Sentluisas ekonomisti jautā, vai Lielā mērenība ir beigusies

Par laimi, PCI ASV ir samazinājies, sasniedzot virs 9% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu vēl jūnijā.

Pamata PCI septembrī gandrīz pieskārās 7%, kas joprojām mulsina.

Vai meklējat ātras ziņas, aktuālus padomus un tirgus analīzi?

Reģistrējieties Invezz biļetenam šodien.

Galvenais PCI decembrī sasniedza 6.5% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, kas atbilst vairuma tirgus analītiķu cerībām. 

Šī bija pirmā druka, kas ir mazāka par 7% kopš 2021. gada novembra, un tā ir samazināta no 7.1% pagājušajā mēnesī.

Pamata PCI (nepārtikas, neenerģija) pirmo reizi kopš 6. gada jūnija ienāca zem 2022% teritorijā un sasniedza 5.7% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu.

Salīdzinājumā ar mēnesi PCI faktiski nokritās līdz -0.1%, bet pamata rādījums palielinājās līdz 0.3% no 0.2% iepriekšējā laidienā.

Pārkāpjot psiholoģisko 7% līmeni, tirgus bija gandrīz vienprātīgs pārliecībā, ka Fed vēlāk šajā mēnesī samazinās likmju paaugstināšanas apjomu līdz tradicionālajiem 25 bps.  

Piecas minūtes pirms PCI publicēšanas CME FedWatch rīks parādīja, ka 25 bps pieauguma iespēja nākamajā sanāksmē bija 77.3%.

Drīz pēc publikācijas šis rādītājs pieauga līdz 97.2%, lai gan tagad tas ir nedaudz samazinājies līdz aptuveni 91%.

Vai Lielā mērenība ir beigusies?

Maikls Makkrekens un Trần Khanh Ngân no Sentluisas Federālo rezervju bankas autori ir interesanti papīrs par inflācijas nākotni.

Iepriekšējais gabals Invezz atzīmēja, ka pēdējā laikā ekonomisks vēsturē bija divi gadījumi, kad PCI ASV pārsniedza 8% atzīmi.

Abos gadījumos inflācija atteicās steigā piekāpties,

Septiņdesmitajos un astoņdesmitajos gados ASV patēriņa cenu inflācija divos atsevišķos gadījumos pārsniedza 8%. Pirmkārt, no 1973. līdz 1975. gadam tas saglabājās virs 8% 23 mēnešus pēc kārtas. Otrajā gadījumā no 1978. līdz 1982. gadam tas ilga 41 mēnesi pēc kārtas.

Turpretim, lai gan 2022. gadā gan virsraksts, gan pamata PCI sasniedza četru desmitgažu augstāko līmeni, šāda nežēlīgā inflācija ir tikusi “kontrolēta” daudz ātrāk nekā agrāk.

Lielā mērā Fed satraukums ar superlieliem likmju paaugstinājumiem (rakstu par kuru var lasīt šeit) izstrādāja strauju atkāpšanos un noteikti ir parādījis zināmus panākumus tuvākajā laikā.

Bet lielais jautājums ir, ja galvu reibinošs inflācijas līmenis var palikt tik augsts tik ilgi, kas notiks šoreiz?

Vai PCI turpinās diezgan strauji kristies līdz tā ilgtermiņa vidējam līmenim, vai arī mūs gaida ļoti tumšas pastāvīgi augstas inflācijas dienas?

Divas realitātes

Neseno ASV ekonomikas vēsturi var sadalīt aptuveni divās daļās.

Pirmā ir pēc Bretonvudsas (un Otrā pasaules kara beigām) no 1945. līdz 1983. gadam. Šajā periodā inflācija kopumā bija augsta un nepastāvīga.

Pēc 1983. gada inflācija bija daudz mērenāka un ierobežotāka.  

Šis periods ir pazīstams kā "Lielā mērenība".

Protams, pēc GFC šī atšķirība bija vēl izteiktāka.

Ir vairāki iemesli, kāpēc šī maiņa varētu būt notikusi 1980. gados.

Iespējams, ka galvenais veicinātājs bija darbaspēka globalizācija.

ASV uzņēmumiem pieejamā darbaspēka apjoms pēkšņi palielinājās daudzkārt, ASV tirgū ienākot augsti kvalificētiem darbiniekiem no citām valstīm, bieži vien ar atlaidēm.

Tas samazināja amerikāņu strādnieku algas un, savukārt, ievadīja jaunu makroekonomikas laikmetu, kurā inflācija kļuva daudz vieglāk pārvaldāma.

Attīstītajās valstīs, piemēram, ASV, darba ņēmēju atalgojumam ir liela nozīme inflācijas tendenču noteikšanā.

Federālo rezervju sistēma atzīmē ka šajā periodā,

…() pāreja, kas notika no ražošanas uz pakalpojumiem, varētu samazināt nepastāvību… informācijas tehnoloģiju un komunikāciju sasniegumi, iespējams, ir ļāvuši uzņēmumiem ražot efektīvāk un efektīvāk uzraudzīt ražošanas procesus… Daudzu nozaru regulējuma atcelšana, iespējams, ir veicinājusi elastības palielināšanos. ekonomiku un tādējādi ļauj ekonomikai raitāk pielāgoties dažāda veida satricinājumiem, tādējādi palielinot tās stabilitāti.

Matemātika

Autori pētīja datus no Darba statistikas biroja (BLS) un Ekonomiskās analīzes biroja (BEA), lai saprastu, kā inflācijas dinamika ir mainījusies no pirms Lielās mērenības sākuma līdz tās laikā.

Lai to izdarītu, viņi aprēķināja autokorelāciju starp četriem inflācijas rādītājiem – PCI, pamata PCI, PCE un pamata PCE.

Vienkārši sakot, viņi pārbaudīja, vai pastāv saistība starp vienu no ievades datiem (piemēram, PCI) un pašas aizkavētu versiju, ti, vai ievadi ietekmē to pagātnes vērtības, un, ja tā, tad cik daudz un uz laiku. cik ilgi.

Pirmajā diagrammā ir izsekotas attiecības starp četriem mainīgajiem no 1960. līdz 1983. gadam un to attiecīgajām novēlotajām vērtībām 2 gadu periodā.

Visi četri pasākumi ir diezgan cieši apvienoti un nozīmē, ka katru no tiem laika gaitā ietekmē to nobīde aptuveni salīdzināmā apmērā.

Sākumā (tas ir, pēc mēneša vai diviem) tie katrs uzrāda lielu atkarību no iepriekš reģistrētajām inflācijas vērtībām.

Pēc 24 mēnešu perioda korelācija ar attiecīgajām nobīdēm joprojām ir diezgan spēcīga, kas liecina, ka katra rādītāja impulss turpināja saglabāties un to lielā mērā ietekmē to sēriju vēsture.

Šādā vidē, ja inflācija ir augsta, tā varētu saglabāties ilgu laiku.

Seriāls pēc 1983. gada parāda krasi atšķirīgu ainu.

Lai gan pamatmērījumos joprojām ir spēcīga nobīdes ietekme pat pēc 24 mēnešiem, galvenajos (nepamatotos) mērījumos ir vērojams straujš to autokorelācijas koeficientu samazinājums, kas liecina, ka to attiecīgo sēriju vēstures ietekme ir ievērojami vājinājusies.

Rezultātā inflācija, īpaši virsraksts, laika posmā pēc 1983. gada saglabājās daudz retāk nekā iepriekš.

Autori atzīmē,

Lai gan tas ir mazāk acīmredzams, tas attiecas arī uz galvenajiem rādītājiem: tajā pašā horizontā pamata PCI un PCE autokorelācijas koeficienti parasti ir nedaudz augstāki periodā pirms lielās mērenības, nekā tie ir Lielās mērenības laikā.

Ņemot vērā inflācijas haotisko gaitu aptuveni pēdējā gada laikā, autori apgalvo, ka pastāv iespēja, ka mēs varētu pāriet no Lielās mērenības uz vidi pirms 1980. gadiem, ti, uz noturīgāku inflāciju.

Ja tā, tad tā būtu ļoti slikta ziņa mājsaimniecību portfeļiem un plašākai finansiālajai drošībai.

Kas tālāk?

Viena no lielākajām atšķirībām starp 1980. gadiem un šodienu ir protekcionisma straujais pieaugums.

Valstis arvien vairāk skatās uz iekšu vai veido ciešus reģionālos tīklus, lai izpildītu piegādes ķēdes prasības un izveidotu drošības tīklu.

Straujš globāli pieejamā darbaspēka apjoma kritums noteikti izraisīs inflāciju, īpaši tādās valstīs kā ASV.

Liela daļa no šīm bažām izriet arī no ievainojamības, kas rodas no globālās pārmērīgas paļaušanās uz dolārs un smago cenu, kas Āzijas tīģeriem bija jāmaksā 1997. gada krīzes laikā. 

Tuvākajā laikā pagrieziena risks saglabājas, un ģeopolitiskie apsvērumi joprojām ir pārņemti.

Tā kā Fed uzticamība ir vissvarīgākā, jebkurš to stāstījuma vājums atkal palielinās inflācijas spiedienu.