Kā pieaugošās naftas cenas pārvērta šo Teksasas krūmāju par enerģijas krājumu, par kuru ir vērts cīnīties

Kopš februāra vidus Teksasas Klusā okeāna zemes (ticker: TPL) akcijas ir palielinājušās par 45%, nesen sasniedzot 1,450 USD. Tas novērtē Dalasā bāzēto TPL virs 11 miljardiem USD, kas ir piemaksa citiem uzņēmumiem, kas gūst ieņēmumus galvenokārt no honorāriem par naftu un gāzi.

Taču, tā kā naftas cenas strauji pieaug un pastāv pieaugoša attīstība Teksasas rietumu akriem, uz kuriem TPL pieder pastāvīgas autoratlīdzības tiesības, uzņēmuma vērtība tiek pārrēķināta. Augstākas cenas, lielāka ražošana un uzlabojumi kādreiz miegainajā biznesa pārvaldībā varētu padarīt šo spēli par ASV enerģiju vēl bagātāku.

"Attīstība Permas baseinā būs spēcīga turpmākajos gados," stāsta TPL izpilddirektors Tajs Glovers. Barrons. "Mēs būsim liela daļa no tā."

TPL ir viens no Teksasas lielākajiem zemes īpašniekiem. Tā kā hidrauliskā vai frakēšana, tehnoloģija ir atbloķēta Permas slāneklis, TPL ieņēmumi pieauga no 66 miljoniem USD 2016. gadā līdz 451 miljonam USD 2021. gadā. Apmēram divas trešdaļas no šiem ieņēmumiem veidoja honorāri, ko maksāja tādi naftas un gāzes ražotāji kā

Chevron

(CVX) un

Exxon Mobil

(XOM). Vēl 30% radīja slānekļa skaldīšanai izmantotā ūdens piegāde un apglabāšana. Un, kad Permas jūra beidzot izskanēs, droši vien būs nozīme atjaunojamās enerģijas attīstībai tās saulainajā, vējainajā platībā.

TPL pirmsākumi meklējami 1870. gados, kad Teksasas un Klusā okeāna dzelzceļš sāka būvēt dienvidu transkontinentālo dzelzceļa līniju uz Sandjego. Finansists Džejs Gūlds ieguva kontroli pār projektu, bet dzelzceļš līdz 1888. gadam bankrotēja. Reorganizācijas laikā obligāciju turētāji saņēma 3.5 miljonus hektāru, ka dzelzceļš tika piešķirts Teksasā. Tika izveidots trests, lai investoriem likvidētu zemes īpašumus.

Pilnvarotie darījumu izbeigšanas pārdošanu neveica īpaši mērķtiecīgi. Teksasas Klusā okeāna zemes trasta sertifikāti tika iekļauti Ņujorkas biržas sarakstā 1927. gadā. Urbšanas tiesības 1954. gadā tika sadalītas atsevišķā uzņēmumā, kas kļuva par daļu no Chevron. Taču zemes trests saglabāja citas tiesības uz saviem gandrīz miljonu akru īpašumiem un ir iekasējis honorārus, kas vidēji ir 4.4% no naftas ieņēmumiem, kas iegūti no tās zemes.

TPL nekustamais īpašums ir izrādījies vērtīgāks nekā gaidīts. Pēdējā desmitgadē Permas ieguves apjoms ir palielinājies no miljona barelu dienā līdz pieciem miljoniem. Un pēdējo divu gadu laikā naftas cena ir palielinājusies no zem 20 USD par barelu līdz nesenajam maksimumam 130 USD, bet pēc tam atkal pazeminājās līdz 108 USD.

Kad fracking sāka izsūknēt honorārus, trastu joprojām regulēja tā 1888. gada harta. Trīs pilnvarnieki kalpoja uz mūžu. "Mums bija astoņi darbinieki, dažas eļļas ādas kartes un pastkaste, lai savāktu autoratlīdzības čekus," saka Glovers.

Mūsdienās pārvaldības izmaiņas ir vēl viena atslēga TPL akru vērtības atrašanai. Glover un TPL vadība autoratlīdzības trastu sāka aktīvāk vadīt 2017. gadā, tāpat kā lielo akcionāru grupai kļuva nemierīgs. 2019. gadā viņi rīkoja pilnvaru konkursu, ko TPL nokārtoja, piešķirot direktora amatus disidentiem akcionāriem un 2021. gada sākumā pārvēršoties no trasta par korporāciju.

Minerālu autoratlīdzības uzņēmumi ir ļoti ienesīgi, jo tie iegūst procentuālo daļu no naftas pārdošanas augšgala, un urbēji sedz ražošanas izdevumus. Tātad TPL ieņēmumi pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas jeb Ebitda (koriģēti ar bezskaidras naudas maksājumiem) ir 86% no ieņēmumiem un pieauga no 63 miljoniem ASV dolāru 2016. gadā līdz gandrīz 390 miljoniem ASV dolāru 2021. gadā. No šiem 2021. gada ieņēmumiem 85 miljoni ASV dolāru tika atgriezta akcionāriem kā dividendes un 20 miljonu ASV dolāru akciju atpirkšana. Martā TPL paziņoja par jaunu akciju atpirkšanas programmu 100 miljonu ASV dolāru apmērā.

Pārvaldības izmaiņas, iespējams, vēl nav beigušās. TPL ikgadējā sapulcē decembrī Čikāgas akcionārs Gabi Gliksbergs, kurš vada ATG Capital Management, ierosināja uzņēmumam deklasificēt savu valdi, lai visi direktori kandidētu katru gadu, nevis tikai trešdaļa saskaņā ar pašreizējiem posmiem. Lai gan vadība iebilda pret šo ideju, Gliksberga nesaistošo lēmumu pieņēma ar 56% akcionāru balsu.

Kamēr TPL valde pēta tās atbildi, Gliksbergs turpina rosināt prasību Delavēras Kancelejas tiesā, pieprasot redzēt uzņēmuma ierakstus. Nepārtraukta valde ļautu veikt korporatīvo pārņemšanu vienā ikgadējā sanāksmē un atvieglotu vadības nomaiņu.

Tikai daži analītiķi un emuāru autori sekojiet TPL, taču šī grupa uzskata, ka peļņa par akciju pieaug no pagājušā gada USD 36.60 līdz aptuveni USD 54 šogad un USD 61 2023. gadā. Akciju straujais pieaugums ir samazinājis TPL dividenžu ienesīgumu zem 1%. Par savu neseno cenu TPL tirgojas ar uzcenojumu salīdzinājumā ar citām enerģijas akcijām, kas ir aptuveni 27 reizes vairāk nekā 53.56 USD naudas plūsma uz akciju, ko 2023. gadam prognozēja Credit Suisse analītiķis Kriss Beikers. Viņš novērtē akcijas Underperform un uzskata, ka to cena būtu 980 USD. Taču citi investori uzskata, ka šīs prognozes ir pārāk konservatīvas attiecībā uz naftas cenām un Permas ražošanas apjomiem. Un viņi cer, ka vadības maiņa palielinās izmaksas un atpirkšanu, attaisnojot TPL prēmiju novērtējumu.

Neskatoties uz sašutumu, gandrīz visi piekrīt, ka TPL aktīvi ir nepārspējami. "Tā ir dārgakmens," saka Gliksbergs. "Ja jūs domājat, ka naftas un gāzes cena būs daudz augstāka un ASV būs jāpaļaujas uz sevi, tā ir precīza virziena likme, kuru vēlaties pieņemt."

Rakstīt Bils Alperts plkst [e-pasts aizsargāts]