Šis ir veids, kā izvēlēties valsts kases, lai iegūtu vislabāko atdevi, kamēr akciju tirgū valda satricinājumi

Pēc bēdīgā 2022. gada, kas beidzās ar vāju decembri, janvārī akciju tirgus sāka rosīties. S&P 500 pieauga par vairāk nekā 6%, un to vadīja iepriekš satricinātās nozares, piemēram, tehnoloģijas vai patērētāju izvēle. Akciju kāpums ir saistīts tikai ar labāku noskaņojumu, jo janvāra peļņas ziņojumi bija neapmierinoši, bija zemākais pozitīvo peļņas pārsteigumu līmenis kopš pandēmijas, peļņas maržas samazinājās un nākotnes peļņas prognozes. Akciju valodā runājot, tirgus pieauga “vairākkārtējas paplašināšanās” dēļ — tas ir īsinājumtaustiņš “investori ir gatavi maksāt daudz vairāk par vienu un to pašu”.

Kāpēc noskaņojums tik ļoti uzlabojās? Tā kā tirgus uzskatīja, ka Fed ir kļūdījies, agresīvi cīnoties pret inflāciju, un daudzi eksperti uzskatīja, ka tā acīmredzami samazinās. Tāpēc domāšana gāja, tas bija tikai laika jautājums, lai Fed mainītu kursu un sāktu pazemināt likmes. Šī domāšana glīti iekļāvās nogurušajā stāstījumā par bezjēdzīgu Fed, kas nespēj saprast reālo ekonomiku.

Tirgus pārliecība, ka Fed gatavojas veikt 180 grādu izmaiņas politikā, bija tik spēcīga, ka Federālo fondu nākotnes līgumi vienā brīdī bija par trīs ceturtdaļām procenti zemāki nekā pati Fed prognozēja. Patiešām dīvaina lieta, ņemot vērā to, ka Fed fondu likmi nosaka Fed, nevis tirgus.

Kā izrādījās, tirgus uzzināja, ka Fed galu galā var nebūt tik nejēdzīgs. Inflācijas rādītāji janvārī bija daudz karstāki, nekā gaidīts, gan patērētāju, gan ražotāju līmenī. Teiciens “nelieciet pret Fed” izrādījās patiess: Fed Funds fjūčeri pieauga virs Fed prognozes. Tirgus tagad sagaida, ka likmes saglabāsies augstas atlikušajā gada daļā un pēc tam.

Ienākumu samazināšanās un izredzes uz pastāvīgi ierobežojošu Fed sāk grimt. S&P 500 straujais rallijs ir apstājies, nespējot pārspēt 2. februāra augstāko atzīmi. Vakar, 21. februārī, tas nokritās zem psiholoģiskā 4000. līmenī.

Tomēr ir optimisti, kas norāda, ka darba tirgus joprojām ir saspringts, algas aug (lai gan mazāk nekā inflācija) un mazumtirdzniecība ir bijusi spēcīga. Viņi uzskata, ka šīs pazīmes liecina, ka patērētājs ir spēcīgs un nesīs ekonomiku līdzi, kamēr Fed turpinās stingrāku monetāro politiku. Bet vai tas tā ir? Saskaņā ar neseno Ņujorkas Fed ziņojumu kredītkaršu atlikumi ir rekordaugsti, bet kavējumi tagad ir lielāki nekā jebkad agrāk pēdējā desmitgadē visiem aizņēmējiem, kas jaunāki par 60 gadiem. Patērētājs, izejot no pandēmijas, pieskalojiet ar skaidru naudu. Šķiet, ka tas ātri izdeg.

Tas ir mulsinošs attēls, lai neteiktu vairāk. No vispazemīgākā privātā investora līdz vispieredzējušākajam portfeļa pārvaldniekam – nevienam nav ne jausmas, kurp virzās akciju tirgus. Daži, piemēram, prof. Džeremijs Zīgels no Vārtonas skolas un grāmatas “Stocks For The Long Run” autors uzskata, ka akcijas virzās uz pieaugumu, lai gan pēdējā laikā viņa pārliecība šķiet vājāka. Citi, piemēram, Morgan StanleyMS
galvenais stratēģis Maiks Vilsons uzskata, ka akciju cenas ir tajā, ko kalnos kāpēji sauc par “nāves zonu” – tik augstu, ka nevar ilgi izdzīvot šādā augstumā.

Par laimi investoriem, ASV Valsts kases tirgus piedāvā alternatīvu, kas var gūt peļņu neatkarīgi no akcijas, un tas ir pievilcīgākajā punktā pēc ļoti ilga laika.

ASV Valsts kases parādzīmes, parādzīmes un obligācijas tiek garantētas ar ASV valdības pilnīgu ticību un kredītu. Tas nozīmē, ka ir ļoti maz ticams, ka viņi nepildīs saistības, tāpēc viņu kredītrisks praktiski nepastāv. Turot līdz termiņa beigām, tie atgriež ieguldītājam pirkuma brīdī norādīto ienesīgumu, izņemot kupona maksājumu reinvestēšanas risku. Parādzīmēm nav kuponu, un tāpēc tiem nav reinvestēšanas riska, un dažām parādzīmēm un obligācijām ir tik zemi kuponi (piemēram, 0.125% parādzīmei, kuras dzēšanas termiņš ir 1.), ka reinvestēšanas risks lielākajai daļai investoru ir niecīgs. .

Valsts kases, kuru dzēšanas termiņš ir 2023. gada beigās, pašlaik ienesīgums pārsniedz 5%. Šis ārkārtīgi augstais ienesīgums ir rezultāts agresīvajiem likmju paaugstinājumiem, ko Federālo rezervju sistēma ir īstenojusi kopš 2022. gada, un tas ir augstākais kopš 2007. gada jūnija.

Pašreizējā nenoteiktība akciju tirgū padara pārliecinošu iemeslu izvēlēties ASV Valsts kasi, kas piedāvā vairāk nekā 5% uz gadu ar pārliecību par akciju tirgu, kurā neviens nezina, kur tas virzās. Tas jo īpaši attiecas uz īsākiem termiņiem, kuriem ir visaugstākā gada peļņa. Lielākajai daļai citu īstermiņa fiksēta ienākuma instrumentu, piemēram, AAA investīciju līmeņa korporatīvajām obligācijām, ir zemāka ienesīgums, un tas attiecas arī uz lielāko daļu pašvaldību obligāciju peļņas pēc nodokļu nomaksas. Vēl svarīgāk ir tas, ka abiem ir kredītrisks un daudz sliktāka likviditāte nekā ASV Valsts kasēm.

Daži investori, bažījoties par to, ka procentu likmes var nepalikt ilgi augstā līmenī, izvēlas 2 gadu ASV parādzīmes, lai gan to ienesīgums ir zemāks nekā viena gada valsts kases. Tomēr mans pētījums liecina, ka ASV Valsts kases portfelim, kura termiņš ir ierobežots līdz maksimālajam termiņam (teiksim, diviem gadiem), labāk ir izvēlēties ienesīguma līknes augstāko punktu un mainīt instrumentus, kuriem tuvojas dzēšanas termiņš, nevis izvēlēties garāko termiņu. Un, tā kā Fed ir stingri ierobežojošs režīms, iespēja, ka likmes turpinās pieaugt, ir ievērojama, kas nozīmē, ka īsāka termiņa valsts kases īpašnieki, iespējams, varēs tās mainīt ar vēl augstākām likmēm.

Daudzu iemeslu dēļ pat valsts kases, kuru termiņš ir ļoti tuvu, var piedāvāt atšķirīgu ienesīgumu, kā parādīts iepriekš redzamajā diagrammā. Dažreiz pat vienam un tam pašam instrumentam var būt atšķirīga ienesīgums atkarībā no darījuma lieluma – tā ir priekšrocība finanšu konsultantiem, kas pērk lielu bloku visiem saviem klientiem, salīdzinot ar kādu, kurš pērk mazu gabalu. Tikko emitētas parādzīmes bieži tiek tirgotas ar ienesīgumu, kas pārsniedz līdzīga termiņa instrumentus, kā tas ir gadījumā ar jaunāko 6 mēnešu parādzīmju dzēšanas termiņu 8. gada 24. augustā (sk. grafiku).

Rūpīgi izvēloties pareizos Valsts kases instrumentus starp visiem ienesīguma līknes piedāvājumiem (kas, manuprāt, pērkot vislielāko ienesīgumu) un laicīgi tos pārvēršot, var nodrošināt labāku atdevi nekā tikai jebkuras valsts kases pirkšana.

Un, lai iegūtu šos rezultātus, tirgus dalībniekiem ir jāsaprot, ka ir svarīgi iegādāties atsevišķus aktīvus, nevis obligāciju ieguldījumu fondus vai ETF. Ja procentu likmes turpinās pieaugt, pēdējās ne tikai būs sliktākas, bet arī var zaudēt naudu, kā es runāju iepriekšējās ziņas.