Obligāciju tirgus ir aizgājis pārāk tālu, tāpēc meklējiet procentu likmju samazināšanos nākamajos mēnešos.
Ja tas notiks, tā noteikti būtu laba ziņa nomocītajiem pensionāriem un gandrīz pensionāriem, kuriem ir pārāk liels portfeļa sadalījums obligācijām. Kā viņi jau pārāk labi zina, ilgtermiņa obligācijas šogad ir zaudējušas tikpat daudz kā akciju tirgus, un tāpēc tās nespēja nodrošināt konservatīvo investoru aizsardzību pret lāču tirgu Volstrītā.
Lasīt: Ko pensionāri var darīt ar inflāciju?
Ir vairāki iemesli uzskatīt, ka obligāciju lāču tirgus ir aizgājis pārāk tālu, un es aplūkošu divus no tiem šajā slejā. Pirmkārt, reālās procentu likmes — nominālās procentu likmes mīnus paredzamā inflācija — pēdējā laikā ir kļuvušas ievērojami pozitīvas. Biežāk nekā vēsturiski nominālās procentu likmes ir samazinājušās, kad reālās likmes ir pozitīvas (un otrādi).
Lai novērtētu, kur šobrīd ir reālās procentu likmes, apskatiet pievienoto diagrammu, kurā attēlota 10 gadu TIPS peļņa. Tā ir reāla peļņa, jo TIPS pamatsumma ir indeksēta atbilstoši inflācijai. Tātad, ja TIPS ienesīgums ir pozitīvs, kā tas ir tagad, tas atspoguļo summu, ko investori pieprasa, pārsniedzot inflāciju.
Uzmanīgi ņemiet vērā, ka pieaugošo reālo ienesīgumu nevar attiecināt uz jaunākajiem PCI skaitļiem, kas liecina, ka inflācija ir visaugstākā pēdējo četru gadu desmitu laikā. Tā kā TIPS tiek indeksēti atbilstoši PCI, tie tiek automātiski nodrošināti pret šiem pieaugumiem. Kotētā TIPS ienesīgums parāda, kādu papildu summu investori saņem papildus inflācijai.
Lai to demonstrētu pozitīvs reālajām likmēm parasti seko lejupslīde nomināls likmēm, es nodalīju 10 gadu TIPS ienesīguma mēneša līmeņus pēdējo 20 gadu laikā divās grupās: pirmajā bija visi tie, kuru ienesīgums bija negatīvs, savukārt otrajā bija visi tie, kuros ienesīgums bija pozitīvs. Abām grupām es mērīju vidējās izmaiņas nominālajā 10 gadu ienesīgumā nākamajos 3, 6 un 12 mēnešu periodos.
Rezultāti ir attēloti pievienotajā diagrammā. Protams, nominālajai 10 gadu peļņai ir tendence samazināties, kad reālās peļņas likmes ir pozitīvas, un otrādi. Šīs atšķirības ir nozīmīgas 95% ticamības līmenī, ko statistiķi bieži izmanto, lai noteiktu, vai modelis ir īsts.
Procentu likmes recesijas laikā
Otrs iemesls, kāpēc es vēlos minēt, ka domāju, ka obligācijas nākamajos mēnešos pieaugs, ir tas, ka lejupslīde šķiet arvien ticamāka. Džordžs Saraveloss, Deutsche Bank pasaules valūtu izpētes vadītājs, ziņo, ka pēc viņa interpretācijas par to, kā notiek dažādu nākotnes līgumu tirdzniecība, tirgi tagad paredz, ka recesijas iespējamība līdz šī gada beigām ir 100%..
Daudz biežāk procentu likmes samazinās lejupslīdes laikā. Apsveriet 17 lejupslīdes pēdējā gadsimta laikā Nacionālā ekonomisko pētījumu biroja uzturētajā kalendārā, kas ir daļēji oficiālais šķīrējtiesnesis par to, kad sākas un beidzas ASV lejupslīde. 10 gadu Valsts kases nominālās peļņas likmes samazinājās visās no tām, izņemot vienu.
Šis viens izņēmums bija recesijas laikā, kas ilga no 1973. gada novembra līdz 1975. gada martam, kas iezīmēja stagflācijas laikmeta sākumu. Tā kā daži mūsdienās ir noraizējušies, ka mēs, iespējams, ieejam līdzīgā periodā, šis izņēmums šķiet draudīgs. Tomēr man ir kārdinājums tam nepiešķirt pārmērīgu nozīmi, jo procentu likmes samazinājās pārējās divās recesijās, kas arī notika desmitgadē, kas ilga no 1973. līdz 1982. gadam.
Vēl viens iemesls, lai nepārspīlētu šī izņēmuma nozīmi: Analizējot visas lejupslīdes NBER kalendārā, es neatradu statistiski nozīmīgu korelāciju starp inflācijas apmēru un to, kā 10 gadu ienesīgumam veicās lejupslīdes laikā. Piemēram, citā recesijā, kas notika stagflācijas desmitgades laikā — tajā, kas ilga no 1980. gada janvāra līdz jūlijam — inflācija bija divciparu skaitļa rādītājs, bet 10 gadu ienesīgums joprojām samazinājās.
Neviena no šīm tējas lapām negarantē, ka turpmākajos mēnešos procentu likmes samazināsies. Un pat tad, ja likmes nākamajos mēnešos samazināsies, šīs tējas lapas neizgaismo obligāciju tirgus ilgtermiņa perspektīvas. Tomēr ir iepriecinoši, ka ir parādījušies pārliecinoši iemesli, kas dod pamatu cerībai, ka vismaz šobrīd sliktākais obligāciju lāču tirgus ir aiz muguras.
Marks Hulberts ir regulārs MarketWatch līdzstrādnieks. Viņa Hulbert Ratings izseko ieguldījumu biļetenus, kas maksā fiksētu maksu, lai tos pārbaudītu. Viņu var sasniegt plkst [e-pasts aizsargāts].
Avots: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo