Pēc Silīcija ielejas bankas krišanas CNBC un citur diskusijās par to, kas nogāja greizi, tiek izplatīti daudzi termini. Viens no galvenajiem terminiem ir “ilguma risks” gar ienesīguma līkni obligāciju tirgū. Mēs parasti neiedziļināmies šajā detaļās par fiksētajiem ienākumiem klubā, taču šajā gadījumā ir svarīgi saprast otrās lielākās bankas sabrukumu ASV. vēsture. Tagad cietusī iestāde, kas vairāk nekā četras desmitgades apkalpoja tehnoloģiju jaunuzņēmumus un riska kapitāla uzņēmumus, iekļuva ilgākā laika posmā ASV. Valsts kases obligācijas. Kad pagājušās nedēļas beigās notika banku pārtraukšana, SVB nācās pārdot šos vērtspapīrus ar lieliem zaudējumiem, lai ātri piesaistītu līdzekļus saviem klientiem. Galu galā klientu steiga, kas pieprasīja izņemt naudu no SVB, noveda pie ASV regulatori iesaistās, lai aizsargātu noguldītājus, lai novērstu inficēšanos banku sektorā. Šeit ir ceļvedis par dinamiku, kas noveda pie SVB bojāejas. Kā darbojas banka Vispirms noskaidrosim dažus galvenos pamatus. Noguldījumi bankā tiek turēti bilancē kā saistības. Banka pieņem noguldījumus un tāpēc ir uz āķa, kad noguldītājs pieprasa izņemt. Par šiem noguldījumiem banka arī izmaksā procentus. Banka arī nodarbojas ar naudas pelnīšanu, un tai no šiem noguldījumiem ir jāiegūst vismaz pietiekami daudz naudas, lai atmaksātu procentus. Noguldītā nauda nevar vienkārši sēdēt skaidrā naudā. Lai gūtu peļņu un vairāk nekā segtu procentus par noguldījumiem, banka paņems šo naudu un aizdos to ar augstāku likmi. Tā kā šie aizdevumi rada bankai maksātus procentus, tie tiek uzskatīti par aktīviem. Banka pelna naudu, izmantojot starpību jeb tīro procentu starpību (NIM) starp to, ko tā maksā noguldītājiem procentos, un procentus, ko tā rada no aizdevumiem un citiem ieguldījumiem. Iegūto naudu sauc par tīro procentu ienākumu (NII). Kreditēšanas bankas var izpausties dažādos veidos — no kredītlīnijām līdz hipotēkām un auto aizdevumiem. Vēl viena iespēja bankai, kurai nav liela pieprasījuma pēc patēriņa vai biznesa aizdevumiem, ir iegādāties vērtspapīrus, piemēram, ASV Valsts kases, obligācijas, ko nodrošina ASV pilnīga ticība un kredīti Tā rīkojās SVB: tas paņēma noguldījumus un nopirka virkni Valsts kases obligāciju, kas prasa obligācijas turēt uz termiņu, lai atgūtu naudu vai pārdotu tās par tirgus cenu. Tās Valsts kases cenas, kas virzās pretējā ienesīguma virzienā, varētu būt mazāk vērtas par pirkuma cenu. Un SVB gadījumā tie bija daudz mazāk vērti. Ilguma risks obligācijās Šie Valsts kases pirkumi paši par sevi nebija SVB emisija. Problēma radās, kad noguldītāji nāca un pieprasīja savu naudu un bankai nebija skaidras naudas. Tāpēc tai bija jāpārdod ilgāka termiņa kases, kuras vēl nebija nobriedušas un kuru cena bija zem ūdens. Tas ir tāpēc, ka Federālo rezervju sistēmas stabilā politikas procentu likmju paaugstināšanas kampaņa, lai cīnītos pret inflāciju, palielināja obligāciju ienesīgumu līdz vairāku gadu augstākajam līmenim. (Ironiski, ka obligāciju ienesīgums ir samazinājies kopš banku haosa, kas palielināja obligāciju cenas). Depozīta izņemšana var notikt jebkurā laikā. Noguldījumam būtībā nav termiņa; Paredzams, ka nauda vienmēr būs 100% pieejama, jo tā tiek uzskatīta par naudas atlikumu. Klientu kontu vērtība nesvārstās atkarībā no tirgus. No otras puses, to ieguldījumu tirgus vērtība, ko banka veic ar šiem noguldījumiem, var ievērojami svārstīties no sākotnējā ieguldījuma brīža līdz termiņa beigām. Pat Valsts kases parādzīmes var redzēt, ka to vērtība uz papīra ievērojami svārstās pirms dzēšanas termiņa beigām. Šī neatbilstība, kas zināmā mērā vienmēr pastāv, ir vieta, kur tiek izmantots “ilguma risks”. Pārāk neiedziļinoties, obligācijas tirgus vērtība procentpunktos krītas neatkarīgi no tās ilguma par katru likmju pieaugumu par 1%. Citiem vārdiem sakot, sagaidāms, ka obligācijas cena samazināsies ar tās ilgumu, kas reizināts ar procentu likmju izmaiņām. Piemēram, sagaidāms, ka obligāciju portfelis ar vidējo ilgumu pieci gadi samazināsies par 5% par katru procentu likmju pieaugumu. Ja likmes pieaugs par 2 procentu punktiem, paredzams, ka portfelis samazināsies par 10%, ņemot vērā tā ilgumu. Ja vidējais ilgums ir 10 gadi, portfelis samazināsies par 10% par katru likmju pieaugumu par 1 procentpunktu un 20%, ja likmes palielinās par 2 procentu punktiem utt. Šīs kustības nav precīzas reālajā pasaulē, un naudas plūsmu laiks var ietekmēt ilgumu. Bet tas ir labs aptuvens ceļvedis. Paaugstinoties likmēm un obligāciju ienesīgumam, noguldījumu (saistību) vērtība nemainās. Taču bankas ieguldījumu (aktīvu) vērtība var krasi kristies. Noguldījumu raksturs nozīmē, ka saistības var atsaukt jebkurā laikā. No otras puses, aktīviem ir nepieciešams laiks, lai atgūtu. Viņi atgūsies, bet tas, cik ilgi tas notiks, ir atkarīgs no to ilguma un procentu likmju vides. Parasti tā nav problēma, ja plāns ir turēt aktīvu līdz termiņa beigām, jo jebkuri zaudējumi no šī brīža līdz tam ir tikai papīra zaudējumi. Galu galā, termiņa beigās, jūs saņemat 100% no sava ieguldījuma atpakaļ un veicāt jebkādu procentu likmi, kāda bija pirkuma brīdī. Tomēr, ja jums ir jāpārdod šīs obligācijas pirms dzēšanas termiņa beigām, lai apmierinātu likviditātes vajadzības, piemēram, daudzi noguldītāji dauzās pie durvīm, lūdzot atmaksāt savu naudu, tad jums ir reāla problēma. Šie zaudējumi uz papīra ir jārealizē, lai konvertētu obligācijas atpakaļ naudā un izpildītu izņemšanu. Pieredzējušai riska pārvaldības komandai ir jābūt riska ierobežošanai, lai aizsargātu pret šo zināmo iespēju. SVB tas nenotika. Pastāv risks, ka bankas veikto ieguldījumu ilgums nesakrīt ar tās iespējamām likviditātes vajadzībām. Silikona ielejas banka pārāk tālu izvirzījās ienesīguma līknē, meklējot augstāku ienesīgumu. Citiem vārdiem sakot, viņi sasaistīja noguldījumus obligācijās ar ilgāku termiņu nekā nepieciešams. Bankai arī neizdevās adekvāti nodrošināties ar likmju kāpuma radīto risku. Tas būtu nodrošinājis, ka SVB būtu spējusi pārvarēt visus uz papīra redzamos kritumus starp šo aktīvu iegādi un to dzēšanas termiņu. Faktiski saskaņā ar SVB ceturtā ceturkšņa izlaidumu tā vērtspapīru ar fiksētu ienākumu portfeļa ilgums bija 5.6 gadi, un arī riska ierobežošanas koriģētais ilgums bija 5.6 gadi. Pareizs dzīvžogs būtu saīsinājis šo ilgumu. Faktiski nebija nekāda riska ierobežojuma. Kas izraisīja SVB samazināšanos Lai gan SVB pienācīgi nepārvaldīja savu "ilguma risku", likmēm pieaugot, banka arī nepareizi aprēķināja, cik ļoti Fed stingrāku pasākumu cikls kaitēs pašiem jaunajiem uzņēmumiem, kas bija tās klienti. Centrālās bankas cīņa pret nerimstoši augsto inflāciju izraisīja sākotnējo publisko piedāvājumu (IPO) ievērojamu palēnināšanos. Tā rezultātā SVB klienti, kuriem nebija iespējas piesaistīt vairāk riska naudas, ko pašreizējā vidē ir bijis grūtāk iegūt, bija spiesti izmantot savus noguldījumus sava biznesa vadīšanai. Tā kā jaunuzņēmumi parasti negūst peļņu, tie iztērē naudu, cerot kādu dienu nonākt publiskajā apgrozībā — galīgajā izstāšanās un likviditātes notikumā. Šī IPO beigu spēle daudziem no šiem uzņēmumiem ir aizkavējusies. Tas viss sākās pagājušo trešdien, kad SVB publicēja ceturkšņa vidus atjauninājumu, kurā teikts, ka, lai stiprinātu bankas finansiālo stāvokli (paturiet prātā, ka šādi formulējumi zināmā mērā būs caur rozā brillēm) vadība darbības, tostarp "būtībā visu" pārdošanai pieejamo vērtspapīru pārdošanu, un paziņoja par kapitāla palielināšanu, pārdodot parasto kapitālu un obligātās konvertējamās priekšrocību akcijas. Šo darbību rezultātā banka guva vienreizējus pēcnodokļu peļņas zaudējumus aptuveni 1.8 miljardu ASV dolāru apmērā. Tagad tas varēja būt kārtībā. Tomēr neviens noguldītājs, īpaši tehnoloģiju jaunuzņēmums, kuram operāciju veikšanai un algu uzskaitei ir nepieciešama skaidra nauda, nevēlas dzirdēt, ka banka, kurā ir viņu nauda, ir spiesta rīkoties, jo ir nepieciešams “nostiprināt bilances likviditāti”. Ikviens noguldītājs, kurš to dzird, saprotami vēlēsies pārvietot savus līdzekļus uz vietu, kur jūtas drošāk. Pārdodot visus pārdošanai pieejamos vērtspapīrus, bankai būtu jāvēršas pie vērtspapīriem, ko tā bija iecerējusi turēt līdz termiņa beigām, kuriem, pēc tās domām, bija ilgāks termiņš un līdz ar to arī zaudējumi uz papīra bija vēl lielāki. Līdz šim saskaņā ar ceturkšņa vidus atjauninājumu pārdoto vērtspapīru vidējais ilgums bija 3.6 gadi, kas ir krietni mazāks par kopējā portfeļa 5.6 gadu ilgumu. Tā rezultātā vienkārši nebija pietiekami daudz tirgus vērtības, lai izpildītu izpirkšanas pieprasījumus. Tādā veidā 40 gadus veca iestāde var sabrukt dažu dienu laikā, liekot federālajiem regulatoriem mēģināt iztīrīt putru un novērst tā izplatīšanos. To izdarīja Fed un Valsts kases departaments svētdienas vakarā, kad viņi teica, ka visi SVB noguldītāji (un tie, kas atrodas citā bankrotējušā bankā Signature ) tiks padarīti veseli. Pirmdienas rītā prezidents Džo Baidens runāja par banku neveiksmēm, sakot, ka valdības atbalsts noguldītājiem nodokļu maksātājiem neko nemaksās. "Tā vietā nauda nāks no maksām, ko bankas iemaksā Noguldījumu apdrošināšanas fondā." Baidens arī skaidri norādīja, ka "investori bankās netiks aizsargāti", jo viņi uzņēmās risku. "Tā darbojas kapitālisms," viņš piebilda. Turklāt viņš teica, ka visa banku sistēma ir stabila, un darbs, kas tika veikts pēc 2008. gada finanšu krīzes, lai panāktu, ka neviena banka nav pārāk liela, lai bankrotētu, ir izdevies. (Skatiet šeit pilnu Jim Cramer's Charitable Trust akciju sarakstu.) Kā CNBC Investing Club abonents ar Džimu Krameru jūs saņemsit tirdzniecības brīdinājumu, pirms Džims veiks darījumu. Džims nogaida 45 minūtes pēc tirdzniecības brīdinājuma nosūtīšanas, pirms pērk vai pārdod akcijas sava labdarības fonda portfelī. Ja Džims ir runājis par akciju CNBC TV, viņš nogaida 72 stundas pēc tirdzniecības brīdinājuma izdošanas, pirms veic darījumu. IEPRIEKŠ MINĒTĀ IEGULDĪJUMU KLUBA INFORMĀCIJA ATTIECAS AR MŪSU NOTEIKUMIEM UN NOSACĪJUMIEM UN KONFIDENCIALITĀTES POLITIKU KOPĀ AR MŪSU ATRUNA. NEKĀDAS UZTICĪBAS SAISTĪBAS VAI PIENĀKUMS NEPASTĀV, VAI TIEK IZVEIDOTS, SAŅEMOT JEBKURU INFORMĀCIJU, KAS SNIEGTA SAISTĪBĀ AR IEGULDĪJUMU KLUBU. 
Vīrietis 13. gada 2023. martā paiet garām zīmei Silicon Valley Banks galvenajai mītnei Santaklārā, Kalifornijā.
Noa Bergers | Afp | Getty Images
Pēc Silīcija ielejas bankas krišanas CNBC un citur diskusijās par to, kas nogāja greizi, tiek izplatīti daudzi termini. Viens no galvenajiem terminiem ir “ilguma risks” gar ienesīguma līkni obligāciju tirgū. Mēs parasti neiedziļināmies šajā detaļās par fiksētajiem ienākumiem klubā, taču šajā gadījumā ir svarīgi saprast otro lielāko bankas sabrukumu ASV vēsturē.
Avots: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html