Goldman Sachs iznīcina vienu no pastāvīgākajiem mītiem par investīcijām akcijās

Šīs ziņas versija bija Sākotnēji publicēts vietnē TKer.co.

Parunāsim par CAPE attiecību. Tas ir viens no visplašāk sekotajiem akciju tirgus vērtēšanas un ieguldījumu rādītājiem. Par to tiek runāts vairāk, jo investori šaubās, vai akcijas 2022. gadā ir gatavas zaudēt pozīcijas. Diemžēl nosodījuma signāls, ko tas it kā sūta, ir mīts.

CAPE jeb cikliski koriģēto cenu-peļņu popularizēja Nobela prēmijas laureāts ekonomists Roberts Šilers. To aprēķina, ņemot S&P 500 cenu un dalot to ar vidējo 10 gadu peļņu. Ja CAPE pārsniedz ilgtermiņa vidējo rādītāju, tiek uzskatīts, ka akciju tirgus ir dārgs.

Daudzi tirgus vērotāji izmanto CAPE rādījumus, kas ir virs vidējā, kā signālu, ka akcijām vajadzētu būt zemākām vai pat kristies, jo tās atgriežas pie ilgtermiņa vidējā līmeņa.

Taču CAPE vidējam spēkam patiesībā nav daudz spēka.

"Lai gan novērtējumi ir ļoti svarīgi mūsu instrumentu komplektā, lai novērtētu nākotnes kapitāla vērtspapīru atdevi, mums vajadzētu kliedēt bieži atkārtoto mītu, ka kapitāla vērtspapīru novērtējumi ir vidēji atgriezeniski," Goldman Sachs analītiķi rakstīja jaunajā piezīmē klientiem.

Analītiķi sāka savu diskusiju, atzīmējot, ka problemātiskais pieņēmums, ka pastāv vidējais rādītājs, lai atgrieztos pie tādiem rādītājiem kā CAPE.

"Vidējā reversija pieņem, ka tirgus vērtēšanas rādītāji … ir stacionāri un to ilgtermiņa līdzekļi nemainās," viņi rakstīja.

Pēdējās desmitgadēs vērtēšanas rādītāji ir pastāvīgi bijuši augsti, un tas faktiski ir bijis piespieda šos ilgtermiņa līdzekļus virzīties augstāk. Pirms neilga laika ĢMO pārstāvis Džeremijs Grantems izdarīja šo novērojumu, lai argumentētu, ka novērtējumi ir “jaunā normālā” paaugstinātā līmenī.

"Mēs neesam atraduši nekādus statistiskus pierādījumus par vidējo reversiju"

Jebkurā gadījumā vidējās reversijas pamatojums ir vājš.

"Mēs neesam atraduši nekādus statistiskus pierādījumus par vidējo reversiju," raksta Goldman Sachs analītiķi. “Akciju novērtējumi ir ierobežota laika rinda: ir noteikta augšējā robeža, jo novērtējumi nevar sasniegt bezgalību, un ir apakšējā robeža, jo novērtējums nevar būt zemāks par nulli. Tomēr augšējās un apakšējās robežas nenozīmē, ka vērtējumi ir stacionāri un atgriežas pie tā paša ilgtermiņa vidējā.

Stāsts turpinās

Goldman analītiķi veica matemātiku, un galvenais rādītājs, kas jāaplūko zemāk esošajā diagrammā, ir statistiskais nozīmīgums.

“Statistikas nozīmīgums visā izlasē ir 26%. Tas nozīmē, ka ir tikai 26% pārliecības, ka Shiller CAPE ir vidējas izmaiņas, un 74% pārliecība, ka tā nav. Tradicionālais slieksnis, lai attiecības uzskatītu par statistiski nozīmīgu, ir 95%.

Citiem vārdiem sakot, jūs nevarat paļauties uz CAPE, lai sasniegtu jebkādu ļaunumu.

Tomēr Goldman analītiķi nebija pabeiguši mīta graušanu un apšaubīja CAPE attiecības koncepciju kopumā.

"Pat ja mēs ignorētu šo slieksni, laiks starp vērtējumu šķērsošanu 10. decilē un atgriešanos pie ilgtermiņa vidējā līmeņa ir ārpus saprātīga ieguldījumu horizonta, lai pieņemtu taktisku lēmumu," viņi teica. "Piemēram, Shiller CAPE 10. gada augustā iekļuva 1989. decilē, bet neatgriezās pie sava ilgtermiņa vidējā rādītāja 13 gadus."

Citiem vārdiem sakot, tirdzniecība, kas balstīta uz pieņēmumu, ka CAPE nozīmē-atgriezīsies, var novest pie nenoteiktiem gadiem, kad tirgus smēķēs.

Ir vērts atkārtot

Šeit nav daudz jauna. Goldman analītiķi ir pievērsušies šim mītam ziņojumos, kas publicēti 2013., 2014., 2018. un 2019. gadā.

Viņi atzīmē, ka šī nav tikai CAPE specifiska problēma, bet problēma ar daudziem vērtēšanas rādītājiem, tostarp vērtēšanas metriku, kas tiek piemērota ārpus ASV akciju tirgiem.

Es nesen atzīmēju šo problēmu šeit un šeit. Esmu par to rakstījis Yahoo Finance šeit un Business Insider šeit un šeit.

Ievērojami cilvēki jau gadiem ilgi ir runājuši par CAPE jautājumiem, tostarp veterāns Volstrītas stratēģis Šons Dārbijs, finanšu profesors Džeremijs Zīgels, leģendārie investori Vorens Bafets un emuāru autors neparastais Maikls Batniks.

Pat Šilers pats ir brīdinājis par CAPE uzticamību.

Tomēr vienkāršs Google meklējums “CAPE ratio” parādīs gadiem ilgi rakstus par to, kā tirgus drīz sabruks. Kā redzat, par to tiek runāts tagad, jo krājumi ir bijuši bedraini, lai sāktu gadu.

Kopainu

"Mēs vēlamies uzsvērt, ka novērtējums vien nav pietiekams pasākums, lai samazinātu akcijas," raksta Goldman analītiķi. “Augsti novērtējumi nesasniedz kādu maģisku mērķi un pēc tam atgriežas pie kāda stabila vidējā līmeņa; turklāt laika posms, kurā novērtējumi sasniedz kādu ilgtermiņa vidējo rādītāju, ir ļoti mainīgs un tāpēc nenoteikts.

Vērtēšanas rādītāji, piemēram, CAPE un nākotnes P/E, nav pilnīgi bezvērtīgi. Pēc definīcijas tie piedāvā vienkāršu veidu, kā novērtēt prēmiju, ko investors maksā par uzņēmuma peļņu.

Tomēr viņi vienkārši nedara lielisku darbu, lai pastāstītu, kādas būs akciju cenas tuvākajās dienās, mēnešos vai pat gados.

Šīs ziņas versija bija Sākotnēji publicēts vietnē TKer.co.

Sems Ro ir autors TKer.co. Sekojiet viņam Twitter vietnē plkst @SamRo.

Izlasiet jaunākās Yahoo Finance finanšu un biznesa ziņas

Sekojiet Yahoo Finance par Twitter, Instagram, YouTube, Facebook, Flipboard, un LinkedIn