Pelcs, iespējams, pārspēj Disneja starpniekservera cīņu

Investors aktīvists Nelsons Pelcs ceturtdienas rītā pavadīja apmēram 30 minūtes, runājot ar CNBC Džimu Kremeru un Deividu Faberu plašā intervijā par to, kāpēc viņš vēlas Disney dēļa sēdeklis.

Taču viņa arguments tikko skāra to, kam vajadzētu būt viņa spēcīgākajai pusei - Disneja konsekventajai nespējai plānot izpilddirektora pēctecību.

Pelcs atsaucās uz viņa fonda slaidu prezentāciju par Disneja neveiksmēm iepriekšējo vadītāju Boba Igera un Boba Čapeka vadībā. Viņš teica, ka, ja viņam būtu jāpārtrauc prezentācija līdz tās būtībai, tas būtu saistīts ar Disneja slikto akciju sniegumu un Triana sasniegumiem vērtības radīšanā. Triāns atzīmēja, ka Disneja akcijas cena sasniedza maksimumu 2021. gadā, bet šobrīd tirgojas tuvu astoņu gadu zemākajam līmenim. Ceturtdien akcijas pieauga par aptuveni 3%.

Taču Disneja neveiksmīgais sniegums 2022. gadā atspoguļoja nozares mēroga lejupslīdi, kuru vadīja Netflixs apstājusies izaugsme. Disneja akciju cenas kāpumu 2021. gadā izraisīja tā pati parādība — investori iekasē maksu par straumēšanas pakalpojumiem ar ievērojamu abonentu skaita pieaugumu. Gan Disney, gan Netflix pēdējo 38 mēnešu laikā ir samazinājušies par aptuveni 12%. Citu mediju akcijas ir vēl vairāk samazinājušās. Paramount Global akcijas samazinājušās par 45%. Warner Bros. Atklājums akcijas ir samazinājušās gandrīz par 50%, kopš 8. aprīlī AT&T apvienoja WarnerMedia ar Discovery.

Pelcs teica Disneja izpilddirektors Bobs Igers un valde pārmaksāja par 21st Century Fox 2019. gadā, un viņš vainoja šo darījumu uzņēmuma lēmumu pandēmijas laikā atcelt dividendes. Taču, pieprasot vietu valdē, pamatojoties uz Igera pieredzi lēmumu pieņemšanā par iegādi, daudzi investori neiekaros. Igera darījumu virkne viņa izpilddirektora amata laikā — Pixar, LucasFilm un Marvel iegāde — pirms Fox bija vieni no labākajiem pirkumiem mediju nozares vēsturē.

Trians arī nosauca Disney tiešās patērētāju stratēģijas par "kļūdīgu" dokumentācijā, "neskatoties uz to, ka ir sasniegti līdzīgi ieņēmumi kā Netflix un tam ir ievērojama IP priekšrocība." Netflix uzsāka savu straumēšanas biznesu vairākus gadus iepriekš Disney debitēja Disney+ 2019. gadā. Ir dabiski, ka Netflix būtu priekšā Disney un visiem citiem straumēšanas pakalpojumiem rentabilitātes un bezmaksas naudas plūsmas radīšanas ziņā.

Pelcs plāno uzsākt proxy cīņu, un viņa spēcīgākajam argumentam akcionāriem nevajadzētu būt par Igera kā izpilddirektora darbību. Drīzāk tam vajadzētu būt par valdes konsekvento nespēju plānot pasauli pēc igeriem. Sākotnējā 15 gadu izpilddirektora amatā Īgers attīstīja savu vēsturi, dzenot prom potenciālos pēctečus, tostarp Džeju Rasulo, Tomu Stagsu un Kevinu Maijeru. Kad viņš 2020. gadā atteicās no izpilddirektora amata, viņš pilnībā nepameta uzņēmumu, izveidojot darbību 18 mēnešu garumā, kad viņa izvēlētais pēctecis Čapeks jutās iedragāts savas klātbūtnes dēļ.

Tagad Igers ir atgriezies, un Disneja padome viņam ir uzdevusi nākamo divu gadu laikā atrast pēcteci. Īgera sasniegumi liecina, ka pēctecības plānošana ir tā joma, kurā viņam patiešām ir grūti.

"Īgers vēsturiski dominēja pēctecības procesā, taču tai nevajadzētu būt Igera izvēlei, tā ir padomes izvēlei," sacīja Veinbergas Korporatīvās pārvaldības centra dibinātājs Čārlzs Elsons. "Disney atstāja sevi uzņēmīgu pret aktīvistu iejaukšanos, jo viņam gandrīz 25 gadus ir bijušas pārvaldības problēmas ar pēctecību."

Daļa no Triānas prezentācijas investoriem ir pēctecības problēma, taču tā nerodas līdz 27 slaidu prezentācijas 35. slaidam. Lielākā daļa Pelca argumentu ir balstīta uz Disneja nepārvaramo akciju sniegumu, lēmumu atteikties no dividendēm, viņa apgalvojumu, ka Fox darījums nav izdevies, kā hipotētisks Sky darījums nebūtu darbojies, un Triana vēsturi, kā palielināt akciju vērtību. Viņš arī pastāstīja CNBC, ka Disney vajadzēja vai nu iegādāties Comcast 33% Hulu akciju, vai arī "iziet no straumēšanas biznesa".

Disney risina pagājušā gada akciju kritumu, atgriežot Igeru, izpilddirektoru, kuru parasti labi ciena gan darbinieki, gan investori. Disney drīzumā būs arī jauns valdes priekšsēdētājs. Pelca arguments, ka Igeram ir vajadzīga Triana palīdzība stratēģisku lēmumu pieņemšanā tikai dažus mēnešus pēc atgriešanās darbā, var būt grūti pārdot.

Daudz vienkāršāk var secināt, ka Disneja padome un Īgers ir konsekventi sajaukuši pēctecības plānošanu. Triāns savā prezentācijā sacīja, ka Disneja akcionāru iesaistīšanas process ir bijis "viens no sliktākajiem (ja ne sliktākajiem) no visiem uzņēmumiem, ar kuriem esam sadarbojušies".

Iespējams, Disnejs nevēlas Pelcu valdē, jo viņš uzspiedīs jautājumu par pēctecību, ierobežojot Igera spēju palikt izpilddirektora amatā ilgāk par diviem gadiem. Kā Triāns atzīmēja savā prezentācijā (28. slaidā), Disneja padome no 2011. gada oktobra līdz 2017. gada decembrim piecas reizes pagarināja Igera pensionēšanās datumu.

Iespējams, Pelcam ir jāprecizē savs vēstījums, lai koncentrētos uz to.

Informācijas atklāšana: Comcast ir NBCUniversal, CNBC mātesuzņēmuma īpašnieks.

SKATĪTIES: Disney ir vairāk nekā mediju uzņēmums, saka Triāna Nelsons Pelcs