Viedoklis: Miljardieriem parasti pieder koncentrētas akciju pozīcijas — šis investors 30 gadu laikā guva 10 kārtīgu peļņu vienā mazpazīstamā uzņēmumā.

Protams, tas nav paredzēts visiem. Lai tas darbotos, jums ir jābūt laikam un prasmēm, lai izdomātu, kurās akcijās koncentrēties. Pretējā gadījumā jūs varat izvēlēties sliktu un zaudēt daudz naudas. Pastāv liels risks, ka tas notiks. Ja jums nav laika, vienkārši iegūstiet plašu tirgus ekspozīciju ilgtermiņā.

Bet, ja vēlaties ieņemt lielākas pozīcijas, viens no risinājumiem ir "mēteļa astes". Atrodiet investoru ar labu ilgtermiņa pieredzi. Pēc tam iegādājieties vietu, kas ir lielāka nekā parasti, tajā, kurā viņiem daudz pieder, pēc tam, kad esat pietiekami izpētījis uzņēmumu, lai to saprastu.

Paturot to prātā, es nesen sazinājos ar Džeimsu Davolu no Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
un kinētikas paradigma
WWNPX,
-3.79%
līdzekļus. Šie kopfondi ir labs pētījums koncentrētā pozīcijā. Viņiem ir apskaužami rekordi un koncentrēta pozīcija — vairāk par to vēlāk.

Saskaņā ar Morningstar Direct datiem, fondi pēdējo trīs līdz piecu gadu laikā pārspēja savu vidēja lieluma izaugsmes kategoriju un Morningstar US Midcap Broad Growth Index par 10–XNUMX procentu punktiem gadā.

Davolos, kurš palīdz pārvaldīt abus fondus, ir dabiski iegūt koncentrētu pozīciju.

"Paskatieties uz gandrīz katra miljardiera īpašumiem uz zemes," viņš saka, "un jūs redzēsit, ka viņu bagātība ir mežonīgi koncentrēta neatkarīgi no tā, vai tā ir valsts akcija vai privāts bizness." Pirmajās dienās apdrošināšanas sabiedrība Geico guva lielus ieguvumus Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
viņš atzīmē.

Nepareizu akciju atrašana

Galvenais, lai veiktu koncentrētas likmes (un vispār investētu), ir atrast uzņēmumus ar lieliskām īpašībām, kuras tirgus vēl neatpazīst. Lai gan tirgiem ir jābūt efektīviem, tas ir iespējams. Un mūsdienās tas ir vieglāk, jo pieaug biržā tirgoto fondu (ETF) un indeksācija, uzskata Davolos.

Pateicoties ETF un indeksu fondiem, investīciju dolāri bieži vien bez izšķirības nonāk nelielā skaitā akciju, kas nozīmē lielākās pozīcijas populārākajos ETF un indeksos, piemēram, Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 vai Dow Jones Industrial Average. Šiem transportlīdzekļiem ir svērta tirgus maksimālā vērtība. Tādējādi viņiem ir relatīvi liekais svars ar savām akcijām ar vislielākajiem tirgus ierobežojumiem, piemēram, Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) un Tesla (TSLA). Tas nozīmē, ka ETF un indeksu investīcijas šiem nosaukumiem iegulda vairāk naudas. Tādējādi citi krājumi tiek ignorēti, atstāti un novērtēti nepareizi, saka Davolos.

Vēl viena problēma ir tā, ka ETF un indeksācija izņem naudu no aktīvās pārvaldības, kas samazina "cenu noteikšanu". Ja aktīvajiem vadītājiem ir mazāk analītiķu un investīciju dolāru, viņiem ir mazāk spēka, lai izpētītu akcijas un tirgotu tās līdz vietai, kur akciju cenas atspoguļo uzņēmuma vērtības.

Lai uzzinātu vairāk par šo tēmu, skatiet manu sleju, kurā pat indeksa pionieris Džons Bogls no Vanguard uztraucas par indeksēšanas potenciālajiem trūkumiem. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Rezultāts: Indeksēšanas un ETF dēļ akciju tirgū var būt vairāk nepareizi novērtētu akciju. Šeit ir sīkāka informācija par vienu no tiem.

Teksasā viss ir lielāks

Kinetics Market Opportunities un Kinetics Paradigm fondiem ir 46% un 61% portfeļu vienā enerģijas akcijā, par kuru jūs, iespējams, nekad neesat dzirdējuši: Teksasas Klusā okeāna zeme. 
TPL,
+ 5.99%.

Šīs pozīcijas ir lielas daļēji tāpēc, ka akcijām ir veicies labi. Kopš 2020. gada decembra tas ir trīskāršojies. Fondi sāka tos pirkt 2012. gadā un 2002. gadā, kad akcijas tirgojās attiecīgi 40 $ un zem 10 $. Taču Kinetics gadiem ilgi ir turpinājis papildināt, nevis apgriezt. Pavisam nesen viņi pagājušajā nedēļā iegādājās USD 1,888 par akciju.

Kas ir tik lielisks šajā uzņēmumā? Teksasas Klusā okeāna zemei ​​pieder daudz zemes enerģētiski bagātajā Permas baseinā Teksasas rietumu daļā, kas tā nosaukta, jo tās iezis datēta ar to, ko ģeologi sauc par Permas laikmetu. Uzņēmumam pieder visa šī zeme, jo sākotnēji tas bija zemes trests 1888. gadā, kas tika izveidots, lai pārņemtu lielus zemes īpašumus no Teksasas un Klusā okeāna dzelzceļa Co.

Permas ir neticami bagāts enerģijas baseins. Bet zeme vien nav iemesls, kāpēc jūs vēlaties iegūt šo uzņēmumu. Tā vietā tirgus nenovērtē trīs galvenās šī stāsta daļas: honorāru plūsmas, partneru nākotnes enerģijas attīstība un lielais zemes īpašums.

Apskatīsim.

1. Autoratlīdzības straumes. Apmaiņā pret honorāriem Texas Pacific iznomā attīstības tiesības tādiem enerģijas uzņēmumiem kā Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
COP,
+ 3.87%
un Ševrons
CVX,
+ 1.83%,
kas dara melno darbu. Ar niecīgām pieskaitāmām izmaksām bruto peļņas normas ir bagātīgas, aptuveni 90%.

"Teksasas lopkopji to sauc par pastkastes naudu, jo jūs vienkārši atverat pastkasti un jums ir čeks," saka Davoloss.

Problēma ir tā, ka enerģētikas nozares analītiķi nepareizi novērtē Teksasas Klusā okeāna honorāru plūsmas. Davolos uzskata, ka viņi izmanto diskonta likmes no 12% līdz 20%, lai novērtētu turpmākās honorāru plūsmas. Turpretim autoratlīdzības straumē dārgmetālu ieguves uzņēmumos, piemēram, Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— kas pieder Kinetics — ir vairāk kā 3%. Augstākas diskonta likmes, ko izmanto Teksasas Klusā okeāna vērtēšanas modeļos, samazina nākotnes ienākumu neto pašreizējo vērtību.

Enerģētikas analītiķi arī nepareizi novērtē honorārus, jo viņi prognozē pārāk strauju naftas un dabasgāzes cenu kritumu tuvāko gadu laikā, saka Davaloss. Enerģētikas uzņēmumi gadiem ilgi nav ieguldījuši attīstībā nepietiekami, tāpēc paies zināms laiks, lai piegāde panāktu.

2. Paredzamā attīstība. Permas baseina karsto punktu sauc par Midlendas baseinu. Turpretim Teksasas Klusajam okeānam pieder zeme Delavēras baseinā. Šis ir ne tikai mazāks baseins, bet arī fosilais kurināmais ir dziļāks, un to ir grūtāk izdalīt ar plaisāšanu. Tas nozīmē, ka līdz šim Delavēras baseins ir mazāk attīstīts. Bet tas drīz mainīsies.

"Ņemot vērā to, kur ir piedāvājums, attīstība notiks daudz ātrāk, nekā cilvēki domā," prognozē Davolos.

Globālā energoapgāde ir ierobežota salīdzinājumā ar pieprasījumu, jo gadiem ilgi nav veikti ieguldījumi, kā rezultātā cenas ir paaugstinājušās.

Delavēras baseinam "būs izšķiroša nozīme pasaules naftas tirgus līdzsvarošanā," saka Davoloss.

Lai iegūtu priekšstatu par to, cik daudz tas varētu palielināt Teksasas zemes Klusā okeāna ienākumus, apsveriet to. Viņu Delavēras baseina enerģijas aktīvi ir 100% nomāti, bet līdz šim ir izstrādāti tikai 7%.

3. Lieli zemes īpašumi. Teksasas zemei ​​Pacific pieder miljons hektāru Teksasas zemes, kas "pat ne tuvu netiek novērtēta", saka Davoloss. Ūdens uz zemes tiks pārdots izmantošanai frakingā. Zemi var izmantot arī šūnu torņiem, piebraucamajiem ceļiem, kā arī saules un vēja parkiem.

Īsāk sakot, neskatoties uz meteorisko kāpumu, Teksasas Klusā okeāna piekraste, šķiet, turpinās pārspēt, vismaz saskaņā ar Davolos teikto. Ja meklējat diversificētāku portfeli nekā šiem diviem fondiem, kas, iespējams, ir loģiski, apsveriet nākamās divas lielākās pozīcijas.

Labvēlīgas vērtības akcijas

Salīdzinot ar Texas Land Pacific, nākamās divas lielākās šo divu fondu līdzdalības gandrīz šķiet pēcpārdomātas. Tie ir Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
un Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
4.5% un 2.9% no portfeļa.

Taču tās ir vērts pieminēt, jo tās ir lētas vērtības akcijas, kuras, pēc Davolas domām, tirgus neievēro. Tas nozīmē, ka tie atbilst citai tēmai, kas, pēc Davolosa domām, atmaksāsies nākamo piecu līdz 10 gadu laikā: dodiet priekšroku vērtībai, jo tā dominēs izaugsmē.

"Mēs domājam, ka vērtības ieguldījumiem būs iespaidīgs rezultāts," viņš saka. "Vērtībai ir gaidāmas milzīgas laicīgās pārmaiņas."

Viņa argumentācija: izaugsmes uzņēmumi saskarsies ar diviem pastāvīgiem izaicinājumiem. Viens no tiem ir tas, ka inflācija saglabāsies augstāka ilgāk — 3.5% līdz 5% robežās, ko, šķiet, apstiprināja otrdienas inflācijas ziņojums. Tas kaitēs izaugsmes uzņēmumiem, jo ​​pazemina to aplēstās vērtības, paaugstinot diskonta likmes modeļos, ko investori izmanto, lai novērtētu tālu peļņu.

Otrkārt, augsta inflācija paaugstina izmaksas, kas aizkavē rentabilitāti.

“Mēs izejam no pārpilnības laikmeta un pārejam uz enerģijas, lauksaimniecības produktu, rūpniecisko metālu un darbaspēka trūkuma laikmetu. Tas kaitēs augošo uzņēmumu peļņas normām,” saka Davoloss.

Brookfield Asset Management ir Kanādas aktīvu pārvaldītājs, kuru tirgus nepareizi novērtē, jo investori neņem vērā ilgtermiņa atdeves, ko rada tās līdzieguldījumi nekustamajā īpašumā, infrastruktūrā un atjaunojamās enerģijas projektos.

"Mēs domājam, ka Brookfield Asset Management ir ārkārtīgi nenovērtēta," saka Davolos. Live Nation tiek nepareizi novērtēts, jo lieli ieguldījumi izklaides vietās ietekmē īstermiņa ienākumus un naudas plūsmu. Bet tie atmaksāsies ilgtermiņā. Īpaši tagad, kad cilvēki atkal apmeklē koncertus, jo pandēmija mazinās, un izpildītājiem ir jādodas turnejā, jo straumēšanai ir tik maz naudas.

Maikls Brush ir MarketWatch komentētājs. Publicēšanas laikā viņam piederēja GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT un TSLA. Brush savā akciju biļetenā ir ieteicis GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP un CVX, Uzkrāj krājumus. Sekojiet viņam Twitter @mbrushstocks.