir sākušas padarīt stingrākas, un lietas faktiski kļūst vaļīgākas," saka Knaps, atsaucoties uz joprojām negatīvajām inflācijas koriģētajām reālajām procentu likmēm, neskatoties uz Fed neparasto pagriezienu. "Viņi sāk sašaurināšanas procesu, un tirgus par viņiem smejas," vismaz tā šķiet tāpēc, ka obligāciju tirgu tik ļoti izkropļo Fed aktīvu pirkšanas ietekme.
Reģistrēšanās jaunumiem
Šīs nedēļas žurnāls
Šajā nedēļas e-pastā tiek piedāvāts pilns šīs nedēļas žurnāla stāstu un citu funkciju saraksts. Sestdienas rīti ET.
Tradicionālā veidā tas viss izklausās pēc krājumu sasmalcināšanas receptes. Bet Knaps saka, ka ir pretējais, vismaz tiem, kam ir mazliet pacietības un kuri vēlas uzskatīt, ka pārāk labvēlīga monetārā politika kavē izaugsmi. Apsveriet mājokļu tirgu, ko pārpludina investori, kuri atstumj potenciālos pircējus, kuri pirmo reizi pircēji, kuriem Knaps saka, ka tiem ir daudz lielāka multiplikācijas ietekme uz ekonomiku nekā īrniekiem, un apsveriet papildu noguldījumus, ko bankas aizdotu par augstākām likmēm.
Knaps saka, ka šajā atšķirīgajā laika posmā — aptuveni šī gada pirmajā pusē — stimulējošās monetārās politikas atcelšana būs grūta tirgiem, taču tā būs pozitīva ekonomika. Viņš saskata 10% līdz 12% kritumu lielākajos indeksos stingrāku stingrību dēļ un iesaka investoriem to uzskatīt vienkārši par lielisku pirkšanas iespēju.
Kādu laiku runa būs par to, ka Fed stingrāk kļūst par palēninošu ekonomiku, jo īpaši tāpēc, ka Omicron vienmēr sāk sasniegt ekonomiskos datus. Bet koku dēļ ir vērts redzēt mežu. Stingrāki pasākumi — šajā gadījumā īstā veida, kas ietver bilances samazināšanu — var palīdzēt novērst neproduktīvos spēkus un palīdzēt novērst Fed vēl vairāk atpalikšanu no inflācijas līknes, kas nākamajos mēnešos tikai pasliktināsies.
Rakstīt Liza Beilfusa plkst [e-pasts aizsargāts]
