Jenas sasniedz 150 Ceļā uz ekonomisko neslavu

Lielākais monetārās politikas eksperiments mūsdienu vēsturē acīmredzami neveicas, Japānas jenai nokrītot līdz 32 gadu zemākajam līmenim.

Baisais klusums no Japānas Bankas, kad jenas vērtība nokrītas līdz 150 dolāram un, iespējams, arī tālāk, pasaules tirgi patiešām liek domāt par Tokijas plānu pieradināt lietas. Tomēr gubernatora Haruhiko Kurodas atturība saka vairāk par Japānas nožēlojamo stāvokli BOJ amatpersonas jāatzīst: Āzijas ekonomika Nr.2 būtībā ir zaudējusi kontroli pār valūtas maiņas kursiem.

Mūsdienās iecienītākais sociālo mediju mēms ir attēls, kurā redzams, kā kaut kas sākās pirms gadiem, blakus tam, kas attēlo, kā tas notiek. Kuroda vadītā BOJ gadījumā mēs runājam par diezgan dalītu ekrānu no 2013. gada līdz šodienai.

Kuroda, jūs varat strīdēties, sāka tieši tā, kā bija paredzēts. Kad viņš ieradās BOJ galvenajā mītnē, Tokija jau bija 15 gadus īstenojusi viņa vājās jenas politikas plānu, lai palielinātu iekšzemes kopproduktu. Deviņdesmito gadu beigās Kuroda bija Finanšu ministrijas augstākā amatpersona, kas pārraudzīja valūtas politiku. Kopš 1990. gadu beigām BOJ ir vairāki gubernatori, kuri deva priekšroku mīkstajai jenai — no Masaru Hayami līdz Toshihiko Fukui līdz Masaaki Shirakawa.

2013. gadā valdošā Liberāldemokrātiskā partija vērsās pie Kurodas, pasaulē cienīta ekonomista, lai palielinātu centienus. Viņš tieši to arī izdarīja, uzkrājot valdības obligācijas un iegrožot akciju tirgu, episki iegādājoties biržā tirgotos fondus. Līdz 2018. gadam BOJ's drosmīga pieredze ar tā saukto “moderno monetāro teoriju” bilance palielinājās līdz tādam līmenim, ka tā pārsniedza Japānas 5 triljonu dolāru gada IKP.

Problēma ir tā, ka tas ir viss, ko Tokija ir paveikusi kopš 2013. gada. Toreiz Kuroda uzticējās premjerministram Sindzo Abem, ka viņš pildīs drosmīgos reformu solījumus. Abe solīja internacionalizēt darba tirgus, samazināt birokrātiju, palielināt produktivitāti, atbalstīt jaunuzņēmumus un dot iespējas sievietēm. Diemžēl tā bija milzīga ēsma un slēdzis. Abes plāns bija agresīva jenas devalvācija, lai viņam nebūtu jāuzņemas smagas reformas.

Kā iet? Pajautājiet Kurodai, kurš cīnās ar jenu virtuālajā brīvajā kritienā.

Labs veids, kā izskaidrot jenas trajektoriju, ir tas, ka tas vairāk attiecas uz Federālo rezervju sistēmu, nevis BOJ. Protams, pieaugošā atšķirība starp ASV un Japānas peļņas likmēm spiež jenas kursu uz leju. Taču patiesais dzinējspēks ir novecojoša, lielos parādos nonākusī ekonomika, kas gadu desmitu gadu pēc valdības īsteno vienu zīmi ekonomikas politiku.

Japāna tagad saskaras ar divām problēmām valūtas tirdzniecības aprindās. Pirmkārt, tajā burtiski ir maz iespēju ievietot a stāvs zem jenas— un spekulanti to zina. Ja BOJ paaugstinātu procentu likmes vai BOJ tikai “konusveida” aktīvu iegādi, dziļa lejupslīde nebūtu tālu aiz muguras. Un, ja vien nepiedalās Fed un Eiropas Centrālā banka, valūtas iejaukšanās ir bezjēdzīga.

Otrkārt, 25 gadi, kad prioritāte tika piešķirta vājai jenai, nevis strukturālām pārmaiņām, apturēja Japānas dzīvnieku garus. Kad Argentīna vai Vjetnama devalvē valūtas kursu, mērķis ir satricināt sistēmu. Ja tāda milzu, attīstīta ekonomikas sistēma kā Japāna to dara, tas nodrošina pašapmierinātību.

Iedomājieties, kur Japāna varētu atrasties 2022. gadā, ja tā pēdējos 10–20 gadus pavadītu pēc Vācijas izgudrošanas modeļa. Vācija ir augstas izmaksu valsts piemērs ar pienācīgu pieredzi, izmantojot valūtas stiprības periodus, lai mainītu ražošanas procesus un palielinātu produktivitāti. Ideja ir neļaut tirgus izraisītam šokam iet velti. Diemžēl Japāna ir gājusi citu ceļu, par prioritāti izvirzot masveida uzņēmumu labklājību.

Tagad amatu ieņem pašreizējais premjerministrs Fumio Kishida. Tā kā viņa valdība šomēnes sasniedza viena gada slieksni, Kišida paziņoja, ka viņa komanda sliecas uz jenas kritumu.

"Es turpināšu stiprināt ekonomikas struktūru, kas gūst labumu no ekonomikas vāja jena3. oktobrī viņš sacīja. "Izmantojot maksimālos ieguvumus no vājās jenas, es turpināšu ar politiku, kas tos atdod cilvēkiem.

Tomēr, ja šie "labumi" nerealizējās 2012. vai 2002. gadā, kas Kišīdai liek domāt, ka šoreiz būs savādāk? Tā nebūs, un valūtas tirgotāji to zina. Tāpēc visi turpmākie iejaukšanās centieni ilgtermiņā būs neveiksmīgi.

Jautājums, protams, ir par to, cik tālāk varētu iet jenas kritums par vairāk nekā 30% šogad. Vai tas varētu sasniegt 160 pret dolāru, kā tas notika 1990. gadā? Vai pasaules ekonomika ir tam gatava?

Ekstrēmu jenas kustību periodi globālajai finanšu sistēmai mēdz būt slikti. Vairāk nekā 20 gadus ilgā kvantitatīvā mīkstināšana Japānu padarīja par izvēlēto kreditoru valsti. Jenu aizņēmumi pēc tam tiek pārnestas uz augstākas ienesīguma likmēm no ASV uz Dienvidāfriku līdz Polijai uz Indiju. Kad jenas kurss pēkšņi svārstās, aktīvi no akcijām līdz obligācijām līdz nekustamajam īpašumam un kriptovalūtām aizplūst pa pasauli.

Citiem vārdiem sakot, tā kā Japānas monetārais eksperiments norit iespaidīgi greizi, nokrišņus izjutīs visa pasaule. Varbūt ātrāk, nekā jūs domājat.