Tirgi padara ziņas, nevis otrādi, par ieskatu, kas ir bijis diezgan pazemojošs tam, kurš ir nopelnījis iztiku, ziņojot un analizējot ziņu ietekmi uz finanšu tirgiem.
Apsveriet politikas veidotāju nostāju. Ar zināmu pamatojumu viņi domā, ka viņu lēmumi par procentu likmēm vai fiskāliem jautājumiem nosaka akciju, obligāciju un valūtu likteni. Tomēr viņi tagad raugās uz šiem tirgiem kā politikas ceļvežiem.
Tas var izveidot dīvainu atgriezeniskās saites cilpu. Obligāciju un akciju lāču tirgi var tikt uzskatīti par pozitīviem notikumiem, kas efektīvi veic nepatīkamo uzdevumu – stingrāku politiku, kas parasti tiek atstāta monetāro iestāžu ziņā. Un otrādi, parādu un akciju tirgu atgūšanās rada vieglākus apstākļus, kas prasa stingrākas centrālās bankas darbības. Tāpēc investori var uzskatīt, ka lāču tirgus mītiņi ir lielākas stingrības priekšvēstnesis.
Federālajai rezervju sistēmai ir divi galvenie politikas instrumenti: īstermiņa procentu likmju noteikšana un vērtspapīru pirkšana un pārdošana. Tie darbojas caur naudas un valsts vērtspapīru tirgiem un tikai netieši ietekmē plašākas likmes un vērtspapīru cenas.
Lai novērtētu savu darbību ietekmi, centrālās bankas amatpersonas uzrauga plašu finanšu arēnu klāstu, tostarp uzņēmumu kredītu, hipotēku, valūtas un akciju tirgus. Tur tiek iegūta un ieguldīta reāla nauda, un tur monetārā politika ietekmē kopējo ekonomiku.
Finanšu nosacījumi ir kļuvuši stingrāki, nekā tiem vajadzētu būt, pamatojoties tikai uz to, ko ir paveicis Fed. Tā vietā tos galvenokārt ir ietekmējuši ko tās amatpersonas ir teikušas. Viņu darbības ir bijušas tikai divas federālo fondu mērķa palielināšanas no gandrīz nulles līdz tikai 0.75–1%, zema absolūtā likme un rekordzema reālā likme, ņemot vērā patēriņa cenu inflāciju virs 8%.
Runājot par retoriku, Fed vadītāji ir runājuši par nepieciešamību ātri normalizēt savu politisko nostāju. Tas noteikti nozīmē federālo fondu likmes pieaugumu par puspunktu Federālās atvērtā tirgus komitejas sanāksmēs no 14. līdz 15. jūnijam un no 26. līdz 27. jūlijam, saskaņā ar protokolu publicēts pagājušajā nedēļā politikas noteikšanas komisijas sanāksmē šomēnes un komentāri no daudzām centrālās bankas amatpersonām. Šogad atlikušajos FOMC konfabos septembrī, novembrī un decembrī ir gaidāmi papildu ceturkšņa punktu kāpumi.
Paredzot šīs darbības, kā arī likviditātes atņemšanu, sākot ar Fed vērtspapīru turējumu samazināšanu, sākot ar jūniju, tiek veikti tādi pasākumi kā Čikāgas Fed Nacionālais finanšu nosacījumu indekss ir jēgpilni pievilktas. To izraisīja straujš vidēja termiņa un ilgtermiņa obligāciju ienesīguma pieaugums, hipotekāro kredītu procentu likmju lēciens, dolāra kāpums un, protams, akciju kritums, kas īsi izraisīja
S&P 500 indekss
20% krituma lāču tirgus teritorijā.
Lai cik sāpīgi šie soļi būtu investoriem, viņi veic daļu no Fed darba, lai ierobežotu ekonomiku un, iespējams, palēninātu inflāciju. "Ir bijis labi redzēt, ka finanšu tirgi reaģē jau iepriekš, pamatojoties uz to, kā mēs runājam par ekonomiku, un tā rezultātā vispārējie finanšu nosacījumi ir ievērojami pasliktinājušies," nesen norādīja Fed priekšsēdētājs Džeroms Pauels, ar acīmredzamu gandarījumu piebilstot: "Tas ir tas, kas mums vajadzīgs."
Protams, stingrāki nosacījumi ir nepieciešams solis prom no iepriekšējās īpaši stimulējošās nulles procentu likmju politikas un Fed piespiedu likviditātes padeves maksimālā gada tempā 1.4 triljonu dolāru apmērā. Bet vai tie var samazināt inflāciju no četru desmitgažu maksimuma?
Pamatojoties uz procentu likmju samazināšanos un akciju cenu atjaunošanos pagājušajā nedēļā, atbilde šķiet apstiprinoša. Patiešām, kopš maija sākuma federālo fondu fjūčeri līdz 2023. gada pirmajai pusei, kad paredzams, ka stingrības sasniegs maksimumu, ir samazinājuši par aptuveni diviem ceturkšņa punktiem mazāk. Saskaņā ar februāri tiek prognozēts augstākais diapazons 2.75–3% apmērā CME FedWatch vietā.
Tas atspoguļojas Valsts kases ienesīguma straujajā kritumā kopš maija sākuma. Divu gadu parādzīmes ienesīgums, kura termiņš ir visvairāk saistīts ar gaidāmajām Fed izmaiņām, piektdien noslīdēja līdz 2.47% no dienas maksimuma 2.80%. Tikmēr etalona 10 gadu parādzīme ir samazinājusies no 3.20%, kas ir nedaudz mazāka par tās virsotni 2018. gada novembrī Fed pēdējā pievilkšanas cikla laikā, līdz 2.72%.
Tomēr pēc izaugsmes biedē no dažiem mazumtirgotājiem un
aizdare
(svārsts: SNAP), akciju tirgus pagājušajā nedēļā atguvās. Valsts kases ienesīguma samazināšanās ir izplatījusies arī pašvaldību un korporatīvo obligāciju tirgos — gan investīciju līmeņa, gan augsta ienesīguma obligāciju tirgos. Tajā pašā laikā nepastāvības rādītāji, piemēram,
Cboe nepastāvības indekss,
vai VIX, attiecībā uz S&P 500 un līdzīgiem pasākumiem obligāciju tirgum, arī ir samazināti. Tas viss ir saistīts ar finanšu nosacījumu atvieglošanu pēc tirgus iepriekšējās stingrības.
Tomēr ir iemesli būt piesardzīgiem, saka Edmunds Bellords, fondu pārvaldnieka Hardinga Loevnera aktīvu sadales stratēģis. Fed, visticamāk, būs jāsamazina aktīvu cenas, lai ierobežotu inflāciju, ko viņš sauc par neizbēgamu rezultātu tās darbībām, kas stimulē izdevumus, paaugstinot aktīvu cenas kopš 2007.–09. gada finanšu krīzes.
Līdz šim ietekme uz akcijām galvenokārt bijusi jūtama uz augstāku diskonta likmi, kas tiek piemērota nākotnes peļņai, Bellords piebilst telefonintervijā. Nākamais posms būs mazākas naudas plūsmas, kas, pēc viņa teiktā, varētu radīt "bullwhip efektu" tirgos.
Tādā veidā daudzi novērotāji atzīmē, ka akciju tirgus cenas/peļņas koeficients ir ievērojami samazinājies, aptuveni 16.5 reizes pārsniedzot prognozēto peļņu, salīdzinot ar vairāk nekā 21 reizi, kas sasniedza maksimumu gadu mijā. Taču, kā atzīmē Džefs degrāfs, Renaissance Macro Research vadītājs, analītiķu peļņas aprēķini ir bēdīgi slaveni ar to, ka atpaliek no akciju cenu kustībām. S&P 500 peļņas pārskatīšana vēsturiski sasniedz zemāko punktu sešas nedēļas pēc akcijas, viņš raksta klienta piezīmē. Un patiesi, peļņas pārskatīšana vēl ir būtiski jāsamazina, neskatoties uz S&P 500 korekciju.
Belords atzīst, ka viņa vēstījumam — akciju cenām jākrīt tālāk — piemīt “atvērta kapa šarms”. Taču viņš uzstāj, ka "dvīņu burbuļi" nekustamo īpašumu un akciju jomā ir "jāuzspridzina", lai radītu pieprasījuma iznīcināšanu, kas nepieciešama inflācijas savaldīšanai.
Aktīvu deflācija ir piemērota to personu tēriņu ierobežošanai, kurām ir akcijas un īpašums. Kā norāda psihologi, sāpes par zaudējumiem ir jūtamas daudz asāk nekā prieks no ieguvumiem Amoss Tverskis un Daniels Kānemans, 2002. gada Nobela prēmijas ekonomikā ieguvējs, kas tika izteikts pirms vairāk nekā četrām desmitgadēm. Taču pēc gadiem ilgiem tēriņiem, ko izraisījusi aktīvu inflācija, visas sūdzības no tiem, kas ir pietiekami bagāti, lai piederētu šiem aktīviem, ir “vilcināšanās”, Bellords saka, izmantojot britismu.
Ja Fed uzbrukums inflācijai patiešām ir vērsts uz finanšu tirgiem kopumā un jo īpaši akciju cenām, akciju un kredītu tirgos varētu būt nepieciešama turpmāka centrālās bankas rīcība. Investoriem būtu labi atgādināt, ka Powell & Co. ir stingrāki galvenokārt vārdos, nevis darbos. Gaidāmi turpmāki būtiski likmju paaugstinājumi un Fed bilances samazināšana ar neizbēgamu kaitīgu ietekmi. Iespējams, ka tad tirgi sniegs vairāk sliktu ziņu.
Rakstīt Rendals V. Forsīts plkst [e-pasts aizsargāts]
Avots: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Šis mītiņš varētu piespiest Fed paaugstināt likmes
Tirgi padara ziņas, nevis otrādi, par ieskatu, kas ir bijis diezgan pazemojošs tam, kurš ir nopelnījis iztiku, ziņojot un analizējot ziņu ietekmi uz finanšu tirgiem.
Apsveriet politikas veidotāju nostāju. Ar zināmu pamatojumu viņi domā, ka viņu lēmumi par procentu likmēm vai fiskāliem jautājumiem nosaka akciju, obligāciju un valūtu likteni. Tomēr viņi tagad raugās uz šiem tirgiem kā politikas ceļvežiem.
Tas var izveidot dīvainu atgriezeniskās saites cilpu. Obligāciju un akciju lāču tirgi var tikt uzskatīti par pozitīviem notikumiem, kas efektīvi veic nepatīkamo uzdevumu – stingrāku politiku, kas parasti tiek atstāta monetāro iestāžu ziņā. Un otrādi, parādu un akciju tirgu atgūšanās rada vieglākus apstākļus, kas prasa stingrākas centrālās bankas darbības. Tāpēc investori var uzskatīt, ka lāču tirgus mītiņi ir lielākas stingrības priekšvēstnesis.
Federālajai rezervju sistēmai ir divi galvenie politikas instrumenti: īstermiņa procentu likmju noteikšana un vērtspapīru pirkšana un pārdošana. Tie darbojas caur naudas un valsts vērtspapīru tirgiem un tikai netieši ietekmē plašākas likmes un vērtspapīru cenas.
Lai novērtētu savu darbību ietekmi, centrālās bankas amatpersonas uzrauga plašu finanšu arēnu klāstu, tostarp uzņēmumu kredītu, hipotēku, valūtas un akciju tirgus. Tur tiek iegūta un ieguldīta reāla nauda, un tur monetārā politika ietekmē kopējo ekonomiku.
Finanšu nosacījumi ir kļuvuši stingrāki, nekā tiem vajadzētu būt, pamatojoties tikai uz to, ko ir paveicis Fed. Tā vietā tos galvenokārt ir ietekmējuši ko tās amatpersonas ir teikušas. Viņu darbības ir bijušas tikai divas federālo fondu mērķa palielināšanas no gandrīz nulles līdz tikai 0.75–1%, zema absolūtā likme un rekordzema reālā likme, ņemot vērā patēriņa cenu inflāciju virs 8%.
Runājot par retoriku, Fed vadītāji ir runājuši par nepieciešamību ātri normalizēt savu politisko nostāju. Tas noteikti nozīmē federālo fondu likmes pieaugumu par puspunktu Federālās atvērtā tirgus komitejas sanāksmēs no 14. līdz 15. jūnijam un no 26. līdz 27. jūlijam, saskaņā ar protokolu publicēts pagājušajā nedēļā politikas noteikšanas komisijas sanāksmē šomēnes un komentāri no daudzām centrālās bankas amatpersonām. Šogad atlikušajos FOMC konfabos septembrī, novembrī un decembrī ir gaidāmi papildu ceturkšņa punktu kāpumi.
Paredzot šīs darbības, kā arī likviditātes atņemšanu, sākot ar Fed vērtspapīru turējumu samazināšanu, sākot ar jūniju, tiek veikti tādi pasākumi kā Čikāgas Fed Nacionālais finanšu nosacījumu indekss ir jēgpilni pievilktas. To izraisīja straujš vidēja termiņa un ilgtermiņa obligāciju ienesīguma pieaugums, hipotekāro kredītu procentu likmju lēciens, dolāra kāpums un, protams, akciju kritums, kas īsi izraisīja
S&P 500 indekss
20% krituma lāču tirgus teritorijā.
Lai cik sāpīgi šie soļi būtu investoriem, viņi veic daļu no Fed darba, lai ierobežotu ekonomiku un, iespējams, palēninātu inflāciju. "Ir bijis labi redzēt, ka finanšu tirgi reaģē jau iepriekš, pamatojoties uz to, kā mēs runājam par ekonomiku, un tā rezultātā vispārējie finanšu nosacījumi ir ievērojami pasliktinājušies," nesen norādīja Fed priekšsēdētājs Džeroms Pauels, ar acīmredzamu gandarījumu piebilstot: "Tas ir tas, kas mums vajadzīgs."
Protams, stingrāki nosacījumi ir nepieciešams solis prom no iepriekšējās īpaši stimulējošās nulles procentu likmju politikas un Fed piespiedu likviditātes padeves maksimālā gada tempā 1.4 triljonu dolāru apmērā. Bet vai tie var samazināt inflāciju no četru desmitgažu maksimuma?
Pamatojoties uz procentu likmju samazināšanos un akciju cenu atjaunošanos pagājušajā nedēļā, atbilde šķiet apstiprinoša. Patiešām, kopš maija sākuma federālo fondu fjūčeri līdz 2023. gada pirmajai pusei, kad paredzams, ka stingrības sasniegs maksimumu, ir samazinājuši par aptuveni diviem ceturkšņa punktiem mazāk. Saskaņā ar februāri tiek prognozēts augstākais diapazons 2.75–3% apmērā CME FedWatch vietā.
Tas atspoguļojas Valsts kases ienesīguma straujajā kritumā kopš maija sākuma. Divu gadu parādzīmes ienesīgums, kura termiņš ir visvairāk saistīts ar gaidāmajām Fed izmaiņām, piektdien noslīdēja līdz 2.47% no dienas maksimuma 2.80%. Tikmēr etalona 10 gadu parādzīme ir samazinājusies no 3.20%, kas ir nedaudz mazāka par tās virsotni 2018. gada novembrī Fed pēdējā pievilkšanas cikla laikā, līdz 2.72%.
Tomēr pēc izaugsmes biedē no dažiem mazumtirgotājiem un
aizdare
(svārsts: SNAP), akciju tirgus pagājušajā nedēļā atguvās. Valsts kases ienesīguma samazināšanās ir izplatījusies arī pašvaldību un korporatīvo obligāciju tirgos — gan investīciju līmeņa, gan augsta ienesīguma obligāciju tirgos. Tajā pašā laikā nepastāvības rādītāji, piemēram,
Cboe nepastāvības indekss,
vai VIX, attiecībā uz S&P 500 un līdzīgiem pasākumiem obligāciju tirgum, arī ir samazināti. Tas viss ir saistīts ar finanšu nosacījumu atvieglošanu pēc tirgus iepriekšējās stingrības.
Tomēr ir iemesli būt piesardzīgiem, saka Edmunds Bellords, fondu pārvaldnieka Hardinga Loevnera aktīvu sadales stratēģis. Fed, visticamāk, būs jāsamazina aktīvu cenas, lai ierobežotu inflāciju, ko viņš sauc par neizbēgamu rezultātu tās darbībām, kas stimulē izdevumus, paaugstinot aktīvu cenas kopš 2007.–09. gada finanšu krīzes.
Līdz šim ietekme uz akcijām galvenokārt bijusi jūtama uz augstāku diskonta likmi, kas tiek piemērota nākotnes peļņai, Bellords piebilst telefonintervijā. Nākamais posms būs mazākas naudas plūsmas, kas, pēc viņa teiktā, varētu radīt "bullwhip efektu" tirgos.
Tādā veidā daudzi novērotāji atzīmē, ka akciju tirgus cenas/peļņas koeficients ir ievērojami samazinājies, aptuveni 16.5 reizes pārsniedzot prognozēto peļņu, salīdzinot ar vairāk nekā 21 reizi, kas sasniedza maksimumu gadu mijā. Taču, kā atzīmē Džefs degrāfs, Renaissance Macro Research vadītājs, analītiķu peļņas aprēķini ir bēdīgi slaveni ar to, ka atpaliek no akciju cenu kustībām. S&P 500 peļņas pārskatīšana vēsturiski sasniedz zemāko punktu sešas nedēļas pēc akcijas, viņš raksta klienta piezīmē. Un patiesi, peļņas pārskatīšana vēl ir būtiski jāsamazina, neskatoties uz S&P 500 korekciju.
Belords atzīst, ka viņa vēstījumam — akciju cenām jākrīt tālāk — piemīt “atvērta kapa šarms”. Taču viņš uzstāj, ka "dvīņu burbuļi" nekustamo īpašumu un akciju jomā ir "jāuzspridzina", lai radītu pieprasījuma iznīcināšanu, kas nepieciešama inflācijas savaldīšanai.
Aktīvu deflācija ir piemērota to personu tēriņu ierobežošanai, kurām ir akcijas un īpašums. Kā norāda psihologi, sāpes par zaudējumiem ir jūtamas daudz asāk nekā prieks no ieguvumiem Amoss Tverskis un Daniels Kānemans, 2002. gada Nobela prēmijas ekonomikā ieguvējs, kas tika izteikts pirms vairāk nekā četrām desmitgadēm. Taču pēc gadiem ilgiem tēriņiem, ko izraisījusi aktīvu inflācija, visas sūdzības no tiem, kas ir pietiekami bagāti, lai piederētu šiem aktīviem, ir “vilcināšanās”, Bellords saka, izmantojot britismu.
Ja Fed uzbrukums inflācijai patiešām ir vērsts uz finanšu tirgiem kopumā un jo īpaši akciju cenām, akciju un kredītu tirgos varētu būt nepieciešama turpmāka centrālās bankas rīcība. Investoriem būtu labi atgādināt, ka Powell & Co. ir stingrāki galvenokārt vārdos, nevis darbos. Gaidāmi turpmāki būtiski likmju paaugstinājumi un Fed bilances samazināšana ar neizbēgamu kaitīgu ietekmi. Iespējams, ka tad tirgi sniegs vairāk sliktu ziņu.
Rakstīt Rendals V. Forsīts plkst [e-pasts aizsargāts]
Avots: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo