(Bloomberg) — Globālie centrālie baņķieri sacenšas ar laiku, lai savaldītu straujo inflāciju. Taču virzieties pārāk tālu, pārāk ātri, un tirgus, kas ir galvenais finanšu sistēmas vienmērīgas darbības nodrošināšanā, var sastrēgt.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Tieši tā nesen notika Dienvidkorejā, kur kredītu tirgus piedzīvoja vissliktāko īstermiņa ienesīguma pieaugumu kopš globālās finanšu krīzes. Krīzes pamatā bija īstermiņa parādu veids, ko izmantoja, lai finansētu valsts būvniecības uzplaukumu. To sauc par projektu finansēšanas aktīviem nodrošināto komerciālo vērtspapīru jeb PF-ABCP.
Lai gan vērtspapīri netiek uzskatīti par pilnīgi drošu likmi, jo tie ir saistīti ar nekustamā īpašuma tirgu, saistību nepildīšana Korejā ir reti sastopama. Saskaņā ar centrālās bankas ziņojumu saistību nepildīšanas likme projektu finansēšanas aizdevumiem jūnija beigās bija tikai 0.5%.
Tātad, kad Legolendas atrakciju parka attīstītājs, kuru atbalstīja Ganvonas province, septembra beigās nokavēja maksājumu par PF-ABCP, investori sabijās.
Lai gan šķiet, ka Korejas amatpersonas ir norobežojušas krīzi, viņu ciešanas kalpo kā brīdinošs stāsts pārējai pasaulei par to, cik ātri tirgi var noiet greizi.
1. Kas ir PF-ABCP?
Lieli būvniecības projekti ir dārgi. Tā vietā, lai maksātu par tiem ar esošajiem līdzekļiem, Dienvidkorejā izstrādātājs bieži izvēlas aizņemties skaidru naudu.
Izstrādātāji bieži cenšas atgūt naudu, ko viņi aizņemas, pārdodot īpašumus pat pirms to uzcelšanas. Bet, ja nekustamā īpašuma cenas krītas vai vienības netiek pārdotas, tās tiek atstātas finansiālās grūtībās.
Kā vairogs, ja lietas virzās uz dienvidiem, sponsori bieži izmanto īpašam nolūkam dibinātu uzņēmumu (būtībā atsevišķu uzņēmumu, kam nav citu aktīvu kā tikai projekts), un atmaksa ir tieši saistīta ar ieņēmumiem no attīstības. To sauc par projektu finansēšanu.
Brokeri parasti izsniedz aizdevumus izstrādātājiem, pēc tam tos pārvērš vērtspapīros un pārdod naudas tirgus investoriem. Šādi vērtspapīri tiek saukti par PF-ABCP. Tirgus vērtība ir aptuveni 35 triljoni vonu (27 miljardi USD).
2. Kā bankas iesaistījās?
Būvnieki bija pirmie lielie spēlētāji PF-ABCP tirgū. Taču, strauji augot nekustamo īpašumu nozarei, biznesā ienāca arī vērtspapīru firmas.
Tā kā brokeri izsniedz aizdevumus un bieži vien pārdod parādus investoriem, PF-ABCP ir ienesīga finansējuma plūsma, kas pēdējos gados ir eksponenciāli pieaugusi. Saskaņā ar KB Securities Co datiem ienākumi no projektu finansēšanas aizdevumu garantēšanas jūnija beigās bija aptuveni 1.5 triljoni vonu, kas veido aptuveni 42% no brokeru kopējiem ieņēmumiem, salīdzinot ar tikai 3% 2017. gadā.
Parasti garants ir starpnieks vai būvētājs, lai gan Legoland izstrādātāja gadījumā tā bija province. Saskaņā ar NICE Investors Service aptuveni 70% šādu parādu garantē vērtspapīru firmas, savukārt aptuveni 20% ir būvniecības firmas kā atbalstītāji.
4. Kas notika ar Legoland Korea?
Gangvonas province, pašvaldība, kurā atrodas atrakciju parks un kas bija vērtspapīru garants, septembra beigās nokavēja PF-ABCP 205 miljardu vonu atmaksu.
Tas notika tāpēc, ka jaunievēlētais Gangvonas gubernators Kims Jin-tae atteicās segt parādu, kas tika noslēgts viņa priekšgājēja un politiskā pretinieka vadībā.
Pašvaldības lēmums šokēja naudas tirgus investorus, kas jau bija pakļauti pieaugošo procentu likmju spiedienam, un nosūtīja īstermiņa parādu ienesīgumu līdz augstākajam līmenim kopš globālās finanšu krīzes.
Šī lieta sniedz pasaulei mācību, ka "viena neliela kļūda var apdraudēt visu ekonomiku," novembra beigās aģentūrai Bloomberg sacīja Korejas Bankas vadītājs Rī Čanjons.
Reaģējot uz tirgus satricinājumiem, Ganvonas provinces amatpersonas vēlāk mainīja kursu un paziņoja, ka līdz 15.decembrim atmaksās parādu par Legoland Korea projektu.
5. Kādi citi riski pastāv?
Dienvidkorejas Finanšu pakalpojumu komisija raksturoja PF-ABCP kā “vājāko posmu” starp valsts īstermiņa parādu tirgiem.
Viena raksturīgā problēma ir tā, ka pastāv termiņa neatbilstība starp projektu finansēšanas aizdevumu pamatā esošajiem aktīviem, kuriem parasti ir trīs gadu termiņš, un komercpapīru, ko parasti izsniedz ik pēc trim mēnešiem, bāzes aktīviem.
Tas nozīmē, ka refinansēšanas riski ir pieauguši līdz ar Korejas Bankas agresīvo procentu likmju paaugstināšanu. Lielās bažas radītu plašāka ietekme uz uzņēmumu obligācijām.
"Tas ietekmētu aizņēmējus, kuriem ir lielas vajadzības pēc termiņa pagarināšanas vai parādu dzēšanas termiņš, un kuriem tagad būs lielākas refinansēšanas izmaksas," sacīja Anuška Šaha, Moody's Investors Service vecākais kredītreitings. "Sistēmas mēroga korporatīvā svira, lai gan samazinās, ir augsta."
– Ar Ritsuko Ando palīdzību.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html